投資要點
投資建議：回顧2019年，黃金飾品上半年表現優異，下半年承壓；鑽石鑲嵌整體低迷。但同時行業下行期，集中度加速提升，頭部企業逆勢積極擴張渠道，穩步提升品牌力。2019年Q4及2020年，在金價長周期上行，可選消費企穩的背景下，黃金珠寶行業回暖可期，頭部企業基本面與股價彈性更大。建議增持：老鳳祥、周大生、豫園股份、周大福等。
金價再度上行，長周期向好趨勢不變。近期在中東局勢緊張、美國經濟數據走弱等因素帶動下，金價再度大幅上行，倫敦金價1月6日最高大漲1.5%，達到1588美元/盎司，突破2019年9月以來高點，再創6年新高；國內金價也連續大漲，再度上行至358元/克的高位。在全球降息周期疊加地緣風險頻發，金價長周期上行趨勢明確。金價上行對珠寶全行業利好，尤其經銷商盈利水平大幅提升，對品牌企業而言短期體現為量平利增，中長期潛在擴張速度加快。
可選消費企穩可期，鑽石鑲嵌2020年有望回暖。2019年鑲嵌鑽石品類表現低迷，主要受三大因素所致：經濟增速下行周期、消費者信心受中美關係等影響、無春年婚慶需求超額下降。展望2020年，隨著貨幣政策放鬆、基建等財政政策發力，經濟企穩的預期逐漸加強；疊加婚慶需求復甦、低基數效應，鑽石鑲嵌消費有望逐步探底回暖。
龍頭企業渠道、品牌優勢愈發明顯。2019年黃金珠寶行業下行，中小品牌洗牌加速，行業集中度大幅提升，預計CR3佔比達19.2%，較2018年大幅提高1.4pct。頭部企業逆勢加速渠道布局：僅2019年前三季度，周大生淨開店412家、老鳳祥淨開店201家、周大福淨開店405家、老廟淨開店525家。低線級市場渠道與品牌相輔相成，逆勢擴張不僅有助於低成本獲取市場，優質商鋪的獲取也進一步推動頭部品牌影響力下沉。從品牌建設看來，頭部品牌以黃金飾品為主，依託獨有文化優勢，2019年以古法金、5G金等為突破口，大幅加強了一口價硬金產品在年輕消費者中的普及；將黃金飾品這一古老產品賦予了更加年輕時尚的內涵。從鑽石品類看，鑽石鑲嵌飾品以周大福和周大生為代表，IP形象、情境系列差異化打法搶佔中端市場，打造不同領域特色產品；同時營銷手段不斷出新，配合熱點話題，更換不同明星代言，結合最新線上短視頻、直播銷售，強化時尚國潮珠寶理念。
風險提示：經濟增速下行拖累可選消費；金價大幅波動；行業競爭加劇等。
正文
1.黃金珠寶行業底部調整，格局洗牌逐步震蕩復甦
1.1.黃金珠寶2019底部震蕩，Q4-2020年回暖可期
黃金珠寶行業經歷調整，2019年底部震蕩。過去十年，黃金珠寶行業複合增速CAGR9.5%，經歷三個時期：2009-2012年黃金珠寶行業加速發展，之後隨著經濟增速放緩、金價下跌及反腐政策等多重因素影響下，2014 年珠寶行業出現拐點，行業底部震蕩調整。2017年高端消費現抬頭趨勢，帶動珠寶行業結構性復甦；2018年在避險、防通脹等需求帶動下，黃金珠寶行業繼續向上，同比增長6.7%。2019年1-11月限額以上金銀珠寶行業累計同比增速為0%，為2016年以來最低。
