近日，由騰訊和完美世界持股的頭部手遊企業——祖龍娛樂有限公司（以下簡稱「祖龍娛樂」）宣布將赴港IPO，這家專注於目前市場規模最大的MMORPG手遊開發的行業開拓者，正在重新燃起資本市場對中國移動遊戲行業投資熱度。
據市場調查機構Niko Partners發布的新報告顯示，「2019年中國手遊玩家數量達到6.37億人，市場收入為185億美元，收入規模較2018年上漲18.2%。Niko Partners預測中國手遊的市場收入將在2024年增長至320億美元左右。」從祖龍娛樂的經營數據上不難看出，祖龍娛樂此番衝刺港股是企業發展布局的戰略性決策。公開資料顯示，祖龍娛樂專注於目前市場規模最大的MMORPG手遊的開發，在中國大陸產生的總流水在2019年所有中國移動遊戲開發商中排名第五。其中，祖龍娛樂自研MMORPG在中國大陸產生的流水位居2019所有中國移動遊戲開發商第三；以中國大陸總流水計算，2017至2019年祖龍娛樂旗下有四款遊戲名列MMORPG手遊20強。
招股書披露顯示，祖龍娛樂此次IPO募集所得資金將主要用於增強開發能力及技術，以及擴大遊戲組合；擴展遊戲發行及運營業務，特別是海外市場；為行業價值鏈中的上下遊業務進行的策略性收購及投資提供資金；擴大IP儲備及豐富內容供應；以及用於營運資金及一般企業用途。
「爆款」井噴，先進研發基因造就祖龍娛樂核心競爭力
據伽馬數據近期發布的《疫情防控期遊戲產業調查報告》相關數據，2020年第一季度，中國移動遊戲市場收入創歷史新高，總額近550億元，同比增長率超過49%。由此可見，在「宅經濟」風潮下，移動遊戲成為重要的消費增長點。
作為移動遊戲行業的「拓荒牛」之一，祖龍娛樂最初成立於1997年，其前身祖龍工作室。2014年，創始人李青帶領著團隊以強大的研發基因正式成立祖龍娛樂，並在此後陸續開發出一系列現象級爆款手遊。
何謂「爆款」？拿祖龍娛樂去年暑期在中國大陸推出的《龍族幻想》來說，上線首月流水超過6億元（人民幣，下同），首月MAU破千萬，2019年平均MAU在中國大陸MMORPG手遊裡排名第一！今年2月底，該款遊戲在歐美地區自主發行，上線首日榮登美國iOS App Store下載量排名的MMORPG手遊第一名及RPG手遊第二名，在歐洲八個地區市場的iOS App Store手遊下載量中排名前十。今年4月初在日本上線後，《龍族幻想》連續9天榮登日本iOS App Store及Google Play雙榜下載量第一名，是歷史上首個問鼎日本手遊下載榜的國產MMO遊戲，同時在暢銷榜也穩居前十。
(龍族幻想手遊)
近年來，祖龍娛樂旗下可稱得上「爆款」的手遊還包括《夢幻誅仙》、《萬王之王3D》等。其中，《萬王之王》上線首日就登上了中國大陸iOS App Store熱門免費遊戲榜首。此外，公司還開創了中國多個技術先河，例如首批真3D MMORPG國戰手遊之一的《六龍爭霸》/《六龍御天》、首批真3D回合制MMORPG手遊《夢幻誅仙》等等。
據招股書披露，祖龍娛樂認為先進的研發能力是公司的核心競爭力。截至最後可行日期，遊戲開發員工佔總員工數的比例高達85%，2017-2019年公司的研發費用持續上升。以技術研發實力，這就是「爆款」煉成的關鍵所在。2020-2022年，祖龍娛樂計劃上線8款MMORPG和SLG等不同類型的手遊，當中能產生多少個爆款？我們拭目以待。
成熟期達24個月，旗下遊戲生命周期遠超行業均值
根據第三方行業報告，國內手遊的平均生命周期約為3-12個月，MMORPG品類手遊的平均生命周期為8-18個月。而祖龍娛樂旗下遊戲的生命周期遠遠高於中國大陸同品類的手遊，該公司招股書顯示，公司旗下遊戲僅成熟期就達到24個月。要知道，相較成長期和後期而言，成熟期是玩家人數和產生流水最為穩定的階段。
