群益證券
公司2012年四季度至今染料價格見底回升，且德司達並表或將成為公司新的業績增長點，給予公司買入的投資建議。
公司以染料業務為核心：公司2009年以來多元化投資房地產、汽車配件以及無機化工等行業，導致染料業務收入比重有所下降，截止至2012年末，公司染料業務收入比重為38%，佔營業利潤比重為48%，雖然目前染料業務仍為公司的主要收入及利潤來源，但較之2003年上市之初的收入佔比96%下降幅度較大。不過2012年末公司通過可轉債轉股成功收購德司達，將使得公司染料業務收入比重有望提高至60%~70%，使公司主業更加突出。
染料行業景氣向好：我國染料產量約佔世界染料總產量的60%。目前，國內的染料行業雙寡頭特徵較為明顯，浙江龍盛和閏土股份分別佔據分散染料市場35%和30%的份額。2012年兩大龍頭因專利問題的矛盾糾紛提起訴訟，後又達成和解並形成戰略協作，預計將對染料市場的價格產生較大影響。2012年前三季度分散染料價格持續下行觸底，但從2012年4Q開始，染料價格逐步回升，目前染料價格相對底部已上漲40%左右，預計2013年染料景氣度將繼續向好。
德司達並表對公司2012年業績影響較大：2012年實現營收76.5億元，YOY-7.05%；實現歸屬於母公司的淨利潤8.3億元，同比增長2.39%，扣除非經常性損益後的淨利潤為1.9億元，同比下跌62.14%。扣非業績跌幅較大，主要原因為：1.由於受到染料市場低迷影響，導致公司2012年的銷售毛利率為19.2%下降約1.4個百分點。2.公司計提資產減值準備1.24億元。公司2012年扣非前淨利大幅增長的原因主要是由於德司可轉債轉股導致一次性收益營業外收入達3.3億元。
2013年一季度染料價格上漲，業績大幅好轉：公司2013年一季度實現營收37億元，yoy+65.60%；實現淨利2.3億元，yoy+123.13%。公司業績同比增幅較大，主要由於染料價格較2013年一季度有較大幅度的提升，公司2013年1Q毛利率為26%。
德司達或將成為新的業績增長點：德司達在2008年前為全球最大的染料供應商，約佔全球21%的市場份額，在全球12個國家擁有18家工廠，擁有1800多項專利，年銷售收入約8億歐元。德司達2012年實現營收48億元，淨利虧損1.39億元。但在公司實現控股後，德司達2013Q1已初步貢獻利潤約300-400萬美元，未來德司達盈利應該是個逐步恢復的過程，公司2013年計畫將德司達扭虧為盈，預計德司達2013年將貢獻約1000萬美元左右，將為公司業績提供新的增長點。
盈利預測：預計公司2013/2014分別實現淨利11.8億元，13.7億元，yoy分別為+42%，+16%，折合EPS分別為0.80元，0.93元，目前股價對應的PE分別為13倍，11倍，給予「買入」的投資建議