摘要
【全面降準流動性改善 金融主題基金表現強勁】上周各類型基金多數收漲，偏股型和混合型基金漲跌不一，指數型基金表現最好，美債利率下行疊加國內經濟數據偏弱，債券利率繼續下行，債券型基金依舊強勢。（天天基金網）
一、市場行情概況
上周市場走勢先抑後揚，成交有所回升。在PMI等經濟數據較差的背景下市場情緒低迷，疊加海外美股波動加劇，市場向下跌破前期的低點創下近4年的新低2441點，隨後在政策寬鬆的預期下有所回暖，全周上證綜指漲幅0.8%。上周五收盤後央行宣布全面降準100點，一季度到期的中期借貸便利MLF不續作，淨釋放流動性約8000億。
從行業來看，國防軍工、非銀金融、計算機、電氣設備、有色金屬表現較好，周漲跌幅分別為6.71%、4.81%、3.27%、2.5%、2.27%；而休閒服務、醫藥生物、汽車、食品飲料、建築材料表現較差，周漲跌幅分別為-3.63%、-2.1%、-0.9%、-0.83%、-0.45%。截至周五收盤，上證綜指報2514.87點，周上漲0.84%；深證成指報7284.84點，周上漲0.62%；創業板指報1245.16點，周下跌0.43%；中小板指周上漲0.29%，滬深300周上漲0.84%，上證50周上漲0.94%。
基金方面：上周各類型基金多數收漲，偏股型和混合型基金漲跌不一，指數型基金表現最好，美債利率下行疊加國內經濟數據偏弱，債券利率繼續下行，債券型基金依舊強勢。主題基金方面，政策寬鬆預期等消息影響下，券商、軍工等主題表現強勁，券商、軍工等主題基金表現靠前。
指數型基金、股票型基金、混合基金、債券基金、QDII基金周平均收益分別為0.72%、-0.12%、0.1%、0.32%、-0.01%。
二、一周場外基金業績表現
一周指數型基金淨值表現代碼簡稱淨值漲跌幅代碼簡稱淨值漲跌幅501048匯添富中證全指證券公司指數C8.87%160419華安中證全指證券公司指數分級8.64%501047匯添富中證全指證券公司指數A8.86%161720招商中證全指證券公司指數分級8.64%501016國泰中證申萬證券行業指數8.68%160633鵬華證券分級8.57%161027富國中證全指證券公司指數分級8.67%161629融通證券分級8.57%502010易方達證券公司分級8.65%004069南方中證全指證券ETF聯接A8.39%一周股票型基金淨值表現代碼簡稱淨值漲跌幅代碼簡稱淨值漲跌幅001707諾安高端製造股票5.20%005328前海開源價值策略股票2.65%004698博時軍工主題股票3.88%000971諾安新經濟股票2.49%001178前海開源再融資股票2.93%000803工銀研究精選股票2.24%005628匯安趨勢動力股票A2.91%519193萬家消費成長2.08%005629匯安趨勢動力股票C2.90%003834華夏能源革新股票1.97%一周混合型基金淨值表現代碼簡稱淨值漲跌幅代碼簡稱淨值漲跌幅004497前海開源多元策略混合C8.50%002983長信國防軍工量化混合5.74%004496前海開源多元策略混合A8.50%001875前海開源滬港深優勢精選混合5.62%004224南方軍工改革靈活配置混合7.57%002079前海開源中國稀缺資產混合C5.47%005505前海開源豐鑫混合A6.48%001838國投瑞銀國家安全混合5.40%005506前海開源豐鑫混合C6.47%001679前海開源中國稀缺資產混合A5.36%一周債券型基金淨值表現代碼簡稱淨值漲跌幅代碼簡稱淨值漲跌幅000536前海開源可轉債債券2.04%003219前海開源祥和債券C1.02%003135金元順安灃楹債券1.31%000004中海可轉債債券C0.95%620003金元順安豐利債券1.30%163811中銀穩健雙利債券A0.93%003401工銀可轉債債券1.21%000297鵬華可轉債債券0.90%003218前海開源祥和債券A1.03%166105信達澳銀鑫安債券0.87%一周QDII型基金淨值表現代碼簡稱淨值漲跌幅代碼簡稱淨值漲跌幅160138南方恒生中國企業精明指數A0.51%000071華夏恒生ETF聯接A0.38%160139南方恒生中國企業精明指數C0.49%160924大成恒生指數0.32%164705匯添富恒生指數分級0.45%110031易方達恒生國企ETF聯接A0.30%501302南方恆指ETF聯接A0.40%160717嘉實恒生中國企業0.28%005659南方恆指ETF聯接C0.40%161831銀華恒生國企指數分級0.23%一周貨幣型基金淨值表現代碼簡稱區間7日年化收益率均值代碼簡稱區間7日年化收益率均值004078金信民發貨幣B6.71%163820中銀貨幣B5.17%004077金信民發貨幣A6.46%001233嘉合貨幣B5.14%000700泰達宏利貨幣B6.40%005151紅土創新優淳貨幣B5.13%162206泰達宏利貨幣A6.15%217004招商現金增值貨幣A5.13%217014招商現金增值貨幣B5.38%003998泓德添利貨幣B5.11%三、資產配置建議