例如，2016年上線的《御劍情緣》和《夢幻誅仙》，前者上線後連續14個月平均MAU超過100萬人；後者截至2019年的流水超過33億元。另外，以《萬王之王3D》及《龍族幻想》為代表的遊戲產品，繼在中國大陸首發之後也在北美、日本、歐洲等多個國家上線當地版本，拓展到不同的海外地區也進一步延續了遊戲的生命周期。
得益於成熟期遠超市面上其他MMORPG手遊，祖龍娛樂所開發遊戲的平均生命周期也遠在行業水平之上。在大眾的刻板印象中，當今國內遊戲玩家忠誠度不高。然而，祖龍旗下手遊的持續良好運營狀況似乎顛覆了這種認識。看來，玩家似乎更願意為精緻製作和體驗「買單」。
經調整純利3.5億，祖龍娛樂高效布局產業鏈上下遊
據招股書披露，祖龍娛樂公司2019年收入為10.7億元，較2018年同比上升22.7%；2019毛利率則穩定上升至83.4%；2019年經調整淨利潤為3.5億元，調整項主要由優先股公允價值變動構成，該調整項一般由於過去年度中因公司估值增長而進行的會計科目調整，數值越大代表公司公允價值增長越快。現金流方面，自祖龍娛樂成立以來，公司無借債、現金充流裕，2019年淨運營資本超過15億元。
可觀的成本效益和持續的盈利能力，得益於祖龍娛樂在產業鏈上下遊前瞻性部署和強大的資源整合能力。
上遊方面，公司擁有強大的IP創造能力，以原創IP開發遊戲不僅成本效益高，同時能夠建立自身的特許權。招股書顯示，截至最後可行日期，祖龍娛樂有七款原創IP遊戲，均建立了龐大的玩家基礎和忠誠度高的粉絲群體。同時，祖龍娛樂也採購國際知名的IP，根據招股書披露，公司正與全球頂尖的電影製作公司合作，將一部票房收入逾15億美元的科幻電影改編為手遊。
在下遊的發行和運營等環節，祖龍娛樂與合作部署不斷優化。從授權發行層面來看，祖龍娛樂一直與騰訊、紫龍遊戲等多家領先發行商保持可持續戰略性合作關係。公司目前已與騰訊合作在中國發行及運營四款遊戲，2015年至2019年，幾乎每年發行一款合作遊戲。2020年3月，雙方就騰訊獨家發行及運營公司三款目前正在籌備中的遊戲相關事宜正式籤訂協議。由此可見，騰訊相當看好祖龍娛樂繼續製造「爆款」的能力。
此外，從自主發行層面來看，祖龍娛樂本身就有遊戲發行和運營業務。2017年，公司自主發行的《天空紀元》首月流水破億元；2019年，祖龍娛樂自主發行收入佔比約為23%。值得一提的是，《龍族幻想》去年在中國大陸上線是騰訊發行的，而今年在歐美發行的工作，則是祖龍娛樂自主進行的。
海外收入佔比連續3年提升，加速拓展全球業務
據招股書信息，2017年至2019年，祖龍娛樂在中國大陸以外市場的收入佔比逐年提高，依次為17.8%、22.0%以及32.2%，並且公司計劃進一步擴張全球業務。
中國是全球最大的遊戲市場，但國內手遊市場競爭已進入白熱化階段，自研移動遊戲出海進程正在加速。不過，出海過程中往往需要企業克服內容適應、分銷和渠道等諸多難題。截至當前，祖龍娛樂旗下手遊的海外業績頗為亮眼。
根據第三方行業報告，以自研MMORPG 於海外市場iOS App Store及Google Play產生的總流水計算，祖龍娛樂在所有中國移動遊戲開發商中排名第三。目前，祖龍娛樂有14款移動遊戲發布了超過60個地區版本，並包括14種語言，在港澳臺地區、東南亞、韓國、日本、歐洲及美洲等超過170個地區市場可供使用。以《萬王之王3D》為例，自上線以來海外流水超過5億元人民幣。
值得一提的是，《龍族幻想》今年陸續在歐美和日本上線，可謂走到哪「爆」到哪，沒有任何水土不服。這款在歐美地區的發行是祖龍娛樂自己操刀的，考慮到大眾過往的視線都集中在公司的研發實力上。如此看來，硬核的研發能力和突出的發行能力，讓《龍族幻想》的海外運營極具驚喜，或將成為公司業務觸達全球的利器。
總體而言，祖龍娛樂作為騰訊和完美世界持股的頭部手遊公司，研發實力突出、成功產品眾多，產業布局和資源整合能力處於行業頂尖水平。同時，具有在海外發行和運營爆款手遊的能力，赴港上市後，有望成為移動遊戲領域的「獨角獸」，值得外界關注。