權益市場，wind
黃金市場，wind
外匯市場，wind
商品市場，wind
（一）債券市場：市場預期穩定，債市機會仍存
資金面：本周仍處於繳稅期且處於跨月時點，資金面整體偏緊。公開市場有3200億元逆回購到期，央行共進行了5100億元逆回購操作，合計淨投放1900億元。下周，公開市場將有5100億元逆回購到期。貨幣市場利率方面，本周貨幣市場利率較上周全面上行。其中7天期的銀行間質押回購利率R，14天期的存款類機構質押回購利率DR、SHIBOR利率上行最為明顯，較上周分別上行101.06BP、43.23BP、40.50BP，預計與月末資金緊張以及近日貨幣政策相關表述有關。
市場表現：本周債券收益率曲線整體趨平，其中短端收益率有所上行，中長端收益率大多有所回落，較上周表現分化。1年期國債收益率上行4.52BP，3年期、5年期、7年期、10年期國債收益率分別下行1.41BP、2.45BP、0.10BP、1.47BP。短端上行可能與本周資金面持續緊張有關，中長端下行可能仍與包括疫情二次蔓延、美國大選等國際不穩定因素相關。
中債國債收益率曲線，wind
市場分析：經濟方面，國內疫情得到有效控制，復產復工全面推進，需求端向好。一方面製造業仍處於較快的擴張區間，10月官方製造業PMI數據為51.4%，好於市場預期的51%；另一方面，近期外貿表現持續向好，同樣位於擴張區間，是需求回暖的另一重要體現，10月新出口訂單指數為51.0%，環比提升0.2%，進口指數為50.8%，環比提升0.4%。整體而言，經濟持續向好的趨勢不變。貨幣政策方面，基於經濟邊際回升勢頭基本確立，當前經濟復甦保持在較好狀態，預計貨幣政策整體仍將維持流動性鬆緊平衡，貨幣中性政策不改。資金面方面，10月正處於繳稅以及跨月等關鍵時點，資金面緊張，下旬流動性逐漸縮緊，而進入11月資金需求將有所回落，資金面緊張情況將有所緩解。總體來看，經濟預期向好，適度寬鬆的貨幣政策相對緩減對債市的悲觀預期。因此，預計近期在無重大事件的影響下，市場預期穩定，債市機會仍存。
（二）權益市場——基本面趨勢不變，短期資金壓制即將緩解
國內市場：
本周滬深兩市走勢出現分化，主要指數漲跌不一。截至周五收盤，上證指數下跌1.63%，報收於3224.53點；創業板指數上漲2.12%，報收於2655.86點；深證成指上漲0.82%，報收於13236.6點。本周科創50成為市場領頭羊，漲幅高達4.29%，科技成長股集體回暖。但從市場整體而言，本周負面消息疊加，包括國內工業企業利潤增速出現拐頭、歐洲德法疫情再度抬頭引發二次封城等，使得市場普遍仍表現較為低迷。本周北上資金合計淨流出83.38億，其中滬股通淨賣出58.34億，深股通淨賣出25.03億。從板塊來看，本周汽車、新能源及醫藥板塊領漲市場，而非銀金融、房地產和銀行則跌幅居前。
從基本面來看，三季報披露完畢喜憂參半，整體趨勢延續二季度復甦但內部結構呈現分化。一方面，作為大盤中流砥柱的銀行板塊三季報業績呈現-5%的負增長，未達到市場預期。另一方面，不少中小市值企業業績增長強勁，繼續為市場提供正向拉動。儘管前期白馬龍頭的業績和宏觀經濟數據表現未達到預期，引發市場出現較為強烈的向下波動，但隨著主要經濟數據的公布以及三季報落定，基本面預期修正也基本接近尾聲。經濟數據仍延續復甦趨勢，對於經濟環境逐步恢復和改善的判斷基礎並沒有發生實質性變化。
上證指數日線走勢圖（2020.1.2-2020.10.30）
