華西證券--妙可藍多:仍在成長前期的奶酪第一股

2020-12-12 同花順財經

  【研究報告內容摘要】

  專業奶酪廠商再發力。

  妙可藍多(600882)創辦於2011年,多年專注奶酪生產銷售,2015年被收購整合進上市公司。2018年公司成立零售事業部,推出兒童奶酪棒產品成為市場爆款產品,由此帶動上市公司進入第二增長曲線。

  零售奶酪高速成長期。

  妙可藍多零售奶酪業務的成功並非偶然,同時我們看好該業務的成長可持續性,原因:1)公司的兒童奶酪棒產品對國內零售奶酪市場形成了有效突破,事實上打造了新品類,未來市場空間大、增長彈性大。2)公司是少數自產自銷奶酪的專業廠商,產品力強,產能擴張能力強。3)公司用一套強有力的營銷組合打法使品牌在新品類發展初期佔據了消費心智中的第一位置。4)渠道未來仍有比較大的滲透空間,在巨頭攪動市場格局前公司將快速鋪貨、加速搶佔市場份額。5)與蒙牛的合作為公司應對未來不確定的行業格局,提供了選擇空間。

  餐飲奶酪受益於疫情。

  上半年疫情加速了奶酪在家庭烘焙領域的消費者教育,2020年明星單品馬蘇裡拉有望實現加速增長。未來隨著產品線的豐富和客戶持續開拓,餐飲奶酪業務預計保持穩定線性增長。

  投資建議。

  妙可藍多是中國零售奶酪市場的破冰者與領跑者,我們認為其將在零售新品類尚處消費者教育期、在未來1-2年內乳企巨頭大舉進場前加速搶佔市場份額,公司成長曲線陡峭、業績彈性大。我們預計公司2020-2022年EPS 分別為0.24元/1.05元/1.64元,對應PE 157倍/35.8倍/22.9倍。考慮公司業績彈性大、後續仍有望超預期,首次覆蓋給予買入評級。

  風險提示。

  ①市場競爭加劇風險;②經營管理風險;③產能投放不及預期;④食品安全問題。

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責任編輯:cjh

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