12月中旬，市場已經進入冬季邏輯中。螺紋鋼和熱卷的價格走勢逐漸分化，熱卷持穩，而螺紋鋼價格隨著建材需求的下降，逐漸走弱。
本周建築業施工進入淡季，螺紋鋼表觀消費量390.66萬噸。螺紋鋼產量處於低位，庫存去化速度逐步放緩，表觀消費量同比持續高於去年同期。
當前市場價格高位運行的驅動是，供給端產量仍然偏寬鬆。需求端，當前螺紋鋼實際需求受冬季影響下滑。所以我們認為接下來的時間段，影響成材價格的主要因素還是需求的變化。未來幾個月具體螺紋鋼會出現什麼樣的變化呢？我們進行了推演。
一一
需求端
1、地產行業
螺紋下遊主要的消費在建築行業，根據國家統計局公布的數據，1-10月房屋施工面積累計同比繼續維持3%左右的增速，商品房銷售面積累計同比與去年持平，房屋新開工面積及房屋竣工面積的累計同比也在逐步收窄，分別為-2.6%及-9.2%，環比增0.8%及2.4%。樂觀的地產數據刺激螺紋鋼在11月底繼續上行。
而根據克而瑞最新的統計，百強房企11月單月銷售面積1.1億平，同比增長33%，增速較10月升19.9%；1-11月累計實現銷售面積8.3億平，同比增長10.1%，較1-10月升2.8%。數據證明，在前期的強需求之後，當前的房地產市場仍然具有一定韌性。
但考慮到近期政府關於房地產行業出臺的政策，基本都是圍繞調控和監管。不斷強調房子是用來住的，而不是用來炒的定位，設置 「三條紅線」迫使房地產企業降低資產負債率；多措並舉以促進房地產市場的平穩健康穩發展。
在國家的一系列調控制度下，房地產企業明顯感到了壓力，各地的土地拍賣明顯降溫，房地產企業融資途徑也在收縮。預計2021年，房地產行業整體發展以穩為主。所以我們認為2021年之後的房地產行業對於螺紋鋼的消費沒有明顯利好。
這一點從本年購置土地面積累計同比也可以得到印證，1-10月的購置土地面積累計同比增速為-3.3%，較去年略低。考慮到去年同期的螺紋鋼表需，我們認為未來2個月內螺紋鋼的需求同比今年同期在-3.3%至0%範圍。
2、基建需求
近期基建投資增速隨著資金狀況的改善進一步轉好，從當前工程機械的銷售情況來看，基建端的用鋼需求近期仍將維持強勢。
整體來看，近期的房地產和基建雖然受天氣影響，環比有走弱的趨勢，但是整體仍然存在韌性，具體情況通過水泥數據可以得到印證。
數據來源：數字水泥、興業證券經濟與金融研究院
根據數字水泥網公布的數據，12月初全國水泥市場價格環比上漲0.1%。短期的水泥市場仍處於需求旺季，南方地區企業發貨仍然良好，偏北方地區需求逐漸減弱整。水泥數據印證了，當前國內螺紋鋼市場分化，南方地區由於天氣較暖，施工仍在延續；北方地區受天氣限制，螺紋鋼需求下降。綜合考慮地產和基建對於螺紋鋼的需求影響我們認為未來2個月內螺紋鋼的需求同比今年同期在-3.3%至0%範圍。
二
螺紋鋼的供給及利潤水平
供給方面，上周全國高爐開工率為66.57%，環比降0.28%；接近去年同期水平。全國71家獨立電弧爐產能利用率為61.35%，環比增0.41%，同比去年降2.558%。本周螺紋鋼產量355.45萬噸，環比降4.41萬噸，同比低於去年同期的366.33萬噸。
鋼廠開工情況雖較好，但是從利潤端開看，受爐料連續大漲影響，螺紋鋼盤面利潤收縮至盈虧平衡線附近。從利潤端來看，螺紋鋼價格支撐較強。
三
螺紋鋼庫存推演
庫存方面，本周螺紋鋼社會庫存降至396.11萬噸，是疫情後螺紋鋼社庫首度降至400萬噸以內，環比上周降30.39萬噸.螺紋鋼廠庫在連續2周累庫後，本周下去下降4.82萬噸，至244.67萬噸水平。總庫存為640.78萬噸，環比降35.21萬噸。
對比2018年和2019年同期，我們發現，過去同時期，螺紋鋼已經開始累庫，而今年當前螺紋鋼庫存仍在去化，考慮季節性，我們分析認為庫存拐點大概率會在下周出現。從環比角度，類比過去兩年我們認為下周在12月18日的累庫速度為0-2%。12月25日時，累庫速度環比在2%-4%左右。
數據來源：美爾雅期貨
按照我們的推演，預計年末螺紋鋼總庫存在653-680萬噸範圍，較去年同期，漲幅為24%-29%。
2021年之後，考慮到春節在2月12日，我們繼續推演1月和2月的庫存情況。2018年1月底，螺紋鋼庫存月環比增10%；2019年1月螺紋鋼總庫存較年初的漲幅為16%，2020年同期漲幅為50%。我們以3種情況做預期。
數據來源：美爾雅期貨
綜合分析，我們認為1月底，螺紋鋼庫存範圍在719萬噸至1020萬噸，大概率在719-999萬噸水平。而2021年2月8日是春節前最後一周，按照環比推論，春節前螺紋鋼庫存在762-1040萬噸水平。
如果按照農曆時間同比來看，我們可以發現，當前的螺紋鋼總庫存與2016年同期較為接近。以農曆時間做同比比較來看。考慮到當前螺紋鋼總庫存較去年同期漲38%左右，較年前同期漲31%。以同比數據推算未來庫存情況，我們得到：
數據來源：美爾雅（600107）期貨
綜合考慮，我們認為螺紋鋼接下來的庫存演變情況如下：
數據來源：美爾雅期貨
整體來看，今年受疫情影響，前期螺紋鋼存庫高位積累，但是前期的螺紋鋼消費表現也較好，天量庫存已經去化。全年更多呈現出高產量高消費量，庫存壓力尚可的格局。截止目前，螺紋鋼總庫存為640.78萬噸；螺紋鋼社庫為396.11萬噸。預計12月底總庫存在653-667萬噸左右，同比增162-176萬噸，總庫存存在一定壓力，但是對盤面不會形成利空；1月底預計庫存在761-999萬噸，同比增34-268萬噸左右，由於下遊需求較好，庫存量有限，可能對盤面形成一定利好。
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責任編輯：dcb