鄭商所玻璃期貨主力9月合約自3月中旬以來走出了典型的「V」型走勢。全國範圍內玻璃出廠報價連續上調，玻璃現貨價格超跌反彈，庫存削減明顯。受到5月6日高速路恢復收費消息的刺激，下遊加速提貨，庫存拐點出現，玻璃廠藉機提價，並且多給出保價政策，讓中下遊更加放心積極的垃貨，玻璃市場呈現出旺季氛圍。同時，隨著國內重大公共衛生事件被很好的控制以及天氣的轉暖，下遊復工較好，深加工企業訂單量增加，拿貨積極性較高，部分廠家適量囤貨，各區域深加工企業開工率提升，整體開工率在85%左右，部分大廠滿負荷生產，市場整體產銷情況良好，短期需求端或保持良好狀態。當前下遊加工廠持有一定貨源，中間商出貨壓力多有增加，後期市場逐步進入消化社會庫存階段，漲勢將減緩。並且6月以來多降雨不利於下遊開工，多條生產線有點火預期，預計6月份玻璃現貨價格滯漲穩定為主，期貨價格可能出現小幅調整，但空間預計不大。2019年下半年竣工端表現較好，疫情過後預計還將延續良好態勢，竣工面積年內存較大修復預期，因此比較看好後市玻璃需求。總體來說，行業產能利用率同比下滑，但短期產能釋放有增加預期，需求有積累，預計後期玻璃還將延續上漲態勢，短期節奏或有反覆。技術面來看，玻璃9月合約回調點位預計在1390元/噸附近，但依舊以上漲趨勢為主，多單繼續持有或等待回調1400元/噸附近逢低做多為主，目標位1500元/噸左右。
一、現貨行情走勢
1、玻璃指數
玻璃市場現貨價格連續走高，市場信心向好。5月份以來，玻璃三大指數連續走高。截止2020年6月4日，中國玻璃綜合指數1033.74點，月度增加61.67點，季度下降122.2點，年度減少48.97點；中國玻璃價格指數1046.46點，月度增加64.25點，季度下降145.3點，年度下降56.72點；中國市場信心指數982.84點，月度增加51.33點，季度下降29.84點，年度下降17.98點。
2、玻璃現貨價格分析
華北地區浮法玻璃價格漲勢明顯，累計上漲3-10元/重量箱不等，整體產銷情況良好。五一假期期間得益於高速免費貿易商、深加工企業拿貨積極，沙河、京津唐區域走貨速度較快，個別廠家產銷在150%-180%，庫存縮減明顯。截至6月4日當周，河北地區廠家庫存由月初的1458萬重量箱降至1004萬重量箱，降幅可達31.14%。經過幾輪連續上漲，26 日起下遊拿貨略顯謹慎，市場走貨稍有放緩，價格漲勢放緩。供應端，月內華北共有7 條生產線停產，涉及產能4700t/d，沙河產能集中度提升明顯，供應壓力縮減。
華東地區浮法玻璃企業價格提漲明顯，市場交投良好。受五一節後高速路恢復收費消息支撐，小長假期間，多數中下遊客戶均有一定量囤貨，節後首周，整體出貨仍無明顯縮減，各原片企業價格出現較明顯上調，漲幅2-3元/重量箱不等，個別廠調價較頻繁，漲幅在4-7元/重量箱不等。因前期市場實際成交價格偏低，部分企業處虧損狀態，企業價格提漲後，市場成交價格亦有跟漲；中下旬開始，華東市場企業價格提漲速度稍有放緩，中間商提貨量縮減，下遊深加工企業多數按需一定量補貨為主，但受華北市場部分產線放水停產消息利好支撐，20日後，部分企業陸續小幅探漲，漲幅1-2 元/重量箱，江蘇市場企業價格處偏高位水平，但產銷有明顯放緩，據卓創資訊數據顯示，部分廠月底產銷僅7-8成。整體來說，華東玻璃市場5 月份價格出現明顯回漲，庫存環比縮減速度加快，預計華東浮法玻璃價格將維持穩中小漲節奏，具體落實情況尚待跟進。
