根據Pvinfolink預測，2020年底全球組件產能將達272GW， 結合龍頭組件企業擴產計劃，預計2021年底隆基、天合、晶澳、晶科、日升、阿特斯、韓華7家組件龍頭產能將超過207GW。根據新擴產能投產進度，測算2021年7家組件企業出貨量合計預計將超過181GW。我們預計2021年全球光伏新增裝機約160-170GW，若按1:1.1容配比，對應組件需求量約176-187GW。全球前7家組件企業出貨量將基本滿足全部裝機需求，龍頭擴產升級行業競爭，2021年組件環節競爭將進一步發展為一線組件龍頭之間的競爭。
組件兼具消費品及工業品屬性，品牌渠道奠定先發優勢的同時，一線龍頭企業的競爭體現為價格和成本的競爭，市場集中度進一步提升。2019年全球組件銷量Top5企業市佔率約45%，預計2020年將提升至59.1%，2021年將進一步提升至85% 以上。光伏組件環節市場集中度將進一步提升。
組件技術及資金門檻低，投資性價比高
組件生產流程簡單，技術壁壘低。組件即太陽能板，是光伏發電系統的核心組 成部分，位於光伏產業鏈末端，上遊為生產材料電池片，下遊直面終端光伏電站。組件生產流程主要是將上遊電池進行聯結，再用玻璃、膠膜、背板等輔材進行封裝。相較於上遊矽料、矽片、電池，組件生產工藝流程簡單、技術門檻低，主要作為光伏產品銷售的渠道，兌現上遊產能創造的利潤。
組件投資門檻低，產業鏈價值佔比高。根據我們測算，2019年矽料、矽片、電池、組件四個環節單位產能固定資產投資分別為3.35億元、2.44億元、4.38億元、 1.87億元/GW，組件在四個製造環節中的產能投資強度最低，單位產能固定資產投資佔比僅16.67%。但從產業鏈價值貢獻看，根據2020年9月底的矽料、矽片、電池、組件價格（以166尺寸）可以計算得出，組件在四個製造環節的價值佔比達到48.1%， 顯著高於矽料（6.6%）、矽片（15.9%）和電池環節（29.3%），反映出組件環節具有更高的資產周轉率和資金使用效率。根據各環節產業鏈報價，2019年矽料、矽 片、電池、組件四個製造環節毛利潤分配佔比分別為9%、25%、24%、42%，組件 環節體現出更高的投入資本回報率。
2020年二季度受到疫情影響，組件價格出現大幅下滑，毛利佔比收縮；三季度 受到矽料產能事故導致的矽料大幅漲價影響，光伏產業鏈價格出現成本驅動型的「自 上而下」漲價，由於組件環節向下遊電站繼續傳到漲價能力有限，單一組件環節的盈 利水平被進一步壓縮。
直面終端電站，消費屬性強
組件是光伏行業唯一具有消費屬性的環節，銷售費用率在產業鏈中處於最高水平。對光伏製造而言，在產業鏈中的位置越靠下遊，消費屬性越強，對企業銷售能力的要求越高。不同於B2B模式的上遊企業，組件環節需要面對更多大型招標項目及分散的中小型非商用客戶，且客戶需求的定製化程度高，更強調售後質保，具有很強的消費屬性，渠道銷售的重要性更加明顯。2019年晶科能源、晶澳科技、東方日升、隆基股份組件企業銷售費用率分別達到7.6%、5.7%、4.6%、4.0%，明顯高於保利協鑫(0.65%)、中環(0.85%)、通威(2.6%)等矽料、矽片廠商，也體現出組件環節對銷售及渠道的重視程度。
渠道奠定先發優勢，成本構築核心壁壘
1.組件環節長期產能過剩，企業產能利用率分化明顯
由於組件環節具有較高的資產周轉率和投入資本回報率，吸引大量產業資本進入，基於對全球光伏新增裝機未來前景的判斷，組件產能總是超配實際裝機需求，導致組件環節產能長期過剩。根據光伏行業協會，2019年全球組件產能218.7GW， 產量138GW，產能利用率63.2%。企業產能利用率分化明顯，其中晶科能源、正泰電器、晶澳科技、天合光能、隆基股份組件業務產能利用率分別達到95.3%、93.2%、 92.5%、85.9%、78.4%，顯著高於行業平均產能利用率。
2.組件使用期長，客戶重視品牌背書
組件使用期可達25-30年，售後保質期約20年，客戶更加重視組件企業的經營質量。此外，使用知名品牌組件產品的光伏項目在融資方面也更具優勢，將更容易獲得銀行融資和無追索權貸款，進而吸引全球更多的光伏電站項目採用知名品牌光伏組件。彭博新能源財經每年公布的《組件與逆變器融資價值報告》已成為金融機構在發放商業信貸時的重要參考依據，其通過對來自世界各地的銀行、基金、工程承包商、發電企業和技術盡調機構進行廣泛調研，綜合衡量公司財務健康狀況、組件產品在項目中的跟蹤數據及產品質保和長期可靠性等多項指標，從而獲得組件和逆變器品牌可融資性排名結果。開發商更願意與高融資價值的組件企業合作，以促進項目融資溢價。
根據彭博新能源財經（BNEF）發布的《2020年組件與逆變器融資價值報告》， 可融資性排名前10的組件企業分別為隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯、LG、Sunpower、 比亞迪、韓華及正泰，其中前5位的可融資性排名得分為滿分，隆基、晶科、晶澳可融資性得分分別較2019年提升9分、4分、4分。
3.海外市場需求差異大，龍頭享受渠道及品牌溢價
海外市場需求爆發，提前布局渠道可享有先發優勢。當前全球光伏裝機去中心化趨勢明顯，中國、美國、日本、印度等傳統需求大國佔全球新增裝機比例逐漸縮小，新興市場需求多點開花。2018-2019年，海外光伏新增裝機佔比持續提升，分別達到57.5%和74.9%。海外市場的政策環境、電價、替代能源成本等各有特點，在全球布局高密度的銷售網點有利於企業在變化快速的新興市場保持高敏感度，在需求爆發前布局，把握住新興市場的市佔份額。
此外，海外成熟市場組件訂單一般提前2-3個季度下單，鎖定組件的美元價格， 而國內一般僅提前1個月下單，在產業鏈整體降價邁向平價上網的趨勢下，海外訂單具有明顯價格優勢。2019年，晶澳科技、隆基股份、東方日升、協鑫集成海外營收佔比分別達到69.57%、38.38%、61.74%、67.20%，相比2017年分別提升19.30pct、 12.83pct、16.75pct、40.83pct。
海外市場組件售價差異明顯，龍頭享受品牌及渠道溢價。全球前5大光伏市場分別為中國、歐洲、美國、印度、日本，2019年全球新增裝機佔比分別為31%、20%、 9%、8%、7%。印度市場對光伏產品價格敏感，更傾向於選擇價格更優惠的產品。2019年美國光伏新增裝機13.3GW，同比+23%，裝機大幅增長帶動美國市場組件需 求旺盛，產品價格也顯著高於其他市場。晶科、晶澳作為老牌組件龍頭，2018-2019 年組件出貨量始終位於全球前兩名，組件出口價格顯著高於比亞迪、正泰電器、東 方日升、韓華、阿特斯等企業。伴隨著出貨量增長及品牌知名度提升，隆基股份組件也獲得明顯溢價，2019年組件出口單價較韓華、阿特斯、日升、正泰、比亞迪分 別高出3.7%、3.7%、4.4%、12.2%、19.6%。