比特幣漲不漲,灰度說了算,一文詳解灰度前生今世

12月3日，在BTC圍繞19000美元大關震蕩時，機構巨鯨灰度信託（Grayscale Trust）再度出手，當天大舉增持7188枚BTC，創下近半月來單日增持之最。根據QKL123數據顯示，截至12月3日，灰度信託持倉546544枚BTC，約佔當前BTC流通總量的2.95%，按當日19542美元的收盤價計算，灰度管理的BTC資產市值超過106億美元，已然成為加密資產市場的不可忽視的一股力量。

那麼灰度信託到底是一家怎樣的公司，它為什麼對BTC情有獨鍾、豪擲千金，它會對BTC有怎樣的影響呢？

灰度公司

首先我們來介紹一下灰度公司的歷史組成，灰度公司的雛形是私募股權交易平臺，是這個公司旗下的一支比特幣投資基金。

2014年，公司創始人將這支比特幣投資基金從原公司脫離出來，成立了灰度投資公司。

2015年，灰度投資公司被歸併到新成立的數字貨幣集團DCG旗下。

DCG不僅僅專注於數字貨幣和區塊鏈的投資，同時也是一個初創企業的孵化器，旗下除了灰度投資公司外，還有加密貨幣場外交易經紀商，區塊鏈新聞投資資訊網站兩家子公司以及投資的160多個其他區塊鏈公司或者項目。

經過多年的發展，灰度投資公司已經成為了全球最大的加密貨幣資產管理公司，截至11月30日，灰度總管理規模已達122億美元。而灰度基金是灰度投資旗下專門用於管理加密資產的信託基金，這是一家以所持比特幣價格為市值基礎的投資基金，它通過合規的基金運作方式來為機構投資者和高淨值投資人服務。

在灰度公司八月份發布的2020年第二季度報告當中稱，統計數據顯示，第二季度一共有9.058億美元的場外資金流入到灰度旗下的加密貨幣信託產品當中。截至今年上半年，灰度的加密貨幣信託產品總值已經達到了25.8億美元。由於幣價的上漲和7、8月份的新資金流入，到八月中旬左右就已經突破了40億美元。其中持有的BTC數量更是超過了40.85萬枚。

灰度旗下有哪些加密貨幣信託產品呢？

2013年，灰度的創始人說服了公司董事會，拿出了一部分資金成立了比特幣投資基金，這支基金就是灰度投資公司比特幣信託GBTC的前身。直到2017年九月灰度投資公司的比特幣信託基金才開始出現爆發式的增長，現在它已經成了全球最大的比特幣投資信託基金，擁有的比特幣數量超過了54萬，買將近比特幣總量的3%。

這時應該有人會問，不是可以自己購買比特幣嗎？為什麼要通過灰度來購買他們的信託產品呢？

首先是因為美國政策的相關原因，在美國購買加密貨幣要具有相應的資質，要達到一定的條件。

其次是由於當前加密貨幣的監管環境相對複雜，基礎設施不完善，風險較高，因此大多數傳統金融市場中的機構投資者無法通過交易所直接投資加密貨幣，機構對安全投資加密貨幣的需求，催生出迎合傳統監管需要的合規平臺。

是哪些人在灰度上購買他們的信託產品呢？

我們先來看一下灰度信託產品的客戶組成。根據發布的第二季度報告，機構投資者佔據了80%以上，其次才是合格的投資者、養老金帳戶以及專門為超級富有的家庭提供全方位財富管理的機構——家族辦公室。

在美國機構用戶如果直接去市場購買加密貨幣，會受到非常多的法律法規的限制，異常的繁瑣，灰度的加密貨幣信託產品相當於合規的證券，類似於 ETF 的信託基金產品，在購買上更加的方便，信託產品也相當於間接持有的加密貨幣，而且還不需要自己去轉移儲存加密貨幣，也不用擔心因為儲存不當導致加密貨幣的丟失。

總而言之，之所以買回的產品是因為灰度投資公司的加密貨幣信託產品為機構用戶購買加密貨幣提供便利。

灰度公司買入加密貨幣發行信託基金是怎麼盈利的呢？

灰度公司所有信託產品每年都會收取一定比例的管理費，其中BTC信託的費率最低，每年有2%；ETC信託和包含主流幣種的複合型信託費率最高，每年3%；其他加密貨幣信託產品管理費每年2.5%。

按照目前的信託規模，灰度投資公司每年收取的管理費已經超過了五千萬美元，這可是一塊非常大的蛋糕。

灰度基金會對BTC產生什麼影響呢？

根據數據顯示，灰度信託的BTC持倉量已經達到54萬，目前持有的BTC數量佔當天全網流動量將近3%，灰度用戶88%都是機構投資者，為了應對不斷的增長需求，灰度會從市場上收購BTC並增發GBTC的股份給市場上投資人，市場上的BTC流通量會因此減少，進而導致BTC的價格上漲。GBTC不斷增長的需求也意味著機構投資者仍然對加密貨幣抱有很濃厚的興趣。

如果灰度公司會不會帶頭砸盤？

根據11月19日數據顯示，每股GBTC價格為20.01美元，當前一股GBTC相對應的BTC價值為16.98美元，這相當於GBTC價格相對於現貨價格高出了17.84%，存在明顯的溢價。

GBTC份額的溢價是長期存在的，最高時曾超過140%，近兩個月一直保持在10%-20%左右。

GBTC雖然類似ETF，但是由於2014年SEC對GBTC進行了查處，之後灰度基金停掉了GBTC的贖回機制，導致GBTC無法通過二級市場的基金交易和一級市場的申購贖回機制來減低折溢價，導致灰度基金溢價過高。

另外GBTC基金的高溢價還來自於市場對風險的溢價：長期的正溢價形成了一級市場和二級市場之間的套利空間，機構們借如BTC參與GBTC在一級市場的私募，獲得GBTC的份額，等待6個月後在二級市場上賣出，然後再買入BTC還掉貸款，GBTC的溢價減去借貸利息便是利潤部分，這麼一個「空手套白狼」的操作僅需6個月的時間成本，從目前來看，投資者們對未來保持樂觀態度，在他們眼中可以說是無風險的「套利」了。

在對幣價做出未來將上漲的假設後，在很多投資者眼中，灰度基金的二級市場高溢價，完全是白送的收益，為此都紛紛買入灰度基金份額，過高的需求造成了基金的溢價越來越高。

除非幣價下跌，且GBTC溢價收窄為負，GBTC才會出現拋售壓力，灰度的持倉量變少，進而影響比特幣現貨價格。比特幣區塊鏈獎勵減半後流入到灰度信託產品的比特幣數量已經超過了新挖出的比特幣數量，所以比特幣的流通量會越來越少，短期內GBTC對BTC價格影響不大。