來源：投資者網
《投資者網》 鄭文良近日，國城礦業股份有限公司（下稱「國城礦業」，000688.SZ）股價出現連續五日一字跌停，引發各方關注。對於股價異常波動情況，國城礦業連發三份澄清公告，解釋收購銀礦資產進展、配資公司被調查導致股價閃崩等傳聞。
然而自9月24日起，國城礦業市值在短短13個交易日內還是大幅縮水了150億元。上市公司股價短時間內大幅縮水，也意味著此次銀礦收購過程中，國城礦業的預期市值管理失敗。
收購計劃推高市值
今年1月，國城礦業首次對外發布擬收購赤峰宇邦礦業有限公司（下稱「宇邦礦業」）的公告。根據計劃，國城礦業擬以3.6億元收購宇邦礦業34%的股權。至今年5月份，國城礦業再度加碼，擬以總價9.8億元收購後者65%的股權，由參股變成控股。
標的公司宇邦礦業擁有雙尖子山礦區銀鉛礦採礦權，該礦區多金屬礦儲量約為1.59億噸，系目前國內發現的最大銀礦，且該礦銀鉛鋅礦化範圍廣，未來增儲前景良好。據探明，該礦區銀含量1.51萬噸，鉛含量39萬噸，鋅含量150萬噸，若收購成功，標的公司與國城礦業目前主營的鉛鋅礦開採業務具有良好的協同效應，同時也為其布局稀貴金屬打開了局面。
在收購銀礦消息公布後，西南證券7月份發布研究報告稱，「雙尖子山礦區為亞洲最大銀礦床，為公司在銀金屬領域帶來資源優勢，同時銀金屬業務隨著銀價上漲有望成為公司業績的主要增長點。」
同時，今年以來國際白銀價格出現大幅上漲，倫敦現貨白銀價格由3月份的11.64美元/盎司上漲至8月份的29.86美元/盎司，區間漲幅超過156%，也間接助推了市場高漲的情緒。
收購銀礦資產，加之國際現貨白銀價格上漲，這些因素直接導致了國城礦業上半年股價一騎絕塵，總市值迅速走高。
根據choice數據，國城礦業股價從1月20日開始，至暴跌前的9月23日，區間漲幅超過72%，在最高點時其總市值超過280億元。
而同期的鋅業股份、中色股份、羅平鋅電、宏達股份、西藏珠峰、馳宏鋅鍺等鉛鋅行業上市公司股價則出現不同程度的下跌，西藏珠峰在此時間段的跌幅更是高達22%。
數據來源：choice
對比可以發現，國城礦業股價的區間漲幅將同類上市公司遠遠甩在了後面。與此同時，其市盈率也高居榜首。截至9月23日股價暴跌前夕，國城礦業的市盈率高達163倍，遠遠超越行業平均水平。
而與其高市盈率、高市值不相稱的是，國城礦業當前的營業收入和淨利潤均遠遠低於有色金屬行業平均水平。2020年上半年，國城礦業實現營業收入4.77億元，遠低於行業平均值86.4億元，同時，實現淨利潤4894萬元，也低於行業平均值1.24億元。
數據來源：choice
營業收入、淨利潤在行業內表現均不突出的情況下，國城礦業股價表現遠超同行，只能歸功於「銀礦收購預期」。
利好兌現股價暴跌
在銀礦收購預期導致股價虛高的同時，國城礦業股東大會表決通過的「變更經營範圍」決議，則為此次利好兌現畫上了句號，導致投資者結束炒作、上市公司股價暴跌。
今年8月27日，國城礦業發布董事會決議公告，決議提出了「調整經營範圍」，刪除了原有的「電子計算機及網絡伺服器、微晶玻璃板材、節能燈及電子鎮流器的製造、銷售」等業務，新增加了「貴稀金屬礦山開發，貴稀金屬、有色金屬、黑色金屬冶煉、加工」等業務。
來源：上市公司公告
隨後的9月17日，國城礦業臨時股東大會表決通過了變更經營範圍的議案。這意味著國城礦業將可正式開展銀礦開採業務，公司收購宇邦礦業銀礦資產變成了現實，利好兌現。
緊隨而來的9月24日，國城礦業股價開始大幅下跌，並於9月28日至10月12日連續五個交易日出現一字跌停，百億市值迅速灰飛煙滅。
經營業績乏善可陳
在股價連續大跌之後，國城礦業緊急發布了三季報預告。預告顯示，國城礦業今年前三季度淨利潤約為8554萬元至9524萬元，比上年同期下降50%至55%，原因為公司主要產品產銷量雙雙出現下降。
產量及銷量方面，前三季度國城礦業主要產品鉛精礦、鋅精礦和銅精礦產量分別下降25.88%、21.75%和27.72%，銷量分別下降19.31%、29.25%和23.70%。
雖然三季度利潤出現下滑，但其經營狀況總體穩定，並未發生太大的變化。這樣的利空並不足以致使其股價連續五日跌停。
事實上，國城礦業近年來經營業績始終乏善可陳。2017年，國城礦業實現營業收入12.4億元，淨利潤為4.12億元。至2019年，國城礦業營業收入下降至10.21億元，淨利潤為1.71億元，營業收入和淨利潤均出現小幅下滑。
數據來源：choice
但總體而言，國城礦業這樣的經營業績也不足以導致股價斷崖式下跌。
為防止上市公司股價暴漲暴跌，監管層早在多年前就出臺政策，鼓勵上市公司建立市值管理制度。然而，國城礦業股價在持續上漲近一年之後，短短13個交易日內大幅下跌50%多，市值迅速腰斬，國城礦業對於其自身的市值管理無疑是失敗的。
在整個過程中，國城礦業既未對市場炒作「銀礦資產預期」進行適當管理，也未能在利好兌現後及時防範資金出逃，從而導致公司股價暴漲暴跌。（思維財經出品）■