【研究報告內容摘要】
事件： 12月 2日，公司發布公告， 稱控股子公司東港瑞宏擬引入上海雲鑫 實施增資擴股， 後者是螞蟻集團全資子公司。 雲鑫出資 1億元認購瑞宏 6666667元新增註冊資本，增資後持有瑞宏 25%股權，公司全資子公司東 港嘉華對瑞宏持股比例由 90%降至 67.5%， 仍為控股股東。 螞蟻鏈技術實力強， 生態繁榮。
區塊鏈在螞蟻集團有較高戰略地位， 7月， 螞蟻集團稱將致力於讓區塊鏈像行動支付一樣改變生產和生活。 其次， 螞蟻 鏈 2017~2019年連續 3年全球專利申請數均為第 1名；誕生 5年來取得了 50+真實應用落地場景，日「上鏈量」超過 1億次，業已走向商用。 瑞宏深耕電子票證行業，背靠公司廣大政府、金融機構客群資源。 瑞宏在電 子票證方面有較強的先發優勢。 這從 2013年公司開出了全國第一張電子發 票中可見一斑。 同時，瑞宏在區塊鏈電子發票方面也有先發和合規優勢。
2020年 3月 2日， 瑞宏開出了北京市第一張區塊鏈電子發票。根據當天北京市稅 務局的公告，瑞宏入圍了北京全市開展區塊鏈電子普通發票的應用試點。
消 費者可以在北京稅務局網站或瑞宏網查詢驗證區塊鏈電子發票信息。 螞蟻、瑞宏合作再深化， 優勢互補， 協同效應強， 助力中國區塊鏈電子發票 「乘風破浪」 。
早在 2018年 9月， 公司就與螞蟻區塊鏈籤訂了合作夥伴框 架協議， 其主要內容為： 1、 「區塊鏈+稅務」：研發並實現開具可入帳報銷的 區塊鏈電子發票，並在支付寶和瑞宏平臺上查詢、查驗真偽和溯源。 2、 「區 塊鏈+財政」：推廣「區塊鏈非稅電子票據」技術，並在支付寶上查詢、查驗真 偽和溯源。
3、合作開發區塊鏈電子合同、區塊鏈電子保單、區塊鏈電子存 單等新型產品，並建立全國統一的管理平臺。同時支持將東港股份（002117）合作的銀 行、保險服務整合入支付寶「城市服務」入口。 我們認為，本次螞蟻入股瑞宏，體現了雙方對彼此的認可， 強強聯合， 在 「10.24」政治局集體學習區塊鏈，各級政府、機構區塊鏈探索浪潮下，公司 區塊鏈電子發票業務有望快速發展。 投資建議： 我們認為，市場低估了公司的轉型力度和區塊鏈業務的增長潛力。 我們預計 2020-2022年公司歸母淨利潤分別為 2.83億元、 3.3億元、 3.87億元，對應 PE 為 20X、 17X、 15X。考慮到公司新業務的增長潛力，我們給 予公司 2021年 30倍 PE，對應股價為 18元，對應市值為 99億元，維持「買 入」評級。 風險提示： 區塊鏈業務發展速度不及預期； 電子發票業務商業化推進程度不 及預期。
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責任編輯：jhb