原標題:「牽手」一年 玻璃、純鹼期貨齊心協力服務實體
11月27日,由鄭商所、中國建築玻璃與工業玻璃協會、中國純鹼工業協會聯合舉辦的2020年中國玻璃-純鹼產業大會在杭州舉行。去年12月,在玻璃期貨上市7年後,市場迎來了上遊產品純鹼期貨。如今,純鹼與玻璃期貨攜手近一年,兩個品種相輔相成、互助成長,充分發揮了板塊聚合效應。無論是持倉量、活躍度、市場參與度,還是服務實體企業的模式和能力,兩個品種成績斐然。連續活躍、套利指令的推出,也為兩個品種帶來了更多活力。在此次產業大會上,與會人士紛紛為兩個品種的表現點讚。
A 玻璃期貨產業關注度
迅速提升
受今年新冠疫情和復工復產政策等因素影響,國內外宏觀環境相比往年發生了較大變化,加上玻璃基本面在季節性規律下也有所變化,吸引了市場資金的積極參與,產業關注度和市場參與度迅速提升。
期貨日報記者觀察到,9月,玻璃期貨日成交量一度接近300萬手,單邊持倉量接近100萬手,均創玻璃期貨上市以來的新高。今年以來,法人客戶數量同比增長46%,累計交易量和月末持倉量同比增長289%和70%。目前,玻璃期貨持倉約60萬手,相當於行業100天的產量,在工業品中位居前列。行業產能排名前20的浮法玻璃生產企業(集團)中,已有10家企業(集團)參與玻璃期貨。
「7—8月玻璃期貨價格大漲,在創出歷史新高后,多頭與空頭對於後市的分歧擴大。」中大期貨分析師張駿表示,多頭邏輯主要基於玻璃企業庫存持續下降,現貨具備上漲基礎,加之消費旺季成本傳導順暢,也能夠支持玻璃價格進一步走高。空頭邏輯則是在眾多新建和冷修復產生產線集中點火的影響下,季節性因素對後市供需格局預期較為悲觀。
事實上,玻璃期貨市場關注度之高也與價格發現效率明顯改善和認可度不斷提升有關。
據了解,隨著玻璃期貨市場的發展,期現價格關聯性日益增強,近月和主力合約的期現相關性均超過90%。
對此,張駿認為,近兩年玻璃期現走勢關聯度越來越高,期貨價格走勢能夠反映基本面的變化,現貨價格走勢也會受期貨的影響。「越來越多的玻璃企業將期貨價格作為銷售定價的參考之一,說明產業對玻璃期貨的認知度和認可度有所提高。」在他看來,隨著交割制度的完善和產業參與度的提升,玻璃期現回歸較為順暢,也為產業鏈上下遊企業參與套期保值提供了有效的風險管理工具。
在國泰君安期貨化工負責人張馳看來,玻璃期貨上市以來,價格發現功能得到了良好發揮。其中,2013—2015年玻璃行業持續弱勢,玻璃期貨價格節節下滑,並於2015年跌至歷史最谷,而玻璃現貨價格到了2016年才真正到達價格底部,體現出期貨價格發現的作用。
「在套期保值方面,無論是市場持續下跌時玻璃廠的空頭套保,還是旺季時的多頭套保,近年來市場參與各方對期貨的運用越來越嫻熟。也正是在玻璃期貨上的歷練,為玻璃廠運用純鹼期貨打下了堅實基礎。」張馳說。
記者在論壇上了解到,玻璃期貨上市以來,歷經多年的市場培育和發展,在服務實體企業的模式和能力方面逐步成熟。
「一方面,交易所從玻璃現貨市場實際情況出發,通過不斷優化標準合約、提高交割品標準化程度、縮短倉單有效期等方式,使玻璃期現貨市場聯繫得更加緊密,減少實體企業參與玻璃期貨的顧慮;另一方面,在原有生產廠庫交割制度的基礎上,交易所進一步推出貿易商廠庫、提貨面積代替過磅等創新制度,不僅有效緩解了交割時貨源不足、接貨不便等問題,而且讓期貨交割更加符合現貨貿易習慣,便於玻璃生產、貿易和深加工企業利用期貨進行風險管理,增加了期現結合的吸引力。」張駿稱。
在張駿看來,在「房地產後周期」的投資主邏輯下,玻璃作為最靠近房地產竣工端的品種之一,自然成為資產配置的選擇。場外資金的參與將顯著提升玻璃市場活躍度,而隨著自身成交量和持倉量的擴大,其在板塊中的比重勢必增大。
B 純鹼期貨備受產業鏈企業認可
作為玻璃產業鏈中的原料一環,純鹼的價格波動一定程度上決定著玻璃生產企業的利潤變動。為進一步完善產業鏈風險管理體系,去年12月6日,純鹼期貨正式登陸鄭商所。運行至今,純鹼期貨各方面表現超出市場預期,交出了一份令市場滿意的答卷。
