十九屆五中全會對生態文明建設和生態環境保護作出重大戰略安排，提出了2035年「美麗中國建設目標基本實現」，要求「十四五」時期「生態文明建設實現新進步」，明確部署「推動綠色發展，促進人與自然和諧共生」。
縱觀全球資本市場中的環保企業，它們的成長、發展有怎樣的秘籍值得借鑑，什麼樣的環保企業能夠基業常青，穿越周期？
主要資本市場上市環保企業成績
觀察全球8個主要的資本市場：美國、英國、德國、法國、瑞典、日本、中國大陸、中國香港，為便於進行全球比較，主要考察GICS分類體系中「環境與設施服務」裡的企業。
總體看，環境設施類上市公司數量不多，在各國市場中上市公司總數佔比大多不超過1%，中國大陸和中國香港地區佔比稍高於1%。
為便於尋找企業發展與經濟周期的關係，以1991年為起點，將全球經濟發展大致劃分為3個周期。
從環境設施類公司在這近30年3個周期裡中的情況看，穿越1次周期的企業有35家，2次的有5家，3次的有1家。成功率方面，美國和日本企業的較高，中國大陸和中國香港較低。
穿越周期的環保企業
具體分析美國市場、日本市場、歐洲市場和中國市場情況：
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美國：固廢佔據半壁江山
美國市場總共有17家穿越周期，其中1家成功穿越3次周期，1家2次，其餘只有1次。成功企業中，7家企業主要業務為固廢處理，包括生活垃圾、工業危廢和醫療危廢等。
對應30年的三個周期，在美國環保產業發展中，處於「成熟期——後成熟期」，市場主要有兩大特點：
首先，美國的市場需求主要依賴存量。在工業化、城鎮化均已完成的美國，因為海外轉移，工業汙染治理不大，生活垃圾產生量相對穩定，環保公司掙取利潤主要依靠穩定運營、降低成本和提高效率；
第二，美國市場的競爭格局高度集中。在長期競爭和收併購後，美國環保市場高度集中於頭部企業，如，危廢處理領域，cr4佔據市場份額94%；在垃圾焚燒領域，卡萬塔市佔率達65%。這樣的壟斷格局確保頭部企業有較高的議價能力和市場收益率。
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日本：專業服務與設備製造公司佔主
在16家日本市場穿越成功的環保企業中，4家成功穿越2次周期，12家1次。其中6家主要業務與環保公司相關性較高的穿越成功企業中，2家做環境諮詢，3家提供油汙、工業汙水、建築垃圾等特殊廢物處理，1家是環保設備製造龍頭。
同美國情況類似，30年的三個周期，也是日本環保進入「成熟期」與「後成熟期」時期，體現為行業增速低且平穩，集中度很高。但日本環保運營市場化程度較低，其固廢、汙水的處理運營都以公有化機構為主。這與美國固廢領域市場化率高的情況不同，當然，美國水務領域也是以公有化為主。
這樣的情況下，日本上市環保公司中，提供專業化環保服務的公司與環保設備製造公司就比較「可持續」，如依迪亞、NJS等提供環境諮詢服務的企業，久保田、慄田工業、同和控股等生產環保設備的企業，以及Daiseki、Fujikoh等提供專業化汙染處理服務的企業。
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歐洲：循環經濟獨樹一幟
歐洲穿越周期的環保企業，主要有德國1家，比利時1家，法國3家，英國3家。
德國歐綠寶集團成立於1968年，是德國第二大垃圾管理公司，也是全球十大資源再生及環保企業。總部位於德國柏林，約有200家下屬企業和分支機構，員工總數近9000人。中國是其最重要的海外市場之一，其在華項目涉及廢舊汽車和金屬的回收再利用、第三代生活垃圾處理技術、餐廚垃圾和電子廢棄物處理等。
比利時的優美科（Umicore）自1805年經營比利時和德國邊境線的老山礦起家，通過併購整合，致力於材料技術研發及金屬回收製造。
法國的兩家環保巨頭蘇伊士和威立雅，業務中的水務、固廢處理能力都排在全球前五，但卻都沒能跑贏法國市場大盤。在2012年-2013年前後，威立雅受到歐元區經濟危機影響，因債務問題跌幅達60%；蘇伊士受到西班牙水務收縮以及整個歐洲水務市場的停滯不前，特別由於收購的AGBAR業務虧損，同樣出現了下跌。但兩家企業近年營收和利潤逐漸恢復了穩定，資本市場的表現也在回升。
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中國：前景可期
