楊德龍 | 立方大家談專欄作者
周二，兩市出現了震蕩調整的走勢，和海外市場相比A股市場近期走勢較弱，隔夜全球市場均出現比較好的表現，周一新冠疫苗再度傳出重磅利好，市場的風險偏好快速上升，歐美股市再度集體大漲，道指距3萬點整數關口僅一步之遙。
現在歐美國家經濟遇到最大的風險就是新冠疫情沒有得到有效控制，導致經濟面出現了比較大的回落。11月16日又一家公司報告稱其研發的新款疫苗保質期更長，可以在冰箱溫度下維持穩定30天，三期試驗相關疫苗有效性為94.5%，受此消息的提振道指上漲1.6%，接近3萬點。標普500指數也上漲1.16%，納指上漲0.8%，德國、法國、英國等多國股市均出現大幅反彈。
近期全球股市整體的表現較好，和疫苗研發成功有很大的關係。受此提振，原油價格也出現上漲，周一國際油價集體上漲，紐約原油期貨漲3.34%報41.47美元每桶，布倫特原油則上漲2.5,報43.85%美元每桶，主要是經濟面回升之後對於原油的需求必然會出現回升。同樣A股市場近期也出現反彈，眉飛色舞的行情再次上演，周期股發力，包括有色金屬漲幅是比較大的，特別是一些小金屬，受益於新能源汽車的鈷鋰的資源股最近都出現大幅上漲，顯示出對於經濟復甦的樂觀預期，推高了投資者的情緒，從而推動了周期股的表現。
消費股最近出現一定的震蕩，但白酒依然是表現強勁，前段時間不僅一線白酒出現大幅上漲，五糧液市值突破萬億，二三線白酒也出現了一波快速上行，白酒的表現可以說超出了很多人的預期。我一直看好白酒板塊，因為白酒確實是屬於比較好的一個行業，我們可以用一些模型來進行分析，比如說我們用波特五力模型來分析一個行業是不是好行業是比較有效的一個工具。
給大家以白酒為例來進行分析一下，波特五力主要包括五個方面，第一個就是行業內的競爭狀態，第二個就是潛在的進入者，第三個就是買方和賣方，還有就是公司的競爭優勢，可以說通過五個方面的分析就可以知道公司具不具備比較好的投資價值。
波特五力模型是麥可波特上個世紀80年代提出來的一個模型啊，他提出來的模型對於分析一個行業非常有用，我們比方說看一下白酒行業，它的產品競爭者的格局明顯是比較好的，一線白酒就是以茅老五，洋河為代表的這些高端白酒，二三線白酒，包括一些像汾酒，像一些地方酒就是屬於二三線白酒。高端白酒更具有品牌的投資價值，現在產品的競爭格局，基本上逐步形成寡頭壟斷的格局，茅老五在收入和利潤等方面，佔據了比較大的市場份額，行業的競爭格局比較大。
我們再看一下潛在進入者，潛在進入者的威脅其實並不大，雖然白酒的門檻不高，但白酒具有品牌和配方等方面的壁壘，有很多資本想進入白酒行業，包括近幾年出來的一些白酒的新形象，江小白在年輕人裡面比較流行，但它很難挑戰原有的一些高端白酒，它走的只能是大眾路線，因此潛在進入者的威脅並不大。
再看替代品，白酒的替代品可能是啤酒，可能是洋酒或者紅酒，但在中國這種企業文化之下，很多時候也只有喝白酒才能辦成事，特別是有的要喝高端白酒，甚至只有茅臺。我們再看產品的供方和買方，供方就是它的上遊，上遊就是採購一些高粱之類的這些農產品，無疑它作為採購大戶有比較強的議價權，成本在白酒產業收入中的佔比很小，像茅臺的毛利率高達90%以上，也就是說它其實成本並不高。
我們看它的買方，買方基本上就是一些批發商，還有一些零售客戶為主，因此在買方方面，白酒企業具有比較強的定價權，特別是像龍頭企業茅臺，它的競爭力可以說是非常大的，其他酒的話可能沒有這麼大和強的競爭力。從波特五力模型來分析，白酒行業確實是一個比較有競爭力的行業。通過這樣分析我們也知道像白酒行業為什麼這幾年一直的表現非常突出。除了白酒行業之外，像醫藥行業，食品飲料這些行業也同樣具有這些優勢。
