這家晶片龍頭,憑什麼有上千億市值?

有一隻剛上市3天的個股，這兩個月在華叔後臺經常出現它的名字——寒武紀(688256.SH)，說實話，一看這文字，可能許多小夥伴還以為這是什麼作家的筆名，或者是小說名字，其實這是一家AI晶片龍頭。

與寒武紀同期一起在科創板 IPO 的中芯國際，無論是募資規模，還是超額認購均超出了預期。20日，寒武紀登陸科創板，股價大漲 229.9%，市值破千億(目前市值1124.28億)。

寒武紀到底是幹什麼的？

產品包括：終端智能處理器IP、雲端智能晶片及加速卡、邊緣智能晶片及加速卡以及與上述產品配 套的基礎系統軟體平臺。

產品應用於消費電子、IDC(數據中心)、雲計算等諸多場景。

寒武紀為何備受矚目？

首先，寒武紀是國內為數不多的 AI 晶片明星創業企業，從交易所受理到上市，僅用了45天時間。

其次，寒武紀正式「出道」便頭頂華為的光環，並且，團隊核心骨幹來自中科院，可謂是含著金湯匙出生。

在人工智慧晶片設計初創企業中，寒武紀是少數已實現成功流片，且規模化應用的公司。

產品將實現三大人工智慧應用場景全覆蓋。寒武紀目前的產品包括終端智能處理器 IP、雲端智能晶片及加速卡、邊緣智能晶片及加速卡。

分別對應終端(端)、雲端(雲)、邊緣端(邊)三種人工智慧技術的應用場景，其中，邊緣智能晶片及加速卡尚未開展實際銷售。

問題來了，什麼是AI(人工智慧)？

AI通過模擬和延展人類及自然智能的功能，使機器能部分或全面地實現類人的感知(如視覺、語音)、認知功能(如自然語言理解)，或獲得建模和解決問題的能力(如機器學習等方法)。

目前，常見的AI應用包括：照片美顏、圖片搜索、語音輸入、語音合成、自動翻譯以及購物推薦等，傳統產業通過引入人工智慧技術可大幅提高勞動生產率。

說白了，AI目標就是讓計算機像人類一樣思考和行動。

現在，寒武紀雲端智能晶片產品，已應用到國內主流伺服器廠商，包括浪潮、聯想、新華三、 阿里巴巴、百度、滴滴、好未來等。

寒武紀由陳雲霽、陳天石兩兄弟於 2016 年 3 月，在北京中關村註冊創立。哥哥陳雲霽、弟弟陳天石求學軌跡高度重合，均以中科大少年班為起點，開啟碩士、博士的科研之路，畢業後留在中科院龍芯課題組，繼續從事科研工作。

而最早提出將 AI 與通用晶片結合想法的是弟弟陳天石。2012 年，二人的神經網絡晶片處理器項目開啟，兩年後，深度學習處理器相關論文獲得國際會議學術大獎。2015 年，寒武紀晶片成功流片。從項目啟動，到寒武紀流片，一路走得非常順利。

而此時，華為正秘密籌備新一代智能終端晶片，與寒武紀展開合作，順理成章。後續，華為麒麟 970、麒麟 980 均採用了寒武紀的 NPU 解決方案。

從2019年業務收入佔比中可以看到，智能計算集群系統佔了一半以上的份額，其次是雲端智能晶片及加速、中端智能處理器IP等業務。

2017~2018年，寒武紀主要營收來自於 IP 授權業務，即與華為在終端智能處理器 IP 之間的授權合作，且產品主要是 1A 和 1H 兩款產品。兩年間，該項業務佔比均達到了 99% 左右。

但，到了 2019 年，寒武紀的 IP 授權業務營收出現大幅度「縮水」，從之前的 99%，一路跌到 15.49%。

我們營收、淨利潤方面就能看到寒武紀2019年大倒退。

成也華為、敗也華為，這一年，華為沒再跟寒武紀合作。

原因是，華為開始自研 AI 晶片，包攬雲管端每個層面。

這意味著，寒武紀不僅失去了最大的客戶、主要的營收來源，還將與之前的大客戶在相同的市場展開激烈的競爭。

寒武紀的毛利率奇高，但淨利率卻低得嚇人，尤其2019年因為失去了華為，淨利率暴跌，今年一季度甚至暴跌到-937.95%。

而且，寒武紀研發投入有增無減，管理費用中的股份支付減少，寒武紀加大研發力度。別看投入好像很大，寒武紀研發人員 680 人，3年研發資金累計 1.16 億美元，不足英偉達等晶片巨頭的一個零頭。

