時隔三個月又恰逢年末，市場對資金的需求量提升。
央行再次開啟14天逆回購操作，與7天逆回購一起護航跨年流動性平穩過渡。值得關注的是，7天逆回購操作利率從3月30日起，就一直保持在2.2%不變；14天逆回購操作利率從6月18日起，一直保持在2.35%不變，同時LPR從今年4月起到12月的報價一直維持不變。
縱觀今年年內情況，央行及時通過公開市場操作在季末或年末投放流動性，因此季末資金價格上升的現象並不是非常明顯，市場資金面、資金價格以及流動性過渡都較為平穩。
從目前的市場流動性情況以及上周召開的中央經濟工作會議來看，多位專家分析認為，為了維持市場流動性的總體充裕，預計央行還是會通過公開市場操作工具來給市場投放流動性。操作數量將根據貨幣市場利率的變化增加或降低，利率大概率保持不變。同時，降準、降息的可能性下降。不過，不排除央行為了定向支持製造業或者中小微企業，通過定向降準的政策工具來給市場投放流動性。
重啟14天逆回購操作，季末資金面平穩過渡
12月22日，央行為維護年末流動性平穩，以利率招標方式開展了1300億元逆回購操作。值得一提的是，此次公開市場操作和前一日均採用了「7+14」的逆回購組合。這也是時隔三個月後，央行再次重啟14天逆回購操作。
值得關注的是，7天逆回購操作利率從3月30日起，就一直保持在2.2%不變；14天逆回購操作利率從6月18日起，一直保持在2.35%不變，同時LPR從今年4月起到12月的報價一直維持不變。
多位銀行人士向記者表示，時隔三個月恰恰是到了季末也是年末，年底一般是繳稅期，資金需求量上升，重啟14天逆回購操作一方面是為了穩定季末和年末的市場流動性，另一方面也有助於穩定市場的長期預期。
「央行重啟14天逆回購操作主要是考慮到跨年資金流動性的安排。」中國民生銀行首席研究員溫彬向記者解釋道，近期央行的貨幣政策操作主要是通過逆回購和MLF的組合，來保持市場流動性的合理充裕以及利率水平和基本面相適應。今年特別是進入到12月份，央行MLF超量續作目的就是為金融體系提供長期資金。因為涉及到跨年，短期資金需求比較旺盛，所以更多的是用逆回購操作，「7+14」逆回購組合正好滿足元旦假期的資金需要。
在溫彬看來，無論是7天逆回購還是14天逆回購，目的都是為了保持短期利率水平的穩定。疊加MLF超量續作、12月財政支出增加的三個因素，銀行體系流動性也是有所改善。同時，進入12月整個市場的資金價格較之前有所下降。
長期資金來看，中國貨幣網數據顯示，12月22日10年期國債收益率為3.2953%，相比於之前11月3.3%以上的收益率水平有所回落。從短期資金來看，12月隔夜Shibor利率最高報1.72%，最低報0.74%；12月DR001加權利率最高報1.71%，最低報0.74%。由此，無論是隔夜Shibor還是DR001加權利率均是低於央行7天逆回購2.2%的政策利率。這說明央行在年末通過貨幣政策工具操作來滿足市場資金流動性的合理充裕需求，以及維持市場利率水平的總體穩定。
交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉唐建偉分析，一般在季末和年末的時間節點，市場的流動性需求比較多，資金價格會有一定程度的上升。但央行一般會在此時通過公開市場操作來投放流動性，平抑資金價格。而且從今年年內情況來看，季末資金價格上升的現象並不是非常明顯，這主要是央行的調控不錯。所以，整個市場包括資金面、資金價格以及流動性方面都會平穩度過。
溫彬向21世紀經濟報導記者解釋，「疫情初期，央行投放了大量的流動性，穩定市場預期，效果顯著。4月中下旬，市場短期利率一度低於1%，遠低於央行短期政策利率水平，反映市場資金過於充裕。二季度隨著中國經濟企穩回升，主要宏觀經濟指標持續向好，央行開始收縮流動性，貨幣政策回歸常態，市場利率開始向政策利率靠攏，並圍繞政策利率波動。」
預計降準降息概率下降，繼續通過公開市場操作調節流動性
上周召開的中央經濟工作會議指出，「要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效。」
值得一提的是，我國經濟率先從疫情的影響中恢復，金融領域風險也同步抬頭，防風險的重要性不斷提升。中國銀行研究院博士後李義舉指出，當前我國金融風險主要體現為宏觀槓桿率不斷攀升、地方政府債務壓力不斷增大、企業債券違約現象突出、人民幣匯率過快升值、銀行不良貸款率持續上升等方面。截至2020年三季度末，宏觀槓桿率為270.1%，較2019年末提高10.07個百分點。商業銀行不良貸款率為1.96%，創下近十年新高。貨幣政策也開始邊際收緊，貨幣市場利率也回升至政策利率附近。
對此，李義舉判斷，未來貨幣政策將保持穩健，不會繼續寬鬆，更加側重於結構性政策。因此，逆回購利率大概率不會改變。他預計，未來公開市場操作將保持穩定，在春節前或將加大資金投放量以應對資金需求。長期來看，如不發生極端事件，明年降準的可能性下降，逆回購將繼續承擔調節流動性的功能，操作數量將根據貨幣市場利率的變化增加或降低，利率大概率保持不變。
溫彬認為，「總體來看，明年經濟的增長預期還是比較樂觀的，但同時也存在不確定性和複雜性。」
他表示，在這種情況下，貨幣政策還是要保持靈活精準、合理適度。央行將主要通過「逆回購+MLF」政策工具組合，滿足市場短期以及中長期的資金需要，保持流動性合理充裕以及市場利率平穩。目前，LPR已經連續8個月保持不變，明年一季度我國通脹將保持溫和水平，央行政策利率大概率保持不變，LPR利率也將保持穩定。銀行將繼續加大對實體經濟支持力度，讓利企業，實際貸款利率或仍有下降。
「從未來看的話，明年的貨幣政策可能是一個緊信用加穩貨幣的組合。」唐建偉進一步分析，疫情期間非常規的寬鬆政策是要逐步推出，回歸到常態。從貨幣政策的角度來講，降準和降息這樣的政策工具可能都不會再有。為了維持市場流動性的總體充裕，預計央行還是會通過公開市場操作工具來給市場投放流動性。
在唐建偉看來，總體而言，明年市場流動性還是會維持合理充裕，資金價格應該也是總體穩定的運行態勢。此外，央行可能為了定向支持製造業或者中小微企業，不排除會通過定向降準的政策工具來給市場投放流動性。
（責任編輯：邱光龍 HF056）