從技術面來看，當前上證指數仍然處在3200-3450區間內做箱體震蕩，當前指數運行於BOLL中軌下方，但BOLL開口比較窄且沒有明顯趨勢。KDJ已進入低位區且有黏合跡象，MACD指標及主要均線指標均出現粘合，預計短期仍將維持區間震蕩走勢，調整風險相對可控。與此同時，有較大概率即將出現趨勢性變化，建議繼續關注「十四五」規劃綱要落地催化的細分熱點領域，同時建議密切跟蹤及即將到來的美國大選情況和歐美地區的疫情發展情況。
總體來看，本輪基本面預期的修正隨著三季報落地基本結束，科創板IPO對市場流動性預期的壓制將開始逐步緩解，隨著未來一段時間基本面的持續改善，增量資金有望加速入場，進而打破當前的流動性格局，A股將重啟漲勢。從板塊來看，應重點關注「十四五」規劃可能獲得超預期利好加持的概念板塊，如軍工、糧食安全、科技創新、綠色低碳發展（光伏、新能源）等。同時，也可持續關注受益於經濟復甦和弱美元的順周期板塊如色金屬和化工，以及A股市場中主要的低估值板塊如保險和銀行等。
國際市場
本周由於新一輪財政刺激措施無望於近期出臺，加之歐洲疫情反彈導致多國防疫管控收緊，紐約股市三大股指均創今年3月中旬以來最大單周跌幅。截至本周收盤，道瓊工業指數大幅下跌6.47%，報收於26501.6點，創下8月以來新低；納斯達克指數下跌5.51%，報收於10911.59點，創下10月以來新低；標普500指數下跌5.64%，報收於3269.96點，創下10月以來新低。從行業來看，大型科技股的集體崩盤成為了市場跳水的主要推手。
從基本面來看，隨著美國國會進入休會狀態，新一輪財政刺激措施談判陷入停頓。與此同時，歐美新冠疫情不斷惡化，德國和法國等歐洲國家開始加碼管控措施，經濟復甦前景受阻，美國單日新增感染病例數再創新高，受此影響，市場情緒受到嚴重打壓。根據美國約翰斯霍普金斯大學30日發布的最新統計數據顯示，美國累計確診病例超過900萬例。美國疾病控制和預防中心30日發布的數據顯示，全美29日新增確診病例90155例，創疫情暴發以來單日新增最高。前期市場對於大規模財政刺激措施、積極的醫療進展和經濟活動逐步恢復的預期為美股帶來了積極作用。不過，隨著歐洲等地區疫情反彈、防控措施重新升級，市場擔心疫情對世界經濟的負面影響再度惡化，這種市場情緒觸發股指大幅下跌。本周美國上市公司第三季度財報季迎來高峰。雖然超過80%企業的業績超出預期，但市場對此反應平淡。而今年市場漲勢最好的權重科技股如蘋果、亞馬遜、臉書等更是在公布業績後的首個交易日出現大幅下跌，這從側面體現了市場對於企業業績在疫情風險和經營環境不確定條件下的悲觀情緒。隨著下周大選結果的揭曉，會在一定程度上減少不確定性，但受到疫情加劇的影響，美股短期風險仍居於高位，預計短期內美股仍將呈現出劇烈震蕩的走勢。
標普500指數日線走勢圖（2020.2.21-2020.10.30）
（三）黃金市場——短期回調可能性較大，但下方支撐強勁
國際金價：
本周國際黃金價格波動劇烈，在跌破1900美元大關之後承受較大的下行壓力。隨著美國新冠刺激計劃遲遲難以達成，歐洲主要國家紛紛受新冠病例激增影響重新實施封鎖措施，美元指數獲得提振上漲，國際金價遭受打壓。截止本周五收盤，倫敦金價格收於1877.95，跌幅為1.2%。