同時，當前寒武紀高達千億的市值，也讓未來想收編寒武紀的巨頭望而生畏。

最致命的是，寒武紀所處賽道是一個巨頭玩的賽道，投入巨大，非常艱難。

寒武紀在市場上的競爭對手主要包括 GPU 領域的英偉達，以及亞馬遜 AWS、谷歌 TPU、阿里巴巴含光 800、華為 Ascend 910、Ascend 910 等雲計算巨頭，還有騰訊連投三輪的 AI 晶片創業公司燧原科技。

英偉達佔據了全球大部分 AI 雲端晶片市場，在 AI 晶片領域軟體+硬體的「寡頭」優勢明顯。寒武紀與亞馬遜 AWS Inferentia、阿里巴巴含光 800、華為 Ascend 910、Ascend 910 等雲巨頭的晶片同屬於一個類型，即 ASIC 晶片。

目前，雲巨頭紛紛自研 AI 晶片尋求 AI 晶片更高的「話語權」，擺脫對英偉達、英特爾的依賴。在雲巨頭試圖自給自足的大趨勢下，寒武紀很難將同類型 AI 晶片售賣給雲巨頭。

相反，第三方獨立中小型雲計算企業，以及政府部門 AI 晶片國產化替代或許是寒武紀的主要市場。寒武紀的「求生欲」強烈，在極短的周期內完成了雲邊端的一體化布局。

寒武紀只有進一步加速地發展，才能和現在的股價相對應。寒武紀雖然投入一個仍是藍海的市場，但如何打開更廣闊的市場空間，這是寒武紀面臨的最大難題。

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1、中國6月份進口特斯拉汽車註冊量上升至553輛，較5月份增加超過1倍。註冊量中包括45輛進口Model 3，432輛Model X SUV和76輛Model S。5月進口特斯拉註冊量為201輛。所以，就連進口特斯拉都需求都在不斷上漲，國產就更不用說了，特斯拉的確定性還是很硬。

2、立訊精密現69.1億元大宗交易，機構席位買入超12億元。立訊精密今日出現53筆共計69.1億元大宗交易，成交價均為53.2元，較收盤價折價7.2%。其中，機構專用席位合計淨買入超12億元，中信證券上海萬源路證券營業部買入近6億元；廣發證券深圳高新南一道證券營業部賣出17.78億元，平安證券深圳金田路證券營業部賣出12.15億元。所以，機構都這麼熱衷買立訊，我們還怕什麼？

3、大唐發電業績預告：上半年淨利潤同比+97~117%。歸母淨利潤16.93~18.65億元，同比+97~117%。受煤炭價格下降的影響，公司營業成本較去年同期大幅下降。

4、郭明錤：舜宇光學2021年將進入蘋果鏡頭供應鏈。韓國鏡頭供應商Semco與中國鏡頭供應商舜宇光學將分別自2020下半年與2021年進入Apple鏡頭供應鏈。舜宇光學預計自2021上半年開始大量出貨iPad與少量Mac鏡頭。若出貨順利，則舜宇光學預計將在2021下半年開始出貨iPhone鏡頭。若舜宇光學在2021上半年出貨Apple鏡頭順利，相信其將會在2021下半年開始大量出貨iPhone 5P或6P鏡頭。

5、IDC：2020年AR/VR支出規模增速放緩。根據最新發布的《IDC全球增強與虛擬實境支出指南》，至2020年，全球AR/VR（增強與虛擬實境）市場相關支出規模將達到106.7億美元，較2019年同比+35.3%，與上期預測的漲幅78.5%相比降低了約一半。但IDC預計，預測期內（2020~2024年）5年CAGR（複合年均增長率）仍將達到76.9%，這表明疫情對全球市場的抑制作用只是短期的。

6、吉利將在A股上市完成後再重啟與沃爾沃合併計劃。現在的巨頭都喜歡回歸A股建巢，合併是否繼續，這個有一定不確定性，畢竟現在吉利在沃爾沃吸取的經驗好像到了天花板，是否繼續合作待吉利管理層去思考。