⊙李擁軍 安思哲
為了更好地服務實體經濟，大商所自2013年推出了豆粕倉單串換服務。2013年以來，大型油脂壓榨企業為規避經營風險，保障自身利益，又推行了基差+點價(註：購貨方每採購一噸豆粕需要向油廠支付100-400元不等的基差，從而取得購貨權，然後與不同月份的豆粕期貨合約的價格相加，形成中、長期合同價)的定價模式。定價模式的改變迫使採購企業只有提前購買基差才能購買現貨豆粕，由此在現貨市場經常會出現現貨價格高於期貨市場100-400元噸的現象。在這種現象出現時，一些現貨企業為節約採購成本，開始嘗試轉向通過購買相應的期貨合約交割現貨來採購豆粕。但是提貨地點和物流成本不確定的因素，使得這些企業參與期貨市場熱情逐漸消退。
大商所在發現這一市場現象後，第一時間推出了豆粕倉單串換試點服務。這項服務的主要內容是：客戶在最後交割日買入的試點集團所屬廠庫豆粕標準倉單，可申請在該集團其他廠庫提取現貨(簡稱為「倉單串現貨」)或者串換為該集團其他廠庫的標準倉單(簡稱為「倉單串倉單」)，這意味著採購企業面臨的提貨地點和物流成本不確定的風險因素能通過這一試點得到一定程度的化解。這一服務很快地推動了新希望集團、中紡集團、南通盛大飼料公司、重慶桐林牧業、湖北襄大農牧公司、大北農江西分公司、江西綠環飼料集團、大北農貿易公司、鐵騎力士飼料公司、海大飼料公司等一大批企業又積極地參與到期貨市場，並完善和修改其採購模式。
上述企業的自發行為反映了大商所通過豆粕倉單串換規則的制定和實施有效地幫助了現貨企業節約採購成本，同時對商品期貨行業的發展也提供了寶貴的經驗和啟示：
1、通過補充、完善相關合約和規則，真正使市場在資源配置中發揮其應有的作用
期貨市場的基本功能之一就是價格發現。通過合理的合約設計和交易規則的制定，有可能儘量消除一些期貨品種的價格出現不合理的現象。大商所豆粕倉單串換試點服務就較成功地改變了期現兩市近期合約價格一直以來存在巨大的反向基差的不合理現象。使得期貨市場發揮了價格發現的功能，同時改變了國內豆粕現貨市場上，傳統大型企業長期以來壟斷市場價格的現象，也有利於現貨市場的長期健康發展。
2、通過交易所的交割延伸服務，使期貨市場在服務實體經濟發揮其應有的作用
當期貨市場的價格公平、公正，併合理地反咉商品價格時，期貨市場才可能滿足實體企業經營的需求，才能真正起到服務實體經濟的作用。大商所豆粕倉單串換試點服務本身不是交易所主要業務，但是在發現企業參與市場的意願不強烈的真正原因後，大商所通過交割的延伸服務，消除和解決了企業通過期貨市場交割採購豆粕時存在的提貨地點和物流成本不確定的風險，幫助企業完善採購模式、降低採購成本，有效提升了企業的競爭力和盈利能力，使期貨市場在服務實體經濟發揮了其應有的作用。
3、通過由淺入深、從簡到繁地引導企業，逐步通過幫助企業建立和完善風險管理體系實現企業的科學管理
企業管理水平的提高是一個循序漸進的過程，特別是利用類似期貨及衍生品等具有一定風險的工具來改變企業生產經營模式時，一味地求快求新可能反而適得其反。雖然期貨市場的另一基礎功能是套期保值，但一直以來企業參與期貨市場進行風險管理的理念還沒有形成，能科學運用期貨及衍生品工具防範風險的企業更是鳳毛麟角。這一方面說明國內期貨市場的潛力很大；另一方面也說明了加強對企業的引導，幫助企業豎立正確的理念的任務依然艱巨。大商所豆粕倉單串換試點服務的推出至少證明了從一些基礎的、切實可行的角度切入，逐步幫助企業認識、了解、掌握和運用期貨及衍生品工具，以幫助企業提高其經營管理水平這條路是可行的。大商所豆粕倉單串換試點服務，在企業豐富了採購模式的同時，有效地幫助企業節約了採購成本。更具意義的是，企業將逐步接觸、理解期貨及衍生品工具，並發現這一風險管理工具更大的價值。在能和熟悉掌握和運用金融工具的基礎上，不斷調整、完善企業的經營管理方法，真正實現企業經營管理水平的提高，為企業未來轉型升級，可持續長久發展，奠定堅實的基礎。
4、通過創新服務模式，引導期貨公司立足於服務實體經濟逐步擺脫同質化競爭
大商所豆粕倉單串換試點服務的創新，也給期貨公司開展創新服務，尋找業務增長點，擺脫同質化競爭提供了有益的幫助。行業內不少公司如中信建投期貨、經易期貨、東海期貨、萬達期貨等已經開始給他們的客戶提供了類似的服務。比如中信建投期貨，就從產業客戶的經營需求結合大商所豆粕倉單入手，成立了專業的團隊，整合產業鏈，開展豆粕交割倉單串換，倉單變現，倉單抵押等業務，為產業客戶提供相應的專業服務，以此幫助一批企業參與期貨市場並逐步將此類服務擴展到雞蛋等品種上。在服務企業客戶的過程中，業務開發、服務的方式不斷得到創新，使公司逐步在開發和服務產業客戶方面得到提高。
大商所豆粕倉單串換試點服務，給市場帶來影響將是深遠的。一項倉單串換服務，使得現貨市場、期貨市場、交易所、期貨公司、實體企業等各環節都受到影響，並逐步向著好的方面發生變化，而更應引起我們深入思考的是：金融如何更好地服務實體、實體如何更好地運用金融、金融與實體如何更好地結合才能給中國的經濟帶來更大活力等問題。
(作者單位：大連商品交易所)
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責任編輯：dm