渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相
撰稿|渾水調研助理研究員 孫心毅
新冠病毒疫情讓全球航空業的經營和股價遭受重創！
3月19日收盤，國有四大航空公司中國國航（601111）、東方航空（500115）、南方航空（600029）以及海南航空（600221）市值之和僅為2531億人民幣，還趕不上正在虧損中的拼多多市值；而美國最大的飛機製造商波音在短短一個月內跌去了三分之二，相當於跌掉了一個中石油的市值。這一切都顯示出疫情之下，航空業正在加速墜落！
一、航空公司的「至暗時刻」，巴菲特巨虧50%
誰也沒有想到，在經濟全球化和經濟分工如此緊密的今天，全球會有超過31個國家採取「閉關鎖國」的緊急措施，絕大部分航線無限期停飛，造成對航空業毀滅性的擊，這種打擊程度哪怕是戰爭或者歷史上任何災難都難以做到的，而新冠病毒做到了。
正如股神巴菲特所說，「我活了89年，也沒見過這樣的市場」，而當他說出這句話的時候，美股在10天內就發生了4次大跌熔斷。
而航空業，無疑這次股災中受傷最嚴重的行業之一。美國最大航空運輸公司達美航空在2月20日股價是57美元，市值達到374億美元，而僅僅一個月之後股價便跌至23美元附近，市值僅剩150億美元。值得一提的是，2月27日巴菲特曾以每股46美元附近買入97.65萬股達美航空股票，斥資約4530萬美元，而這一筆交易目前已經浮虧近50%。
而中國的航空公司股價從今年年初開始就一蹶不振：以中國最大航空公司中國國航為例，從今年1月2日算起股價已經暴跌33%，目前動態市盈率僅為10.6，市淨率更是只有1.02，處於破淨邊緣。
航空公司股價暴跌，它的上遊飛機製造同樣正在危急時刻：全球最大的飛機製造商波音自2020年2月20日以來上演崩盤式暴跌，短短20個交易日，股價跌幅超過70%，其總市值更是蒸發高達1344億美元（約合人民幣達9408億元），約等於三分之一個貴州茅臺。
2019年連續2起空難，令波音737Max機型「聲名狼藉」，2019全年僅獲得了1架新訂單，且全年營業利潤巨虧超141億元。但這樣的利空下波音2019年全年股價仍小幅上漲2.74%。萬萬沒想到的是，2020年的疫情，卻瞬間把波音打入深淵之下。
二、機票跌至白菜價，航空公司瀕臨破
3月份一則「打飛的比打車還便宜」的新聞刷屏各大網絡：受疫情影響，國內多條航線價格低至100元以下，例如深圳飛重慶、成都等地的機票價格即使在當日黃金時段也出現了低至50元的「白菜價」。
這背後，是航空公司持續失血的現狀。據業內保守估算，2月國內航空公司的虧損額超過百億，與去年同期相比減少的收入更是達到370億。
根據飛常準數據顯示，受疫情影響，2月民航完成旅客運輸量834.0萬人次，同比下降84.5%，客座率一直維持在40%-50%的較低水平。今年以來，內地機場單日起降架次最低值僅為5380架。這與疫情前日均36000架次形成斷崖式落差，退回到2001年的水平。
眾所周知，民航運輸是典型的重資產行業，民航公司往往需要支付大額貸款、租賃費用，還款壓力很大。在這場災難中，資金鍊脆弱的航空公司可能會被擊倒。
事實上由於全球疫情爆發，多國政府採取旅行限制，全球航空業正面臨生存危機，據國際航空運輸協會IATA預計，受疫情影響全球民航業損失可達1130億美元，多家航空公司離破產僅一步之遙。
3月5日，歐洲最大的支線航空公司Flybe宣告破產，成為了疫情中第一家倒閉的航空公司。3月13日，歐洲大陸上重要的航空公司漢莎航空集團宣布，將停飛至少三分之二的飛機(約500架)。
