摘要
2020年巴菲特股東大會，是其歷史上現場參與人數最少的一次股東會。這次會議共由四個部分組成：第一部分是巴菲特結合PPT的焦點講解；第二部分是伯克希爾第一季度業績及總結；第三部分是股東會環節；第四部分是巴菲特和格雷格的問答環節，Becky Ourick(貝基·奎克，CNBC主播)主持。
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2020年巴菲特股東大會，是其歷史上現場參與人數最少的一次股東會——只有沃倫·巴菲特(Warren Buffett)和公司副董事長格雷格·亞伯(Greg Abel)面對著空蕩蕩的體育館，和伯克希爾股東們做視頻會議。巴菲特說，芒格身體非常好，明年會回歸股東會現場。
巴菲特一杯可樂喝了4個多小時，疫情下伯克希爾的巨虧、減持航空股以及未來的投資方向，都在這一杯可樂中。巴菲特堅稱，不做空美國，對美國未來充滿信心。
這次會議共由四個部分組成：第一部分是巴菲特結合PPT的焦點講解；第二部分是伯克希爾第一季度業績及總結；第三部分是股東會環節；第四部分是巴菲特和格雷格的問答環節，Becky Ourick(貝基·奎克，CNBC主播)主持。
巴菲特2020年伯克希爾股東會精句：
芒格已經把Zoom加入到他的每日日程當中，每天和不同的人在Zoom上連線。從對技術的理解來看，他比我超前。查理的(身體)狀態很好，他明年會重回股東會，我們希望明年股東大會可以恢復正常。
疫情讓美國經濟完全轉向，並帶來前所未有的考驗，但不會阻礙美國的進步。
從市場來講，如果你要做空美國，你就要非常小心。我希望大家能夠下注美國，相信美國。
美國的資源還沒有全部枯竭，未來我們可以看到好的結果，在長期的情況下，我們最終會迎來好的結果，尤其是對股票而言。
我們的工作就是實現別人對我們的「信任」，為他們達成我們需要達成的目標，不管是通過投資和股票實現收益的增長，還是完善公司的結構協議，最後的目標都是實現這份信任。
今年1月份的時候大家都沒有想到疫情可能會有大的爆發，但是我們一直在為這種意外情況留有現金。很多人都選擇在大跌之後接盤，不過我們沒有。現在我們手中的現金有前所未有的價值，包括我們在2008年和2009年的時候留在手裡的現金都沒有創造出這樣的價值來。
病毒能夠決定我們的行為。但我們有很多學者在為了防疫而努力，但依然有太多未知因素存在，今後6個月或一年你會做什麼？誰也不知道。
現在處於一個變數中，而且變動是極大的。有一些事情我能感覺到的，我想查理可能也感覺到了，有些人是可以控制自己的心理上的一些變數的，但是有些人不見得，如果你可以控制自己的心理變數的話，你就可以進行購買。
現在是借錢的好時機，但對伯克希爾來講，我們的錢要用在刀刃上
我們目前沒有進行投資，是因為我們還沒有找到吸引人的公司，也許在不久的將來還會改變。
疫情後伯克希爾旗下一些小公司將不會再重新開張，疫情將進一步衝擊報業和汽車業。
2020年伯克希爾股東會實錄
第一部分：PPT介紹
芒格狀態很好明年會重返股東會
許多來參會的股東都習慣了我和查理一起講話的(伯克希爾)股東大會，他的聲音很有磁性(智慧)。但我覺得，今年他沒來也不算賴。芒格開始了新生活，並正在適應中。他已經把Zoom加入到他的每日日程當中，每天和不同的人在Zoom上連線。從對技術的理解來看，他比我超前。
查理的生活和工作沒有太大的變化，我可以向大家保證，查理的身體很強壯，他明年會重回股東會。我們希望明年股東大會的時候一切可以恢復正常。
我們負責保險業務的副董事長Jain(阿吉特·賈恩)目前人在紐約，(疫情下)讓他從紐約來奧馬哈也是不合適的。我們的非保險業務副董事長Greg(格雷格·亞伯)和我一起來主持這個會議，他目前掌管的資金規模大概是1500億美元，尤其是管理著12萬名的員工。他做這個工作已經兩年了。如果沒有Jain和Greg來幫助我，我未必能夠做到像現在(這麼好)，我現在的工作只有兩年前的1/4。我也很感謝Greg今天能夠過來跟我們一起開會。
「老狗也能學到新技能」 巴菲特股東大會首次使用PPT
今天的會議，我們將分成四個部分。首先第一部分是我自己的「獨白」，但我藉助一些PPT來給大家講解。說道使用PPT，從我21歲到現在89歲——大家會說「老狗也能學到新技能」，是的，我正在學習新的技能。第二部分，我會簡短地對伯克希爾第一季度的營收做個總結，一季報已經在伯克希爾官網上發布，其中會有一季度的詳細情況，我屆時會對其中的一兩點進行講解，部分我們可能在4月份已經講過了，但這對伯克希爾(的股東們和僱員們來說)是新的東西。之後，我們會有一個正式的股東會，大概15~20分鐘。最後，Becky Ourick(貝基·奎克，CNBC主播)會對我們進行問答或訪談，他們從很多股東中徵集到很多問題，我和Greg會進行回答，問答訪談會持續一到兩個小時。
巴菲特「獨白」時間
疫情對健康衛生和經濟的影響不可能出現更壞的結果
想必每個人腦海中當前都充斥著這種想法，(疫情)已經爆發一兩個月了，現在美國的衛生健康狀況如何？尤其是美國的經濟情況如何？今年的幾個月或者未來幾年會是什麼樣子？
關於健康方面的話題，我沒有更多的觀點，因為在學校的時候我會計(課程)學得不多，我的生物(課程)更是學得一塌糊塗，所以我關於疫情的了解和大家並沒有什麼差別。
從個人感受來看，我感覺非常棒的是，我們國家有一位像Anthony Fauci(安東尼·福西，白宮衛生顧問)博士這樣的專家，雖然1年以前我都不知道他是誰。福西博士已經79歲了，每天還在24小時連軸轉地工作。而且他堅持幽默、客觀的態度，把非常複雜的事實直接了當地告訴大家，他知道的以及他不知道的。
我們在這裡不談有關的政治或者政治人物，但我還是非常感謝福西先生能夠教育和提醒我們，讓我們這些人能夠真實了解(疫情)。還有我的朋友蓋茨先生，他一直告訴我目前疫情的進展，所以關於疫情我可以說有比較充分的了解，而這其中，福西博士給我提供了很重要的信息。
