來源：新浪財經
文/前海開源基金首席經濟學家楊德龍
做價值投資，說到底就是選對行業、選好公司，然後長期持有。很多人對於選擇行業並沒有太好的這個方法，結果在一些夕陽行業裡面，即使怎麼選個股，最後的收益都不高。用什麼模型來選行業？今天我就給大家分享一下，我的體會和心得。
今天重點給大家介紹三個行業分析模型，供大家參考。第一個模型是 PEST的模型， PEST就是4個英文的縮寫。 所謂PEST，是由幾個英文單詞首字母組成的： P就是政治（Politics），E是經濟（Economy），S是社會（Society），T是技術（Technology）。這些是企業的外部環境，一般不受企業掌控。而宏觀環境對行業的影響是非常重要的，只有把握住宏觀發展的趨勢，才能判斷行業的發展方向。
第二個模型給大家講一下SWOT模型。所謂SWOT分析，是基於內外部競爭環境和競爭條件下的態勢分析，S （strengths）是優勢、W （weaknesses）是劣勢，O （opportunities）是機會、T （threats）是威脅。運用這個模型，可以對行業所處的競爭環境進行全面、系統、準確的分析，從而制定相應的發展戰略、計劃以及對策等。SWOT分析常常被用來做企業內部分析，但實際上，它作為行業分析工具也十分有用。
第三個就是波特五力模型，包括現有的競爭者，潛在的競爭者，上遊的供貨商，下遊客戶，以及公司自身的產品的可替代性等等。通過這5個方面的分析來看一個行業是不是好行業，一會我會詳細的給大家做比較通俗易懂的解釋，這三個模型在分析行業的時候都是比較有用的，可能很多人也都聽過。
我們先講第一個PEST模型，這模型主要是通過大的環境去判斷一個行業。首先我們要看 politics就是政治環境或者政策環境，這幾年在供給側結構性改革的時候，一些產能過剩的行業，就出現了去產能關掉一些小的煤炭鋼鐵廠，對於這些被關掉的廠來說，肯定是損失巨大，但是對於這個行業大的龍頭企業來說是利好。因為行業的集中度提高了，行業的產能過剩的局面改善了。所以前幾年我們看到周期股有了一波上漲，所以政治環境非常重要，一旦政策上推動的政策的環境。
而行業政策一改變，可能這個行業就會出現大跌。最典型的案例就是新能源汽車。新能源汽車在前幾年大量補貼的時候，新能源汽車板塊飆漲，甚至有的個股漲了5~10倍。但是到2018年，由於對新能源汽車的補貼滑坡，又加上之前炒的過高，獲利回吐，結果導致新能源汽車板塊暴跌，甚至有的跌百分之七八十，可見政策的影響是非常大的。甚至有人把A股叫做「政策市」，有時候政策環境方面的影響無疑是非常致命的：
第二個E是指Economy，指的是經濟的宏觀基礎，在這種經濟大環境之下，哪些行業有機會，哪些行業沒機會，這幾年為什麼科技股迎來了大的機會？這其實和經濟轉型有關，以前我們靠的傳統的行業，金融地產、石油石化這些行業，工業企業發展得非常好，但是現在的話，經濟已經轉型到新經濟了， BATJ就起了，美團拼多多崛起了，晶片軟體這些科技企業崛起了，在這種經濟環境之下，這些科技類的企業他們就會有比較好的投資機會。而傳統的很多行業則是因為工業化完成而逐步的退出歷史舞臺，所以我們必須得進行轉型。這幾年安防這些新經濟企業，還有語音識別，人工智慧等都發展的不錯，這就是經濟層面的原因。
我們再看這個S代表的實際上就是社會特點，S指的是社會的經濟結構，還有人口紅利等方面的問題。以前我們出口為主的這種經濟情況之下，人口紅利對我們出口企業貢獻很大，什麼叫人口紅利呢？以一個比較低的價格，你會招到源源不到的勞動力，這就是人口紅利。
但是現在這些出口貿易企業普遍不佳，一部分是因為我國青壯年勞動力向城市轉移的過程已經基本結束，人口紅利很難再支持這種代工模式的發展。現在很多代工廠開始轉移到東南亞，所以在投資這些貿易企業，你肯定是難以獲利的。出口貿易行業，我為什麼一直不推薦就是這個原因。
T很好理解就是technology，技術的重要性是不言而喻的。這裡既包含技術變遷、技術突破對企業的影響，還有技術和政治、經濟、社會環境之間的互相作用。科技不僅是全球化的驅動力，也是企業的競爭優勢所在。
我們接著分析所謂的模型SWOT模型，也是有4個英文字母， strengths就是優勢，weaknesses就是劣勢， opportunities就是機會，threats就是威脅。