黃金飾品2019年上半年表現出色、下半年承壓，鑽石鑲嵌持整體低迷。2019年1月至5月，在地緣政治摩擦和美聯儲降息的影響下，消費者形成金價上漲預期，帶動黃金珠寶行業銷量快速提升，黃金飾品表現出色，Q1、Q2周大福內地黃金產品同店增速均高達10%以上。2019年6月至8月，黃金短期大幅上漲，月均漲幅9%，消費者短期觀望，需求後移，帶動黃金珠寶銷量回落，黃金產品下半年銷售承壓，尤其Q3周大福內地黃金產品同店增速大幅下跌至-15%。但2019年Q4，黃金維持高位震蕩回調，Q3滯後消費逐漸釋放，國內黃金珠寶行業增速見底回升，由9月-6.6%回暖至11月-1.1%，周大福內地黃金產品同店增速回升至-4%。同時，2019年受經濟增速下滑影響，鑽石鑲嵌作為可選消費，銷量持續底部震蕩，Q1至Q3周大福內地鑽石鑲嵌產品同店增速大幅波動。
金價漲、消費穩，2020年行業回暖可期。進入2020年在中東局勢緊張、美國經濟數據走弱等因素帶動下，金價再度大幅上行，倫敦金價1月6日最高大漲1.5%，達到1588美元/盎司，突破2019年9月以來高點，再創6年新高；國內金價也連續大漲，再度上行至358元/克的高位。金價上行對珠寶全行業利好，尤其經銷商盈利水平大幅提升，進而帶動品牌企業銷售、利潤上行。此外，近期在中美關係緩和、消費者信心恢復，且貨幣政策放鬆、基建加碼等多重因素帶動下，黃金珠寶終端銷售在2019Q4和2020年有望逐漸回暖。
1.2.行業集中度提高，中港外三分天下
中資港資佔據黃金飾品市場天下，鑲嵌頂級品牌仍由外資主導，品牌頭部集中效應明顯。目前國內珠寶市場主要參與品牌分為中資、港資和外資，黃金飾品領域周大福、老鳳祥、周大生等國貨從渠道到品牌全面佔據主導，而在高端、奢侈鑲嵌鑽石領域，仍由品牌力強的歐美品牌佔絕對優勢。2019年行業下行期，黃金珠寶行業加速整合，預計截止2019Q3，行業CR3佔比達19.2%，比2018年提升1.4pct，老鳳祥、周大福和周大生終端市佔率排前三，分別為7.15%/6.28%/5.74%。
2.金價長周期上行，黃金飾品全產業鏈受益
2.1.金價：黃金飾品的消費投資二重性
黃金首飾為我國黃金珠寶市場主力需求，具有消費和投資雙重屬性。根據世界黃金協會統計數據，2018年中國黃金消費需求1151.43噸，其中首飾需求736.29噸，佔比64%。受經濟增速放緩影響，2019年前三季度黃金首飾需求523噸，增速-2.8%。黃金首飾品具有消費和投資雙重屬性，消費屬性由於禮節饋贈需求佔比提升而偏向剛需，其中以婚慶紀念日為代表的需求屬性佔比最高，達60%以上；投資屬性在金價上漲時期體現出量價齊升特點，金價的持續上漲，最終將通過價格影響黃金飾品銷量，從而改善黃金品牌企業的收入和利潤增速。
2.2.2020年全球降息周期疊加風險事件，長短共振助力金價長牛
2020年全球進入降息周期，抗通脹需求推動金價長牛。2019年全球經濟減速，隨著美聯儲降息預期持續升溫，多家央行開啟降息進程。8月1日美國進行了自2008年以來首次降息，巴西、紐西蘭、印度、泰國等央行陸續跟進降息，全球央行掀起降息大潮，抗通脹需求帶動金價持續上漲。截止2019年12月，全球48個地區先後降息，其中美聯儲分別於7月、9月和10月三次宣布降息。