當疫情發展到奧馬哈，我看到今天現場多了幾萬個空位子，而去年這時候現場是爆滿的。
Greg剛跟我講，以往不管多少人，這個場地都是完全坐滿的，當時可能也沒有人會想到今年3月份會發生這麼瘋狂的事情。對(美國)全國居民的行為和心理都產生了非常大的影響。
在一開始我們還沒有做好準備的時候，存在各種各樣的可能，無論是在健康領域還是經濟領域。沒有人知道最後可能會出現什麼結果，為疫情的涉及範圍太廣了，尤其是對康衛生和經濟的影響上，而它們之間又會互相影響、互相制約。
我想再次重申，關於疫情我不知道更多的情況，只是在當前範圍下各種各樣的機會和可能性都越來越集中了，我們不會得到更壞的結果。雖然我們目前對(新冠肺炎)病毒的研究還是比較困難，因為很多事情我們不了解，但現在有非常聰明的一些人，正在這種方面努力工作。
我們知道此次新冠肺炎疫情明顯是個高傳染性的疾病，這雖然很不好，但還沒有像1918年的西班牙流感那樣致命。我們的父輩有些人經歷過這個事情，在3月15日奧馬哈的報紙上面有個非常棒的故事，文章上講到當時流感的時候，連續4個月的時間有974例死亡，已經佔到當時總人口的1%。我想，那時不僅奧馬哈，全國的死亡率應該也在1%左右。當前疫情看起來沒有當時西班牙流感那麼致命，但是傳染性很強，而且我們不知道到底有多少人現在被傳染了，包括有症狀的和無症狀的。
疫情讓美國經濟完全轉向帶來前所未有的考驗
疫情對經濟的影響非常廣泛，目前還不完全知道(影響的深度)：關停行業、隔離社區對經濟將會造成多大的影響。
2008年、2009年，經濟危機導致很多行業「脫軌」(脫離正常發展軌道)了，目前有些行業也被從「軌道」上拉下來了。美國作為最具生產力的世界強國，現在的經濟完全被動轉向了。這讓很多人感到焦慮，有些人可能覺得(經濟和生活)已經開始難以控制。對我們來講，這是前所未有的考驗。
對於這些問題的嚴重性，我們現在無從知曉答案，但很多年以後，我們會得到這個問題的答案——一個非常重要的回答。
以往發生過更嚴峻的事情，都沒能阻止美國的進步，這次也不會
現在我和大家談一下美國經濟的未來會如何發展？我目前仍認定，無論是古巴飛彈危機、911恐怖襲擊還是2008年金融危機，都沒能阻止美國前進。我們現在面臨的問題，和以往面臨過的重大危機有許多相似之處，甚至更為嚴峻，可美國總是能化危為機。
我希望大家可以回顧一下歷史，如果不考慮性別、才智等問題，讓你自主選擇出生的時間點，我想你不會選擇1720年、1820年或1920年，你絕對會選在今天出生，而且會選在美國出生。
因為自1789年喬治·華盛頓領導建立美國之後，很多人就希望自己是美國人。美國雖然只有200多年的歷史，還有很多的人希望能夠搬到美國來。
圖片1:
大家看第一張圖片(圖片1:美國成立至今231年，巴菲特和芒格年齡加起來185歲)，我們的國家還很年輕，雖然我和芒格挺老的。可我們為伯克希爾找到了一位年輕向上的青年——Grag，他現在是我們的副董事長。你們可以預期美國的美好未來，我們還是一個非常年輕的國家。
我們的成就是非常偉大的，有著輝煌的歷史。1790年的時候，我們只有390萬的人口，雖然這不是當時人口調查時的數字(1920年美國商業部著火了，數字不一定準確)。但那時候在390萬的人口中有60萬是所謂的奴隸(黑奴)，大概0.5%的黑奴生活在13個州。你可以想像生活在200多年前是怎麼樣的，當時肯定也想不到二三百年後會成為如今這個樣子。我、查理和亞伯三輩人中，就算是最樂觀的人們，也不可能想到我們現在可以喝酒、喝可樂。現在我們國家有2.8億輛汽車在路上穿梭，這也是我沒想到的。此外，可以隨時岸對岸飛4萬公裡等，還有醫療系統的完善、娛樂的完善等，都是1790年的人沒法想像的。這就是美國231年間的偉大變化。
圖片上是1790年數據，當然早期的數據不一定可信，其實各方面都是如此。
例如，以房地產為例，居住的房產、地產或者是公寓等等，每一個房子看起來價格都不太一樣，跟其他國家也不一樣。再比如，1803年用1500萬美元可以購買整個路易斯安那州，也就是美國「下48州」的1/4。如果你住在德州，你的祖父可能會叮囑他的孫子不要把礦權給賣了。因為購買整個路易斯安那州，可以獲得約20萬盎司的黃金，買土地其實也買了地下的礦產。
我推測的這些數據都是合理的，我們在1790年就有10億美元的財富。這是為後面做推測提供很重要鋪墊的數字。
現在我們擁有大概100兆的財富，當然這中間還包括了一些所謂的通貨膨脹。
成立FDIC機構給銀行上了保險
1929年美國股市從頂點走進崩潰，道瓊工業平均指數在9月3日收盤380.17點，創造了一個高峰。但人們著迷於投資股票，因為汽車工業正在興起，空中旅行開始，家用電器、電話等發展很快，企業利潤很好，一切都似乎預示著當時是個不錯的投資良機。但之後的2個月，道瓊工業平均指數下跌了一半，人們開始覺得情況變得嚴重。現在看我們當前在這麼短的時間內，指數丟掉了1/3？
1929年股市大崩潰，對當前是有一定意義的。我是1930年出生，在股市崩潰的9個半月後市場企穩了，回升了大約20%，當時人們覺得不會有大蕭條的，不過是一次經濟衰退，但隨後市場再度下跌。如果在我出生當天持有1000美元的股票，到了1932年的7月8日，不到兩年的時間，將僅剩下170美元，損失83%。
在大蕭條之後，美國建立了FDIC機構(聯邦存款保險公司1933年設立，是美國聯邦政府的獨立金融機構)，我認為這是大蕭條帶來的最好的事情了。之前，人們認為把錢放在銀行是安全的，但最後卻發現全部損失了，而FDIC在沒有讓納稅人多交一分錢的基礎上，卻給銀行上了保險。
美國勢頭依然強勁，不要在美國上下錯注