我們再看一個行業的時候，要看這個行業它的發展優勢在哪，劣勢在哪？發展的前景有沒有威脅，這對於研究一個行業是非常重要的。如果說一個行業的發展面臨著技術進步的危險，你就要小心了。
其實剛才講到電商的例子，前幾年我記得有一些投資人問我，現在的商場估值特別低，商場擁用的土地賣掉，都比它的市值大。但是為什麼這幾年商場的股票、零售的股票還是一直在下跌，市值從幾百億變成了幾十億，其實就是因為這個行業面臨著電商的威脅。馬雲已經顛覆了整個零售體系，現在你看商場裡面除了一樓的餐飲，其他層基本上沒什麼人，商場的實體店淪落為試衣間，很多人試了衣服之後，轉身在手機上下單，因為網上便宜。如果說你無視這種行業的威脅，去投資於零售行業肯定是虧的很慘。
當然，我們也要看到機會，比如說這次疫情，對於醫藥板塊就是一個很大的機會。創新藥、疫苗，還有生產防護設備的都大漲了，這其實就是我們要在危機中看到機會。像雲計算、雲會議、雲辦公這些都是受益於疫情的，視頻直播網紅經濟直播帶貨，這不也是受益於疫情的嗎？這就是看到這個機會。當然，有的機會往往是早期是看不出來的。比方說電商剛出來的時候，很多人並不相信馬雲，馬雲到美國想募集100萬美元都沒有募集成功，後來幸虧孫正義非常有眼光，給了他很大一筆錢，來投資做了阿里的大股東。阿里成為世界上最大的電商公司之一。
蘋果手機剛推出智慧型手機的時候，很多人也沒有看到智慧型手機的機會。國內的手機廠商後來看iPhone暢銷，都開始來做智慧型手機了，像雨後春筍一般起來，很有意思的是國內很多手機廠商做的iPhone比iPhone功能更多，有人說我在公交車上看到了各種iPhone手機，有翻蓋的，有雙卡雙待的，還有超長待機的，還有喇叭是超強高音的，這些山寨貨開發的功能更多。
我們再看第三個模型就是波特五力模型，學管理學的人應該都對這個模型比較熟。它是指行業中的5種力量，對於行業長期發展的影響，有哪5種力量呢？一個是現有行業的競爭者的競爭力，潛在競爭者的競爭力，替代品的替代能力，供應商的討價還價能力以及下遊客戶的討價還價能力。通過波特五力模型，你可以清楚的知道一個行業是不是好行業，為什麼我一直給大家講消費行業是一個好行業呢？因為消費行業的護城河深，它的品牌的形成不是一天兩天的，需要很長的時間。
比如說茅臺，茅臺的品牌不是說你花資本就能砸出來的，據說娃哈哈董事長宗慶後先生曾經發出過豪言，要砸400億再造一個茅臺！但是到現在也沒見娃哈哈生產白酒。如果當年他能夠拿400億在二級市場上買茅臺的股票，直接做茅臺的股東，現在增值十幾倍成首富了。再造一個茅臺不如直接買茅臺的股票，隔行如隔山。為什麼白酒這個行業好呢？白酒說白了就是糧食加水，對吧？固定資產投資很少，毛利率極其高，茅臺的毛利達到90%，其他白酒雖然沒有這麼高，也差不多，所以白酒是一個好行業。
但是鋼鐵行業卻不是一個好行業，為什麼？我們可以用波特五力行業模型分析一下。鋼鐵的上遊就是全球三大鐵礦石巨頭，他們幾乎壟斷了全球鐵礦石的貿易，力拓、必和必拓和淡水河谷。鐵礦石的上遊這些巨頭太強勢，當行業好的時候，鐵礦石價格水漲船高，吃掉了鋼鐵廠的利潤，行業不好的時候，鐵礦石廠商也不降價，鋼鐵廠比較被動。
而鋼鐵廠的下遊基本上是屬於汽車廠、建築商，都屬於大客戶，又加上鋼鐵行業競爭非常充分，全國各地好多鋼鐵廠對，在下遊客戶談判的時候有處於劣勢，下遊客戶的議價能力更強，所以行業好的時候，沒法加價，行業不好的時候還要被客戶壓價，否則的話客戶可能就轉向其他鋼鐵廠。我們會看到鋼鐵行業這不是一個好的行業。
這是給大家舉例子來說一下，怎麼用這些模型來分析一個行業是不是好行業。做價值投資，第一個前提就是選好行業，然後選這個行業的好公司。巴菲特把做投資，把它稱為一門生意，既然是生意，那一定要選擇好的生意。如果本身這個行業是一個賺錢很難的行業，你怎麼能把它作為一種好生意呢？學會這三個模型，大家可以融會貫通去分析你所持有的股票所處的行業是不是一個行業，未來面臨著哪些威脅？有哪些機會，然後在這些行業裡面再選出好的公司，這樣的話你的投資就成功了一半了。
這是我給大家分享的關於行業選擇的問題。介紹了三個模型，PEST模型、SWOT模型和波特五力模型供大家參考，希望對大家的投資有幫助。還是那句話，堅持價值投資，做好公司的股東，才能抓住A股市場的機會。