華中地區浮法玻璃市場止跌上漲。隨著北方產線產能變動利好消息支撐，加之高速恢復收費等消息提振，月內市場整體產銷表現良好，出貨速度加快，但受運輸方面因素影響，外省流出貨源量少有縮減，省內中下遊提貨積極性較高，截止月底，個別廠庫存已降至偏低位狀態。價格方面來看，因前期湖北市場價格持續低位運行，企業調漲意向強烈，同時外圍市場價格提漲對其亦有一定帶動作用，月內各企業出現連續小不增加，累計漲幅在11-14 元/重量箱不等，個別企業報價已漲至80 元/重量箱左右，市場成交價格雖部分前期訂單仍有執行，但新籤訂單價格亦有跟漲。本月26 日以後，隨著中下遊備貨達一定水平，企業走貨速度明顯放緩，但基本仍維持產銷平衡狀態，多數企業暫持穩價觀望態度，加之月底期間，多數以結帳回款為主，預計6月初，華中市場仍保持暫穩趨勢。
華南地區玻璃市場觸底反彈，價格大幅上揚，基本收復4月份失地，庫存削減至相對正常水平。4月華南玻璃價格超跌，南北倒掛明顯，下遊加工廠訂單好轉下，激發中下遊抄底備貨，5月份價格加速上漲，尤其馬來產線產量縮減，龍頭企業拉漲下，中上旬價格上漲迅速，庫存快速削減，中旬後馬來貨源到貨減少，大廠庫存大幅削減。下旬中下遊持有一定貨源，加之雨水增多，漲勢減緩。當前福建、廣西區域庫存水平仍偏高，廣東多數廠庫存降至正常水平。產線方面，月內漳州旗濱600噸五線復產，北海信義1100噸二線新點火，預計6月中旬出玻璃。6月份進入社會庫存消化期，加之新增產能投放，預計6月份市場偏穩，進一步上漲動力受限，6 月下旬隨著社會庫存消化，量價或有上升。
西南地區浮法玻璃市場穩步上漲，川渝價格累計上調9元/重量箱左右，雲貴區域漲幅略小，庫存得到有效削減。月內西南區域下遊加工廠訂單上升明顯，同比增加20%-30%，加之產能略有縮減，市場信心良好，中下遊持續備貨，加之湖北到貨價格逐步上漲下，當地價格持續上漲。川渝穩步上漲，多輪提漲。雲貴區域個別廠庫存較高，價格漲幅較小，當前雲貴區域價位偏低，後期存進一步補漲空間。後期社會庫存存一定消化期，但受出口影響小，整體或好於沿海區域，預計6月份市場仍存小漲預期，漲幅將有明顯縮窄。
西北地區玻璃市場多數企業針對局部區域價格上調，漲幅1-2元/重量箱不等。一方面受下遊深加工復甦影響，陝西、蘭州、寧夏、烏海白玻市場產銷環比有所好轉，多數廠白玻庫存有所縮減；另一方面，月內西北小範圍會議召開，會後各廠根據自身情況進行不同幅度價格調漲，漲幅1 元/重量箱左右。但針對主要地區西安市場價格暫無調整。色玻整體產銷一般，庫存稍有回漲。後期來看，隨著青海耀華600T/D 白玻產線點火復產，後期或對周邊區域出貨形成一定壓力，現階段企業多穩價觀望為主，出貨消庫為主要目的。預計6月份西北浮法玻璃市場價格仍延續偏穩走勢，個別庫存低位企業價格或有調漲預期。
東北地區玻璃市場價格大幅反彈，廠家庫存削減，至月底除個別大廠庫存較高外，其他廠均處正常或地位。東北當地需求好轉，加工廠訂單上升明顯，市場備貨積極性較高，拉動價格不斷提漲，並且外銷山東等區域下，多數廠庫存快速削減至正常水平。下旬東北出口略好轉，但以前期款項提貨為主，出口真正有效復甦或仍需時日。價格不斷上漲上，東北南下難度較大，但北方產能縮減，供需環境好轉下，東北或一定程度受益。
二、玻璃市場分析
（一）玻璃成本利潤分析
天然氣方面，5月上旬5月6日0時起，高速公路恢復收費，對物流行業造成一定衝擊，部分重卡車輛停運，西北、華北、西南加氣站LNG需求明顯下降，LNG工廠為刺激出貨下調報價，接收站價格同步下調。5月中旬，LNG工廠開工負荷持續走高，接近60%，而進口LNG接收站的槽批量也持續保持高位，市場LNG供應非常充足；下遊需求方面，部分被高速收費影響的物流暫未完全恢復，京津冀周邊道路通行部分受限，物流運輸受一定影響，LNG價格繼續下跌。5月下旬，市場供應保持充足，隨著亞洲現貨到岸價持續低位，LNG接收站進口成本降低，多以大幅讓利促銷為主；工廠方面，整體價格下行為主，不過由於部分工廠已基本成本線附近運行，加之西北區域距離海氣資源距離較遠，月末該地區價格呈現窄幅上漲走勢。