1954年初的時候，股票市場只有280點，年尾的時候接近400點(超過1929年最高點)，那是股票市場最棒的一年。這在當時看起來覺得很高了，但其實還不夠高，未來還會更高。到上周五收盤，道瓊指數大概是24000點。
所以，有時候當投資者已經對市場失去信心了，這表示他並沒有看到股票市場的潛在能力。後來我們發現，美國的發展勢頭是不可阻擋的——這都是事實。極端情況有可能發生，美國在1929年就已經經歷過劫難。
最後還是要提醒投資者，絕對不要在美國身上下錯賭注，美國(經濟和社會)是非常強壯的。從1789年到現在，我們變成了一個更有價值、更有財富的國家。過去如此，未來也會如此。
我相信美國股市會迎來好的結果
從1776年的獨立宣言到現在，我們還有很長的路要走，我認為我們不要把對美國的賭注下錯。我們現在來看一些更廣泛的課題，這些課題是我看不懂，也許我會有一定的偏見，可我不覺得會有人知道，就是市場明天會怎樣？下周會怎樣？下個月會怎樣？明年會怎樣？
我知道美國人在很長時間一直都是勇往直前的，但我們不知道2001年9月11日會發生什麼，也不會提前了解當前會有一個新的病毒(突然出現)——任何事情都有可能隨時發生。但從市場來講，如果你要做空美國，你就要非常小心，因為市場可能會發生任何事情，但沒有先知可以提前知道第二天會發生什麼。
我只是想說，我是相信美國。從我11歲開始「下注」，直到現在我一直是相信美國的。當然，美國的市場也並非每天都按照我希望的方式去發展。
就目前(新冠肺炎)瘟疫發展的情況，有人會問要不要借錢在這個時候進行投資？我們伯克希爾一直都是要提前做好最壞的打算，當然我們的判定不一定都是正確的，但如果此時借錢投資，我認為並不是十分理性的。
自宇宙出現以來，有些事情註定會發生，只是你不知道什麼時候會發生。但從目前來看，我認為美國的資源還沒有全部枯竭，未來我們可以看到好的結果。從長期來看，我們最終會迎來好的結果，對股票而言尤其如此。
跨行業購買自己了解的全部產業
股票所能夠給我們提供的只是商業活動的一小部分，但從1789年至今，你可能存了一部分錢，可能用當時儲蓄的錢買了一塊私有產權，也許是個房子，然後你可能租給了別人。你也可能買了股權或者債券，如果有人和你說要買你的股票且收益高於(持有)國庫券，但有一定的風險，人們對於股票或者國庫券的態度又會是怎樣的呢？
瘟疫發生之前，股票的價格和現在完全不一樣，當前沒有人強迫你必須賣出你的股票，如果你覺得你投資的公司——它的業務是你喜歡的，而且你覺得他做得非常好，比如我們伯克希爾公司，股票還是有自己相應的優勢的，你完全可以繼續在美國進行投資。當然，除非你有自己獨特的想法，想要投資其他領域。
另外，有些人總是只投資一種股票，但我覺得平衡在投資中是很重要的，我也是這麼做的，並且也有所成就了。我的公司、我的業務，還有我的觀點都是跨行業的。從美國現有的趨勢看，當中雖然會有一些顛覆的狀況(出現)，但你要知道你的定位在哪裡。我的觀點是，在美國，股票收益絕對是比國庫券或債券收益要好的。
例如標普500指數基金，你可以投資；如果其他行業你了解的話，你也可以進行投資。我們是下注美國，伯克希爾的策略和其他機構不太一樣，我們買就會買整個企業，我們常常這麼做。
現在我要強調一件事，我們會選擇自己了解的業務進行購買，這和標普500很類似，且我們要購買的時候都是買整個行業。我希望大家能夠下注美國、相信美國，儘管我不知道在未來幾個月或者幾年會有什麼樣的結果，但我希望大家能夠相信我剛剛講的，就是跨行業或者去全面性分布地平衡購買，要有樂觀的態度和想法。
我希望每個人在買股票的是時候，都能夠有一種思維，你買的並不是股票，而是買到了公司業務的一部分。
一季報解讀部分
伯克希爾一季度的收益比之前低很多
保險業務、鐵路等業務受到疫情的影響
接下來就是一季報的情況。任何一個季度的投資損益通常都是沒有意義的，還有可能產生極大的誤導。所以，要看全年的總收入到底是多少，但是全年情況是怎樣的我們現在並無法預測。
我們一季度的運營收益比之前低很多，在疫情的影響下，我們的某些業務現在處於暫停狀態，甚至更加嚴重。比如我們的保險業務、我們最大的鐵道公司等業務在運營過程中都受到了不同程度的影響。此前這些業務的收益都是挺理想的，並給我們帶來了更多的現金流。
當然我們希望伯克希爾能夠始終維持理想的(收益)表現，也希望能夠向自己的合伙人保證，或許在未來的10年、15年甚至50年之後，我們的合伙人、律師們會被分配到能夠享受終生的利潤。
我們的合伙人一直在工作，然後把他們賺到的錢拿給我們管理，他們的命運幾乎維繫在伯克希爾哈撒韋公司給他們作出的承諾之上。所以，不管是在50年內還是更久遠的時間裡，我們要照顧好這些合伙人，管理好他們的財產。在這個過程中，最重要的事情就是不要「冒險」，這一點我和查理早有體會。因為早期我們也是拿自己的錢去做投資的，幾年之後才開始這樣(給比人管錢)。所以。我認為，我們的工作就是實現別人對我們的「信任」，為他們達成我們需要達成的目標。
充沛的現金儲備仍是重要的戰略
美聯儲主席鮑威爾的救市行動或將載入史冊
今年3月31號的時候，我們的現金規模大約是1240億美元-1250億美元，我們一直保持很高的現金儲備，包括「911」之後那幾天市場關閉，我們也有很多現金準備。今年1月份的時候大家都沒有想到疫情可能會有大的爆發，但是我們一直在為這種意外情況留有現金。很多人都選擇在大跌之後接盤，不過我們沒有。現在我們手中的現金有著前所未有的價值，包括我們在2008年和2009年的時候留在手裡的現金都沒有創造出這樣的價值來。
多年來，我一直對保羅-沃爾克(前美聯儲主席)懷有特別的敬意，就美聯儲主席而言，他是一個特別完美的人選，我當時和他聯繫非常緊密，經常進行交流，他去世前還寫了一本書叫做《堅持不懈》。他寫的是非常棒的，他是一個十分正直也非常和藹和善的人。那麼現在的美聯儲主席鮑威爾和美聯儲董事會都配得上與沃爾克同樣的尊敬，他將來或許會被載入史冊，因為在3月中旬的時候他就採取了「救市」行動。也許是看上去就是說2008年2009年看那個時候的教訓，他們的回應是非常大的行動。
