作者｜齊敏倩
編輯｜廖影
「我買的雅詩蘭黛333才155塊錢，天貓旗艦店售價270元。一套嬌韻詩沁韻奇肌精華水和面霜只要650元左右，旗艦店要1000元。」楊桃興奮地跟姐妹分享著自己最近買回來的「戰利品」。
這些便宜商品是楊桃跟同事在日上會員APP上拼單買的。過去的幾個月，日上拼單、海南代購，幾乎活躍在每個女生的朋友圈裡。
原來只能在機場逛的日上免稅店，今年以來開始不斷試水線上商城，同時降低購買門檻。如今幾乎人人都可以在線上購買日上的商品，跟原來在機場購買的免稅商品不同，日上線上商城購買的是完稅商品，不過，二者的價格幾乎相同。
優惠的價格、不斷放低的購買門檻，讓免稅這個之前相對小眾的購買方式快速攻進主流消費圈。以日上免稅店母公司中國中免為代表的免稅概念股，也在資本市場備受追捧。
不過，線上的熱鬧，並不能掩蓋疫情帶來的線下免稅店客流量驟降。8月28日，中國中免發布半年報，上半年公司淨利潤約9.3億元，同比下降72%。
在資本市場上，7月中上旬開始，王府井等免稅概念股紛紛開啟下跌模式，突然之間，免稅似乎沒有那麼香了。
「全民」逛日上
如果沒有疫情引發的國際航班大量停飛，日上大概不會像現在這樣出現在人們的視野中。
此前，日上主要在上海、北京機場運營免稅店，正常情況下，只有出入境人員才可在日上購買免稅商品。疫情之下，國際航班銳減對機場免稅店客流量帶來幾乎「致命」的打擊。
為了自救，日上先是開放部分會員可以享受網上下單直郵的服務，緊接著又在攜程等平臺推出權益包，不斷降低購買門檻。
可以說，電商業務，已然成了免稅的另一面。
4月3日，「日上免稅行北京」公眾號推文稱線上商城上線，每周徵集5000名志願者內測。志願者需要是日上會員，會員帳戶擁有500積分，同時有國際入境記錄。
杜雲原來做日韓代購，上半年不能出國，她的收入直接少了6成。看到日上公眾號的推送後，她想都沒想就直接申請了。
正常情況下，日上的機場免稅店賣的是免稅產品，所以價格比旗艦店、專櫃等有稅渠道便宜不少。如今開通線上商城，購買者並不具備購買免稅品的資質，所以賣的是有稅商品，商品稅費由中免集團按國家規定全額繳納。換句話說，中免集團也在像拼多多一樣大搞補貼。
可即便如此，日上線上平臺的售價依然很低。
消費者唯一需要注意的是，買日上線上平臺的產品，需要佔用跨境電商平臺消費額度。根據國家規定，我國每人全年在跨境電商平臺的消費總額為26000元。
杜雲獲得日上線上商城的購買資格後，就開始在原來的代購群裡代拍免稅店商品。但由於所有人都可以通過線上平臺看到產品售價，價格越來越透明，這讓杜雲的收入空間進一步被擠壓。
更打擊她的是，日上在攜程等平臺推出了「日上Plus優選權益包」，支付一定金額就可以獲得日上商城購買資格，無需入境記錄、會員積分等其他條件。這意味著，只要花錢買了權益包，任何人都可以在家逛日上。
市界諮詢攜程客服得知，這個權益包和之前的會員購一樣，買的是有稅商品，需要消耗跨境電商額度，而且只在購買20天內有效。
日上線上商城一般會多件打折，所以日上拼單成了今年大多數女性消費者的全新購買方式。
根據日上母公司中國中免的2019年財務數據，北京、上海兩大機場裡，日上免稅店的收入佔據中國中免營收的半壁江山。隨著日上線上商城運行，今年上半年，公司有50%收入都來自線上，這個比例可能還會繼續增長。
其實，早在2016年前後，日上就上線了線上平臺。不過，直到今年會員購等政策出臺之前，線上平臺都只能提供預定服務，消費者預定之後還需要到機場提貨。
原本只有出入境群體才能逛的日上免稅店，如今「全民」皆可逛。日上拼單、日上代購等彰顯著「剁手黨」的狂歡。在這背後，免稅這個曾經對大多數人而言都很陌生的概念，今年以來不僅成為新的消費熱潮，也在資本市場創造著一次次暴漲。
