由於LED行業下遊需求增速放緩以及近年來LED行業產能的逐步落地，行業供需結構發生巨大變化。近幾年，LED晶片（將電能轉化成光能）市場價格呈現持續下跌的趨勢，但是三安光電、華燦光電、乾照光電、聚燦光電等主要晶片廠商庫存卻持續走高。那麼就存在兩種可能，一種就是庫存減值有水分；另外一種可能則是庫存量的增加更遠超過金額的增加。
那麼作為國內晶片龍頭的三安光電股票（600703），在北京08年奧運會那年踩點上市，風頭正勁穩坐中國大陸的LED光電龍頭地位，現在卻危機四伏，出現產能過剩、營收及利潤雙雙下滑、存貨跌價壓力山大和「計提不充分」等問題。尤其是2019年，三安光電存貨跌價準備計提比例若按行業平均值來算，其扣非淨利潤可能同比下降近80%。
一、LED晶片價格大幅下滑，營收及利潤雙雙下滑
景氣下行伴隨著供給端出清，除龍頭三安光電以外，其他晶片上市公司的扣非後歸母淨利潤在2019年均轉負，沒有上市的小晶片廠虧損更為劇烈。其中，2008-2011年是公司業績增長最好的年份；2012年因行業競爭激烈首次出現業績下滑；2013年-2017年，公司的業績就陷入了平緩增長狀態，2018年-2019年則是三安上市以來，業績最黯淡的兩年。不僅是「營收及利潤雙雙下滑」，更是公司業績近6年來的首次出現下滑。
晶片價格下跌的同時，由於金、銀、銅等產品原材料的價格不斷上漲，導致LED器件核心部件的成本逐漸提高，這也使得晶片廠商的毛利率持續走低，行業龍頭三安光電股票（600703）也難逃一劫，2019年公司毛利率為29%，乾照光電8%，華燦光電毛利率為-6%，這在以往是比較罕見的。
二、存貨跌價壓力山大，「計提不充分」
LED晶片企業經歷了2017年景氣高點之後，在政府大幅補貼設備投資的背景下，整個行業持續擴產，供給大幅增加，但需求並沒有保持同步，行業處於去庫存階段，需求疲軟致各家晶片廠商庫存高築。據幾家上市公司2019年報顯示，三安光電、華燦光電、乾照光電、聚燦光電等主要晶片廠商庫存持續高走。
1.存貨跌價準備計提比例低於平均
2019年三安光電合併財務報表中存貨的原值33.73億元，較2018年末的26.80億元增加了5.58億元，但2019年跌價準備為2.32億元，帳面淨值為 31.45億元，佔合併報表流動資產總額11%。2019年，三安光電的存貨跌價損失較上年增加計提了70%，計提數額增至1.75億，但在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來2019年公司的存貨跌價仍然有計提不充分的可能。
其中，營收規模排第二、市佔率僅次於三安光電的華燦光電在2019年大幅減值3.45億，而減值理由為「行業大幅擴產導致LED晶片供過於求，供給不平衡導致上遊晶片市場競爭激烈，晶片大廠為了出貨，晶片價格大幅下降；而且因為開工率較低，導致公司晶片成本下降幅度小於價格下降幅度」。而這種現象三安也有。
但貝殼投研（ID:Beiketouyan）看到2018年三安回復監管問詢時，說公司的計提比例3.9%要高於其他可比公司，存貨跌價計提充分；而2019年跟可比公司比較，三安光電的存貨餘額的資產佔比均屬於最高的，而且在存貨周轉率下降和毛利率（29.37%）大幅下滑15.34%的情況下，其存貨跌價準備計提比例卻是低於可比公司平均的。
根據往年分季度的銷售規律，2020年Q1的收入要比其他季度要低，加上受疫情影響，公司繼續計提了0.83億存貨跌價損失。但三安光電仍然有34.8億的存貨，資產佔比仍然較高。
2.存貨周轉天數為近十年最高，去庫存壓力仍在
從存貨周轉天數看，三安光電存貨周轉天數在2019半年報達到本輪周期的高點（243天），2019年三季度存貨周轉天數開始下降（223天），但2020年Q1又破新高（247天）。對比華燦光電存貨周轉天數表現更為明顯，從2010年到2017年逐年遞減，17年至19Q1達到頂峰241天，19Q2開始回落，但2020年Q1為210天。各大企業存貨周轉天數在增加，也就是說存貨周轉速度在下降，可見去庫存壓力仍在。
三、總結
在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來，部分中小企業甚至LED行業知名廠商正逐步減產、停產，LED行業產能進入出清的陣痛期，最終將保留部分競爭力強、產業布局合理的龍頭企業，LED市場集中度將會進一步提高，有利於行業供需環境的良性發展。而且隨著產能規模大幅擴張、產能增速超越需求增速、廠商庫存升高、LED價格持續下跌，產業結構陷入調整階段，業界晶片廠商大多面臨嚴峻生存考驗，三安光電股票（600703）也在積極尋覓新的成長曲線，期許有效化庫存，重啟生機。
曾經，我的公交卡弄裂了， 能看見晶片，於是乾脆把晶片取出來了， 第二天上班坐公交時，我用雙面膠粘在食指上，上車時用食指輕輕點了一下讀卡器，滴。 至今我也忘不了全車驚呆的眼神……那麼把LED晶片放身上的話，我可以成為一個非常稱職的燈泡，十萬伏特，絕對亮眼，七夕時可以帶我一起去小樹林玩嗎？（ty001）