或許2008年和2009年所發生的事情在某種程度上指導了他們的工作。他們做出了規模空前的反應，從那時起，實質上使一切都按照原樣進行。在3月份融資市場幾乎被凍結了，直到3月23日才開始「融化」。而在3月份也是有史以來公司債券發行額度最大的一個月。每位在3月底和4月發行公司債券的人，都應該給美聯儲寫一封感謝信，因為如果他們沒有以前所未有的速度和決心採取行動，發行公司債券就不可能成功。
所以，伯克希爾也會應該順勢而為，我們現在就留下1200億美元到1250億美元的現金，作為我們的儲備。
我確實錯判了航空股
已經賣出了美國四大航空公司全部持倉
第一季度我們買了大約60億美元的股票、債券，4月份我們的淨賣出有60億。在評估航空公司股票方面我們犯了一個「可以理解的錯誤」。我不知道美國人會不會改變他們的生活習慣，在這種半關閉的狀況下，我也不知道將來的趨勢人們會怎麼做。但事實證明，我對這項業務的看法是錯誤的，這不是四位優秀的CEO的錯。航空業是一個非常具有挑戰性的困難行業，他們做這些公司的CEO，並不是開心、容易的工作，尤其在目前這種大家都被告知不要去航空旅行情況下。
伯克希爾哈撒韋已經賣出了美國四大航空公司(美國航空、達美航空、西南航空和美國聯合航空)的「全部持倉」。是的，我們要賣不是賣一部分，而是全部賣掉。如果一旦我們的想法改變，不會一點一點地做，會一下子進行到底，可能賣的時候，賣價比收購價低很多，但我們還是把整個航空股全賣掉了。
不得不說我之前在這方面的判斷是錯誤的。目前航空行業處於一個很艱難的狀況。航空公司會做一個非常巨大的改變，會借很多的錢，自己的利潤會吐出來，回購自己的股票，這都會影響到他們之後的經營，未來顯得模糊不清，尤其是在旅遊、航空、郵輪、酒店行業，航空公司受到的影響巨大。如果現在再購買航空公司股票風險會更大。
股東問答部分
問：請伯克希爾把4個航空公司的名字念一下，它們都是哪些公司呢？
巴菲特：我一般不會這麼講，當然這些是需要有解釋的。一般我們不會對航空業感到失望，因為航空公司的商業、進行的業務以及公司的領導人都很棒。
這四大航空公司是美國航空、達美航空、美國西南航空和美聯航，大概佔有了美國的旅客飛行裡數的80%，除了西南航空，其它三大航空公司，也有很多的國際航線。但是現在由於疫情，四大航空公司面臨的情況有很大的變化。很長一段時間將處於半關閉的情況，現在我不知道美國人是不是會改變生活習慣。
我也不知道將來的趨勢以及我們會怎麼做。在過去7個星期的時間，我是第一次戴上領帶，這麼長時間沒理髮，誰知道我們最後會出現什麼情況呢。
但是相應的行業，比如說像航空公司這樣的行業，它們受到的損失尤其巨大，而且疫情發生，它們是沒有辦法控制的，那麼它們要關閉很大一部分業務。
(花絮：查理芒格並沒有出席會議，巴菲特說讓查理來補充一下，後來發現查理不在，所以讓格雷格·阿貝爾進行了補充。)
格雷格：在四大航空公司上，我們當時差不多投資了七八十億，但是現在我們想要拿出來，這是我的錯。但投資總會有這樣的問題，雖可能性很低，但還是發生在航空業裡面了，所以我要做出這樣(賣出)的決定。
問：現在確認一下，剛才提到的公司，是持有它們(航空公司)的股票是吧？
巴菲特：是的。所以我們會賣，當然我們賣股票的時候，經常說是全部的股票，我們並不是說在一個公司裡還持有一部分，我們會全部把它賣掉。不是說，本來擁有它們100%的股票，現在我們把它們減持到只持有90%或是80%，我們是全部賣出的。
我們的賣價比我們的收購價可能要低很多，但是航空公司的股票一般以大額的交易方式進行的，所以我們把整個(航空公司的股票)都賣掉了。
問：你現在是不是建議投資者們買入股票？但是你自己卻留了這麼多的現金，實際上你並沒有想買那麼多，儘管你建議投資者現在是購買的好時機。
巴菲特：我當時是說，現在有一些情況很難，但發生了。我也希望它不發生，但並不表明不會發生。比方說保險業，當颶風來臨時，我們需要做好準備，要為可能發生的事情造成的一連串影響做好準備。還有一些其他的事情，當時我們只是按照最壞的角度最壞的情況出發的。我並不是說人們在今天或明天或者下個禮拜或者下個月就要去買股票，這要看各自的情況，但是我覺得現在還是購入的好時期，因為你要為自己在經濟財務上，以及心理上做好對付疫情的長期準備。
當然，你在買的時候不會是最低價，也不會有人替你想好什麼時候買，但是你自己要準備好，比如當股票跌了50%的時候，你是不是可以準備好可以買入了呢？也許在一年或兩年之前，我們當時的年度報告裡說，在此前伯克希爾的歷史上，我們曾有過三次自己的股票下降了50%以上的價值。那麼，當時伯克希爾在這三次(股票價值下降超過50%)發生的時候，並不是我們公司出了什麼錯，所以當時你看到這些股票價格的時候，你覺得當時是不是要採取行動了？或者思考，應該是發生了什麼，或者別人告訴你現在應該賣了，或者有其他的事情正在進行等等。
對我們來講，現在處於一個變數中，而且變動是極大的。有一些事情我能感覺到的，我想查理可能也感覺到了，有些人是可以控制自己的心理上的一些變數的，但是有些人不見得，如果你可以控制自己的心理變數的話，你就可以進行購買。你做的任何的事情都是根據所自己了解的，而進一步的行動。所以我的建議是，要了解自己的位置、定位，進而判斷今天是不是購買股票的最好時機，或者20年30年之後或者兩年之後股票到底會值多少，我是沒有辦法預測的。或者你今天聽完了，禮拜一就買了，或者禮拜一市場又變化了，也不一定。
問：上次經濟危機時，你支持了8個不同的投資，你對這8個股票都有極大的信心，得到了更多的價值。現在的利息特別的低，而且某些基金也非常的低。在過去的兩個月之中，為什麼您對於所謂借款投資並沒有做出任何舉動？