「地緣」風險事件頻發，避險需求進一步推動金價上漲。全球地緣政治摩擦不斷，避險需求同樣推動金價持續上漲，金價2019年9月創下近6年新高。進入2020年在中東局勢緊張、美國經濟數據走弱等因素帶動下，金價再度大幅上行，倫敦金價1月6日最高大漲1.5%，達到1588美元/盎司，突破2019年9月以來高點，再創6年新高；國內金價也連續大漲，再度上行至358元/克的高位。2020年在全球貨幣寬鬆、地緣風險事件推動下，金價長周期向上的趨勢不變。
消費者對金價預期影響黃金飾品消費時點。核心傳導邏輯為金價走勢影響消費者預期，從而影響黃金珠寶銷量，最終帶來黃金珠寶企業收入利潤增速的變化。具體分為四種情況，分別是金價長期上漲、短期暴跌、長期陰跌和短期暴漲。對於金價長期上漲，消費者形成對金價上漲預期，此時黃金珠寶呈現量價齊升關係，如2009-2012年的黃金珠寶與黃金價格的大牛市。對於金價短期暴跌，消費者處於抄底、撿便宜會短期內大幅增加購買黃金珠寶，如2013年「大媽搶黃金」等事件，但最終提前透支消費，不可持續。對於金價長期陰跌，消費者觀望情緒加強，投資屬性基本喪失，黃金珠寶消費完全回歸消費屬性，低位盤整。對於金價短期暴漲，消費者短期無法接受消費品大幅漲價，對黃金珠寶銷售負面影響，如2016年英國脫歐，金價一周內上漲10%，抑制黃金珠寶消費。
2019年金價短期走勢不同，導致黃金飾品消費時點變化。2018年Q4至2019年Q2，美國經濟增速減退，美聯儲降息預期疊加地緣政治摩擦風險事件，金價緩慢上漲，消費者形成金價持續上漲預期，帶動黃金珠寶行業銷量快速提升，期間行業增速由2.3%提升至7.8%，周大福內地黃金產品同店增速由-11%上升至12%。但2019年Q2至2019年Q3，美聯儲降息落地，中美貿易摩擦加強，金價短期大幅上漲，Q3月均漲幅9%，消費者短期觀望態度明顯，需求後移，導致Q3黃金珠寶銷量大幅回落，行業增速由7.8%下滑至-6.6%，周大福內地黃金產品同店增速由12%下滑至-15%。2019年Q3至2019年11月，黃金價格維持高位震蕩回調，全球進入降息周期，但消費者預期金價長牛，黃金飾品銷量逐漸探底回升，行業增速由9月的-6.6%收窄至11月的-1.1%，周大福內地黃金產品同店增速回暖，由-15%回升至-4%。
3.經濟企穩疊加婚慶和低基數效應，鑽石鑲嵌反彈可期
3.1.鑽石消費持續上升態勢，中國鑲嵌市場空間廣闊
鑽石鑲嵌首飾長期高增長，但短期受經濟影響較大。從鑽交所歷年交易曲線來看，中國鑽石市場始終保持著穩定增長的長期向上態勢。2015年至2017年，中國經濟持續平穩增長，國內市場對鑽石珠寶等消費類產品的需求熱度不減，其中婚慶鑽飾方面的需求更是持續升溫。2018至2019年，經濟下行周期，鑽石珠寶等可選消費有所回落。根據De Beers《Diamond Insight Report》，2016年中國鑽石銷售額640億元（約97億美元），2006-2016年CAGR達到12%，增速位於全球首位；佔全球鑽石市場份額達到16%，躍居全球第二大鑽石消費市場。
中國鑽石鑲嵌飾品拓展空間廣大。根據De Beers報告，與70%的美國人擁有鑽石首飾相比，目前只有20%的中國城市居民擁有鑽石首飾，未來中國的鑽石銷售市場拓展空間大。
3.2.2020年三因素推動，鑽石鑲嵌反彈可期