純鹼市場方面，5月份國內重鹼市場弱勢下滑，廠家出貨壓力不減。純鹼廠家重鹼庫存居高難下，多數浮法玻璃廠家原料純鹼庫存天數在20-30天，部分廠家原料純鹼庫存天數高達60天。加之近期輕鹼價格持續下滑，利空重鹼市場，重鹼價格承壓下行。5月國內重鹼價格下調100-200 元/噸，國內重鹼主流送到終端價格在1200-1350 元/噸不等，沙河地區重鹼主流送到終端價格在1230 元/噸左右。
石油焦方面，5月國內石油焦市場整體表現良好，市場成交氛圍活躍。5 月上旬，石油焦整體以穩定為主，個別煉廠有上漲表現；5月中旬到月末，在煉廠無庫存運作情況下，石油焦漲勢良好。裝置動態方面，中石化下屬煉廠天津石化檢修；地煉方面永鑫、華祥檢修，富宇、嵐橋、恆源開工。據卓創資訊測算，5月29日國內石油焦均價為958 元/噸，較4 月29 日漲75元/噸。山東地煉均價在966元/噸，較4月29日漲119元/噸。低硫焦方面，石墨電極市場表現穩定，低硫焦資源供應較為緊張，受此支撐低硫焦價格有所上漲。中高硫焦方面，預焙陽極市場開工情況較好，5月陽極定價上漲，電解鋁高位支撐，多方利好，中高硫焦保持良好走勢。
玻璃成本端價格繼續走低，玻璃價格連續上漲，玻璃利潤出現好轉。截止6月初國內玻璃廠毛利潤已經回升至30%附近。
（二）玻璃產能情況
目前國內玻璃生產利潤一直保持在20-30%，並且國內玻璃生產線冷修成本動輒數千萬，因此主動檢修意願不強。但華北地區環保趨嚴，部分生產線被迫停產。
2020年6月5日玻璃產能利用率為66.45%，環比下降0.04個百分點，基本持平。剔除殭屍產能後玻璃產能利用率為78.27%，同比去年下降5.86%。在產玻璃產能90342萬重箱，同比去年下降3678萬重箱。
1-5月份共計復產及新點火7條，冷修或停產15條，產能較2019年年底縮減6290 噸/日。5月停產5條，復產2條，新點火2條，改產2條。具體如下：
中國耀華集團有限公司600T/D 弘耀二線5 月2 日放水停產。
河北長城玻璃有限公司1200T/D 長城八線5 月5 日放水停產。
河北唐山藍欣玻璃有限公司500T/D 藍欣二線5 月20 日放水停產。
河北海生玻璃有限公司600T/D 海生一線色玻5 月25 日停產。
河北海生玻璃有限公司600T/D 海生二線色玻5 月27 日停產。
復產線：
漳州旗濱玻璃有限公司600t/d 五線5 月12 日點火復產。
青海耀華特種玻璃有限公司600T/D 浮法線，5 月25 日點火復產。
新點火線：
信義玻璃控股有限公司北海基地1100T/D 二線5 月18 日點火。
中建材（濮陽）光電材料有限公司浮法一線400T/D5 月29 日新點火，計劃生產超白光熱玻璃。
改產線：
河北廊坊金彪玻璃有限公司600 T/D 一線原產歐灰，4 月30 日改產F 綠。
醴陵旗濱醴陵三線500 T/D 原產海洋藍，5 月10 日改產福特藍。
浙江旗濱玻璃有限公司600 T/D 長興三線原產藍灰，5 月20 日前後改產水晶灰。
漳州旗濱玻璃有限公司600 噸二線原產白玻，3 月30 日投料轉產翡翠綠玻。
（三）玻璃庫存情況
