文 | 何西窗
2020年至今，A股影視公司迎來了第四起國資入股消息。在如今影視市場整體下行的情況下，國資頻繁的出手，讓A股混改時代的來臨進一步加速。
6月14日，完美世界對外發布公告，完美控股擬以協議轉讓的方式向北京東富銳進投資管理中心（以下簡稱「東富銳進」）轉讓其所持有的佔完美世界5%的股份，轉讓價為44.397元/股，轉讓金額共計28.71億。
本次轉讓完成之後，完美控股佔完美世界股份，從31.29%下降至26.29%，完美控股及其一致行動人合計持股37.36%，這次轉讓不會導致公司控股股東、實際控制人變更。
而據天眼查資料顯示，東富銳進為有限合夥制公司，背後股東是中國東方資產管理股份有限公司（以下簡稱「東方資產」）和北京東富匯通投資管理中心(有限合夥)（以下簡稱「東富匯通」），而東方資產為財政部控股79.5%的大型國有資產管理公司，東富匯通則是財政部通過東方資產間接持股的公司。
簡單而言，國資公司以28.71億入股完美世界。這看起來似乎與今年北京文化、華誼兄弟、唐德影視擁抱國資的情況不同，前三家公司要麼面臨業績虧損出現資金危機，要麼常年處於泥淖之中，在退市的邊緣徘徊，國資出手帶著一點救市的色彩。
而完美世界有著遊戲業務作為壓艙石，一直是A股市場的優異選手。2020年Q1完美世界淨利潤達到6.14億，同比上漲26.42%。看起來公司業績向好，也不存在資金問題，這次國資入股似乎更偏向「強強聯合」。
可是故事似乎總會出現意想不到的插曲。據了解，2019年至今，完美控股實際控制人池宇峰多次進行股份減持，套現累計金額近24億，公司持股5%以上的股東德清駿揚企業管理諮詢合夥企業（以下簡稱「德清駿揚」）也在6月減持套現12.23億。在完美世界財報數據亮眼的情況下，股東減持成為其頗具爭議的一點。
現如今，這個爭議隨著國資入股又再次引起了公眾市場的注意。
遊戲與影視的辯證關係，完美世界的「完美與不完美」
單以完美世界的整體營收成績來看，完美世界是十分完美的。2020年Q1完美世界營收達到25.75億，較去年同比上漲26.09%，經營性現金流達到5.71億，同比上漲426.42%。這個數據放在2020年苦不堪言的A股影視裡，顯得一枝獨秀。
但是如果細分完美世界的業務收入，那麼它的不完美就顯露了出來。2020年Q1完美世界遊戲業務實現收入達到21.08億，同比增長47.69%，淨利潤同比增長67.33%，但是完美世界並沒有具體公布影視業務的收入。從遊戲業務對整體營收的佔比，不難察覺到影視業務的情況並不樂觀。
遊戲業務大漲但是影視業務低迷，這並不是完美世界今年Q1才出現的情況。2019年全年完美世界營收達到80.39億，其中遊戲業務收入68.61億，同比上漲26%，淨利潤18.98億，影視業務收入11.78億，同比下滑54%，淨利潤虧損超過3億元。
這其中上漲與下滑的原因都十分明顯。2019年完美世界上線了《完美世界》《神鵰俠侶2》《新笑傲江湖》等手遊，運營《DOTA 2》《CS:GO（反恐精英：全球攻勢）》等電競IP，公司遊戲業務不斷創造收益，同時2020年Q1受疫情影響，線上遊戲流量大增，完美世界遊戲進一步收割紅利。
而2019年完美世界影視業務雖然陸續推出了不少劇集、電影，也有《老酒館》《小女花不棄》等這類口碑黑馬作品，但大多反響平平，並沒有出現此前《香蜜沉沉燼如霜》一樣熱度與口碑齊爆的現象級作品。2020年影視行業由於疫情整體下行，完美影視雖然也貢獻了《冰糖燉雪梨》《怪你過分美麗》《愛情高級定製》等作品，但是不難預料不僅Q1，整個上半年完美世界影視業務都不會十分樂觀。
而這也顯示出了完美世界的問題，一直以來完美世界遊戲業務彌補影視業務帶來的損失，雖然保持了營收上的體面，但是也暴露了完美世界業務之間的割裂。現階段完美世界是以遊戲為「現金牛」支撐著半溫不火的影視，但是兩者之間很少出現影遊聯動的局面。至今完美世界實現IP聯動的也只有《烈火如歌》劇集與手遊的聯動等少數幾個案例，外界將完美世界認為是國內的影遊綜合體公司，但顯然目前「綜合」得還不夠。
