撰文 | 黃高航
編輯 | 簡佳
陝西第57家上市公司誕生！
7月15日，創業板上市委員會召開第二次審議會議，陝西省首家製造業全國獨角獸企業美暢新材首發順利過會，這是創業板改革並試點註冊制之後，陝西第1家過會的企業，是全省第57家上市公司，也有望成為創業板註冊制改革後首批集中掛牌企業。
招股書披露，美暢新材擬公開發行A股不超過4001萬股，擬募資金額23.36億元，主要投資於美暢產業園建設項目、研發中心建設項目、高效金剛石線建設項目以及補充流動資金項目。
利潤：2018年曾超10億
我們從美暢新材公司的基礎信息開始。
美暢新材，全稱楊凌美暢新材料股份有限公司，成立於2015年7月，至今恰滿5年時間，註冊資金3.6億元，地址位於楊凌示範區，是一家從事金剛石工具及相關產業鏈的材料和製品的研發、生產及銷售的新材料企業，目前主要產品為電鍍金剛石線，可用於晶體矽、藍寶石等硬脆材料的切割，2018年和2019年，公司金剛石線銷量分別達到1,743.66萬公裡和1,830.06萬公裡。
產品銷售方面，公司與光伏行業諸多具有較強影響力的下遊客戶達成合作關係，包括隆基股份、保利協鑫等矽片龍頭企業以及晶龍集團、中環股份等光伏企業，客戶群體涵蓋國內光伏及矽片生產的主要企業。
股權穿透圖顯示，美暢新材前10大股東中，包括5名自然人股東和5名法人股東，最大股東吳英持股比例為55.11%，任職公司董事長和法人，其次為張迎九和賈海波，分別持股16.97和9.65%。此外，公司還擁有三家全資子公司，楊凌美暢科技、陝西灃京美暢新材料科技和陝西京兆美暢新材料，並控股陝西寶美升精密鋼絲有限公司，持股比例59%。
作為長期專注於本土的財經觀察者，金融棒棒糖再帶大家看一下美暢新材的財務表現。
從上圖可以得知，美暢新材整體財務表現亮眼。公司在成立的前3年，營收和歸母淨利潤逐年大幅提高，2016年至2018年營收分別為1.85億、12.42億和21.58億，歸母淨利潤分別為0.94億、6.78億和10.24億。2019年則受政策及行業競爭影響，金剛石線價格下降，導致營業收入和淨利潤出現下滑，分別為11.93億和4.08億。
但與此同時，公司對研發的投入卻是逆勢加倉。以2017年至2019年3年計，分別投入2079.6萬、5099.9萬和9267.4萬元，持續翻番，佔營業收入的比例1.67%、2.36%和7.77%，從這個角度看，美暢新材把「後勁」盯到了研發上，也讓科技色彩更引人關注。
5年：西高投緣何「重倉」？
2015年7月美暢新材成立，到這次順利首發過會，前後不過5年時間，作為本土國有創投機構代表的西高投，則在美暢新材2017年股改之前就「重倉」布局，並且成為第一批機構投資者，累計投資6100萬元。
招股說明書披露，公司發行前股東第5名和第17名分別為如東恆遠和盈石投資，持股比例1.86%和0.43%。這其中，陝西省集成電路產業投資基金（以下簡稱集成電路基金）持有如東恆遠40%的份額，西高投則是集成電路基金管理人。同時，西高投還持有盈石投資44%的份額，也是該基金的管理人。
除此之外，陝西金資旗下的陝西金資長樂新材料投資基金，持有美暢新材1.08%的股權。
那麼，西高投當初緣何會投資這個「標的」呢？金融棒棒糖採訪了此前參與投資美暢新材的相關人士，據其回憶，原因主要有三。
1：進口代替色彩明顯：糖豆們或許有所不知，美暢新材生產主營產品金剛石線，所需要的電鍍金剛線技術在2014年之前長期被日本壟斷，「卡」住了國內光伏企業的脖子，同類產品唯有依賴於進口。然而，美暢新材歷經多年鑽研攻克，最終研發出領先全球、擁有自主智慧財產權的金剛石線生產設備及工藝，突破了技術壟斷的局面，研發的「單機6線」生產工藝領先國際，成功將金剛石線的價格「打了下來」，同時，市場份額在短時間內佔領全球第一，現已成為全球唯一一家能夠穩定供應量超過180萬公裡/月(60微米、65微米等規格金剛線)的企業。糖豆們不妨試想當前華為的遭遇，就自然能夠理解西高投投資這家硬科技企業的意圖。
