來源：21世紀經濟報導
原標題：雲從科技科創板IPO審核「已問詢」，AI四小龍「第一股」花落誰家？
2021年元旦假期前最後一個工作日，雲從科技的科創板IPO審核狀態更新為「已問詢」，標誌著其上市進程進入了實質性審核階段。
雲從、依圖、曠視、商湯四家公司，並稱為國內AI領域計算機視覺「四小龍」，「AI第一股」將花落誰家一直是市場關注的熱點之一。
其中，曠視科技最早啟動港股IPO但擱淺至今；依圖科技科創板IPO早於雲從啟動，自2020年12月1日顯示「已問詢」狀態後，未有新的進展；商湯科技IPO計劃時有傳出，但至今並未官宣。
照目前進展來看，「AI第一股」的最大競爭將在雲從和依圖之間產生，二者的招股書對比成為一大看點。有業內人士認為，雲從IPO進行得比較順利，有可能領先落地。
值得關注的是，疫情之下，AI技術顯現出驚人的威力，令市場對其前景充滿期待。但在資本市場，AI行業近年來被認為「雷聲大、雨點小」。在此情境下，雲從和依圖衝刺科創板，市場對其估值如何也給予了高度關注。
「燒錢」的獨角獸
提起國內AI四小龍，「燒錢」是浮現在很多投資人腦海中的第一印象。
隨著曠視、依圖、雲從先後披露招股書，市場終於有了一次集中觀察AI獨角獸的直觀視角。
2019年8月，曠視打響了AI獨角獸上市的第一槍，正式向港交所提交了招股書。
其中，曠視科技的體量是最大。
據招股書，2016年-2019年上半年，曠視科技分別實現營收6780萬元、3.13億元、14.27億元、9.49億元。淨利潤方面，曠視科技虧損額竟隨之擴大，同期，淨利潤分別虧損3.43億元、7.59億元、33.51億元和52億元。
依圖科技的虧損額也在逐年擴大。2017-2020年上半年，依圖科技的營業收入分別為6871.89萬元、3.04億元、7.17億元和3.81億元；同期，依圖科技淨利潤分別為-11.66億元、-11.61億元、-36.42億元及-12.99億元，合計虧損高達72.68億元。
相比之下，雲從科技的虧損情況要好得多，其營收規模略大於依圖，但淨利潤虧損規模小於依圖。2017年-2020年上半年，雲從實現營收分別為0.64億元、4.84億元、8.07億元以及2.2億元，淨利潤虧損額分別是1.06億元、1.8億元、17.08億元、2.86億元。
從三家公司的解釋來看，虧損逐年擴大原因一致，一方面，由於AI行業整體估值水平上升， 公司優先股公允價值相應上升導致帳面虧損；另一方面，則是持續的研發投入。
值得注意的是，三家公司身後各自站著的投資機構十分亮眼。曠視的最大股東是阿里系，還有國新控股旗下公司、鴻海精密、陽光保險、聯想創投、中銀集團等知名股東。依圖科技的知名股東有紅杉資本、高瓴資本、雲鋒基金、真格基金等。
雲從科技的股東數量高達57名，其中不乏國資背景，如南沙金控、國新資本、上海聯升、廣東創投等國有股東。雲從創始人兼CEO周曦出自中國科學院重慶研究院，雲從的前身也由中科院人臉識別研究團隊孵化而成，中科院也是雲從股東之一，這使得雲從科技有了「AI國家隊」之稱。
A股上市公司佳都科技持有雲從科技7.82%的股份，前者同樣專注於人臉識別技術，早在2015年4月就投資參股雲從科技，2017年11月再度參與雲從B輪融資。佳都科技表示，「雲從是境內從事人臉識別技術領先的企業，公司基於對雲從技術和發展前景良好的判斷而進行投資。」
隨著曠視IPO擱淺，「AI第一股」或在雲從和依圖二者之中產生。依圖的科創板IPO申請於2020年11月4日獲得受理，12月1日顯示為「已問詢」，但一個月過去了，依圖的回覆函還未發布。雲從的科創板IPO申請於2020年12月3日獲受理，12月31日顯示為「已問詢」。如果順利，雲從IPO或將率先落地。
關於雲從科技的上市進程，1月4日，21世紀經濟報導記者致電公司董秘辦詢問相關情況，工作人員記錄下記者提問後，表示會轉達相關領導，截至發稿，尚未回復。
AI風口與泡沫
上市不是終點，上述獨角獸們依然面臨技術和商業化上的競爭，同時也將真正接受大眾的檢驗，如何消化存在的估值泡沫是一大壓力。
據胡潤研究院發布的《2020胡潤全球獨角獸榜》，曠視科技估值最高，達300億元，雲從科技估值為200億元，依圖科技估值為140億元。
從上述業績數據來看，一個顯而易見的特點是，三家AI獨角獸淨利持續虧損，估值不斷攀升。在高估值之下，近年來，市場開始頻繁提及「AI泡沫」一詞。而曠視科技赴港上市計劃擱淺，似乎成為該詞的一個註解。
科大訊飛高級副總裁、研究院院長胡國平此前在接受本報記者專訪時表示，「2019年下半年，人工智慧企業要想再融資其實已經變得有難度了。在人工智慧比較熱的時候，有很多本來第二、第三梯隊的公司擠進來，但實際上不太可能有那麼多公司同時去做比如人臉識別、醫療影像等。但對於頭部公司來說，還沒有到泡沫的程度。」
雲從科技聯合創始人姚志強此前也在公開場合表示，「人工智慧行業泡沫屬於正常現象。」
「整個AI行業不賺錢，一直在虧損狀態中發展。IPO預示著企業依然缺錢，而且缺口不小。企業原本可以通過風險投資融資的道路已經走不通，只能藉助於股市來滿足自己越來越大的資金需求。」深度科技研究院院長、某券商前高級副總裁兼網際網路首席分析師張孝榮對記者說。
或許正是在這樣的背景之下，AI公司將目光集中投向了資本市場。從募資規模來看，雲從的資金需求低於依圖，前者擬科創板募資37.5億元，後者募資金額為75.05億元。
關於AI獨角獸上市之後的估值，受訪的多位市場人士認為決定性因素在於技術創新，包括自身業務、技術壁壘、市場壁壘、甚至股東結構。
「關於AI的估值，沒有共識，最終看市場，政策和公司業績等幾個因素。這些企業未來面臨挑戰主要在於創新性技術的研發，其次是新技術的應用，再次是儘快縮短商業化發展的時間，儘早盈利。」張孝榮說。
對比之下，雲從有何技術優勢？張孝榮認為，「目前來看四小龍之間的技術差距不大，都是基於人臉識別技術從金融與安防領域賺錢，競爭優勢不明顯，主要差異在於產品和解決方案的應用領域，比如雲從更側重於銀行，依圖側重於各種醫療領域。」
（作者：張賽男 編輯：朱益民）