龔成:創科實業為何值得長線持有?

創科實業有限公司

TECHTRONIC INDUSTRIES CO. LTD.

股票代號：00669

市盈率：36倍

每股盈利：$6.15

市值：$1800億

業務類別：家居用品

集團主席：Horst Julius Pudwill

主要股東：Horst Julius Pudwill（20.0%）

集團網址：http://www.ttigroup.com

5年業績

年度：2015／2016／2017／2018／2019

收益（億美元）：50.4／54.8／60.6／70.2／76.7

盈利（億美元）：3.54／4.09／4.70／5.52／6.15

每股盈利（港元）：1.51／1.73／2.01／2.36／2.62

每股股息（港元）：0.39／0.50／0.68／0.88／1.03

毛利率：35.7／36.2／36.7／37.2／37.7

ROE：17.2／17.9／18.3／19.0／19.0

--企業簡介--

創科實業主要業務為電動工具、戶外園藝工具及地板護理產品的設計、製造與銷售，客戶包括消費者、專業人士及工業用家。

簡單來說，產品提供家居裝修、維修、甚至建造類型。旗下擁有多個品牌，而部分為市場的領導品牌。

營業額最大貢獻為電動工具、配件及手動工具，如電鑽、釘槍、剪草機、電鋸等，即是美國家庭一般有的家居DIY 設備，以及一些與裝修、建造有關的用具。其餘的營業額則來自地板護理及器具（創科為全球最大的地板護理產品生產商）。

創科有長線持有的價值，這股的優質度相當高，在《50優質潛力股》2016年版中，給予這股「4分」的優質度，可見有一定的水平，2016年當時股價大約$2X，就算這股的股價倍計上升，這刻也不是太貴，這是由於企業價值有實質的增長。

--美國佔比不少--

市場分區方面，美國佔7、8成，歐洲佔1、2成。因此，美國經濟的好壞將是影響生意的因素，而產品不少與家居、裝修有關，雖然有部分業務來自工業，但不少終端都與裝修、維修、保養等有關，故美國樓市市道將對公司有影響。

【圖1】--創科部分品牌及產品

--海嘯打擊美國樓--

在金融海嘯前，創科的盈利都有1 億美元以上，其後受海嘯打擊而跌至1 億以下，而近幾年遠超當年水平。

值得留意的是，美國樓市在金融海嘯後處數年的不景期，但這企業在不景期時段，已經回復正軌，可見其賺錢能力不差。

創科近年開發不少新產品，成為其增長動力。另一方面，創科近年實行成本控制計劃，於採購、供應鏈、價值工程、製造等去優化，從其每年均有上升的毛利率，看到成效是理想的。

--逆境反勝--

2009 年可說是行業環境困難的一年，而這時最能考驗一間企業的好與壞。翻查2009 年年報，發現有幾個創科處理的重點方向：

第一、令創科與眾不同，創新，以維持領先地位；

第二、擴展計劃如期進行；

第三、成本控制，優化基礎。

大部分企業面對不利環境時，都只會做成本控制，但會做到以上幾點的就不多。創科當時在面對不利環境時，都能保持擴展的決心及正確的定位，是造就今天好業績的重要因素。

此企業近5 年生意有效擴張，生意與盈利保持增長，並能創新高，相信都是源於企業有一定的遠見及面對困難的技巧。

當一間企業面對差的環境時都能採取正確策略，做到生意，又產生實質的盈利，相信環境好的時候更能看高一線，而這亦是優質股的其中一個條件。即是說，一間在冬天都能賣雪糕的企業，才是真正的優質企業。

--美國樓市復甦帶動--

美國樓市走出金融海嘯的不景後，已保持增長動力，可見在未來美國經濟向好下，創科的生意將繼續增加，行業有望開展一個不短時間的上升周期。

因為經濟、樓市經歷下挫後，當回復正軌時，必能有一段時間的上升期，而能成功過渡不利環境的企業，必定具有一定實力或獨特性，如不俗的品牌、開發新產品、成本控制、風險管理等，甚至在當時把握了機會擴大市場佔有率，而創科的部分品牌的確在這段時間增加了市佔率。

從其近年增長的業績看來，可見她能在逆境中站穩市場，這必能令其市場在行業中鞏固，為企業定下基礎，對將來發展更為有利。

另外，在股本回報率（ROE）中，可看出其增長不錯，再投資回報率理想，反映企業屬高質之列，同時賺錢能力十分強。

從毛利率的數據中，也反映這企業的正面因素，盈利在近年不斷增長，而毛利率同時有上升，這反映實質的大環境利好，加上企業產品受歡迎，為企業產生實質的盈利。並不是由減價等因素令生意谷大的。反映企業賺錢能力提高。

--技術帶領成行業領導--

創科近年產品技術的提升，特別在充電技術方面，成為了其中一個重要的增長動力。因為過往的營業額，部分源於收購其他企業帶動，近年則源於內部增長。

創科近年改良了產品的技術，並在充電式技術方面有突破，推出新產品類別，令創科能領先競爭對手。

【圖2】--產品技術提升

創科過往不斷投資於電池、馬達及電子技術的研發，在各充電式平臺已在行業前列位置，部分技術更有突破性發展，將繼續成為往後的增長動力來源，前景正面。

--投資策略--

綜合而言，此股是一隻理想優質股，擁有不錯的品牌、面對不利環境時的能力、擴展得宜的業務、身處於向上的美國樓市、技術方面的提升，種種因素都令此股具有長期投資的價值，前景向好。

雖然此股優質，但市場的估值經常處不低水平，以創科的規模來說，增長不會高速（但可以平穩增長），現時的股價，大約處於合理區頂，至到略貴的水平。

就算投資者想投資，也不能大注，又或以月供模式慢慢進行，這是最穩健的策略。如果是有貨的投資者，可以繼續長線持有，等企業價值進一步提升。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

【作者簡介】龔成

暢銷書作者：《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》

財經節目主持人：香港Now TV

致富教練：《經濟一周》理財真人Show

專欄作家：《經濟一周》

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股票課程導師：香港、澳門2000+學員

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