晶盛機電(300316)晶體設備專家，SiC、藍寶石有望發力
安信證券 2021-01-06 李哲
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晶體設備專家，實力已經多次證明。公司自成立以來，依託浙江大學技術背景，始終深耕晶體生長設備技術，在光伏、半導體、藍寶石材料的生長中都處於領先地位：公司目前已經是國內最大的光伏矽生長設備企業，客戶覆蓋中環、晶科、晶澳、上機數控等幾乎所有矽片廠家，市佔率高達60%。半導體矽生長設備也已批量供貨中環、有研等廠商，是國內率先實現12寸半導體矽片生長設備出貨的公司。公司率先製造了國內第一個450kg、700kg藍寶石，並與藍思成立合資公司，有望加大在手機上的應用範圍。 晶體生長設備的核心在於工藝控制，核心部件包括自動控制系統、熱場等。技術有一定的共通性和延展性。公司在底層關鍵技術的領先奠定了其在更多晶體領域領先的基礎。同時公司還延伸到切、磨、拋、外延等生長後處理階段，成長為晶體製造一體化設備龍頭；在掌握設備製造技術的基礎上，延伸到下遊材料領域，發展空間不斷延展。 光伏平價矽片擴產浪潮剛剛開始，設備龍頭有望長期收益。全球光伏發電價格已在平價附近，促使光伏成為發展前景最好的新能源形式。為達到碳中和目標，光伏裝機任務重擔在身。據CPIA測算，十四五期間全球光伏裝機量預計達到222-287GW，較十三五期間大幅提升73%-123%。裝機量的上升帶動全產業鏈的擴產，目前矽片廠商已公布的擴產計劃已達到184GW以上。 我們認為，考慮光伏平價後裝機的超預期爆發、大尺寸/N型等新技術帶來的產能迭代、一體化廠商及新勢力爭相擴產帶來的競爭性擴產加劇，預計矽片擴產量將持續走高。我們測算2021/2022年擴產量將達到100、119GW。公司是矽片設備龍頭，客戶覆蓋除隆基以外的所有矽片廠商，產品線從生長設備延伸到下遊加工設備，訂單業績有望持續高速增長。 新能車、光伏加速普及，SiC材料設備迎來風口：新能源車工控、光伏領域大量使用功率器件。據Omdia統計，全球功率器件市場規模達430億美元，考慮下遊需求景氣，預計2024年將超過500億美元。SiC作為第三代半導體材料，具有功耗低、耐高壓、散熱強、尺寸小等顯著優勢，有望逐步替代矽基功率器件。近年來隨著成本快速下降，SiC已進入普及開端。當前我國擁有SiC產能約16萬片/年，未來2年SiC廠商規劃擴產產能高達133.5萬片，我們測算SiC設備市場空間達到95-160億元。據我們調研，公司SiC生長設備技術領先，同時是國內唯一實現外延設備批量出貨的公司，將享受SiC普及紅利。 蘋果產業鏈趨勢向上，藍寶石應用領域不斷拓展。2020年新一代iwatch在前、後蓋均使用藍寶石材料。根據前瞻產業研究院數據，2020年藍寶石市場規模65億美元，隨著藍寶石手機蓋板以及Mini/micro LED滲透率持續提升，藍寶石在消費電子領域後續市場空間彈性巨大。晶盛投入藍寶石近10年，晶棒範圍覆蓋150kg-700kg，成本優勢顯著。去年9月公司與藍思合資建立藍寶石公司，持股51%，有望綁定蘋果產業鏈。隨著下遊需求釋放，藍寶石業務具備較大彈性空間。 投資建議：公司是國內領先的晶體生長及智能化加工設備製造企業，受益於光伏行業持續高景氣，訂單業績保持高速增長，同時SiC設備、藍寶石材料業務發展潛力巨大。我們預測2020-2022年公司淨利潤分別為8.15、11.87、15.33億元，對應EPS分別為0.63、0.92、1.19元，維持「買入-A」評級，6個月目標價41.40元，對應2021年45倍動態市盈率。
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