來源：國際金融報
近日，恆逸石化股份有限公司（下稱「恆逸石化」）發布2019年度業績預告，預計2019年公司實現歸母淨利潤28億元-31億元，較前一年同期增長42.71%-58%。
或受業績超預期影響，截至1月6日收盤，恆逸石化報收於14.17元/股，漲幅1.58%。
盈利拐點來了
對於業績的大幅增長，恆逸石化表示，主要得益於汶萊PMB石油化工項目（下稱「汶萊項目」）重點項目投產，並且公司的主營產品競爭力繼續增強，產品毛利率持續保持良好水平。
公開資料顯示，汶萊項目一期總投產34.45億美元，擁有800萬噸的原油加工能力，150萬噸對二甲苯（PX）、50萬噸苯的生產能力，及600萬噸的汽油、煤油、柴油等產品。目前該項目已實現全流程打通和全面投產，且已實現滿負荷生產。
記者了解到，此前由於諸多原因，國內的PX產能曾嚴重不足，對外依存度高，長期處於供不應求的狀態。不過，這一局面在2019年因為供應量的變化出現了質的變化。
除恆逸石化的汶萊項目擴增150萬噸PX產能外，2019年期間，浙江石化、恆力石化、海南煉化、中化弘潤分別增加400萬噸、450萬噸、100萬噸、80萬噸的PX產能。據中宇資訊統計，2022年前，國內新建、改擴建的PX項目有13個，涉及新增PX產能3280萬噸/年，是我國現有PX總產能的2.4倍。其中，有6個合計年產能可達700萬噸的擬建項目，目前尚無明確投產時間表。
一位不願具名的業內人士在接受《國際金融報》記者採訪時表示，「在各大煉化企業大投產的背景下，我國PX產能或將實現自給自足。不過，PX受宏觀因素影響較大，自去年一季度開始走下坡路。」
記者根據公開資料整理發現，2019年PX價格大幅下滑21.18%，年初價格為8500元/噸，年末價格為6700元/噸，全年跌幅為21.18%。2019年PX價格最低點為9月3日的6600元/噸，最高價格為3月12日的9000元/噸，最大振幅為36.36%。
儘管PX價格一路下行，但恆逸石化對汶萊項目十分看好。該公司曾在互動易上對投資者表示，「目前，汶萊項目生產經營一切順利，有望對上市公司產生積極正面貢獻。2019年汶萊項目淨利潤為負值，同時汶萊項目將實現扭虧為盈。」
某小型券商化工行業分析師對《國際金融報》記者表示，「汶萊項目滿負荷運營後，煉油量會相應增加，這對於恆逸石化來說是個巨大利好。不過，由於汶萊項目是否盈利受PX影響較大，且目前國內PX市場競爭較為激烈，未來汶萊項目是否真的能夠成為其盈利拐點還有待考證。」
大舉投資加碼
近年來，恆逸集團不斷擴張，除汶萊項目之外，該公司還在國內大舉投資。據《國際金融報》記者不完全統計，自2017年以來，恆逸石化累計進行7次併購以擴張其聚酯產能，併購總金額達到64.77億元。
開啟了擴張之路的恆逸石化，其資產規模開始急速擴膨脹。2017年、2018年末，其總資產分別為332.68億元、596.25億元，同比分別增長20.82%、66.53%。至今年9月底，不到兩年時間，其總資產就增長了433.94億元。
對於大規模的擴張，恆逸石化曾表示，公司將發展成為全球領先的「PTA—滌綸」和「CPL—錦綸」產業鏈一體化的龍頭企業，通過海外建設上遊煉廠、國內擴建中下遊、實施併購重組等差異化發展模式，打造「原油芳烴—PTA—滌綸」和「原油—苯—CPL—錦綸」的「柱狀」均衡一體化產業鏈，逐步實現原料自給自足。
不過，從經營業績數據看，恆逸石化的大舉擴張似乎並沒有帶來業績的快速增長。2018年，恆逸石化實現營業收入849.48億元，同比增長28.79%；實現歸母淨利潤19.62億元，同比增長16.47%。而2015年-2017年期間，該公司歸母淨利潤分別同比增長152.34%、349.79%、95.34%。
2019年，該公司開始出現下滑的趨勢。恆逸石化實現營業收入622.05億元，同比下滑6.37%；實現歸母淨利潤22.14億元，同比下滑9.28%。其中，第三季度的營業收入、淨利潤為204.75億元、9.37億元，同比分別下降11.63%、21.92%。