數十年傳統IPO方式生變!美國證監會批准紐交所的直接上市計劃

2020-12-25 中財網

數十年傳統IPO方式生變！美國證監會批准紐交所的直接上市計劃

 時間：2020年12月23日 08:17:46&nbsp中財網

　　美國證券交易委員會(SEC)周二表示，它已經批准了紐約證券交易所的計劃，允許所謂的直接上市，並允許公司通過直接上市籌集新資金，這將使直接上市變得更加受歡迎。

　　熱門科技公司和其他初創公司將很快被允許在紐約證券交易所直接上市。這可能顛覆數十年來美國IPO的方式。初創企業及其風險資本支持者傾向於直接上市，因為直接上市可能縮小定價與上市首日開盤價之間的差距。

　　據第一財經，美國證交會(SEC)宣布，批准紐交所允許企業在該平臺直接上市的計劃。這意味著，擬上市企業無需經由投行機構承銷股票，就能直接在紐交所上市，向公眾募集資本。此舉將有助於企業減少發行成本。此前，在直接上市中，公司本身不發售任何股份，也不募集資金，而是給予早期投資人一個通過公開市場出售股份的渠道。

　　這種上市方法與傳統IPO十分不同。在傳統IPO中，公司依靠投資銀行來指導其股票銷售，並且在上市前一天晚上將股票分配給機構投資者。而在直接上市的情況下，公司將能夠通過直接在交易所出售股票來籌集資金，無需像傳統IPO般聘請投行擔任承銷商(underwriters)，而且也不一定需要正式路演，以及股東禁售期，可令銀行費用大大節省。

　　SEC表示，規則有所改變將有助IPO定價及分配的效率，但又同時避免犧牲對投資者的保障。

　　大數據獨角獸Palantir、企業管理軟體Asana均表示，將申請於紐交所直接上市。

　　事實上，早前已有企業通過直接上市方式掛牌。2018年4月3日音樂串流媒體巨頭Spotify(SPOT)在紐交所DPO上市，2019年6月20日美國版「釘釘」Slack Technologies(WORK)也在紐交所DPO上市。

　　近日，

納斯達克

(NASDAQ)也向SEC申請更改規則，要求允許企業透過直接上市集資，內容與紐交所的新型直接上市方式相似，但

納斯達克

希望掛牌的DPO企業，可在更大的價格區間內開始交易。

　　直接上市，即所謂DPO(Direct Public Offering)，指無需發行新股，只需簡單登記股票，即可自由交易。直接上市，證券的發行者不藉助或不通過承銷商或投資銀行公司，通過Internet，在網際網路上發布上市信息、傳送發行文件，從而直接公開發行公司的股票。DPO不像IPO(Initial Public Offering)那樣有煩瑣的申報註冊程序和嚴格的信息披露要求，它可以充分利用Internet所提供的跨空間的優勢，將上市公司與投資者直接聯繫起來。DPO於1994年最先出現在美國，當年有28家小企業通過DPO發行股票上市籌資。

　　據報導，紐約證券交易所總裁史黛西·坎寧安(Stacey Cunningham)在一份聲明中說：「這是改變我們資本市場的遊戲規則，為日常投資者提供了一個公平的競爭環境，並為公司在尋求此類創新的時刻提供了另一種上市方式。」

　　初創企業及其風險資本支持者傾向於直接上市，因為直接上市可能縮小定價與上市首日開盤價之間的差距。

　　舉例來說，Airbnb Inc。在本月初的IPO中以每股146美元的價格開盤，遠高於其68美元的發行價。可以說，這使公司及其早期投資者損失了40億美元。

　　Benchmark的風險投資家Bill Gurley在Twitter上寫道：「這是巨大的事件。有望終結過去40多年來，通過過時的程序錯誤定價IPO的情況。看到SEC以這種方式實現創新非常令人興奮。」

　　當然，對於直接上市融資也有反對的聲音。在美國證券交易委員會作出上述決定之前，各方進行了幾個月的爭論。在今年早些時候，應代表主要養老基金和捐贈基金的機構投資者委員會(Council Of Institution Investors)的要求，該委員會一度決定停止考慮這項提議。機構投資者委員會當時主張，該計劃侵蝕了對投資者的保護，可能會使股東更難就IPO過程中的重大錯誤陳述或遺漏提起訴訟。

　　紐約證券交易所則駁斥了這些批評，對上述變化將會增加投資者風險的說法進行了反駁，並在爭論中最終獲勝。在唐納·川普(Donald Trump)總統任命的美國證券交易委員會主席傑伊·克萊頓(Jay Clayton)的領導下完成這項規則，可能會被證明對該委員會和矽谷來說都是很重要的。這是因為，不能保證當選總統喬·拜登(Joe Biden)上任以後挑選的證券交易委員會主席會批准紐約證券交易所的這項提議。

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