烯烴:現貨供需環比走弱,印度PVC價格飆漲

2020-12-25 和訊期貨

觀點小結

上周小結

聚烯烴，上周盤面震蕩偏弱，上下波幅150-200元/噸。短期以宏觀和疫情的擾動為主，原油的彈性加大盤面波幅。

PVC，盤面大幅減倉後，短期窄幅震蕩。01合約剩下的交割博弈預計進入1月份收斂基差幅度才會增大。

後市觀點

聚烯烴短期供需兩端變化不大，高估值下面臨季節性累庫導致下遊投機需求減弱，顯性庫存開始平滑，價格走勢短期維持震蕩。

聚烯烴05合約的中長期看，春節累庫和今年年底明年年初投放的增量裝置會導致產業端壓力增大。但是海外需求復甦跡象明顯且通脹預期較強，一方面導致進口原料價格持續處於高位，對外依存度高的品種有一定支撐；另一方面終端成品出口需求仍有潛在增長。盤面價格多在預期博弈，單邊操作謹慎。

PVC方面，01合約交割貨待釋放，供需兩端走弱，現貨累庫。對於05合約來說，現貨向下修復預期偏強，但供需格局未明顯過剩，中長期彈性仍在。因此，01合約偏震蕩，05合約走勢短期偏弱，中期偏強。

策略?

上遊開工連續兩周穩定

PE供應穩定，排產結構變化不大

上周，PE開工率小幅波動，絕對值維持在96%的高位。

結構性看，LL開工率在41.83%，HD開工率在39.77%，LD開工率在12.17%，保持穩定。

近兩周，PE供應端整體變化較小，檢修進入低潮，標品與非標品的排產變化也沒有很強的驅動力。

數據來源：天風期貨研究所

PP拉絲排產穩定，纖維排產走低

PP開工率變同樣不大，維持在92%左右的水平。

結構性上，拉絲排產為31%，注塑排產為36%，BOPP排產為5%，纖維較前期略有下滑，排產比例在11%。

拉絲目前的日產與去年同期水平相當。

整體上看，PP端和PE端一樣，從上周開始短期進入了供應的平靜期。

數據來源：天風期貨研究所

庫存積累，現貨走弱?

需求走弱，庫存連續積累

上周社會庫存在錄得積累，PE略微平滑，樣本社庫75.04萬噸（+0.07萬噸）；PP樣本社庫40萬噸，環比（+2.08萬噸）。LL樣本社庫錄得8.75萬噸，環比（+1萬噸）。

近期聚烯烴顯性庫存連續積累。原因在於前期價格持續上漲下，需求端回落。需求端表現有幾個方面：1、部分行業利潤下挫，出現替代的情況。2、價格上漲抑制投機需求，隱性庫存不高，下遊剛需訂單採購，難以驅動顯性去庫去化。

數據來源：天風期貨研究所

05合約略微升水

05合約基差目前處於微升水的格局，現貨端跟近01合約價格，05盤面多在資金預期擾動，短期沒有大幅波動。

現貨方面，上周價格略有下調，約50-100元/噸。

數據來源：天風期貨研究所

外盤裝置故障，PE進口價仍有支撐

Formosa意外停車，外盤價格得到支撐

美國Formosa一套125萬噸裝置21號宣布停車數周。原因是乙烷裂解裝置故障，乙烯有洩露。

從目前的塑料進口價格看，內外套利窗口仍處於倒掛的狀態，海外價格比較堅挺，徘徊在1000-1050元/噸。因此，對於對外依存度偏高的PE而言，當下的核心矛盾在於全球的供需平衡。

Formosa的停車，不論其貨源是否來中國，都會使當前供求偏緊的PE得到支撐。

數據來源：天風期貨研究所

進口套利空間有限

其他品種的進口看，目前均處於倒掛的格局。外盤宏觀氛圍持續回暖，需求復甦帶動原料價格上漲，因此，從進口看，套利的邊際增量有限。

數據來源：天風期貨研究所

PVC-需求走弱，印度PVC飆漲?

韓華檢修，綜合開工略降

上周PVC開工率略有下滑，源於乙烯法裝置檢修，寧波韓華40萬噸裝置上周初開始計劃停車10天左右。

上周電石法PVC開工率86.21%（+1.22%），乙烯法開工率67.87%（-7.7%），綜合開工率82.48%（-0.86%）。

數據來源：天風期貨研究所

需求小幅下滑

下遊開工方面，華北需求連續下滑，華南小跌。

上周華北錄得52%（-7%），華南錄得68%（-1%）。

目前整體下遊需求環比走弱，現貨價格高企的情況下部分小廠有所牴觸，維持剛需訂單採購。

數據來源：天風期貨研究所

社庫再漲，但絕對值仍不高

華東連續三周累庫

社庫方面，供需兩端的走弱導致近期PVC庫存持續積累。

華東社庫上周錄得8.08萬噸（+1.87萬噸），華南社庫上周錄得0.99萬噸（-0.56萬噸）。

整體上看，庫存絕對值仍未見明顯壓力，但是短期供需拐點早已顯現。

數據來源：天風期貨研究所

基差高升水短期難解

01合約基差在700元/噸，預計進入交割月才會出現大幅度的收斂。

05合約基差在795元/噸，一方面現貨端有部分貨源鎖在盤面，且流通庫存絕對值壓力不大。

另一方面，05合約交易供需拐點預期較濃，而PVC盤面絕對估值偏高，給予了一定向下的空間。

因此，現貨價格雖有回落，但仍是升水狀態。

數據來源：天風期貨研究所

利潤沉澱在上遊，印度PVC再度飆漲

生產端利潤豐厚

儘管電石價格持續上漲，但是PVC工廠的整體利潤尚可，供需偏緊平衡狀態下，產業鏈利潤向上遊傾斜。

數據來源：天風期貨研究所

華南現貨價格堅挺

近期，庫存走勢華東與華南背離，導致現貨的區域價差走擴。

華東和華北地區一方面是受到限電影響開工，另一方面華北需求有季節性走弱。因此，華南地區表現相對強勢。

數據來源：天風期貨研究所

印度PVC價格大漲，套利窗口再度打開

上周，印度地區PVC到岸價飆漲至1460美元/噸，購買力極其強勁，內外套利窗口打開。

但是由於運費上漲以及貨櫃的限制，目前國內原材料的出口仍受到限制，即便有出口訂單，或許也會出現延遲交付的情況。

數據來源：天風期貨研究所

（責任編輯：陳狀 ）

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