英偉達估值過高,令人望而卻步

2020-12-01 36kr

編者按：本文來自微信公眾號「猛獸財經」（ID:mengshoucaijing），作者：猛獸財經，36氪經授權發布。

我們正處在一個類似於20世紀90年代末的股市泡沫中。

成長型股票，更具體地說，科技成長型股票，已經被哄抬到天價。

英偉達就是一個典型的例子，它的股票被嚴重高估，幾乎不可能達到它的估值。

英偉達過去12個月的市盈率為91.7倍，相對於標普500指數29倍的市盈率，英偉達的股價貴得令人望而卻步。

目前市場上很少有股票比英偉達（NVDA）的估值更高。英偉達的市盈率高達25倍，過去12個月的市盈率為91.7倍，遠遠高於目前標普500指數(SP500)約29倍的市盈率。

總之，即使英偉達像野草一樣繼續增長，它們也幾乎不可能增長到今天的估值水平，所以那些有幸早早持有英偉達股票的投資者，今天應該考慮至少賣出一部分頭寸，而更激進的投資者可以利用英偉達空頭頭寸來對衝他們股票投資組合中的其他多頭頭寸。

英偉達的估值已經過高

在過去25年，英偉達一直是最出色的成長型股票之一，很多投資者通過英偉達如願實現了增值。

歷史上，英偉達股票的漲勢在很大程度上與增長型股票的漲勢是平行的，而增長型股票在大約13年的時間裡擊敗了同行的價值型股票。

美中不足的是，英偉達的絕對和相對估值都已經過高。

根據晨星公司的估值表，英偉達股票過去12個月的市盈率為91.7倍，這即使是與英偉達自身估值偏高的歷史（5年平均市盈率為42.9倍）相比，還是相當高的。更不尋常的是，英偉達股票過去12個月的市售比為25.8，從歷史上看，即使是最好的成長型股票也幾乎不可能超越這個水平。

未來估值將會壓縮

太陽計算機系統公司(Sun Microsystems)前執行長斯科特•麥克尼利(Scott McNealy)曾說，他的公司在網際網路泡沫時代的頂峰時期的市盈率是10倍：

以10倍的收入，給你10年的回報，我必須連續10年支付100%的收入作為股息。假設我能從我的股東那裡得到它，假設我的銷售成本是零，這對計算機公司來說是非常困難的。假設費用為零，這對於39000名員工來說真的很難。

假設我不交稅，這是很困難的。假設你不繳納股息稅，這是違法的。假設在未來10年零研發投入的情況下，我可以維持當前的營收運行速度。現在，做了這些，你們中有人願意以64美元的價格買我的股票嗎?你知道這些基本假設有多荒謬嗎？你在想什麼呢?

——斯科特·麥克尼利，商業周刊2002

同樣，市值約為3,020億美元、過去12個月營收為118億美元的英偉達，目前的市售比為26倍。

對比蘋果，蘋果的營收並沒有飛速增長，2020財年的營收為109億美元，實際上比2019財年的117億美元有所下降。

想想這些事實，就算是對英偉達未來收入增長最樂觀的預測也會受到挑戰。

 總結

在今天看來，英偉達的初始估值是非常重要的。

鑑於英偉達過去12個月的市盈率為91.7倍，過去12個月的市售比接近26倍，它幾乎不可能達到3,000多億美元的市值。晨星公司對英偉達的合理價值目標為200美元。

一些投資者將英偉達的未來寄托在遊戲、數據中心，或者更具體地說，寄托在專業可視化和汽車領域的收入增長上。我們認為這些投資者需要降低預期。

總之，無論英偉達當前的業績有多好，無論未來前景有多好，即便是在最好的情況下，未來的股價也幾乎肯定已經反映在股價中了。同樣的困境如今也適用於更廣泛的股市，目前的估值水平不穩定，在一場歷史性的資本輪轉中，大盤隨時可能出現大幅拋售。

 以上僅作為投資交流，不代表投資建議

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