從基本面來看，兩黨依然沒有就美國新一輪救助計劃達成共識。市場曾經一度認為在11月3日的選舉日之前，雙方能夠達成一個初步的刺激計劃。但從實際情況上來看，雙方在很多領域仍然有著較大的分歧。另外近期歐美疫情二次暴發加劇，全球單周新增新冠病毒病例首次超過50萬，法國和德國準備重新進入幾乎完全封鎖狀態，以在假期前控制冠狀病毒不斷惡化的傳播。美國新冠病毒確診病例達921萬例，新增83006例，佔全球確診病例的近四分之一。10月30日，美國報告了99321例新冠肺炎病例，打破了僅一天前剛剛創下的紀錄，美國幾乎每個角落的疫情都在惡化，死亡病例達23萬例，佔全球死亡人數的近四分之一。當下美國大選已經進入到最後時間，兩黨陣營都在向11月3日的投票日發起最後衝刺。根據「美國選舉項目」的統計數據，截至當地時間10月20日，超過3167萬選民通過郵寄或親自前往投票站點的方式進行提前投票，佔2016年大選總選票數的22%。在所有進行提前投票的選民中，大約53.5%為民主黨支持者，投給共和黨的選民佔比24.6%。目前來看，在2020年大選中民主黨在提前投票階段取得了更加明顯的優勢，大約46%的選民支持民主黨，共和黨的支持率為25%。從當下的情況來看，拜登支持率高於川普，但其中的不確定性因素仍然較多，川普仍然存在翻盤的可能。
倫敦金日線走勢圖（2019.11.1-2020.10.30）
從技術面來看，本周黃金頂部的三角形形態出現破位，短期存在回調風險，KDJ指標底部有形成金叉的趨勢，但當前市場下金價向上空間有限，另外MACD指標高度黏合，紅綠量能均較小，預計近期可能會出現方向選擇。綜合以上來看，預計短期金價有較大的回調可能，但下方1800附近有較強支撐，建議投資者可控制倉位，擇機適當介入。
下周，黃金市場將迎來多重重磅考驗。下周二，美國將迎來全球矚目的大選，大選結果能否於當日晚間揭曉尚不可知。此外，多家主要央行也將公布利率決議，其中包括美聯儲、英國央行和澳洲聯儲。經濟數據方面，美國將公布10月非農就業報告，此外，ADP就業數據、初請數據、ISM非製造業PMI等數據也將悉數出爐。
國內金價：
本周國內金價與國際金價調整基本保持一致，截至周五報收於397.21元，下跌1.32%，從日線級別來看，當前國內金價現已跌至前期震蕩重心403一線以下，KDJ指標中部形成死叉，即將步入超賣區，MACD指標高度黏合，短期來看方向有待選擇，但預計回調風險較高，下方384和365附近均有較為強烈支撐，建議投資者保持謹慎觀望為主。
AU9999日線走勢圖（2020.4.3-2020.10.30）
（四）外匯市場
美元指數：超級周來臨，波動幅度將加大
本周市場在歐美主要國家疫情加劇，單日新增屢創新高，同時疊加大選結果的不確定性仍然較大等因素的影響，市場避險情緒急速升溫，推動作為主要避險資產的美元持續回升。本周美元指數漲幅較大，截至本周五報收於94.0175，漲幅為1.38%。
本周避險情緒再度成為美元指數走勢的主導因素。前期由於全球市場整體情緒較為樂觀，市場普遍對經濟復甦抱有較高的預期，市場的樂觀情緒配合美聯儲的寬鬆政策使得主要非美貨幣普遍升值，打壓美元指數。但近期一方面隨著大選迫在眉睫，而兩黨在財政刺激談判中涉及的全民快速病毒檢測、地方政府援助、教育救助資金等較多領域仍存在分歧，同時兩黨談判代表在公開場合互相推諉扯皮，使得市場對於大選前通過財政刺激政策的希望徹底落空，市場風險情緒出現明顯回落。另一方面隨著冬季深入，歐美疫情再度呈現出兇猛的態勢，歐美新冠疫情單日新增病例數接連創下歷史性新高，進一步打壓了市場風險偏好，本周避險情緒成為了支撐美元指數上漲的主要動力。下周即將迎來美聯儲議息會議，鮑威爾的表態將在較大程度上影響美元接下來一段時間的走勢，若議息會議表露出進一步寬鬆的信號，那麼美元指數漲勢或將承壓。同時下周美國大選結果也將出爐，大選結果的出爐也將在一定程度上減少市場的不確定因素，也將對美元形成一定壓力。