免稅為何走俏？
2000年到2018年，全球免稅行業的市場規模從200億美元，增長至790億美元。其中，亞太地區已經成為全球免稅行業最重要的增長點。
2000年，亞太地區免稅品銷售額佔全球12%，2018年，這一數據已經增長至49%。
消費者喜歡免稅渠道，最重要的兩個因素是低價、保真。
免稅，指的是免去商品部分或全部的關稅、進口環節消費稅和增值稅三稅。據萬聯證券統計，護膚品、香水、彩妝、菸酒的免稅價格，比起國內市場價基本都低20%以上，部分商品甚至便宜40%至50%。
除了低價，日上等大型免稅店免稅商品供貨渠道和專櫃渠道一樣，在保真基礎上縮短了流通環節，受到消費者青睞。
資本市場看好免稅行業最直接的誘因，是未來一段時間內國內免稅行業龐大的增長空間。
免稅店經營的商品主要有高端香化、菸酒、手錶珠寶等相對高價的產品，疫情之前，我國相當多的高端奢侈品消費發生在國外。
麥肯錫統計，2018年中國居民全球奢侈品消費為7700億元，佔全球消費的32%，其中境外消費佔比將近80%，發生在本國的消費只有兩成左右。
從免稅行業數據看，2018 年我國居民境外購買免稅商品總體規模超過1800億元，是當年國內免稅市場規模的4.55 倍。
國際航班停運、再加上國家各種支持消費回流的政策不斷出臺，原本流到國外的消費，被吸引回國內，這是免稅被看好的底層邏輯。
以海南為例，7月1日起，海南離島免稅新政實施，免稅額度從每年每人3萬元提高至10萬元，不限次數，且取消單件商品8000元免稅限額。離島免稅商品品種也由38種增至45種，尤其是增加了手機、平板等電子消費。
這立即帶來了消費熱潮。從7月1日到8月18日，海南省4家離島免稅店銷售額突破50億元，同比增長2.5倍，日均銷售額突破1億元。
目前，海南省內的四家離島免稅店分別是海口日月廣場免稅店、海口美蘭機場免稅店、三亞海棠灣免稅店和瓊海博鰲免稅店。這四家免稅店以及北京、上海機場的日上免稅店，都由中國中免運營。
中國中免是世界上免稅店類型最全、單一國家零售網點最多的免稅運營商，也是全球第四大免稅業務運營商。有數據顯示，2018年，中國中免佔據國內免稅市場82%市場份額。
作為國內免稅行業絕對的龍頭，中國中免也是最早受到資本追捧的免稅概念股。從5月份開始，中國中免股價從90元/股上漲至巔峰時的249元/股，兩個月時間，股價上漲近兩倍。
不僅是中免，幾乎和免稅沾上邊的企業都來了一次集體「狂歡」。
目前來看，我國擁有免稅品經營資質的8家企業分別是：中國中免、日上免稅行、海免、珠免、深免、中出服、中僑和王府井。
其中，日上免稅行、海免都由中國中免控股；珠免通過注入上市公司格力地產曲線上市；中出服和凱撒旅遊合作開了首家郵輪港免稅店；王府井則拿到了一張免稅牌照。
這些和免稅沾上邊的上市公司股價都曾集體瘋漲。以王府井為例，6月8日公司公告拿到免稅牌照，一個月後股價漲幅達202%。
之後，百聯股份、鄂武商、紅旗連鎖、南寧百貨、大商股份等越來越多的上市零售企業，也紛紛公告正在或者將會跟有關部門申請免稅牌照。一時間，免稅牌照似乎成了零售百貨轉型的指望，也成了無數投資者爭相追捧的熱門概念。
但7月中旬，免稅概念股突然開始下行。這是否意味著資本市場上免稅的熱潮就此消退了呢？
巨頭的遊戲
年初，於華的朋友向她推薦了中國中免這隻股票，但她沒敢上車，之後就一直盯著中國中免的股價暴漲。
7月30日，有媒體報導稱，海汽集團母公司將獲得一張免稅牌照。有了之前錯過中國中免的經歷，於華這次想都沒想就上了海汽的車。
8月初，於華眼看著海汽集團接連漲停，欣喜不已。可到了8月10日，海汽集團突然大跌，之後的幾天又是大起大落，於華說，自己像坐過山車一樣刺激。
