國盛證券11月19日發布研報,摘要如下:
嗶哩嗶哩2020Q3收入超預期。嗶哩嗶哩2020Q3收入為32.3億元,同比增長74%,超出市場預期。其中Q3廣告收入大幅增長126%至5.6億元;遊戲、增值服務、電商收入分別為12.8/9.8/4.1億元,同比增長37%/116%/83%,非遊戲收入佔比進一步提升。公司預計Q4收入達36-37億元。
隨著運營效率改善和收入結構變化,公司毛利率增至23.6%,連續六個季度環比上漲。隨著公司對品牌和產品營銷投入的增加,公司銷售費用率由上季度的26%提升至本季度的37%,帶來調整後歸母淨虧損約9.7億元,環比和同比有所擴大。
版權內容和UGC內容,嗶哩嗶哩都要。近期公司加強了OGV內容投入,圍繞精品化、IP化和服務生態化進行自製。劇集方面,公司投資歡喜傳媒,聯合推出嗶哩嗶哩首部自製網劇《風犬少年的天空》,總播放量超3.8億。綜藝方面,自製綜藝《說唱新世代》播放量達4.1億。國漫方面,出品《靈籠》、《天官賜福》等。優質OGV內容帶來獲客拉新、以及會員和廣告變現的價值,且反哺PUGV內容生態。以《說唱新世代》為例,UP主們積極參與二創、累計播放超過3億。
PUGV創作者生態是嗶哩嗶哩的核心,本季度PUGV內容佔總播放的91%。嗶哩嗶哩在創作支持和商業化等方面對UP主大力扶持,UP主數量及活躍程度持續提升。
截至Q3加入「創作激勵計劃」的UP主約達32萬人。Q3月度活躍UP主數量增加51%至170萬人,月均投稿量同比增加79%至560萬件,擁有1萬以上粉絲的UP主數量增長75%。獲客持續提升,留存表現亮眼。Q3嗶哩嗶哩MAU同比增長54%至1.97億,其中8月單月MAU超過2億;DAU為5300萬,持續提升。
在通過優質內容和品牌推廣來拉新的同時,用戶活躍度與留存度較高,獲客質量過硬。Q3用戶日均使用時長81分鐘;日均視頻播放量同比提升77%達13億次,創歷史新高;新增百萬播放量的視頻數同比增長73%。同時,嗶哩嗶哩月均互動數同比增長117%至55億次,社交粘性持續增強。
不做貼片的「小破站」,廣告變現節節高。嗶哩嗶哩廣告收入連續六個季度加速增長,我們認為主要原因在於:1)廣告主預算方面,嗶哩嗶哩的「Z世代」用戶增長迅速,深得廣告主青睞;2)品牌廣告方面,隨著嗶哩嗶哩影響力破圈,更多品牌通過B站進行整合營銷和預算投放,版權內容相關冠名和植入廣告同比增長230%;3)效果廣告方面,公司不斷加強商業流量中臺的建設、對商業產品形態持續創新、改進廣告算法,提高變現效率。未來,嗶哩嗶哩將1)加強整合營銷能力;2)加強垂類運營;3)持續創新商業化場景,包括視頻消費、商業播放、多屏等場景。我們預計未來嗶哩嗶哩廣告變現有望進一步提升。
目標價60美元,重申「買入」評級。我們預計公司2020-2022年收入達118/172/229億元,同比增長74%/46%/33%。我們看好嗶哩嗶哩作為快速擴張的主流泛娛樂平臺所能創造的內容價值和商業化效率。基於分部估值法給予嗶哩嗶哩60美元目標價,重申「買入」評級。
風險提示:用戶流量增長不及預期,變現效率提升不及預期。來源: 同花順金融研究中心