通過波特五力分析，我們可以清楚的知道它的優勢在哪。因此大家呢要分析一個好的行業，好的公司就要多進行學習，學習價值投資方法，學習行業和公司的一個分析方法。
同樣我們用波特五力模型來分析一下鋼鐵行業，它可能就不是一個很好的行業。鋼鐵行業，首先看行業的格局基本上處於產能過剩，充分競爭，雖然寶武集團是最大的鋼鐵企業，但它的市場份額並沒有高。其它的鋼鐵廠更是產能比較分散，因此這個行業的建設格局並不好，很多時候是大打價格戰。
第二個就是潛在進入者，這幾年基本上不再批新的鋼鐵產能，因此在潛在進入者方面的威脅已經不大了。再看一下替代品，現在技術的進步讓很多塑料的性能接近鋼鐵，包括玻璃鋼等替代材料的出現，因此現在用鋼的場所減少，對鋼鐵的需求也在下降，我國工業化也已經逐步完成，基建投資增速下降，因此對於鋼鐵的整體的需求量是比較小的。
我們再看它的上遊，也就是他的供方。上遊就是鐵礦石企業，全球鐵礦石貿易基本上就被三家鐵礦石巨頭壟斷，力拓、必和必拓和淡水河谷。在談判方面，中國鋼鐵企業和三大鐵礦石巨頭談判是處於不利的地位，議價能力不強。看下遊，基本上面對的都是一些超級大客戶，比如說一些汽車廠，一些建築商，面對這些大客戶時，鋼鐵廠也很難通過提價分散上遊鐵礦石漲價的壓力。
因此從波特五力分析來看，鋼鐵行業就不是比較好的行業，它和消費行業呢還是沒法比的，我這是拿鋼鐵作為例子給大家做一些分析，其實現在我國很多周期性的行業都面臨這樣一個問題，因此周期性行業最多具有反彈的機會，很難具有長期投資的一個價值。
這是給大家用波特五力分析來舉個例子來看哪些行業有價值，結論就是消費行業的投資機會最多。為什麼這幾年以消費為代表的白馬股股價不斷的創出新高，給投資者帶來很高的超額收益，就是因為這個行業本身業態比較好，具有比較大的投資價值，包括品牌溢價以及業績的持續穩定性。
2016年我就提出白龍馬的概念，及白馬股加行業龍頭，就高度概括了這一批既有基本面又有長期業績增長能力，同時具有品牌價值的行業龍頭公司。這些公司是改革開放的成果，是這四十年經過市場殘酷的競爭之後剩下來的好公司，因此他們的股權具有稀缺性。它們的投資價值隨著時間的推移會越來越高，這也是為什麼過去幾年這些白馬股股價不斷創新高的原因。當然你從短期估值來看，以白酒、醫藥、食品飲料為代表的這些消費白馬股估值已經不便宜了。甚至處於歷史估值的上端，但他們的長期業績增長以及他們的品牌價值將使得他們有更好的長期的投資價值。因此做投資我們要看長期，不是僅僅關注短期的一些估值的高低。
曾經有媒體報導我的觀點，說現在不買白龍馬股就像十年前不買房。十年前來看，一線城市核心區域的房價都是四五萬，很高的，遠遠高於二三線城市的房價，但你十年以後再看北上廣深核心區的房價都是十幾萬，也就是說當時的價格只是個零頭。同樣具有稀缺性的這些白馬股的股權，他們在過去幾年每個時點來看都是當時最貴的，現在來看當然也不便宜，但你再過五年，再過十年來看，他們現在的價格又是具有很大吸引力的。
因此我去年提出過去十年是我國樓市的黃金十年，未來十年是A股市場的黃金十年，主要是白龍馬股的黃金十年，是檢驗好公司的黃金時間，和一些績差股和題材股無關。因此堅持價值投資，做好公司的股東，抓住這些具有稀缺性的股權的投資機會，大家將會獲得更好的投資回報。
實習編輯:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