另一方面，完美世界的現金流與借款也一直讓人困惑。就近三年，完美世界在帳面上有充裕貨幣資金的同時，卻總在不停借款。如2019年其帳面上有25億資金，但是短期借款及長期借款合計達13.64億；2018年其帳面貨幣資金達到42億，短期借款及長期借款合計20億，2017年其帳面上資金達到32億，但短期借款及長期借款合計達11.18億。同時有媒體發現，根據完美世界的資產負債表，在其最近三年的營運負債下降的情況下，應收票據、應收帳款、存貨的金額等在上升，這同樣讓人感到疑惑。
根據伽馬數據，5月國內手遊市場規模環比增長近12%，完美世界手遊《完美世界》Q2以來在AppStore遊戲(免費)榜上長期一度衝上前50，《新笑傲江湖》在AppStore角色扮演(免費)榜上長期保持前50，排名一度高達前10。可以預計2020年Q2完美世界交出的財報依舊完美，但是它的不完美之處也同樣存在。
國資入股、股東套現，完美世界喜憂參半的資本騰挪
對於東富銳進28.71億入股完美世界，新時代證券給出了調高評級建議。6月15日完美世界股價一度拉升4.94%，創近兩個月歷史新高。顯然資本市場對於這個消息給予了肯定，國資入股提振了市場，也是對完美世界公司發展與遊戲板塊的認可。
從長城影視、當代東方到華誼兄弟、唐德影視等，公眾已經能夠理解國資對選擇民營影視的選擇標準。一方面選擇市場上的頭部公司，如華誼兄弟、華策影視等，一方面是具備爆款生產力的跨界上升公司，如中南文化、鹿港文化等，跨界國有資本以「救援者」的姿態在內容市場尋找新的入口。
但這其中大部分引入國資的影視公司都在一定程度上遭遇行業寒冬有了資本危機。國資進入民營上市公司，更多的是起到資本扶持作用。今年擁抱國資的公司，華誼兄弟是一方有難八方支援，北京文化在宣布國資入股之後，高層風波爆發，唐德影視則關係到了是否能夠保住上市公司的「殼子」。
這種情況下，完美世界擁抱國資，總讓人在高興之餘，猜想它是否也面臨著隱藏的困境。公眾會做出這個猜測也並不意外，在這次國資入股前，完美世界頻繁遭遇股東減持。
近一年時間，完美控股實控人池宇峰進行過幾次減持。2019年6月池宇峰減持套現，金額約為5.96億，這一次池宇峰與北京海國東興支持優質科技企業發展投資管理中心(有限合夥)(以下簡稱「海國東興」)籤署《股份轉讓協議》，轉讓公司總股本的1.95%，而海國東興同樣擁有國資背景。
11月29日，池宇峰再次減持套現金額7.94億，今年3月，池宇峰合計減持了2561萬股，合計套現金額約10.1億。今年6月，德清駿揚減持2%的股份，套現超過10億。而根據2020年完美世界一季度財報，截至2020年3月31日，德清駿揚持股為6.92%，減持後德清駿揚持股少於5%。
股東的減持一定程度上加重了資本市場對完美世界的疑惑，這次仿佛也是一次股東套現離場的狀況。但是從資本層面而言，國資的進入也增加了公司資金的穩定性。此前華策影視創始人趙依芳對外表示，「國資投資確實可能有政策性的意義在裡面，但長遠來看，國企也是資本，資本還是會對發展有要求，所以我們也不刻意去明確是什麼樣的投資。」在如今影視行業的寒冬期，所有人都在期待市場上出現新的資本助力，不管是什麼情況，國資的出現都為影視公司們增添了一絲希望。
隨著疫情再次反覆，電影院復工再次延期，2020年影視市場的壓力也再次增加。不管是華誼兄弟、北京文化等得到國資助力的頭部電影公司，還是如唐德影視這樣因為國資獲得一線生機的電視劇公司，相比其它稍有不慎就會成為倒閉潮裡泡沫的中腰部公司，國資的青睞已經變成了優勢。2020年影視公司們的股份轉讓能否順利實現、又將實現什麼效果還有待觀察，但是可以預計，此後影視市場上或許更多企業會選擇擁抱國資，活下去才能看見春天。