巴菲特：因為我還沒有看到更有趣更吸引人的股票。美聯儲現在做了一個非常重要的決策，而且做得非常的快速，這是他們應該做的事情。但是很多公司，他們也許更需要錢，他們可能會更早地在做財務上的一些處理。所以在過去的5個禮拜之內，這些財務上的變化是非常巨大的。
有些很大的公司，他們也開始進行巨大的借款，而且好多次都發生了，伯克希爾當然不需要更多的錢，當然有的時候借錢也不是壞事。有些邊緣型的公司，或者利潤比較少的，它們也許並沒有任何短缺的現象。當然，如果它們的利潤不夠，我們是不會向它們進行投資的。所以為什麼我們目前沒有進行投資，是因為我們還沒有找到吸引人的公司，也許在不久的將來還會改變。
2008年2009年的時候，我們投資了8家公司，並不是說我們故意要告訴大家我們做了什麼事。我們之所以進行了投資，是因為那個時候我們覺得投資這些公司在市場上來講是一個非常好的抉擇，而且從競爭力角度看，也是非常好的舉措。所以就花了大概4~5個月的時間才做了這樣的結果，當然那個時候的時機可能還是不夠理想的，可是就算時機不夠理想的情況之下，我們還是找到了這幾家相對理想的投資。所以那個時候我不是故意做出這樣的舉措讓大眾看的，那個時候那幾家公司都是非常吸引人的，而且它們也邀請我們希望來進行投資。
市場有時候就是這樣的，有時候一些短期的因素發生了，比如現在病毒發生了，大家開始緊張，開始覺得有一些變化。這種變化發生時，當美聯儲開始降息的時候，大家又開始緊張，我並不知道以後會發生怎麼樣的情形，而且沒有任何人會知道，這中間會有一些不同的情況，而且疫情之後可能會發生不同的變化，什麼樣的情景會有什麼樣的結果，現在是沒有人知道的。
格雷格：(從利率的角度講)現在是借錢的最好時光，當然不見得每個人都願意去借錢，可是對於整個國家來講，這個時候是借錢最好的時機。對於伯克希爾來講，不見得是我們要做的時機，但是對很多的人來講，現在是借錢的大好時機，我們的錢是要用在刀口上。
問：有些人開始進行兌現，大疫情中也進行了一些資金流轉，我們現在有了伯克希爾的資產負債表，伯克希爾是怎麼樣的情況？
格雷格：我們現在也開始發一些資金給某些需要的公司，當然我們不可能無限制地幫助這些公司。現在的變化非常大，比一年之前或者6個月之前有極大的變化，比如我們剛剛講的航空公司，我們基本上就把錢給抽出來了，因為現在虧損太大了。如果這個公司沒有希望，我們是不會繼續再投資的，比如在1965年的時候，我們也投資紡織業，之後我們發覺買的並不是極好的決定，後來我們就想賣掉它們，所以我們不是在做拯救公司。在拯救公司需要花太多錢的狀況之下，我們不會這麼做。我們不買報社或者報紙公司，或者是其他類似的商業機構，我們有自己的定位。
問：伯克希爾的公司裡的僱員，哪些運作的哪些沒有被疫情影響，哪些又被影響到？公司會持續僱用這些人嗎？
巴菲特：比如我們沒有在旅館業裡進行投資，但是一些旅遊和休閒行業，可能會發生巨大的變化。我不覺得今後5年，我們伯克希爾會僱傭更多的人。但病毒可能還會持續，這將對製造業產生很大的影響，那時候對人員的需求可能會有很大程度的降低，那麼到時可能會有裁員情況發生。
另外，比如伯克希爾能源公司，用電消耗量降低了10%，但是實際上對我們的生意沒有非常大的影響，從長期來講，我們業務還所有增長，即便現在的危機時機，對這些行業的影響還是不大。對於零售業，現在很多商店都關門了，還有珠寶業等等，這些我們應該根據環境做相應的調整，尤其在就業方面，將來我們的商店還會重新開門，我們還會僱更多的員工回來。
問：這個問題來自一位長期股票持有者，他以前參加過年會，他說4月17日查理曾提到，說伯克希爾擁有的一些小公司，疫情過後不會重新開張，能不能說明一下伯克希爾麾下哪些公司會受到影響？
巴菲特：伯克希爾下面有97個不同的商業組織，過去兩三個月發生了一些劇變，今後可能進一步衰退。也許這些行業裡顧客，會有其他的消費習慣，不再使用它們的產品。這是現在的零售業在發生的情況，而且這些行業以前就有些問題，現在問題更大。比如現在報紙行業沒落了，但是我們現在實際上是增加了更多投資，而且幫助它們償還債務。事實上，疫情發生之前，報業的廣告、銷售量、發行量都已經在下降，在這之後將更加嚴重。另外，汽車行業也是一樣，現在疫情對汽車行業造成影響，賣汽車的汽車商，也不會在報紙上做廣告了，以前這種情況就發生，現在只是這個情況被更加強了，嚴重了。
問：疫情過後，伯克希爾對於下面的小公司將不再重新開放自己的業務，這是否會影響伯克希爾長期的政策？
巴菲特：伯克希爾的長期政策是30年以上的，但在疫情的情況下，將來還可能會虧損，我們可能會把這些公司賣給其他人，但不管怎麼樣，我們不會繼續保持這些公司，這不是一個新的政策，並沒有發生改變。
某種程度上看，如果我們擁有所有的航空公司，那麼現在對我們來說會是一個非常困難的決定，是繼續堅持承擔它們運營，會有巨大損失。另外，如果製造業下降，需求下降，那麼航空公司就太多了，在這種情況下，我們要做決定時，需要根據自己的業務來決定，所以我們做出來的這種經營性的決定是非常困難的。政府已經對航空公司進行了第一波補助，但是航空公司還在非常主動地進行融資，我對此印象深刻，其中就有至少就有兩家航空公司增加了股本。當然，它們需要政府幫助，也需要在內部做出調整，以適應運營資金的需求。這是公司的經營者需要做的，但對於投資者來說，這是不是合情合理，我們還要拭目以待。
問：很多人現在沒有開車了，GEICO是不是又給了這些不開車的人一些信用額度？
巴菲特：GEICO現在是全美國第二大的汽車保險公司，還有一些汽車保險公司，它們也開始在保單上面進行一些改變計劃。當然每個人還是想開車的，只是開車的裡程數更低了。因為開車裡程數的減少，我們有更快速的項目，能夠節省投保人的保費。我們現在已經對很多人給了兩個月或者更長時間的折扣，而且每個月在進行改變。我們會給今天的投保人更多時間，也會給更長的支付期限，只要他們不取消保單，當然如果遲付的話，可能會要付遲付金。
