消費日報網財經 9月28日，上交所披露了阿拉丁（688179.SH）的上市招股書。在2016年借殼上市折戟的阿拉丁，終於可以成功登陸二級市場。
此番登陸科創板，阿拉丁擬公開發行新股股票為2523.34萬股，預計募集資金4.33億元。具體項目包括高純度科研試劑研發中心、雲電商平臺及營銷服務中心建設、補充營運資金。
阿拉丁是集研發、生產及銷售為一體的科研試劑製造商，業務涵蓋高端化學、生命科學、分析色譜及材料科學四大領域，同時配套少量實驗耗材。該公司旗下有 「阿拉丁」品牌科研試劑和「芯矽谷」品牌實驗耗材，主要依託自身電子商務平臺實現線上銷售。2017年至2019年（以下簡稱報告期內），阿拉丁的營業收入分別為1.26億元、1.66億元、2.10億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為3196.51萬元、5341.54萬元、6369.10萬元。
（圖片來源：公司招股書）
受到疫情影響，阿拉丁2020年上半年業績表現不佳。該公司營業收入為9145.58萬元，同比下降3.68%；淨利潤為2418.95 萬元，同比下降15.65%。與此同時，阿拉丁在招股書中披露其2020年三季度的業績預告，該公司預計營業收入為1.54億元至1.69億元，同比增長4.01%-14.44%；預計歸屬於母公司股東的淨利潤為4698萬元-5214萬元，同比增長2.56%-13.83%。
從產品類別看，阿拉丁的主營業務收入為科研試劑、實驗耗材的銷售收入。報告期內，科研試劑收入作為該公司的核心技術產品收入佔比分別為 96.90%、97.09%和 97.01%，穩定保持在95%以上。根據科研試劑的產品性質和下遊應用領域分成高端化學、生命科學、分析色譜和材料科學，其中高端化學佔比較高且較為穩定，報告期三年佔比在58%以上。
國際巨頭打造閉環市場阿拉丁市佔率不足1%
目前，世界科學服務行業徹底進入跨國收購、具體歐壟斷時代。比如德國默克收購美國密理博及西格瑪奧德裡奇；賽默飛世爾科技收購美國生命技術公司。
國際巨頭們通過強強聯合，產品橫跨科研試劑、實驗耗材、儀器設備等多個領域，市場份額迅速擴大。如賽默飛世爾科技2019年銷售收入達255.42億美元，淨利潤為36.96 億美元；德國默克（Merck KGaA）2019年銷售收入達161.52億歐元，淨利潤為13.24億歐元。
國外巨頭一方面構建科研用品全系列生態圈，形成科研試劑、儀器設備和實驗耗材領域全覆蓋，使各個產品系列相互關聯、互相依賴，防止其它公司的產品進入。例如，部分國外巨頭的儀器設備只能配套使用該公司旗下的科研試劑，使用其它品牌的科研試劑則無法達到實驗目的。通過儀器銷售促進科研試劑消耗，科研試劑的消耗又帶動了相關實驗耗材的需求，打造了蘋果式的閉環生態圈。
國外巨頭在佔據了行業壟斷地位後，開啟了全球範圍內的收購競賽，利用資本優勢在全球攻城掠地，將優質中小企業收入麾下。我國的科學服務行業同樣被國際巨頭佔據，外資企業控制著國內科研試劑市場90%以上的市場份額。而報告期內，公司在國內科研試劑及實驗耗材市場市場佔有率分別為 0.17%、0.20%及0.22%，市場佔有率較低。
目前我國企業一方面通過代理外資品牌獲取較低回報，科研試劑市場主體以經銷商和貿易商為主，大都傾向於通過代理外資品牌以價格競爭的方式快速做大市場。另一方面在技術含量相對較低的產品上展開價格競爭。但是，品牌代理的盛行及價格競爭的存在一定程度上阻礙了科研試劑的國產化，降低了行業門檻、加劇了企業競爭。
這對阿拉丁這種以自有品牌打天下的企業來說，生存環境更加艱難。
追上一線有多難?
就業務而言，阿拉丁與美國西格瑪奧德裡奇模式較為相似，二者科研試劑產品線均覆蓋高端化學、生命科學、分析色譜和材料科學四大類，也都配備了少量實驗耗材。西格瑪奧德裡奇被德國默克以170億美元收購，背靠默克，其在產品、營收規模都遠超阿拉丁。目前擁有超過13萬眾科研試劑，阿拉丁則相形見絀，庫存商品僅超過3.3萬種。阿拉丁表示，未來，公司將對標西格瑪奧德裡奇，加快新產品研發，儘快縮小與國際一線企業的差距。
（圖片來源：公司招股書）
阿拉丁的壯志是否能實現，我們需要看一下國內市場的現狀。
阿拉丁的國內競爭對手主要包括國藥試劑、藥石科技及泰坦科技等。國藥試劑、泰坦科技國藥試劑、泰坦科技選擇了通過從事銷售代理業務快速發展的「市場導向型」模式，即以提高市場份額為首要目標，自有產品銷售佔比較少。
而藥石科技及阿拉丁選擇了專注於自有品牌產品，放棄了代理國外品牌快速提高銷售額的發展模式。其中，藥石科技主要產品為分子砌塊，貢獻了其基本全部營業收入，該產品系藥物研發過程中所用的一類科研試劑產品，與阿拉丁高端化學試劑下的合成砌塊產品相重合（2019年度公司合成砌塊產品銷售收入佔主營業務收入比重約為30%）。
（圖片來源：公司招股書）
研發新產品的成本，我們可以從藥石科技的分子砌塊市場入手，進行估算。
根據廣大證券研報，分子砌塊企業發展的核心在於三個環節的能力：獲客、中選、綁定。三個環節能力的提升分別需要在不同方面投入資源。
獲客能力的核心指標為藥物發現階段的管線滲透率2019年藥石在全球化學創新藥藥物發現環節的管線滲透率在20%左右，預測一個新增客戶給藥石科技帶來8萬元收入。
定義「中選率」用於評價中選能力:當年藥物發現環節中採購藥石分子砌塊的管線數為分母;這些管線中，於次年進入下一階段並仍然從藥石採購分子砌塊的管線數為分子。光大證券估算其中選率為20%。
綁定即與客戶的關係持續時間。如此高估值假設情況下，光大證券估算藥石科技2023年收入有望突破20億元。2019年阿拉丁的營收規模為2.1億元，與國際巨頭年銷售額高達百億美元中，差了將近30個2023年的藥石科技。
登上科創板舞臺，對於阿拉丁來說，是新的起點。振興國產科研試劑的故事，如何講得好聽，還需要拿出真本事。