來源：上海證券報
關鍵指標加速逼近十年新低，固收市場大佬也開始「空翻多」，什麼信號？
孫忠
流動性寬裕讓市場無風險收益率正加速下行，本周，中國十年期國債收益率正加速逼近十年新低。作為對比，美國國債收益率也創出了1987年以來的新低。
貨幣政策寬鬆預期濃厚。從多個指標看，目前無風險收益率都處於歷史底部，流動性也十分寬裕，與2016年的宏觀利率環境更加相似。
特別是，債券大佬屈慶在時隔數年後終於「空翻多」。他認為，目前來看，一方面海外因素有利於利率的進一步下行；另一方面國內貨幣政策寬鬆預期仍在，債市的交易窗口尚未關閉。
中美國債收益率降至近十年低點
周五，美國十年期國債收益率再創紀錄新低至1.237%，這是1987年以來的歷史低點。中國十年期國債收益率也在不斷走低，距離2016年8月新低僅一步之遙。
美聯儲經歷了多輪降息，疊加新冠肺炎疫情在美國出現蔓延趨勢，十年期國債收益率持續走弱，不斷創出新低。「從美國利率期貨看，當前對於美聯儲降息的預期十分濃厚；疊加海外近期的避險情緒，使得長端美債收益率不斷下行，創出新低。」中國首席經濟學家論壇高級研究員蔡浩向記者表示。
無獨有偶，目前國內十年期國債收益率已經跌至2.7%，距離2016年低點僅一步之遙。
中美十年期國債收益率走勢圖
「從大類資產配置角度看，節後不僅流動性寬裕，資金價格普遍走弱，同時信用擴張也在持續，這對於整個債市和股市都是有力的。不過，很顯然，本周疫情在全球多地的蔓延也導致風險偏好的異化。從我們監控模型看，中長期股市仍是最優選擇。」一位券商資管負責人向記者表示。
從周五各個市場表現看，受到美股重挫影響，A股全線走弱。相對而言，在流動性寬裕的背景下，債市備受提振。
十年期國債期貨主力合約突破101元，大漲0.44%，正挑戰2015年以來的歷史新高。現券市場活躍券190016的收益率下行4個基點。
債券大佬屈慶「空翻多」
在流動性寬鬆預期背景下，曾經三奪新財富桂冠的固收「大神級」人物，江海證券首席經濟學家、聯席副總裁屈慶近期也開始看多債市。
自上輪金融去槓桿以來，屈慶對於債市持續堅持了偏空觀點。時隔數年，突然翻多，市場對此極度關注。
「今天全球市場走勢依然延續了風險偏好下降，避險情緒上升的邏輯，全球股市全線重挫，美債收益率繼續大幅下行。新冠肺炎疫情傳播速度超出市場預期，引發全球市場異動仍是主要原因。」屈慶認為。
本周上半周，在流動性寬鬆背景下，股市和債市表現便出現了分歧。屈慶在其報告中表示，上半周股債聯動效應減弱，主要原因在於市場大幅波動後外部擾動因素增加，投資者對於市場分歧的加大。
宏觀利率環境堪比2016年
目前，市場普遍認為，流動性仍處於較為寬鬆階段，甚至堪比2016年。
央行持續加碼，繼續保持流動性合理充裕，通過政策利率的引導作用讓整體市場利率繼續下行，降低企業的融資成本。同時運用好結構性貨幣政策工具，例如再貸款等支持相應企業發展。
蔡浩表示，目前政策友好，國內流動性寬鬆，與2016年情況比較相似。
2016年，中國股市經歷了大幅走弱後，觸及底部，在流動性寬裕背景下曾走出了2016-2017年的牛市行情。
「無論是從貨幣觀政策表述還是MLF利率、降準的節奏來看，至少前兩個月是非常相似的。巧合的是，2016年也恰是10年美債收益率落入歷史低點的時期。」蔡浩表示。
蔡浩表示，近期宏觀層面的變化，加強了邊際寬鬆預期，降準、降息的空間比疫情發生前更大。從更長期限的負債資金成本來看，當前1年期同業存單利率較2016年中值低了30個基點，已經創下歷史最低紀錄。
對於未來市場走勢，蔡浩表示，在全球避險情緒的帶領下和前期貨幣政策寬鬆信號指引下，我國長端利率應有進一步下行的空間。不過，政策仍需以我為主，不應過分放大海外市場短期風險情緒對我國市場的影響。