問：可以讓我們了解一下大疫情對於保險公司的影響如何嘛？很多保險公司已經在報告開始報告損失了。但是我們看到的是賠錢的情況並沒有那麼嚴重，伯克希爾公司承保情況有什麼變化？
巴菲特：我想這中間可能還會有在進行投訴或者在打官司的狀況，這些事情已經在發生了，以後訴訟情況可能會非常多，因為訴訟是非常大的成本開支，在汽車保險業，也就是我們現在保險比較大的部分，這些是需要再定義的。所以在訴訟結果出來之後，您才可以看到更明顯的結果。
問：伯克希爾以後是不是也會有關於大疫情的這些保險呢？
巴菲特：我們保的方面非常多，如果有一天有人來找我們，說必須要保一個什麼險，顯示大概有100億的保險額度，那麼我們可能不會接受這樣的保險，但是我們會寫一些關於大疫情的保單，如果有人需要，而且我們覺得價錢是對的話，我們也會進行承保的。
當然如果說是毫無限制的投保，可能我們不會給你寫保單，所以要跟投保的保額價值以及投保的範圍來決定。另外，比如有故意放火而來投保火險，我們是絕對不可能接受的。一些不尋常的投保，不管範圍有多大或者金額有多大，這都是停止保險的範圍，可疑的東西我們是不會做的。
問：沃倫喜歡在企業需要資金渡過危機的時候和他們討價還價，但這個時機在長期來看並不多，所以如果沒有沃倫和查理，伯克希爾還能夠做到嗎？
格雷格：不管查理和沃倫在不在，我們都做著同樣的工作，我們現在的團隊很有才能，在伯克希爾的管理團隊中，所有的經理人都必須有這樣的能力。當然，我們的經理人還在尋找更多這樣的機會，我們現在要絕對維持伯克希爾在投資領域的強勢能力。
巴菲特：他講的很對，如果我們的經理人沒有這樣的能力，我們是不會留著他的。我們現在有三位非常有能力、能創造價值的經理人，他們會在尋找資金和機會上表現的很好，我和查理不在，他們也能做的很好。
問：一些奧馬哈的小型外貿公司，它們可能達到了政府補助的標準，伯克希爾下屬公司有申請政府補助嗎？
巴菲特：我們的下屬公司沒有任何一個在使用政府的補助基金。對於我們的報紙企業，可能會有一個更好的生存機會，如果疫情還持續的話，讓它們獨立經營可能更好。所以在一個行業裡面，如果我們持有的一家公司出現了問題，我們會找其他人更適合的人來接手。伯克希爾在未來10年或50年都會致力於尋找優秀的公司，但並不是所有持有的公司我們都會堅持到底，這也是為什麼我要買指數基金的原因。我不會把所有錢放在任何一個公司裡面，即使有些公司是我很熟悉的，因為我們經常會遇到一些驚喜，例如有一些公司突然間會高速發展，當然也可能出現相反的情況，一些公司的運營沒有我們預期的好。
格雷格：我並不知道我們下屬的任何企業在接受政府貸款，我和這些公司的管理層對話的時候，他們沒有人在申請貸款。疫情發生後，這些無論是中等規模還是小規模的企業，都仍擁有一個比較堅實的基本面。
巴菲特：我不知道疫情會持續多久，因為沒人知道。慢慢地病毒的傳染性可能會下降，慢慢消失，然後到秋天又捲土重來，那時美國人又該怎麼辦？我認為還是要保持希望。我們有很多學者在為了防疫而努力，但依然有太多未知因素存在，今後6個月或一年你會做什麼？誰也不知道。
問：過去5~15年的標普500指數漲幅超過了伯克希爾表現，那麼，我們現在是不是要賣出伯克希爾的股票了？
巴菲特：未來10年，我們的收益有可能比標普500好，也可能不好，但我們伯克希爾的股票和任何的一個單只股票投資相比都是毫不遜色的。我不能保證伯克希爾未來的收益一定會比標普500更好，但我們會很努力。在過去的20年，我們在保險業、能源業等方面做的很好，特別是保險業，沒有人比伯克希爾做得更好。
問：伯克希爾在進行投資時是怎樣考慮？
格雷格：我們會關注一家企業10年、20年或30年後的情況，我們取得的能源公司現在的折舊還是很適當的，以前投入的項目還是得到一個適當的回報。我們現在在找一些可生性能源公司投資機會，會適當增加一些支出，在以後的九年裡大約增加400億美元左右。
巴菲特：我們的投資收益總是增加的，有的時候我們花了很長時間等待，但最終會得到相應的回報的，能源就是這樣一個行業。
問：石油公司還有沒有長期投資機會？
巴菲特：投資石油公司的收益波動源於石油價格的變動，但在以後的幾年之中，也許開採石油都不是值得做的一些工作了。我們遇到一些難題，比如額外的原油需要存在哪裡？不知道未來油價是不是會顯著增長。沙特以及俄國以後還會繼續爭鬥？這些都是我們不能了解也無法預知的。
問：有一種傳言說伯克希爾會被分拆開，能不能保持目前的結構？
巴菲特：我們能不能把資本部署到各個地方去很重要，例如轉移到保險業中，在目前的結構下，我們把資本部署到其他行業是有優勢的。目前這種構架會延續很久，同時，如果分拆的話，我們會考慮將資本轉移到保險行業去，會讓伯克希爾的投資人不受影響。
問：如果利率降到零以下，會對保險業務有什麼影響？
巴菲特：這是過去10年一直在發生的事情，我之前做了錯判。伯克希爾的資金有很大一部分投資了國債，長期來看，國債的收益很少，但至少有一點可以保證的是，國債的穩定性比較高。如果全球都變成負利率了，而且要持續很長時間，那我必須親眼看見才能相信。對於負利率，我們都不能預期後果是什麼，但是我覺得一定會帶來一些後果，現在可能被人為壓制了，在未來會被暴露出來的。
問：伯克希爾做了很多資本密集型產業的投資，這方面的風險你怎麼看？
巴菲特：對於資本密集型的公司來說，你能找到一家不需要資金就運營的很好嗎？沒有的。資本密集型的公司就是這樣的特點，它們本身需要很多資本投入才能運營，就像鐵路行業儘管沒有增長，但還是需要很多的資本注入的。資本密集型的公司從企業性質來說，總是需要不斷投入資金，但從市場價值來說，它們卻擁有幾萬億美元的市場。現在市場有很多不需要我們注入很多資金就能經營很好的公司存在，這是我們在經營了五六十年後才發現，而哪些公司不需要注入大量資本就能繼續賺錢的，恰恰是我們想要尋找的公司，例如我們的保險業務，這麼多年，我們的很多利潤都是來自保險業務。