上周五李克強總理考察了三大國有銀行及銀保監會，強調金融服務實體要更大力度的解決融資難融資貴的問題，隨後央行宣布全面降準100基點，考慮到一季度中期借貸便利MLF的到期量，淨釋放流動性約8000億元。前一周公布的工業企業利潤數據、PMI等經濟數據顯示當前經濟不景氣，下行壓力凸顯，這種背景下全面降準反映了更加明確的穩增長信號。全面降準，加大了年初信貸大量投放的可能性，後續需要密切關注社融數據。12月份美國新增非農數據31.2萬遠超預期，創下10個月最大增幅，失業率保持在3.9%的低位，薪資增速也有所上漲，同時鮑威爾講話偏鴿派，加息會考慮金融市場的變化，上周五美股大幅反彈。站在當前時點，穩增長的壓力依然較大，債牛的格局仍未變。因此大類資產的配置建議優先推薦債券。
過去一年無論是中國還是全球，表現最好的資產都是債券。在全球，股、債、商品指數都是負回報，資產的收益率排序是0>債券>股票>商品；在中國，資產的收益率排序是債券>0>商品>股票；對於市場上的大資金，當前最優先的配置仍是債券，經濟下行壓力顯著，通縮壓力加大(PPI環比11月已經轉負，12月PMI購進價格指數大幅降低5.5)，按照美林時鐘的大類資產配置理論，當前對應的是衰退階段，最好的配置資產也是債券。對於權益市場而言，市場持續下跌時間長，估值極度低估，機構普遍悲觀，有政策支持，在這種階段最好的策略是基金定投，優先推薦定投指數基金，例如中證500指數。
五、基金學堂
降準後投股基還是投債基？
周五降準消息出來後，各種媒體報導還是挺多的，看完這些報導以後筆者覺得大多數人對降準可能過於樂觀了。投資者或許更應該用平常心看待降準這一政策利好。
首先不得不說的這次的降準力度還是比較大，一下子降1%，不是像之前降0.5%。而據央行公告，本次降準釋放約1.5萬億資金，考慮定向降準和MLF不再續作的因素，共釋放長期資金8000億元左右。
但是我們不能因為此次的降準就判斷寬鬆貨幣政策的出現，因為投資者只根據央行公開市場操作形成的判讀就認為「貨幣寬鬆」的觀點是有巨大的缺陷的。因為我們要結合外匯佔款變化、財政吞吐、季度末跨節、春節因素等對流動性的影響綜合考慮貨幣政策是否寬鬆。
我們來詳細分析一下：
1、事實上，前期我國的外匯佔款下降的很快。前幾年外匯佔款是重要的基礎貨幣創造的來源之一，現在外匯下降影響了基礎貨幣的創造。外匯佔款從2018年的8月份的21.53萬億已經下降到2018年11月份的21.26萬億，三個月時間裡就下降了約2700億。而且2018年12月份的外匯佔款的數據也是下降的，甚至未來較長一段時間外匯佔款的數據都會呈現下降趨勢。
2、1月份是繳稅大月，根據歷史數據判斷1月份會產生4000-5000億左右的資金回籠。這一點看歷年1年的新增財政存款數據可以做出大致判斷。
3、根據歷史經驗，春節前的1-2月會有大量的資金流出銀行體系，並在2-3月份逐步回到銀行體系。而今年春節日期又在2月初，所以根據歷史經驗今年1月份因為春節因素可能導致現金流出銀行體系的資金達約1-1.5萬億。
4、對衝定向降準和MLF不再續作的影響。
綜上，此次央行降準的淨投放其實遠沒有投資者想的那麼多，也不是全面的寬鬆，而可能主要是為彌補貨幣缺口。
雖然降準並不一定帶來較大規模的流動性投放，但對債市的利好可能是比較確定的。此次降準對債市利好的程度可能要好於對股市的利好。
對股市影響？短期利好股市，鑑於前期股市跌幅較大且較塊，在利好整的的影響下，接下來幾個交易日可能出現一個快速的反彈。但短期可能有反彈，卻不改市場趨勢。投資者不能只盯政策，不看方向，而方向可能還沒變。股市面臨的風險還是沒有去除。
對於A股來說，投資者要警惕的是短期的快速反彈可能完全不是全面做多的機會。
風險提示：
本報告由東方財富證券研究所根據市場公開數據整理髮布，僅供參考，東方財富證券研究所無法保證數據真實性、準確性、完整性。報告內容不代表天天基金觀點，不構成投資建議，投資者據此操作，風險自擔。市場有風險，投資需謹慎。
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(責任編輯：DF374)