中國環保上市公司數量多，但是成功穿越周期的比例非常低。究其原因，一是上市時間大部分在2010年後，普遍較短未達到一個周期測度標準。二是近年整個行業資本市場表現欠佳，環保板塊大幅下行。
但在這樣的逆勢環境下，還是有3家企業做到了成功穿越。
光大環境（原光大國際）是一站式、全方位的環境綜合治理服務商主營，在環境、資源、能源三大領域全面布局，業務涵蓋了環保業務的全領域，包括垃圾發電、餐廚垃圾處理、垃圾分類、環衛一體化、無廢城市建設、汙水處理、中水回用、供水、水環境綜合治理、生物質綜合利用、危廢及固廢處置、生態修復、技術研發、規劃設計、裝備製造、分析檢測、環保產業園等。國內業務遍及23個省（市）、自治區的190多個地區；海外業務已布局德國、波蘭及越南市場。2020年上半年，公司綜合收益逾180億港幣，總資產逾1300億港幣。
中國天楹作為環境服務集團，提供 「全場景、全品類、全智能、全過程、全處置」的「5A」解決方案。業務範圍覆蓋生活垃圾焚燒發電及蒸汽生產、汙泥處理、餐廚垃圾處理、危險廢棄物處理、建築垃圾處理、汙水處理、填埋氣開發與利用、垃圾分類收運體系投資與運營等領域。於2018年收購世界第六大固廢處理商西班牙環保龍頭Urbaser，實現國際化布局。
新宇環保是一家江蘇企業，為鎮江、鹽城、泰州等市的工業企業提供工業一般固廢和危險廢物的處理服務，以及經營鎮江環保電鍍工業園，業務發展穩健。
處於工業化、城鎮化後期的中國，面臨大國工業、大國大城、大國消費發展機遇的同事，也將有巨量汙染治理的需求，未來多個領域的環保賽道充滿機會，當綠色可持續發展與新技術、新模式、新場景更緊密融合，中國環保行業將別樣精彩。
環保企業成功通關的三個秘籍
來自各方的成功之路，對中國環保企業而言，有沒有經驗可循？
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市場化程度是孕育成功企業的關鍵
市場化程度決定了蛋糕大小。美國固廢領域高度市場化的經驗表明，競爭激烈的固廢處理領域存在更多的企業，也更有機會穿越周期；日本無論固廢還是汙水處理市場化程度都很低，日本成功企業，主要是提供環保設備生產、環境諮詢和專門汙染物治理的公司，缺少運營的環保的上市公司。而水務市場高度私有化的法國，也孕育了蘇伊士、威立雅雙巨頭的發展模式，抗周期的能力並不強。
從我國環保產業發展中，水務、垃圾等市政公用行業的市場化改革已經開啟，而環衛市場化程度較低，隨著政府購買公共服務力度的加大，市政服務項目更多交由第三方運作，未來發展空間廣闊。
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併購整合是成就行業龍頭的必經之路
美國廢物管理公司垃圾處理量達1.13億噸，營業收入145億美元，於1971年成功上市，第二年就完成133次併購，成為世界固廢行業的絕對龍頭。Clean Harbors是北美規模最大的第三方危廢處理公司，成立於1980年，也是通過不斷的兼併收購，「橫向」擴大處理規模，「縱向」擴大公司業務種類，成為危廢行業的領頭羊。
我國環保企業小而散的問題突出，併購是拓展業務的重要路徑，近年來環保圈併購較活躍，環保行業不斷通過橫向、縱向併購拓展市場和延伸產業鏈，行業內部、跨行業、跨國併購已成常態。
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運營精細化是未來環保企業的制勝寶典
環保行業由於自身特點，區域壟斷性、地域局限性高，產品和服務的需求彈性小、存在社會服務的公共性。縱觀海外環保市場，在進入成熟及後成熟階段後，龍頭公司主要以運營為主。
我國目前處於行業快速成長階段，但可以預見，各細分領域也將逐漸從「攻城掠地」的環境工程設施投資階段相繼進入「守城經營」的工程運營維護階段，資產規模、資產運營能力、運營效率將成為決勝法寶。
環保行業作為提供廢物處理和汙染控制服務的行業，是一個「沉在水底」的行業，不是水上的浪花，不太容易成為投資者青睞的標的。但思考其穿越周期特點，也是研究行業和企業發展的一個角度。
參考資料：
1、平安證券：美國廢物管理公司（WM）併購成就龍頭，創新引領發展
2、光大證券：美國環保：外面的世界有多精彩
3、光大證券：探尋日本環保產業發展歷程
4、光大證券：威立雅：從水務巨頭到全球資源管理引領者5、光大證券：蘇伊士，變與不變，引領全球環境資源整合
來源 | 中國水網 編輯 | 王媛媛
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