當然在通貨膨脹的時候，我們可能不會取得像之前那麼好的回報，所以當們遇到理想的投資回報時機時，我們才會進行投資。在這種背景下，投資鐵路公司還是對的。
另外，要相信美元，相信美國資產的表現，我認為現在下調美國政府的信用是很沒道理的。我認為我們現在的政府很強大，雖然政府在借債，但是不會對國債利息違約，我認為美國政府不會喪失信用。
問：伯克希爾的公司最近又在回購，講講回購的情況吧。
巴菲特：很多回購的情況非常簡單的，回購是分配現金的一種方法。例如，你、我和Gray我們三個人，要買一個汽車的經銷商，現在我們每人出資100萬，我們三個人都相處的不錯，業務也成長得不錯。
今天其中一人表示，我想把賺來的錢花掉，另外兩個人則表示要繼續把賺的錢放在這個業務中，讓它繼續成長。然後我們就需要開始討論，我們不會三個人都想把100%的紅利或者是股息拿出來，也不會因某個人或者合夥機構要離開而凍結股份。此時，通過回購，可以解決這個問題，即另外兩個人把想花掉股息的投資者的股份給回購回來。這就是回購的過程。
我從2006年開始部分減持我持有的股份。得到我的股份的投資者就等於是，他在回購我們的股票了。這些人必須要花一些錢，但他們非常高興能夠回購這些股票。
從現有資金上計算，如果回購達到一定數量，例如300萬股，那可能會對公司產生一定影響。但我不會強迫任何人，誰必須把資金留在公司，誰必須把錢再投資。我們公司有足夠的資本，我們還要繼續成長，那我們未來時候會再回購呢？有時候我們需要保留一些錢，為了更好地購買一些產品。
第二點，我已經講過了，如果今天回購的價格是比現有價值更低，那就是一個合理的回購，這也是我們今天要遵循的一個回購規則。比如說Timmy Morgan和另外一位也曾經講過，我們能夠保持我們原有的資本，然後以更低的成本去買到我們現有的這些股票，無論是100億或者是50億等等都是可能出現的。這些是以價值為基準的，而且是讓你覺得很放心的一種回購。所以不要認為某個公司在進行回購，就是發生了一些所謂的風險或者是災難了，並不是這樣。我想我們進行回購，是一個非常智慧的舉措，我們還會持續這麼做的。
巴菲特：Greg你有沒有任何的補充？
格雷格：我想你(巴菲特)剛剛已經講了。我們當前是支持回購的，但回購也存在一些問題，例如，有些公司財務上僅有一點點盈餘也去開展回購，且不說其在經營過程中會有波動，它這麼做很可能會為未來埋下隱患。
回購當前是比較流行的，在當前的背景下，你開始回購增加股份數量，是個不錯的選擇。但有一些計劃或項目卻是不夠聰明，雖然不至於非常愚蠢，但也是夠傻的了。
我們喜歡的公司，它們回購都是會堅持自己的標準的，如果你發現它的股票所有市值的價值比他真正的價值還要低，不去回購，簡直就是個錯誤。
很多人在講所謂的政治正確性，但我們不會考慮政治的正確與否，我們喜歡的公司如果價值敏感，合乎我們的需要，我們還是會去回購的。
問：伯克希爾的A股跟B股到底有什麼不同？
巴菲特：現在如果同時將A股和B股賣出，所付出的稅負是有不同的。例如，賣掉1股A股，可能需要支付二十幾萬美元的稅負。如果是B股的話，可能我就不需要賣那麼多股份，也就不需要多付那麼多的稅負。
所以在賣掉A股還是B股，你的退休基金持有不同的股份可能會讓你獲得不同的結果。之前我們講過，如果以贈予的方式把A股轉換成B股，這對很多人來講是有益的，這也是比較常見的操作。我在最近14年間進行了很多的捐贈，也都是通過將A股轉換成B股來實現了，我們之前還曾將B股進行拆分，以便讓B股可以更好地被管理。
當然，A股會擁有更多的投票權益，因此，A股和B股不能放在同一個天平上來衡量的。如果你想要得到更多的現金，你有很多A股，可以把A股賣出去，然後轉換成B股，給自己釋放一些流動性，很多人都願意這麼做。
問：受疫情影響很多負債比較大的企業壓力很大，未來存在「暴雷」可能。您在投資銀行的時候，怎麼來確定哪些銀行家是真正能做好銀行的決策人呢？
巴菲特：我們的聯儲主席鮑威爾如果工作更好一點的話，如果2008年，銀行地位更鞏固，那他們聯儲的工作就好做多了。現在不僅我們，他們也在擔心，對銀行要怎做，是把它們合併起來，還是加強它們的地位？
2008年金融危機中，銀行被牽扯到很多行業中，但目前情況下，美國銀行系統應該還不存在太大問題。政府決定隔離，經濟停滯的事實已經發生了，這不是任何人的錯誤，就像地震、大的颶風等都會發生，而且是人們不可抗拒的事情。
銀行需要監管，FDIC對他們是非常有利的。政府在後面的支持，使得銀行業務有了保險，也使這些銀行有更良好的舉動行為。
目前銀行板塊應該是處於非常不錯的位置。我們投資了很多銀行，某些年份還可能追加投資，這些銀行都有非常好的儲備，資產負債表也都做得很漂亮。目前銀行還沒有太讓我擔心的問題，銀行的運營大部分是來自於別人，如果這個事情變得非常嚴重，那就將在經濟中變成問題，發展的很嚴重，即使很強壯的銀行，也會受到很大的壓力，除非政府在後面給它們做後盾。
因此，現有機制下，我認為銀行體制目前問題不是很大。但這也不是100%，銀行也有發生一些問題的概率。例如，能源業、消費者信用等方面都可能發生問題。但當前它們資本充足，一季報顯示，它們儲備很多，也許今後會建立更多的儲備。
巴菲特：Greg你這方面有什麼想法嗎？
格雷格：因為我們不知道疫情後面是否會有第二波，現在我們只能以不變應萬變來經營我們下面的業務，想到它可能存在的變化。
問：為什麼在1、2月份有回購公司股票，而在3月份市場短期內下挫30%的時候，反而沒有回購股票？
巴菲特：我認為目前伯克希爾的現值並沒有出現像以前，值得我們付比較高的價值的時候，我覺得(3月份暴跌)我們股票實質的價值並沒有多少變化。
