觀點來源：博時股票投資部基金經理蘭喬
Q：當前時點軍工行情怎麼走？業績改善機會大不大？
從長期的維度看，軍工行情是由基本面推動的，我們看好未來軍工行業的表現，主要是以下三點理由：
1)預計「十四五」期間行業增長加速
軍工是和平發展的前提，底線思維意味著我國必須強軍形成戰備能力。我國在十三五之前是武器裝備能力建設期，十四五正式跨越進入裝備放量建設期，以形成軍工作戰能力體系。這其中消耗類的裝備將迎來大幅增長，景氣度較高的子行業有飛彈、飛機、電子元器件、複合材料等細分領域。
2)板塊估值水平橫向、縱向比較仍具有吸引力
軍工板塊相當一批核心標的預計未來3-5年可以展望確定性較高的業績複合增速，目前的PE估值水平仍處在合理區間，從成長、估值、催化三個維度看，當前一批軍工板塊的核心標的值得配置。從持倉結構看，公募基金2020年的軍工板塊配置比例仍處於歷史較低位置。
從產業發展角度，科技一直是國防軍工的天然屬性。同時，軍事科技也是人類科技發展的最前沿，航空航天領域大量的先進技術轉為民用，帶動經濟發展。從科技屬性角度看，軍工與半導體等科技板塊類似，但軍工板塊此前一直是科技成長板塊中估值較低的，從板塊估值橫向比較看，軍工板塊估值有提升空間。
3)國防軍工是大國博弈主戰場、武器裝備消耗屬性增強
大國博弈，落實在細分科技領域上是國產化的不斷推進，而國防軍工是所有科技戰的最高陣地，是大國博弈主戰場。從國家意志自上而下看，軍工行業的投入增長確定性高，從產業鏈反饋看，一批企業已經出現訂單顯著增長的跡象並開始擴產。從形成戰備能力角度看，消耗性裝備、高頻使用裝備的大幅放量增長勢在必行，行業成長空間、估值體系會迎來雙擊。
Q：跨年時點軍工是否有機會再次攀升？
由於軍工行業的特殊性，相關上市公司過往的基本面起伏較大。我們認為「十四五」期間軍工行業正式進入裝備放量建設期，消耗性裝備、高頻使用裝備將加速增長。往後看3-5年，軍工板塊相當一批核心標的可以展望高的業績複合增速，有足夠吸引力。
軍工產品的研發周期較長，包括前期的預研、立項、設計、研發、定型和量產等。從預研到定型的周期較長，且需要投入巨額資金；只有從定型到量產才能夠真正看到訂單落地和業績釋放。目前軍工行業大部分主戰裝備已進入定型周期，正在走小批量生產或批量生產，這就是我們此前談到的「我國在十三五之前是武器裝備能力建設期，十四五正式跨越進入裝備放量建設期」的具體表現。
具體來說，十四五期間增長快、消耗屬性最強的軍工裝備子領域中的企業業績增長確定性高，其中主要有飛彈產業鏈、先進戰機產業鏈、先進材料產業鏈、電子元器件等細分領域。
Q：長期市場研判：軍工長期投資邏輯是什麼？
軍工行業長期的投資邏輯還是基本面的邏輯，軍工主題基金就是去選擇成長性最好的子版塊，在其中挑選出優質的公司進行投資布局，從一個較長的時間維度去看能分享到公司成長的收益。
我國軍工行業一直在封鎖中發展，一直強調自主可控。十九大報告中提到「力爭到2035年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊」的目標。對比發達國家的國防軍費支持，我國還有很大的增長空間，從宏觀層面來看，我國國家戰略從韜光養晦轉向積極應對，預計未來5-10年我國國防投入維持比GDP增速略高的持續增長，其中武器裝備採購費用增速更快，同時考慮我國武器裝備出口帶來的增量，軍工行業未來10年增長可期在這樣一個高確定性增長的行業中將出現很多的投資機會。
軍工板塊受外部事件驅動的影響較大，確實具有較強的主題投資色彩。但從更長期的維度看，軍工企業的股價還是由基本面因素決定的，包括行業發展前景、生產經營狀況、經營業績等。在未來5-10年軍工行業確定性增長的背景下，我們認為軍工行業會出現很多投資機會。在基金的選股邏輯方面，我們主要依據基本面分析，在軍工行業未來10年大發展的背景下，精選其中確定性高、彈性高的個股進行投資。主要考量行業景氣度、公司成長性及經營能力、估值水平三個維度，自下而上精選個股，為投資者創造收益。行業景氣度方面，順應軍隊發展戰略的海空軍裝備、制導武器、軍工電子、新材料等行業領域擁有高景氣度且持續性強。
Q：如何參與到軍工方向投資？軍工板塊適合定投嗎？
橫向比較其它行業，軍工行業計劃性更強、下遊客戶軍方需求確定性更高、產業鏈相對封閉，科研生產的組織更加嚴密，受經濟環境的影響相對較小。在未來5-10年軍工行業成長確定性高的背景下，版塊內的優質公司估值具備一定的提升空間。綜合比較，軍工板塊有投資吸引力，純粹投資於軍工行業的主題基金是不錯的選擇。使用定投的方式投資於未來5-10年成長確定性高的行業的主題基金也是較為不錯的選擇。
（文章來源：博時基金）
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