婚慶紀念是鑽石鑲嵌消費核心需求群體。婚慶人群是鑽石鑲嵌品類核心消費人群。鑽石鑲嵌消費需求中，婚慶需求佔比達60%以上。根據De Beers報告，中國過去20年訂婚傳統消費習慣發生巨大變化，截止2019年，中國訂婚使用鑽戒佔比由零提升至50%，相比美國75%佔比，仍有提升空間。
2019無春年，鑽石鑲嵌核心消費者婚慶人數加速下滑。中國消費主體隨著人口結構變化，80/90/00將成為消費主體，其消費偏好逐步轉向時尚化。婚慶需求下，80/90是鑽石鑲嵌核心消費人群。在中國傳統農曆制下，2019沒有立春，稱為無春年，風俗不宜結婚。回顧過去5年， 2016年同樣是無春年，期間受從眾心理影響和老一輩幹預，結婚登記人數增速下滑至-6.6%，隨後兩年婚慶需求有所反彈，增速回升至-4.9%。受無春年影響，2019年結婚登記人數大幅下降，帶動鑽石鑲嵌產品銷量持續下滑。根據民政局公布數據，截止2019年三季度，結婚登記人數713萬對，全年預計結婚登記人數943萬對，首次下破1000萬對，同比增速-6.7%，比2018年增速進一步下滑1.7個百分點。從以往經歷看，婚慶需求預期在2020年至2021年有望復甦，帶動鑽石鑲嵌飾品業績回暖。
鑽石鑲嵌與經濟增速正相關，經濟企穩鑽石鑲嵌反彈可期。鑽石鑲嵌作為可選消費，與經濟增速具有強正相關性。2016年-2017年，經濟增速平穩，鑽石鑲嵌同店增速維持正常水平。2019年中國經濟下行周期，增速放緩，鑽石鑲嵌作為可選消費，受宏觀經濟影響銷量下滑。2019年11月PMI指數底部震蕩回升，2020年在中美關係緩和、消費者信心恢復，且貨幣政策放鬆、基建加碼等多重因素帶動下，鑽石鑲嵌消費企穩回升可期。
鑽石鑲嵌持續低銷量，低基數效應將放大反彈力度。2018年四季度至2019年四季度，受經濟下滑影響，鑽石鑲嵌消費低迷。截止2019年10月，鑽石進口數量持續低迷，同比下降31%；2019年三季度周大福內地珠寶鑲嵌同店增速下滑至0%，六福集團內地珠寶鑲嵌同店增速下滑至-18%。2020年，隨著經濟探底回升，鑽石鑲嵌回暖復甦，低基數效應將放大反彈力度，有望帶動鑽石鑲嵌消費回升。
4.黃金珠寶行業下行期，頭部企業加速渠道擴張
4.1.一線城市高端化，三四線城市黃金為王
城市消費偏好分化，消費主力為品牌消費人群。中國總人口14億，消費偏好變遷在不同城市有存在階段差異化。根據人均GDP及消費特徵分類，目前國內有4.4億人口處於大眾消費階段、5.6億人口處於品牌消費階段、3.9億人口進入品質消費階段。其中大眾消費人群主要分布在三四線城市，品質消費人群主要分布在一線城市，中間品牌消費人群處於二者之間，拓展空間大。
一線高端化鑽石鑲嵌，三四線黃金首飾為王。一線城市和三、四線城市偏好逐漸分化。珠寶消費人群中，一線城市鉑金和鑽石消費比率依然高企，三、 四線城市黃金消費率高於二線城市，但鉑金和鑽石消費比率依舊低迷。原因在於不同城市消費人群處於不同消費階段，導致一線城市黃金珠寶消費偏重消費屬性，三四線城市偏重投資屬性。具體來看，一線城市品位走向高端化 ，對鑽石鉑金消費偏好提升，三四線城市偏好黃金保值功能。另一方面，一二線消費者專業化趨勢更明顯，投資載體選取金條和黃金ETF，而三四線城市消費者黃金飾品由消費和投資屬性雙輪驅動。
4.2.頭部企業渠道拓展加速，營收增速優於行業水平