美元指數日線走勢圖（2020.1.1-2020.10.30）
總體來看，前期美元指數調整幅度較大，目前向下的空間有限，短期再度出現單邊下跌走勢的可能性很小，來自消息面的不確性因素可能使得短期美元指數波動幅度加大，但整體上仍將延續區間震蕩的走勢，中長期美元表現則將取決於疫情對於經濟復甦的影響程度以及美聯儲是否會進一步加碼政策寬鬆。
歐元兌美元：預計短期仍以寬幅震蕩為主，謹慎觀望
本周隨著歐洲疫情的加劇，歐元區主要國家均進一步加大管控措施，經濟復甦進程進一步受阻。同時歐央行並未表現出加息意願，歐元區經濟前景堪憂，歐元遇冷。截止本周五歐元兌美元大幅下跌1.8%，報收於1.1647。
本周歐洲新增病例大超春季高峰，防疫措施升級。9月以來歐元區主要經濟體疫情不斷升級，西班牙「先拔頭籌」、日均新增病例率先超過春季高點，9月底10月初，法國後來居上、成為歐盟病例新增最快的國家，義大利和德國病例也在不斷加速上漲，面對第二輪更強的爆發，各國紛紛升級防疫措施。不過目前來看，大多數國家均未達到經濟全面封鎖的程度，但可以預見到的是隨著管控措施的升級，歐元區的經濟復甦進程勢必受到阻礙。而與之相對的則是在10月29日，面對愈演愈烈的疫情，歐央行依舊保持貨幣政策不變，會議決議中對於政策工具的表述與9月幾乎一模一樣。但結合拉加德指出委員們在會議討論中出現不同的意見這一表述來看，歐央行內部同樣是存在強烈分歧的。預計隨著疫情的加劇，歐央行束手待斃的可能性不大，12月歐央行將有望擴大寬鬆政策。
總的來看，歐元短期受到來自美元指數的上漲和疫情加劇的雙重打壓，存在一定程度回調的可能，但美元指數持續性上漲可能性不大，儘管疫情加劇，但當下應對措施相較之前已經較為成熟，對歐元形成持續壓力的可能性也不大，預計歐元仍將以高位寬幅震蕩為主，建議投資者謹慎觀望為主。
英鎊兌美元：短期面臨壓力，中長期有望上漲
本周隨著全球避險情緒的回升，截止本周五英鎊兌美元下跌0.73%，報收於1.2947。
儘管英國疫情升級，但嚴重程度不及歐元區，主導英鎊主線走勢的依舊是臨近終點的脫歐談判。儘管9月英國首相詹森曾威脅稱10月15日如果不能達成基本一致就為無協議作準備。但10月中旬雙方又重新坐回了談判桌，英鎊兌美元在下跌後大幅反彈至1.31上方，不過近期市場對疫情和美國大選不確定性的關注度顯著升溫，風險偏好下降，英鎊出現回落。未來一段時間，美國大選、脫歐談判、疫情發展將成為影響英鎊波動的主要因素。
預計短期英鎊面臨調整壓力，目前雖然脫歐談判仍然有數個關鍵議題未獲一致，但是歐英雙方都在向外透露著積極的信號，所以中長期來看英鎊存在較大升值可能性。
美元兌人民幣：避險情緒推動寬幅震蕩
本周美元兌人民幣打破連續四周的下行，截至本周五，美元兌人民幣匯率報收於6.7002，人民幣升值0.47%。
從基本面來看，國內剛剛公布的10月製造業PMI較上月微落0.1個百分點至51.4%，超出市場預期，顯示出製造業仍在持續回暖。生產端持續向好，假期因素影響有限。同時，進出口持續改善，穩定在榮枯線以上。10月新出口訂單指數和進口指數為51.0%和50.8%，分別高於上月0.2和0.4個百分點，連續兩個月位於擴張區間。
