2019年，A股黃酒龍頭之一的會稽山(601579)，主業業績遭遇了上市來最大滑鐵盧——營收下滑之外，扣非淨利潤上市來降幅首超20%。大眾證券報記者更觀察到，會稽山拳頭產品中高檔黃酒平均單價近三年整體下降，2019年時較IPO前的2013年還低20%以上。結合近兩年主業持續滑坡，會稽山似有「廉頗老矣、尚能飯否」之憂。
扣非淨利潤降幅上市來最高
4月17日，2014年登陸A股的黃酒龍頭之一，會稽山公布了2019年年報，營收、淨利潤延續了2018年的雙降局面：營收11.71億元，同比下降2.3%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.66億元，同比降低3.77%。其中，淨利潤降幅五年來最大。
令人側目的是，在更能顯示主業盈利情況的扣非淨利潤上，會稽山去年為1.27億元、同比下降23.11%，遠遜於2018年的增長2.95%。據同花順iFinD顯示，會稽山去年扣非淨利潤降幅不但是2014年上市後最大，也是有統計數據的十年來最高(見下圖)。
營收、淨利去年緣何繼續雙降且扣非淨利潤大降?會稽山年報中解釋，營收同比減少2759.47萬元，主要系主營業務受大環境整體消費影響;淨利潤同比下降3.77%，主要系公司營業收入減少、銷售、管理、研發及財務等期間費用增加及其他收益增加等共同影響;扣非淨利潤同比下降23.11%，則受營業收入減少及費用增加等影響。
會稽山銷售費用與營收、業績變動確實背道而馳。2019年，銷售期間費用率從2018年的20.93%大幅增長至26.81%，為十年來最高。去年期間費用金額增長中，銷售和管理費用金額增長是大頭。銷售費用1.60億元、同比增長14.96%，主要系市場拓展和新品推廣的廣告費、渠道和促銷費增加共同影響所致;管理費用1.29億元、同比增長31.73%，主要系黃酒博物館等資產投入使用、華舍廠區拆遷在結轉持有待售資產前停工使折舊增加及華舍廠區拆遷致發生較多搬遷損失所致。
近兩年會稽山營收出現滑坡，公司三大核心區域銷售收入變化也可以窺豹一斑。2019年，除了上海大區的銷售收入有所增長，會稽山核心市場中的浙江大區、江蘇大區的銷售收入均有不同程度下滑，尤其是第一大區浙江大區下滑最嚴重。2019年，浙江大區銷售收入7.42億元，2018年為7.75億元，下滑了4.2%;江蘇大區銷售收入為1.11億元，2018年為1.17億元;上海大區銷售收入2.12億元，較2018年增加0.29億元。
中高檔黃酒現「疲軟」苗頭
作為黃酒龍頭之一，中高檔黃酒是會稽山的拳頭產品，令人擔憂的是，這個拳頭開始變得沒那麼有力。記者查閱年報發現，2019年會稽山中高檔黃酒銷量為57204.36千升，同比下降2.32%，遠遜於2018年的增長10.88%。
賣的少了不說，中高檔黃酒的毛利率還在降低，去年毛利率為50.97%，比2018年的51.29%低了0.32百分點。實際上，會稽山這幾年中高檔黃酒毛利率一直在下降，2018年比2017年的52.70%也少1.41個百分點。銷量減少疊加毛利率下降，於是，會稽山去年中高檔黃酒營收7.85億元，同比降低1.66%，而2018年是增長6.57%。
會稽山「拳頭變軟」了，還可以從中高檔黃酒每昇平均單價一窺端倪。根據會稽山去年中高檔黃酒銷售收入和銷量，可以計算得出每昇平均價格為13.72元，如果以市場上常見的一瓶500毫升來看，平均一瓶也就7元不到。2018年，會稽山的每昇平均價格是13.63元，2017年為14.18元。也就是說，這三年會稽山中高檔黃酒平均單價整體是在下降。而記者查閱會稽山2014年上市時的招股說明書發現，2013年時中高檔黃酒平均單價為20.80元每升(見下圖)。這意味著6年後的2019年，會稽山中高檔黃酒均價不但沒有提升甚至維持，反而每升便宜7元以上。
當然，彼時招股書中會稽山將黃酒原酒與中高檔、普通黃酒並列並單獨統計，2017年後的年報則未再單獨統計原酒，譬如2018年年報中稱中高檔黃酒含基礎酒(原酒)，其產量包含原酒產量，原酒主要用於瓶裝酒生產，較少單獨對外銷售。不過，即便將2013年的原酒按照全部用於中高檔黃酒生產後再計算，中高檔黃酒平均每升單價也為18.02元，比2019年也高了4元多(見下圖)。
會稽山或許也意識到「拳頭」在「變軟」，近幾年研發費用明顯提升。2019年，會稽山先後推出「大師蘭亭」珍藏版高端黃酒和「會稽山1743」老酒戰略性大單品，對應著當年研發費用同比增長36.63%後為1585.25萬元，公司稱主要系智能釀造、新產品開發等科研項目支出增加。
不過，儘管會稽山加大研發、不斷調整產品結構，從2019年中高檔黃酒銷售收入、平均單價乃至扣非淨利潤等來看，似乎收效甚微。