國內黃金珠寶加盟拓展為主，頭部企業快速擴張渠道。國內黃金珠寶行業品類以黃金飾品為主、模式以一二線自營、三四線加盟為主。頭部企業在加盟商資源、品牌識別度等方面優勢顯著，加盟店佔比在80%以上。截止2019年Q3，周大生直營店289家，加盟店3498家；老鳳祥直營店177家，加盟店3545家。2019年行業下行，但頭部企業加快開店擴張勢頭，圍繞品牌優勢，加速低線級城市渠道布局。2019年Q1至Q3期間，周大生淨開門店412家，老鳳祥淨開門店201家，周大福淨開門店405家、豫園股份淨開門店數525家。以目前開店速度預計，2019年頭部企業淨開店數將超過2018年，保持加速開店勢頭。
行業底部震蕩復甦，龍頭優勢盡顯，行業集中度穩步提升。2013-2019年國內黃金珠寶行業集中度穩步提升，頭部企業的市佔率、盈利性都有望長期向好。行業經歷多輪周期， 2013-2016年下行周期後，中小品牌逐漸淡出，老鳳祥、周大福、周大生等頭部企業集中度明顯提升；2018年-2019年，經濟下行壓力，可選消費增速受阻，頭部企業採取積極戰略，加速渠道擴張，搶佔市場份額。截止2019年Q3，估算國內黃金珠寶行業CR3為19.16%，較2018年大幅提升1.4pct，其中老鳳祥市佔率7.15%，周大福市佔率6.28%，周大生市佔率5.74%。
5.長樹品牌，黃金飾品老樹新花
5.1.黃金珠寶行業長期成長空間大
全球奢侈品行業規模持續上升，中國消費佔比快速提升，尤其以黃金珠寶和化妝品為主。過去十年，全球奢侈品增速持續為正，市場規模穩步提升；中國內地奢侈品市場快速發展，成為全球奢侈品核心消費人群，2012年-2018年中國內地奢侈品消費額複合增速14%，全球佔比由2000年1%提升至2018年33%。分品類看，全球奢侈品消費化妝品佔比21.8%，珠寶首飾7%。
中國黃金珠寶行業長期成長空間巨大。我國珠寶行業市場規模到2018年約為6951億元，從人均珠寶消費來看，我國人均珠寶消費量僅為71美元，而美國和日本分別是306美元和180美元，未來我國珠寶消費市場仍有很大的發展空間。從品類來看，我國珠寶市場銷量最大的為黃金，佔比60%，這與中國傳統文化有關，而美國消費最高的珠寶產品為鑽石，佔比52%。從國內市場格局來來看，高端鑽石鑲嵌飾品以蒂芙尼、寶格麗、卡地亞為代表的國外高端品牌為主，中端鑽石鑲嵌飾品以周大生、萊紳通靈為代表的國內品牌為主；黃金飾品以老鳳祥、周大福、周大生為代表的國內品牌為主。隨著千禧一代消費群體購買力提升，消費偏好改變，追求時尚化和潮流化，鑽石鑲嵌飾品長期拓展空間大。
5.2.行業品牌壁壘較高，國貨黃金飾品領域佔據文化優勢
珠寶尤其需要文化積澱，品牌壁壘高。珠寶品牌的塑造是一個長期的過程，需要持續的投入，不僅是長期的資金投入，更重要的是價值觀的持續輸出。不同珠寶品牌往往蘊含了其特有的設計理念、品牌定位以及文化元素，獲得消費者的認同並產生吸引力需要經過長久經營的沉澱和積累，這種品牌的核心競爭力樹立了極高的行業進入門檻，目前國內頭部珠寶品牌均有超過20年的品牌歷史，其中老鳳祥、周大福等龍頭企業都有百年的歷史積澱。