其實，如果認真分析國內的免稅行業就會發現，現階段除了中國中免之外，市場對其他免稅概念股的期待已經高得離譜，大部分的免稅概念股炒作的意味更大。
這主要是因為中免通過早期布局免稅行業，目前已經成為唯一擁有全類型牌照的免稅運營商，並佔據全國8成以上的免稅市場，跟其他企業相比，中免在採購、渠道上優勢明顯。
其他企業即便獲得了免稅牌照，想要在中免的「壟斷」下突出重圍，也是困難重重。
目前，國內的免稅店渠道主要包括離島免稅、口岸免稅、運輸工具免稅和市內免稅四種。離島免稅目前只有海南島，面向的消費群體為年滿十六周歲，乘交通工具離開海南本島但不離境的國內外旅客及海南當地居民。
口岸免稅面向出入境人員，最常見的就是機場免稅店；運輸工具免稅主要指在飛機、郵輪等交通工具上開辦的免稅店；市內免稅店開在市區，主要面向在本國短暫居住的外籍人士和出境歸國人員。
從市場佔有率來看，離島免稅和出入境免稅是最主要的兩種渠道。正如前文所說，這兩大主要渠道絕大多數的市場份額掌握在中國中免手中。珠免、深免等雖然也有出入境免稅店渠道，但從規模上來講，跟中免不可同日而語。
市場普遍的看法是，王府井等百貨業態企業申請的免稅牌照大概率是市內免稅牌照。從現階段來看，我國的市內免稅店還只是機場免稅店的補充，市場佔有率很低，而且競爭力不足。
目前，我國市內免稅店有兩種類型，分別是針對外籍離境人士的市內免稅店和針對出境歸國人員的市內免稅店。
前者需要提供外籍護照，並且大都只能接受預定，需要到機場提貨；後者需要有半年內的出入境記錄，疫情影響下，許多市內免稅店把條件放寬至一年內。
這些條件已經將大多數消費者「拒之門外」。有觀點認為，在引導消費回流背景下，市內免稅店購買資格將會逐步放開。一種討論是，原來針對外籍人士的離境免稅店，也可以向國內出境人士放開。
可就算放開了，市內免稅店想要一展風採，也還有很長的路要走。
無論是中國還是整個國際免稅市場，香化產品都佔據了將近一半的市場份額，在這個領域，我國本土產品並無優勢，免稅店賣的大都是歐美、日韓的高端香化產品。
來中國旅遊的外國人，大概率不會在中國免稅店背回去一堆本國產的護膚品，再加上現在國際航班大面積停飛，目前無論哪種免稅店，主要的目標群體還是國內消費者。
而在國內消費市場上，市內免稅店即便放開，也要面臨來自機場免稅店、離島免稅店等其他免稅渠道的競爭。
免稅店的品牌多少、商品種類和價格都是競爭的核心因素，而這需要免稅店運營商擁有強大的渠道控制能力，往往規模越大、話語權也越大。
中出服在北京地區運營著一家歸國人員市內免稅店，不過這家免稅店規模小，品牌也少。市界諮詢得知，店內沒有雅詩蘭黛、蘭蔻等品牌，彩妝產品也很少，以黛珂、後等日韓品牌護膚品、食品等為主。
這樣的品牌資源和產品結構，跟中免集團旗下的日上以及海南省的離島免稅店相比，毫無優勢。
從某種程度看，免稅更像是巨頭才能玩下去的「遊戲」，這點在韓國免稅行業發展中表現得淋漓盡致。
2012年—2018年，韓國政府曾多次頒布促進免稅行業競爭、發展的政策，持續發放了很多免稅牌照，行業競爭加劇。
但在行業競爭中，小免稅店在物業、商品渠道、資金等方面並無優勢，最終絕大多數都被淘汰出局，只留下原本的樂天、新羅兩大寡頭和新世界。
聖誕節期間的韓國首爾新世界百貨明洞總店
新世界之所以能脫穎而出，是因為公司是三星集團下屬的產業，可以依靠新世界百貨這個韓國頂級百貨公司的品牌、物業資源和三星的巨大財力。
對比我國，中免如今已佔據市場主導地位，未來市內免稅市場即便政策放開，對於地方百貨企業而言，吸引更多知名品牌入駐、拿到更低的價格都不容易。
免稅行業確實規模龐大，但也不是所有公司都有能力分得其中一杯羹。資本市場上許多免稅概念股也只是一把虛火，架起火的資金慢慢撤離，也就越來越涼了。（楊桃 杜雲 於華均為化名）