全國浮法玻璃市場廠家整體庫存仍有下降，沙河受前期產線停產支撐，去庫超預期，整體市場進入去社會庫存階段，多數區域出貨有所減緩。華北本周整體出貨有所減緩，多數廠產銷平衡，沙河望美出貨良好，因前期部分產線停產支撐，整體庫存削減依舊明顯，目前沙河廠家庫存752萬重量箱。華東出貨有進一步減緩，但多數廠產銷維持尚可，庫存仍有下降，浙江大廠庫存削減明顯。華中湖北地區近期船隻較緊張，當地加工廠訂單良好，一定補庫下，庫存小幅削減；湖南大廠出貨良好，穩步去庫。華南廣東區域出貨減緩，加之受降雨影響，多數廠周內產銷基本平衡，個別廠小幅去庫；福建廠家去庫幅度縮減。西南加工廠訂單飽滿，保持小幅去庫節奏，雲貴區域出貨良好，川渝較前期出貨略有減緩。東北出貨維持較好，庫存仍有進一步削減，多數廠庫存較低。西北需求增量，庫存小降。後期市場看，降雨增多下一定程度影響工程進度，但部分區域農忙或一定程度影響出貨，但趕工支撐下，剛需預期尚可，出貨仍將得到一定維持。
（四）國內玻璃需求情況
房地產佔據玻璃需求的75%左右，2019年下半年以來房地產竣工端表現較好，如果沒有此次新冠疫情，房地產竣工端將會在一二季度延續下去。但由於疫情的影響，竣工端對於玻璃的需求積累延後。從下圖可以看出，2017年下半年以來，新開工面積保持較好增長，而竣工面積2018年以來出現下滑，雖2019年下半年小幅修復，但差值依舊較大。而從期房銷售面積看，2018年以來一直保持正增長，交房需求以及銀行貸款方面同比略有好轉的情況下，竣工面積年內存較大修復預期。
1-4月份，全國房地產開發投資33103億元，同比下降3.3%，降幅比1-3月份收窄4.4個百分點。其中，住宅投資24238億元，下降2.8%，降幅收窄4.4個百分點。
1-4月份，房地產開發企業房屋施工面積740568 萬平方米，同比增長2.5%，增速比1-3 月份回落0.1個百分點。其中，住宅施工面積521043 萬平方米，增長3.8%。房屋新開工面積47768 萬平方米，下降18.4%，降幅收窄8.8 個百分點。其中，住宅新開工面積35248 萬平方米，下降18.7%。房屋竣工面積19286 萬平方米，下降14.5%，降幅收窄1.3 個百分點。其中，住宅竣工面積13709萬平方米，下降14.5% 。
2020 年4 月，國內疫情防控形勢持續好轉，汽車行業產銷也逐步恢復到正常水平，當月產銷環比繼續保持較快增長，同比也結束下降，呈小幅增長。其中，商用車同比增長較為明顯，產銷量創月度歷史新高；乘用車市場尚未完全啟動，產銷量仍低於上年同期水平。4 月，汽車產銷分別達到210.2 萬輛和207 萬輛，環比增長46.6%和43.5%，同比增長2.3%和4.4%。
1-4 月，汽車產銷559.6 萬輛和576.1 萬輛，同比下降33.4%和31.1%，降幅與1-3 月相比，收窄11.8個百分點和11.3 個百分點。
（五）玻璃出口情況
2020年4月份我國浮法玻璃出口30603.268噸，同比減少54.67%；出口金額為20590039美元，同比減少30.95% 。
2020年1-4月份我國浮法玻璃出口總量143888.009噸，同比減少43.78%；出口總金額68166525美元，同比減少38.80% 。
三、玻璃供需平衡表
玻璃廠庫存出現去化，雖然有公路運費上調之前的加速提貨的因素，但也體現出下遊對後市需求的向好預期。並且華北地區生產線部分停產，國內玻璃市場信心被提振，價格止跌。隨著天氣轉暖，玻璃需求有望進一步轉暖，供需將會逐漸收緊。但短期高庫存壓力比較大，也將會持續抑制玻璃價格。
四、玻璃純鹼跨品種套利
目前國內玻璃和純鹼行業面臨著同樣的高庫存問題。玻璃庫存出現了拐點，並且玻璃下遊需求後市預期較好。但純鹼行業庫存可以滿足國內消費2個月之久，並且下遊需求較為疲軟。因此，後期玻璃預計較純鹼更強。4月份月報價差在-160元/噸時已經提示多玻璃空純鹼操作，目標位-50元/噸。目前玻璃-純鹼9月合約價差為-32元/噸附近，6月份可考慮繼續多玻璃空純鹼操作，目標位50元/噸左右。
（責任編輯：趙鵬 ）