從貨幣政策來看，預計央行基本維持前期的態度，在當前經濟狀況下，貨幣政策大幅收緊可能性不大，但超預期寬鬆也很難出現。隨著美國大選日益臨近以及歐美疫情二次爆發，市場避險情緒升溫，人民幣或保持區間寬幅震蕩。但支撐人民幣匯率升值的基本面因素未出現轉變，市場對人民幣仍有升值預期，如果美元再度轉弱，人民幣經歷震蕩後仍面臨升值壓力。
（五）商品市場
原油：短期需求疲弱導致下挫，長期不宜過度悲觀
受疫情惡化，歐洲多國重啟封鎖的影響，本周原油連續下跌，周三更是重挫5.56%，最終，WTI原油連續合約收於35.67美元，下跌10.49%。
本周海外疫情持續惡化，歐美多國重啟封鎖措施以應對第二輪的新冠疫情，市場對原油需求的悲觀預期加劇。同時，美國總統大選激烈的競爭以及遲遲難以達成共識的財政刺激方案，使得避險情緒上升，包括原油在內的風險資產價格遭受壓制。供給方面，利比亞表示下個月原油產量將提高至100萬桶/日，增產速度超預期。同時，周三公布的美國至10月23日當周API原油庫存為457.7萬桶，遠超預期值111萬桶及前值58.4萬桶，這也是加速原油下跌的重要因素。
但是，儘管原油價格跌破37美元的支撐，可以預見，新一輪疫情對於經濟的衝擊要弱於年初，隨著美國大選的靴子落地，美國也將大概率在年內通過刺激方案。隨著疫苗的逐步上市，原油需求或將發生轉變，若油價持續下跌，OPEC+也將會考慮延長減產周期。因此，儘管走出5個月以來的新低，對於處於相對低位的油價，不宜過度悲觀。
玉米：高位震蕩，下行風險不容忽視
本周玉米價格連續5個交易日小幅上揚，增速放緩，盤中最高至2625元/噸，截止本周五玉米主力連續合約報收2621元/噸，周上漲1.91%。但未突破上周峰值2629元/噸，整體上維持高位震蕩走勢。
今年以來全球範圍內玉米供應趨緊，庫存和產量均有下調，價格已漲至2014年以來的最高水平。隨著玉米價格接連上揚，國內惜售情緒延續，在新玉米大量上市前，供給緊張的局面短期內較難扭轉。就需求端而言，玉米的需求主要來自於畜牧養殖，生豬產能加快恢復，對玉米價格的支撐依然強勁。
但隨著玉米價格高企，一方面小麥等農作物的性價比有所上升，替代風險增大；另一方面政策風險也不容忽視，目前官方雖尚未明確，但市場對增加進口低關稅配額的猜測一直不斷。
短期來看，供應趨緊、需求不減，導致玉米價格居高難下。但替代風險和政策風險增加，玉米上行空間逐漸收窄，需警惕回調風險。
滬銀：大選將至，貴金屬短期波動加劇
本周歐美疫情再次惡化，金銀等貴金屬價格齊跌，倫敦銀現貨合約下跌3.89%。滬銀主力連續合約也大幅下挫，截至周五，報收於4921元/千克，周下跌5.46%。
本周受歐美疫情惡化的影響，法、德、英等歐洲主要經濟大國紛紛宣布防疫封鎖措施，歐洲股市大跌，美元指數反彈，受此影響，白銀價格大幅下挫。雖歐美第三季度主要經濟數據超預期，但由於疫情再次爆發，第四季度經濟表現仍不明朗。若歐美各國央行未來繼續加大貨幣寬鬆力度，將進一步利好白銀價格。
中長期而言，全球疫情反覆、經濟復甦進程緩慢，各國實施寬鬆貨幣政策、加碼財政刺激計劃，對貴金屬價格依然形成支撐。短期來看，下周面臨美國大選結果的揭曉，市場保持謹慎觀望，外圍市場不確定性加劇。受國際貴金屬影響，滬銀短期或呈寬幅震蕩走勢，波動加劇。建議投資者目前觀望為主，注意規避短期風險。
（六）房地產市場：住宅價格仍獲地價支撐，宅基地使用權繼承對樓市影響有限
