【天風電子】潔美科技:產銷兩旺,多點開花,半導體封裝材料打開新空間

2021-01-18 科技伊甸園

事件：公司發布2020年業績預告，預計2020年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.75億元至3.05億元，同比增長133.15%至158.58%；預計基本每股收益為0.67元/股至0.75元/股。其中，公司20Q4單季度預計實現歸母淨利潤約6344.64萬元至9344.64萬元，同比增幅高達185.75%至320.86%。


點評：我們看好國內薄型載帶行業龍頭潔美科技：（1）MLCC高景氣，國內客戶大幅擴產，主營業務紙質載帶需求穩定增長；（2）加碼半導體塑料載帶&離型膜業務，逐步打開成長空間；（3）公司產品種類齊全，多產品、多下遊發展，有望打造平臺型公司；（4）5G/IOT/新能源需求旺盛，下遊景氣度高漲，補庫存需求回升，訂單能見度高，產銷兩旺。


1. 訂單充足，產銷兩旺，業績亮眼

公司預計2020年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.75億元至3.05億元，同比增長133.15%至158.58%；其中，20Q4單季度預計實現歸母淨利潤約6344.64萬元至9344.64萬元，同比增幅高達185.75%至320.86%，業績亮眼。公司業績保持高增長主要有兩方面原因：一是公司順應電子元器件小型化趨勢，持續優化產品結構，提升高附加值產品佔比，產品毛利率穩步提升；二是下遊高景氣&客戶補庫存意願強，訂單充足，產銷兩旺。


2.MLCC下遊需求旺，國內擴產幅度大，紙質載帶需求穩定增長

紙質載帶是公司目前最主要的收入來源，從下遊應用來看，MLCC是紙質載帶重要的下遊。隨著5G/IOT/軍工/新能源高景氣，MLCC下遊需求旺，加之公司重要客戶在國內大幅擴產，公司紙質載帶的需求有望穩定增長。


3.募投項目加碼離型膜業務，打開成長空間

根據公司2020年11月02日公告，潔美科技通過發行可轉債募集6億元資金，其中4.5億元將用於年產36000噸光學級BOPET膜、年產6000噸CPP保護膜生產項目（一期）。2020年，公司離型膜產品銷售持續增長，銷售收入同比去年接近翻倍，逐步打開成長空間。


4.半導體塑料載帶厚積薄發，產品和客戶加速突破，成為業績增長新動能

塑料載帶主要用於半導體分立器件、集成電路和LED，2020年，公司加快開拓半導體封測領域的相關客戶，塑料載帶產品毛利率穩步提升，有望成為公司未來重要的增量下遊和產品。


投資建議：考慮到公司收入結構調整以及新冠疫情影響，我們將公司20-21年營收由18.9/26.4億元調整為14.2/19.1億元，淨利潤由3.97/5.47億元調整為2.97/3.88億元，可比公司選取國瓷材料、方邦股份、雅克科技，給予公司21年45倍PE，目標價42.3元，維持買入評級。


風險提示：新冠疫情恢復不及預期；募投項目進展不及預期;下遊需求不及預期。

註：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告《潔美科技：產銷兩旺，多點開花，半導體封裝材料打開新空間》

對外發布時間  2021年01月12日

報告發布機構  天風證券股份有限公司

本報告分析師：  

潘暕  SAC執業證書編號：S1110517070005

張健  SAC執業證書編號：S1110518010002


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