「近一年來,純鹼期貨價格走勢整體平穩,期貨定價效率穩步提高,成交持倉規模不斷擴大,流動性基本滿足產業需求,品種成熟度與市場影響力迅速提升。從持倉及成交看,純鹼期貨單日成交量最高達到135萬手。目前持倉量超過30萬手,11月月均成交量在39萬手。」中原期貨分析師周濤表示,純鹼期貨上市近一年取得的成績得到了產業鏈上下遊的高度認可。
據期貨日報記者了解,截至9月,參與純鹼期貨的法人客戶達2000家,是上市首月的5倍。純鹼期貨正在成為生產企業套期保值、需求企業鎖定原料採購成本的重要工具。
「對於純鹼企業而言,參與期貨市場可以有效降低庫存壓力、降低當下行業處於不利局面時的經營風險。對於玻璃企業而言,通過純鹼、玻璃這兩個期貨工具的合理運用,可以實現鎖定利潤的目標。」周濤稱。
對此,望美實業集團期貨部負責人霍東凱坦言,玻璃企業最理想的模式是保持純鹼貨源充足和價格的穩定。純鹼期貨上市之前,企業很難做到這兩點。但現在,玻璃企業可以利用期貨工具管理純鹼採購成本,對企業穩定利潤幫助很大。
據他介紹,目前,純鹼期貨的市場參與熱情高漲。無論是期現貨套利,還是玻璃企業、純鹼企業和貿易企業的套期保值,純鹼期貨都發揮了重要作用。尤其對於玻璃企業來說,通過參與純鹼期貨,合理規避了純鹼價格在春節期間大幅下跌引起的原料庫存貶值風險,也有效降低了純鹼價格大幅上漲帶來的成本管理風險。在這期間,河北、湖北以及周邊的玻璃企業直接或間接通過期貨市場採購了大批純鹼,保證了企業正常的生產經營。
由於貿易企業、投資公司、期現公司對期貨行業了解較為深刻,參與純鹼期貨的積極性相對更高。特別是原來從事玻璃購銷的貿易企業,在純鹼期貨上市之後,除了原有的期現套利、跨期套利等常規模式,還積極參與純鹼與玻璃的跨品種套利。
相較而言,整個產業鏈中,期貨對於純鹼企業來說仍是新鮮事物,純鹼企業參與期貨市場需要一定的學習和適應過程。
但是,我們也欣喜地看到,一些純鹼企業已經付諸行動。例如,金山化工集團和雲圖控股集團在純鹼期貨上市之初,就成立了期貨部門,第一時間申請並成為首批純鹼免檢品牌和交割廠庫,並已多次參與交割。唐山三友集團、山東天海生物等純鹼企業也紛紛通過套期保值、合作套保、倉單業務等方式探索參與期貨市場的新模式。與會人士表示,隨著純鹼期貨市場的發展,投資者教育的深入,將會有更多生產企業參與進來,從而使純鹼期貨成為更多企業現貨經營的穩定器。
目前,純鹼期貨主力合約持倉量維持在30萬手。在張馳看來,上市不到一年時間就有如此之高的關注度,對於一個新品種來說,可謂表現亮眼。在套期保值、期現結合方面,今年純鹼期貨倉單量最高達到30萬噸,當時所有純鹼企業的重鹼庫存也不過60萬噸,超過三分之一的重鹼庫存流入期貨市場形成倉單,體現出純鹼期現結合的良好基礎和潛力。
C 產融結合貿易模式更加多樣化
為了促使期貨工具更好地服務玻璃、純鹼產業鏈,交易所先後出臺多項舉措。一是4月和8月陸續啟動玻璃、純鹼期貨連續活躍工作,進一步提升產業企業對風險管理的連續性需求。二是推出玻璃、純鹼跨品種套利指令,降低產業鏈風險管理成本。三是根據市場需要,先後兩次增設純鹼期貨交割倉庫和廠庫,充分滿足期貨市場的交割需求。隨著玻璃、純鹼期貨市場的發展,實體企業對期貨的認知和應用更加成熟,市場上也衍生出很多以期貨為核心的貿易方式。例如,部分純鹼貿易企業採取點價模式訂貨,為市場帶來新的活力。
光大期貨分析師張凌璐告訴期貨日報記者,以前,產業鏈企業普遍採取每月定價的模式,而為了規避價格波動風險,他們開始利用期貨市場進行銷售,採用點價交易、基差貿易等模式,將現貨市場的價格絕對風險轉移為期貨市場基差的相對風險,既提升了期貨市場活躍度,也讓現貨、期貨真正結合起來。