國貨崛起，品牌力持續提升。國內黃金珠寶行業主要分兩大品類，以中資主導的黃金飾品，以外資品牌主導的鑽石鑲嵌飾品。從品牌塑造來看，品牌表面看是美譽度和知名度，但背後的核心卻是設計、創意、商業模式創新和文化價值輸出。黃金珠寶領域，中國品牌正以令人矚目的速度縮小與美國品牌之間的差距。2019年德勤發布《全球奢侈品企業排名》，以銷量排名，周大福和老鳳祥排名位列前20，超過國際高端品牌蒂芙尼、潘多拉和施華洛世奇。2019年度第16屆《中國500最具價值品牌》榜單揭曉，以周大生和老鳳祥為代表的的黃金珠寶頭部企業，連續上榜，品牌價值持續提升，其中周大福排名75，品牌價值665億元；周大生排名106，品牌價值500.18億元；老鳳祥排名184，品牌價值313億元。
黃金飾品中資主導，競爭格局穩定向好。黃金飾品為中國等少數地區獨有的審美文化，除了港資品牌外，並沒有奢侈品領域強勁的歐美競爭對手。國貨黃金品牌的中高端定位能夠在當前時期得到消費者認可、獲得較強品牌溢價、從而企業保持有較好的淨利率和ROE水平。老鳳祥和周大生在2011年以來已經連續7年保持ROE在20%以上。
鑽石鑲嵌飾品，國貨中端定位，特色產品差異化競爭。中端定位和差異化特色產品仍是未來鑽石鑲嵌國內企業主要發展方向。當下鑽石鑲嵌主力消費人群集中一線城市，隨著經濟企穩，消費力提升，三四線鑲嵌需求崛起可期。頭部企業積極打造特殊產品，形成自己的明星IP,進行差異化競爭。周大福的多品牌策略、周大生的情景珠寶性價比路線來看，各個本土企業都通過消費者定位、佩戴偏好、所處區域等細分市場找到了在鑲嵌鑽石領域的競爭優勢。
5.3.國貨珠寶最新動態，頭部積極建設品牌力
周大福明星產品古法金，品牌運營成功範例。2019年春節期間，周大福以中國傳統珠寶工藝「古法金」大作文章，周大福傳承系列一時間走俏網絡，其一改黃金的固有印象，將傳統的黃金賦予的新的寓意及生命，玩出時尚感，引爆了年輕客群的黃金消費。2019 年以來金價上漲拉動黃金需求，內地門店黃金產品同店銷售額實現兩位數增長。
周大福多品牌戰略，重點布局鑽石鑲嵌領域。周大福積極推進多品牌發展戰略，品牌矩陣包括周大福主品牌、周大福藝堂，周大福薈館、周大福鐘錶等關聯品牌、 HEARTS ON FIRE（HOF）、T MARK、 SOINLOVE 與 MONOLOGUE 等其他品牌。重點布局鑽石鑲嵌領域，以HEARTS ON FIRE和T MARK為代表，主打高端鑽石消費，以MONOLOGUE 和 SOINLOVE為代表，主打中端鑽石消費。公司計劃 2020 財年與大型保險公司合作推出 T MARK 鑽石產品增值服務。截止2019 財年 T MARK 產品在周大福內地及港澳地區的鑽石產品零售值佔比分別為 19.4% 及 25.9%，於內地及港澳地區的零售值分別增長 75.8% 及 72.8%。
周大福內生外延，貼合年輕人，積極推陳出新，提升品牌力。「周大福珠寶」作為周大福的主品牌，設有主流店及體驗店兩大店鋪風格，提供四大產品類別，分別為經典、時尚、婚嫁及獨家。周大福內生外延，依託內部優秀前沿設計水平，敏銳把握市場熱點，貼合年輕市場，積極推陳出新。在產品方面，2019 年周大福在研發推新，推出維納斯、傳承、怦然心動 ING 系列、情約系列、小心意系列等，飾品風格更為時尚、潮流，迎合了年輕消費者的個性展示需求。在IP合作方面，周大福大玩跨界，與迪士尼、Hello Kitty、同道大叔、迪士尼冰雪奇緣等知名IP合作，推出聯名首飾，搶佔年輕市場。在營銷方面，發力短視頻營銷，贊助多次明星活動和綜藝影視，走進年輕人的社交圈。2019年初，周大福主打古法黃金工藝的「傳承」系列，一度在抖音、小紅書上刷屏。周大福在財報中表示，受傳承系列等產品熱銷帶動，公司產品平均售價上漲25.5%。