市場數據：住宅土地市場整體保持增長，但是呈現城市分化現象
2020年10月26日，貝殼研究院發布了2020年第43周70個大中城市住宅用地市場點評。報告揭示：
70個大中城市上周住宅用地成交規劃建面累計同比增長2.8%，環比上周增加0.9個百分點。其中一線城市同比增長47.0%，較上周增加0.8個百分點；二線城市同比下滑3.4%，下滑幅度較上周收窄0.6個百分點；三四線城市同比增長10.4%，較上周增加2.4個百分點。整體看，70城住宅用地成交量同比保持增長，其中一線城市的增長率最為突出。
70個大中城市中，一線城市成交樓面價累計同比增長8.9%，較上周下降0.2個百分點，整體一線城市樓面價增速持續回收；二線城市成交樓面價累計同比增長10.4%，較上周減少0.1個百分點，樓面價整體維持穩定；三四線城市成交樓面價累計同比較上周持平，繼續維持0.8個百分點的微漲態勢。
數據顯示，目前住宅用地市場出現了一定程度的城市分化。一線城市住宅用地市場熱度不減，量價表現比較優異，規劃建面成交量與樓面價累計同比均呈現較大幅度上漲，表明市場對一線城市住宅市場仍然保持樂觀態度，對未來一線城市的房價形成一定的支撐。而二線城市和三四線城市住宅用地市場均表現不太理想，二線城市樓面價雖然維持上漲的態勢，但是規劃累計成交量卻同比下滑，而三四線城市雖然累計成交量維持較大幅度上漲，但是樓面價卻僅維持微漲態勢。這說明目前房企對二、三、四線城市的拓展趨于謹慎。其主要原因是：隨著房地產市場調控政策的逐步深化，非一線城市較之一線城市可能面臨更長時間的去化周期，在房企融資環境逐步趨嚴的情況下，房企自然優先選擇能夠實現快速周轉的一線城市發展，暫時放慢在二三四線城市的拓展。
政策資訊：城鎮戶籍可繼承農村宅基地使用權，對房地產市場影響不大
2020年10月初，自然資源部在官網發布了《對十三屆全國人大三次會議第3226號建議的答覆》。該答覆在回答「關於農村宅基地使用權登記問題」時明確指出：農民的宅基地使用權可以依法由城鎮戶籍的子女繼承並辦理不動產登記。根據《繼承法》規定，被繼承人的房屋作為其遺產由繼承人繼承，按照房地一體原則，繼承人繼承取得房屋所有權和宅基地使用權，農村宅基地不能被單獨繼承。《不動產登記操作規範（試行）》明確規定，非本農村集體經濟組織成員（含城鎮居民），因繼承房屋佔用宅基地的，可按相關規定辦理確權登記，在不動產登記簿及證書附記欄註記「該權利人為本農民集體經濟組織原成員住宅的合法繼承人」。
自然資源部此次回復不僅滿足了廣大農民子弟落葉歸根的願望，更體現了國家對農民合法財產的充分保護，既有利於引導城鎮資金回鄉改善農村風貌，又有利於推動人口流動促進城鎮化進程。那麼該項政策對房地產市場的影響又是如何呢？我們認為總體影響較小。一方面，由於來自農村的城鎮戶籍子女其日常的工作生活包括下一輩的子女教育仍然在城市中，故他們對房地產的需求依然保持剛性。另一方面，農村宅基地使用權可以由城鎮戶籍子女繼承，並不意味著城鎮戶籍的任何人都可以到農村買地建房，因此其他城鎮人口的房地產需求仍然需要通過房地產市場解決。故該政策對房地產市場的影響並不大。
三、下周財經日曆
四、重要聲明：
本報告為對2020.10.26-2020.11.01期間債券、股票、黃金、外匯、大宗商品及房地產市場行情的回顧總結、重要新聞時事解讀以及未來市場走勢研判。報告內容基於公開資料梳理，不作為推薦，不構成具體操作建議。市場有風險，投資需謹慎。
（聯合智評 楊哲 欒曉婧 陳雨）