「隨著期貨成交量、持倉量和市場認可度的提升,在貿易企業加入以後,純鹼現貨交易模式逐步轉向點價交易。近期,也出現了貿易企業在純鹼近月合約價格之上加減升貼水的報價模式。」 金信期貨研究院黑色系研究主管盛文宇介紹。
在張馳看來,玻璃、純鹼期貨的期現套利和基差點價是對傳統貿易模式的有效補充。以純鹼期貨為例,行業庫存消費比保持低位,導致價格波動較大。純鹼行業的高波動讓玻璃以及其他下遊行業「很受傷」。2016年,純鹼價格大幅上漲,玻璃行業利潤明顯縮水。如果有純鹼期貨,那麼玻璃企業就可以通過期貨來規避採購風險,貿易企業就可以通過基差點價與玻璃企業展開合作。
「今年我們參與期貨市場最深的體會是,玻璃企業的參與不單體現在套期保值或穩定盤面利潤上,通過純鹼倉單貿易,也得到了大量低於當時市場價格的貨物,為企業節省了不少成本。」霍東凱表示。
值得一提的,今年3月,國內疫情肆虐之際,物流停滯,現貨企業和貿易企業都面臨客戶訂單待發的問題。在純鹼交割區域河北省,德金玻璃和杭實善成積極探索「以物換物」的新型貿易模式,杭實善成向河北德金玻璃供應其生產所需的純鹼,換取玻璃原片代為銷售,雙方利用期貨價格進行結算。在資金、原料緊張的時期,這一模式有效緩解了玻璃企業生產、銷售及資金的多重壓力,引發不少玻璃企業效仿。
在張凌璐看來,以期貨交割結算價進行玻璃、純鹼的對等交換,既滿足了玻璃企業的訂單需求,又滿足了貿易企業的貿易需求。
張馳認為,傳統貿易模式的弊端在於價格波動大、市場風險難以管理。從傳統貿易模式下的價格漲跌風險轉變為現在的基差風險是企業風險管理的重要進步。目前市場已在探索含權貿易模式,未來也將衍生出新的貿易模式。
「作為廠家,我們比較期待玻璃、純鹼期權的上市。相較於傳統的套期保值和期現業務,期權這個新工具的操作更加複雜,企業的認識和接受也需要一個過程。」霍東凱表示,每個品種都有自身無可替代的功能性,風險管理工具的豐富能夠幫助企業進一步降低生產經營風險。
D 玻璃與純鹼聯動性進一步增強
純鹼和玻璃作為產業鏈的上下遊環節,兩個期貨品種協同發展,為市場帶來了新機遇。
期貨日報記者了解到,純鹼期貨上市後,玻璃、純鹼呈現出較強的聯動性。隨著鄭商所玻璃、純鹼期貨連續活躍以及二者套利指令的推出,兩個品種期現聯動性進一步增強,玻璃、純鹼成為今年期貨市場的「明星組合」。
在業內人士看來,套利指令進一步提高了品種活躍度和市場參與度。很多貿易企業願意參與近月合約,而合約的連續活躍為他們提供了極大便利。
「玻璃和純鹼期貨天然就是一組套利對衝合約。今年由於玻璃與純鹼有著截然不同的基本面,也提供了套利對衝的投資機會。」盛文宇說。
對此,張凌璐認為,交易所推出玻璃、純鹼期貨跨品種套利指令之後,市場的套利策略在「多玻璃、空純鹼」,或者「多純鹼、空玻璃」的套利單中轉換,大幅提升了純鹼和玻璃期貨的市場活躍度。
在她看來,無論是單邊行情,還是套利指令,純鹼、玻璃期貨的最佳組合都為市場帶來了良好的交易機會,也為現貨企業對原料、成品的套期保值和風險管理提供了完善的框架。「可以說,玻璃期貨與純鹼期貨的聯動,同時覆蓋了投資機構、現貨企業的多重需求,而投資機構和現貨企業的積極參與,也反向提高了玻璃、純鹼期貨市場的活躍度。」張凌璐稱。
「純鹼期貨作為上市近一年的新品種,單日成交和持倉規模持續擴大,這些亮眼的成績都離不開純鹼、玻璃套利指令的推動。」張凌璐認為,兩個品種可以說是相互成就。
近一年來,隨著交易所進一步推進產業基地建設、分析師培養、企業套期保值培訓等多項市場培育工作,玻璃企業和純鹼企業也快速協同發展。一方面,玻璃企業帶動純鹼企業進入期貨市場,期現模式不斷豐富,企業參與積極性日漸提高;另一方面,上下遊企業平穩健康發展,兩個行業互利共贏。
「對產業企業來講,只有當期貨市場和現貨市場真正融合起來,才能為實體企業提供更大的風險管理空間。」與會嘉賓表示,期待玻璃與純鹼兩個期貨品種攜手並進,更好地服務產業鏈企業,實現期貨市場服務實體經濟的初心和使命。
(文章來源:期貨日報)
(責任編輯:DF387)