周大生「流行中國風」，代言人王力宏，抓住年輕消費力。11月21日，周大生2019年加盟商大會在深圳圓滿召開，周大生珠寶首次引入品牌大使，王力宏擔任周大生品牌大使和首席創意官，攜手打造「流行中國風」中高端年輕化鑽石珠寶品牌。公司希望憑藉王力宏國際化的眼光，時尚的視角，高品位的審美和對情感的深刻理解，幫助周大生捕捉設計靈感，擴大品牌影響力，並且在產品、創意、市場，三位一體的關係中展現獨特價值。周大生為其定製一款龍形吉他吊墜，吊墜以王力宏的「秘密武器」——「巴哈姆特」龍形吉他為原型，汲取了吉他、音符、中國龍三者靈感元素。品牌方透露，王力宏明星同款系列產品，目前已經研發完畢，將於近期進行上市推廣，期待儘快與廣大粉絲和消費者見面。年輕消費群體表示迫切期待。
周大生戰略新品發布，瞄準女性差異化風格，打造情景珠寶。周大生發布2020年戰略新品，梵谷時尚藝術珠寶系列、moi多面精彩的異形美鑽系列、當宏不讓春節鴻運系列。其中百姿、繆斯女神、甜蜜星人等系列產品，定位不同風格女性，通過「引領情景風格珠寶新潮流」的理念，在設計上突破傳統，展現獨立自主的格調，驚見風格巧思。希望散發出的自信能讓每位女性都能與之共鳴，受到廣大女性的喜愛與推崇。
周大生跨界大聯萌，IP新品發布。周大生繼推出兔斯基、喜羊羊與灰太狼、年娃春妮卡通IP聯名系列之後，將與全球最吸睛的第一熱門IP——寶可夢，聯名推出萌系治癒珠寶。周大生正式宣布與這一風靡全球擁有億萬粉絲的IP，一起合作打造跨界新品，玩轉粉絲經濟，跟隨寶可夢解鎖IP營銷新姿勢。系列產品採用新一代3D硬金琺瑯及多種材質工藝結合，通過對寶可夢的「萌趣」的多面展現，打造差異化產品，為門店銷售助力。周大生寶可夢聯名系列即將萌動上市。
老鳳祥服飾新品·胸針系列，聚焦「服飾文化」，打造時尚國潮。老鳳祥服飾新品·胸針系列，是2019年老鳳祥開創的飾品新門類，以胸針為始，開啟更加豐富的金彩生活。小胸針帶來大看點。服飾系列的胸針產品包含：金、銀、鉑、鑽、珠、玉、翠、寶、木、石、琺瑯等多種材質，不僅展現了老鳳祥海納百川的設計藝術，更是老鳳祥精選材質和精湛工藝的完美融合。全新系列均獲得專利申請，為原創保駕護航。胸針新品一上市，即贏得了時尚消費者廣泛關注。
老鳳祥攜手國際鉑金協會，打造「鉑愛」系列鉑金首飾主題新品。過去幾年間，國內鉑金首飾市場並不景氣。款式單一、非品牌產品、按重量計算售價、年輕消費群的特殊需要，以及推廣力度不足等，都是影響鉑金首飾需求的主因。近來，隨著國際鉑金價格逐漸見底回升，隨著適合各類人群需求的新款鉑金新品不斷面世，越來越多的時尚人士開始關注與購買鉑金新品。老鳳祥歷來對鉑金首飾開發給予了極大關注與重視。作為老鳳祥十多大類中的重要品類之一，鉑金首飾，自2012年創意推出"鉑愛"主題產品以來，公司就具有前瞻性地將「鉑愛」註冊為老鳳祥產品類專利標誌。「鉑愛」主題系列歷年推出的產品，每年產品更新率達到27%以上，無論在設計創意亦或工藝製作上，都成為鉑金消費市場熱點。此次全新推出的「鉑愛」系列鉑金首飾採用純淨鉑金打造全新首飾系列，涵蓋情侶、婚慶、男士時尚及女士時尚等多品類，新系列分成四大"鉑愛時刻"主題：定格相愛瞬間、蛻變新紳、幸福見證及開啟悅己主張，以精湛工藝打造匠心品質，在展現優良製作技藝和創新設計的同時，也為現代年輕消費者提供了豐富的鉑金首飾選擇。