2：創始團隊配置精良：美暢新材董事會、監事會和高級管理人員14人當中，博士3名，碩士4名，本科6名，均擁有豐富的行業理論和從業經驗。如董事會成員董事長吳英曾就職於機械科學研究院擔任計算機室主任，汪方軍曾任西安交通大學管理學院副教授、博士生導師；監事會成員劉海濤碩士期間在《Advanced Functional Materials》、《Nanotechnology》等刊物發表納米方面學術論文 5 篇（第一作者 4 篇），其中 SCI 收錄 4 篇，EI 收錄 1 篇。高級管理人員周湘曾任任瑞華會計師事務所審計部經理等。
3：企業運營規範突出：據透露，西高投在盡調之初，實地探訪美暢新材時，就發現這家公司起步搭建時完全是衝著上市去的，起點非常高，包括財務、技術、員工管理等規範性均非常好。比如楊凌融媒體中心在報導公司時曾這樣表述：「走進美暢明亮而又寬敞的現代化生產車間，一臺臺大型「單機六線」生產裝備正忙碌而有序的運轉著。」
如上優勢，業內曾評價稱「美暢在行業壟斷的優勢地位非常明顯」。
光伏：有望成陝西優勢產業
招股說明書披露，美暢新材目前主要客戶為下遊光伏行業的大型企業，如保利協鑫、晶科能源（JKS）、隆基股份（601012）等，這些企業採購金剛石線主要用於矽片生產過程中的切片環節。
2019年公司前5大客戶分別為隆基股份、保利協鑫、晶澳太陽能、晶科能源有限公司及其關聯方和天合光能，分別佔營收總額比例47.28%、21.05%、8.26%、7.03%和1.84%。
據wind提供的光伏產業鏈企業列表可以看到，美暢新材的前五大客戶，分布於光伏行業產業鏈上，如上遊生產矽片的隆基股份和晶科能源，中遊涉足電池片的晶澳太陽能，以及下遊組件的天合光（688599）等。這其中，隆基產品覆蓋光伏全產業鏈，晶科能源在矽片、電池片和組件板塊均有涉及。
而隆基股份目前不但是西安先進位造業的代表性公司，更是全球最大的太陽能單晶矽光伏產品製造商，2019年公司營收達329億，成為行業中營收最高企業，也是單晶矽片國際生產標準的制定者，截止我們撰稿時公司市值已達1800億。
因此，結合陝西省光伏產業鏈企業現階段表現，金融棒棒糖預期，光伏產業有望成為全省優勢產業。
1：行業基礎：據陝西省工業和信息化廳2019年2月報導顯示，目前，我省已形成光伏產業鏈，單晶矽片、單晶高效電池、光伏玻璃、光伏逆變器等具備較強競爭力，技術處於國際或國內領先。2018年我省光伏電池產量居全國第4，2019年新增光伏發電裝機223萬千瓦，位居全國第5。
2：製造業基礎：目前，陝西省在電子製造行業形成了以龍頭企業為代表的的四大板塊，其中就包含了以隆基綠能為代表的光伏製造業板塊，2019年產值達476億元。
3：企業基礎：據wind提供的列表來看，陝西光伏產業鏈企業較為完整，上遊包括涉及矽片的龍頭企業隆基股份，涉及銀漿的西安宏星電子，三星電子等；中遊包括涉及光伏玻璃的彩虹集團；下遊包括涉足逆變器的特變電工西安電氣科技公司，涉及匯流箱的陝西長嶺光伏等。
這次「深深嵌入」光伏產業鏈的美暢新材首發過會，讓我們對陝西光伏產業的將來有了進一步想像。
站在本土財經觀察者的角度，我們認為美暢新材的「神速IPO」，得益於陝西對資本市場整體的重視，如在2020年陝西省地方金融監管局印發《關於集中公開公示省市縣三級上市掛牌獎補政策的通知》已成鼓勵企業上市的「百科全書」，其中楊凌也連續出臺扶持獎勵舉措，企業IPO最高可獲得1000萬元的獎勵補助。