但事實是有變化的，有時候我可能也會改變主意，我們總是會這麼想。但是我不覺得現在比3個月、6個月甚至9個月前比起來，更應該買伯克希爾的股票。當然也有可能，我們要看將來怎麼樣。
巴菲特：Greg您的想法，你要不要重新購買股票？
格雷格：我們的處理方式就像您所預期的一樣，我覺得我們目前的處理辦法對我們股票持有人來說是好事，而且我們對市場目前的看法並沒有變化。
有些東西的股票價值下降了，例如航空業，這個投資當時是我做的決定。但對我來說，還沒有更多有說服力的東西，來表明現在相較於之前是更應該都買伯克希爾的股票。
問：多年來信用卡利率越來越高，但目前政府利率又很低，從該角度看，將來信用卡是否將降低它們的利息？
巴菲特：這會影響到我們持有的一些銀行的股票，如美國運通。當然這可能使信用卡在這方面虧損發生的可能性有所降低。但這方面我沒有什麼更多看法。
因為很多事情並不真實，我們有家具公司，它們發行自己的信用卡，通過信用卡做很多消費者的生意。當然我們伯克希爾對信用卡行業的興趣本身就並不是很大，但我們知道大家應該使用信用卡，它可以作為另外一個錢財的來源。
有位女士跟我說，他有很多錢，該拿這些錢怎麼辦？我說，把信用卡裡所欠的帳款還清。她告訴我她需要支付銀行18%的利息，我都沒有這麼高的收益。所以，如果我有錢的話，我不會讓信用卡有任何債務，利率太高了。即使12%的利率，我也認為不應該支付這些錢給信用卡公司，我們要完全把信用卡債務給還掉。
我跟她說，如果你的孩子有1000美元或者2000美元，想做投資，最好的方式就是你向她借錢，並將18%的利息付給她。
借錢這麼高的利率，從我的角度是違反了伯克希爾的利益的。但如果有人希望建立自己的信用卡，並願意不斷支付信用卡的利息，你也可以這樣做。
巴菲特：Greg你給你的孩子提出什麼樣的建議？
格雷格：我有三個小孩，他們都用信用卡，但都很小心。隨著電子世界到來，網上商務等發展，他們都使用信用卡來付錢，因為現在你只能使用信用卡來做這些交易。這增加了風險，當然了對很多人來講，這很方便的事情。如果說我借錢要支付12%的利息，我覺得這不是件好事。伯克希爾也不會支付這麼多。
問：關於政府做出的公司稅保護政策您是怎麼看的？
巴菲特：我覺得這是一個好主意。它能照顧到哪些失業人群，這是個非常好的情況，我非常贊成。
對別人施以援手的人，我從來不會提批評意見，包括銀行或者通過銀行來實現幫助。當然，做這件工作是非常困難的，它中間會有詐騙等等問題。我並不是說所有的事情都是完美無缺的。但照顧這些失業人群，尤其是在疫情中受到傷害的人是好事。
誰知道疫情會持續多長時間呢？現在有數百萬人在擔心，他們在疫情之前是不需要擔心的。幾個月前，他們自己並沒有做什麼錯事，每天去上班，每天去滿足需要服務的人群。然而，現在他們失業了。所以對於PPP項目計劃我是非常支持的。另外，本次政府反應的很快，我覺得需要給政府褒獎一下，並且能夠真正的捕捉到人們的需求完成補救，這比2007年、2008年、2009年的行動還要更好。
問：我們現在已經開始創建了一些新的工作，比如在醫療界服務方面，那我們怎麼樣才能夠繼續支持在醫療界服務的人？
巴菲特：對於比較貧苦的人，我想他們應該已經遭受到比較痛苦的情況。有的人必須要工作24小時。我們要怎麼樣幫助這些人？國家基本上已經做了很多的一些善事，但是我們是一個比較富有的國家，做這一類工作的人的貢獻是比我們其他人更大一些。
相對人均GDP，也許每人6萬美元可以過得還不錯，即使養兩個小孩都還過得很好。但是每一個人都不應該被丟在後頭。
我們現在不是在講家庭非常有錢就好了，或是我們是比較好的公民，或哪一些人最會做生意。我們要看到他們現在是否具備的一些技能。
所以我希望說我現在是在20%的人群，但是我不希望我是五六十年前的20%。我們在開始朝著一個正確的方向在走，現在的一些情況並不會太劇烈的影響到我們的國家。對比百年之前的情況要理想很多，而且我們現在的標準也沒有那麼高。
問：您怎麼看待市場發揮的作用，它運轉的好嗎？
巴菲特：我想如果讓市場完全不受管控的話，結果會是非常慘痛的。
我們的國家今天之所以會如此，是因為我們市場的系統以及它的功能一直在進行改善，而且是非常積極的改善。市場的系統是非常棒的，而且在各個方面我們也都是覺得是非常好，但是絕對要有政府的領導。我們已經營造了這樣子的一個架構，如果今天要完全摧毀的話，這將是一個非常慘痛的戰爭。對於現有的一些系統，我不想再有更多的一些資本上的改變。
我想我們的國家或者我們的社會還是以資本理論為重，有很多的思維出現，如果我們還是在過著以前的原始生活，以你現在的技能來講，會發生怎麼樣狀況？我們都沒有無線電視或者付款機制。
在1941年，道瓊指數只有400多點，到現在會變成什麼樣那時候沒人可以判斷的。我自己掌管的這些金錢也不是我當初可以想到的。當然，這中間還有一些隨機發生的情況，包括現在面臨的一些狀況，我想我們可以把最好的制度保留，例如讓每一個人都能參與市場的繁榮。
格雷格：我們的想法是，即使現在有疫情的發生，但我們只要適當的進行管理，有時候這個狀況其實是一些機會，這個系統絕對會在走上正軌的。
巴菲特：格雷厄姆是我認識的最聰明的人之一，他每天都喜歡做一件非常有創造力的，而且非常慷慨的事，但是有的時候在別人看來是非常愚蠢的。我覺得智商並不能夠解讀成今天出現的結果，不是IQ很高就能成功。如果讓我選，我更傾向於選一個比較努力的人，而不是智商特別高、在做決策的時候常常出亂子的人。有的時候我們會碰到一些，比如說不高興的、驚訝的事情，但是這些事情是每天都在發生，有的時候是沒法預料的。所以，美國人對於現在的情況會有怎麼樣的反應，有各個方方面面的可能性，但我可以做一個結論，就是對美國人來講任何事情都不是難事。期待明年大家來坐滿體育場，明年見了！
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（文章來源：證券市場紅周刊）
(責任編輯：DF142)