機構：國金證券
評級：買入
投資建議
20年建材板塊走勢位居市場前列，我們認為 21年有三大投資主線：
一、隨著疫情影響的逐漸淡化，我國經濟穩步回暖，全球經濟也有望出現復甦，順周期板塊或存較多投資機會：在基建和房地產需求支撐下，供需格局穩定的水泥板塊；行業供給結構變化，並受益於地產竣工修復的玻璃板塊；與宏觀經濟密切相關，且充分受益於海外需求復甦的玻纖和耐火材料板塊。
二、行業集中度提升邏輯繼續演繹，消費建材以及耐火材料領域「強者愈強」的趨勢逐步確立。建議關注：防水材料、石膏板、塗料、塑料管道等 B端消費建材龍頭企業以及耐火材料龍頭企業的投資機會。
三、隨著精裝房對零售市場衝擊減弱，老房、二手房翻新和老舊小區改造也將拉動部分室內裝修需求，C 端建材或已走出最困難時期。建議關注：悲觀預期釋放完畢、估值迎來回歸的 C端建材企業，如：塑料管道和石膏板等。
行業點評
水泥行業：20 年水泥需求總量並未減少，只是疫情及雨水天氣影響需求釋放節奏，致使全年均價小幅回落。21年隨著基建投資相關抑制因素的減弱，增速有望提升。 「三道紅線」雖強化房企融資監管，但從房企降負債的角度看，短期內新開工與竣工仍有推進動力。同時，供給端控制力度料將延續，因此行業供需格局保持穩定，水泥價格整體樂觀，有望同比改善。
玻璃行業：20 年一季度疫情導致下遊需求停滯，但也使得多條產線停產。下半年需求回暖後，由於前期沙河地區關停多條燃煤產線，低價玻璃話語權的減弱，使得玻璃價格上漲大超預期。21年房地產竣工有望繼續修復，伴隨供需格局改善，玻璃價格中樞將進一步抬升。
玻纖行業：20 年儘管海外需求有所下滑，但國內需求快速回升，庫存的不斷降低，使得玻纖價格在 8 月份開啟全面上漲通道。21 年國內需求繼續旺盛的同時，海外需求也有望迎來復甦，而供給雖有一定增長，但相對可控。我們認為，行業底部確認，本輪行業上行周期已然開啟。
耐火材料行業：行業集中度歷來較低，中國建材和中國寶武的耐材企業重組宣告行業整合啟動，而下遊鋼鐵行業集中度的持續提升，也將推動這一進程，優秀民營企業有望脫穎而出。在整體承包模式下，頭部耐材企業受鋼鐵行業景氣度變化影響有限。
消費建材行業：各子行業競爭格局普遍分散，但近年來，由於產業政策、環保治理、下遊房地產集中度提升、精裝修和集採模式的推行等原因，B 端消費建材呈現「強者愈強」的趨勢。參照東方雨虹，未來龍頭公司有望迎來盈利和估值的雙升。 此外，隨著精裝房衝擊減弱，以及老房、二手房翻新和老舊小區改造對室內裝修需求的拉動，當前 C端建材市場或將逐漸好轉。
推薦標的
華新水泥；旗濱集團；中國巨石；北京利爾；東方雨虹。
風險提示
基建投資回升不及預期；房地產投資下行超預期；老舊小區改造推進不及預期；原燃材料成本上漲風險；海外疫情持續風險。