3月16日，北歐航空（SAS）宣布裁員90%，該計劃涉及11萬名員工。此前，挪威航空也宣布暫時裁掉50%的員工。同一天，挪威航空也宣布，將取消75%的航班並裁員約7300人。此外，法國航空宣布停飛A380客機；荷蘭皇家航空停飛波音747。
3月18日，美國航空協會（Airlines for America）緊急還發出警告，如果得不到任何救助的話，美國大部分航空公司將在2020年6月30日到12月期間，出現資金枯竭，被迫進入倒閉潮。
亞太航空中心（CAPA）16日警告，如果疫情持續蔓延，到2020年5月底，世界上大多數航空公司將破產。
三、國內航空公司賣火鍋自救，國際航空業或面臨洗牌
3月4日，一張「南航集團經營極度困難應對方案宣貫會」的圖片出現在網絡。南航作為國內機隊規模最大的航司，面臨著巨大的資金壓力，因此管理層用了「極度困難」這個詞，來形容當前經營形勢的嚴峻。
事實上，武漢封城以來，由於旅客量巨減，航班大量取消，國內大型航司每天虧1億，中型航司每天虧上千萬的情況很普遍。除了例如海航集團求救於政府國資，國內各大航空公司也開始了「花式自救」力圖挽回少許損失。
四川航空在航空界一直是「美食扛把子」式的存在。疫情期間，川航物流送起了火鍋，200多元到400多元不等，有鍋有菜有桌布有油碟，包郵到家。廈門航則推出了「廈航美食客戶群」送起了外賣：廈航米飯是招牌，搭配黑椒雞肉、剁椒龍利魚、泰汁雞塊等。被網友稱為「米飯航空」。 而南方航空則直接在自己的官方公眾號上開始附上電商連結，推廣自己的商城，消毒噴霧、溫度計……賣的都是一些在疫情期間的生活必需品。春秋航空更是不甘示弱，酒精溼紙巾、維生素泡騰片紛紛上馬。
然而，這一次疫情對航空業的影響並非短期之事，例如上一次對民航產業的衝擊最大的要數「911」恐怖襲擊。而在那之後美國民航的客座率在事件後9個月才恢復到襲擊前的水平，而載客量則花了2年多才完全恢復。
縱觀歷史上的航空業的低谷時期，往往也是行業內洗牌來臨的時期：
在2001年911事件之後，包括2003年的SARS疫情、2007年的油價暴漲以及2008年的金融危機，都給嚴重依賴現金流的航空公司造成不小打擊。這些造成了美國的大陸航空併入美國聯合航空，美國的民航市場形成了如今達美、美聯航和美國航空三強爭霸的局面。
而在歐洲，「911」也成為各大航空公司整合的起點。在恐襲後幾年，隨著經濟不景氣對航空業的影響不斷加劇，法國航空兼併了荷蘭皇家航空，組成法荷航空集團；來自德國的漢莎航空則相繼收購了瑞士航空、奧地利航空等公司，成為歐洲最大的航空公司；至此，全歐洲目前的主要航空公司就剩下漢莎航空、英國航空和法荷航空集團三家。
目前除中國以外，全球疫情仍在迅速擴散，據美國約翰斯·霍普金斯大學發布的實時統計數據顯示，截至北京時間3月18日19時，全球新冠肺炎確診病例超過20萬例，達到201436例！毫無疑問，這次疫情對於航空業是一次史詩級至暗時刻，全球航空業重新面臨大洗牌。
17年前，2003年SARS爆發，4月開始旅客出行需求銳減，至6月底危機解除時，國內民航旅客運輸量下滑19%。但疫情結束後，旅客運輸量急速上升，在二季度下滑50%的情況下，2003年中國民航業竟然實現了正向增長。但這一次無論是國內外經濟形勢、疫情蔓延範圍與時長等都遠遠不及17年前樂觀。這一次中國民航業還能實現翻身的奇蹟嗎？
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