老鳳祥迪士尼新品賀新春，冰雪奇緣暖心來襲，持續收穫年輕群體。老鳳祥接軌新時代，持續布局年輕主力消費人群。與國際IP迪士尼合作，自2016年4月開始陸續推出的很多靚麗精緻的迪士尼形象首飾，收穫大量年輕消費者。2019年3月至今，老鳳祥銀樓會員系統中新增10萬7千餘位註冊會員，其中「70、80後」佔46.92%，「90、00後」佔33.83%，社會主力消費群、年輕人群總佔比超過80%，越來越多的年輕消費者成為了老鳳祥品牌粉絲。收穫年輕群體的關注得益於老鳳祥近年來的不斷創新與探索，聚焦年輕人群對各種生活場景時尚搭配的不同理解，讓首飾成為彰顯個性品味的重要時尚載體。老鳳祥開發的「迪士尼」主題IP新產品，滿足了年輕群體對卡通類形象首飾消費需求，目前老鳳祥『迪士尼』系列產品每年銷售近2億元人民幣。2019年老鳳祥配合電影上映，推出「冰雪奇緣」系列產品。
老廟黃金打造時尚珠寶， 2019年推出古韻金產品市場表現出彩。老廟「古韻金」系列新品依託古韻金工藝，醇厚靜美的質感，如同流沙一般暗暗發出光澤，結合現代時尚美學的外觀設計，既展現了雍容大氣的華夏古韻，又承載著老廟吉祥好運的寓意。公司以為「古韻金」申請了數項外觀專利。目前老廟已經根據市場消費者的樣式偏好，迭代出「古韻金2.0」，主打產品「古韻金珠串」、「好運蓮蓮」荷花、錦鯉樣式主題等定價上，古韻金產品以20-50克為主，單價均價萬元，不參加促銷活動，加工費50元/克+，是普通產品的2-3倍，由於設計獨特，工藝成熟深受消費者認可。
老廟黃金聯合國際珠寶設計師，攜手易學文化大師，打造新式時尚飾品。老廟聯合國際珠寶設計師「萬寶寶」，推出同名合作款系列飾品。萬寶寶將現代的時尚理念與老廟的新中式文化完美融合，二者攜手，完美詮釋新時代女性的自信風貌。香港玄學界、堪輿界知名人士「麥玲玲」，此次攜手老廟將易學文化融入時尚飾品，聯合打造1+1>2的新中式美學。推出歲歲如意轉運首飾，將好運祈盼融於生肖轉珠中，望佩戴者歲歲如意；還有「喜結良緣」、「生肖本命佛」系列為佩戴者增添祥瑞旺運的加持。
6.金價上行，經濟企穩，看好黃金珠寶反彈
2019年，黃金飾品上半年表現優異，下半年承壓；鑽石鑲嵌整體低迷。但同時行業下行期，集中度加速提升，頭部企業逆勢積極擴張渠道，穩步提升品牌力。2019年Q4及2020年，在金價長周期上行，可選消費企穩的背景下，黃金珠寶行業回暖可期，頭部企業基本面與股價彈性更大。建議增持：老鳳祥、周大生、豫園股份、周大福等。
7.風險因素
1.經濟增速下滑拖累高端消費；
2. 金價或匯率大幅波動影響淨利潤；
3.貿易摩擦加劇；
4.展店速度不及預期；
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