長江商報消息 ●長江商報記者 徐佳
逐步退出旅遊服務業並專注於免稅業務首年，中國國旅（601888.SH）依舊保持強勁的盈利能力。
4月22日晚間，中國國旅披露年報。2019年度公司實現營業收入479.66億元，同比增長2.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱「淨利潤」）為46.29億元，同比增長49.58%。
在去年年初將國旅總社股權轉讓給控股股東中國旅遊集團後，中國國旅專注於毛利率水平較高的免稅店零售市場，當期主業毛利率提升7.96個百分點至49.07%。
同時，包括免稅商品和有稅商品在內的商品銷售業務已經成為中國國旅最主要的業績支撐。長江商報記者梳理發現，2017年至2019年，公司商品銷售業務營收由156.2億元增長至469.67億元，增幅超過2倍，佔當期營收的比例也由55.99%增長至98.74%。
儘管受到疫情影響今年一季度業績出現虧損，但作為全牌照免稅行業龍頭，隨著經濟逐步回暖及自身優勢增強，業內普遍看好中國國旅後續強勢復甦。
商品銷售業務佔比高達98.74%
全面推進業務重組整合，聚焦免稅店業務，中國國旅主營業務規模和質量實現了跨越式發展。
年報顯示，2019年度中國國旅實現營業收入479.66億元，同比增長2.04%，營業利潤71.09億元，同比增長31%，淨利潤46.29億元，同比增長49.58%，不僅大幅超過當期營收增速，且達到近八年來的最高水平。
事實上，以旅遊服務起家的中國國旅近年來通過系列資產併購重組，完成在免稅領域的深度布局。資料顯示，2017年和2018年，中國國旅通過全資子公司中免公司分別以3882萬元、15.05億元的價格收購日上中國和日上上海控股權，布局機場免稅業務。與此同時，公司在去年年初完成對國旅總社100%股權的轉讓，交易總價達到18.3億元。
此次資產出售，也意味著中國國旅進一步退出旅行社業務，明晰戰略定位，集中優勢資源發展免稅業務。
持續布局免稅產業也對中國國旅的經營業績帶來積極影響。2017年至2019年，中國國旅商品銷售業務（含免稅商品和有稅商品銷售）營業收入分別達到156.2億元、343.35億元、469.67億元，同比增長66.55%、119.81%、36.79%，期間整體增幅達到超過2倍，佔各期營收的比例分別達到55.99%、73.64%、98.74%。
與此同時，毛利率水平較高的商品銷售業務規模擴大，直接帶動中國國旅盈利能力提升。2017年至2019年，公司商品銷售業務毛利率分別為44.57%、52.24%、49.55%，而同期旅遊服務業的毛利率僅為9.6%、10.01%、11.44%。
靚麗業績支撐下，中國國旅對於投資者的回饋依舊十分大方。年報顯示，公司擬實施10派7.2元的現金分紅方案，分紅金額為14.06億元，佔當期淨利潤的30.37%，為公司自2009年上市以來的最高金額派現。
長江商報記者粗略計算，包括2019年度分紅在內，中國國旅上市迄今將累計實施現金分紅63.54億元，約為股權融資總額的1.27倍。
多家券商看好公司復甦勢頭
作為目前持有國內唯一全國範圍的出入境免稅牌照、離島免稅和離境市內免稅店等全牌照的行業龍頭，多重政策紅利下中國國旅的業績潛力也多為市場看好。
年報顯示，2019年，其旗下三亞國際免稅城全年接待顧客731萬人次，購物人數217萬人次，全年實現營業收入104.65億元，同比增長30.65%，其中免稅商品銷售收入101.74億元，同比增長30.93%。
同期，上海機場免稅店（含浦東國際機場和虹橋機場免稅店，2018年3月納入合併報表）實現營業收入151.49億元，同比增長44.95%；首都機場免稅店（含T2、T3航站樓和大興機場免稅店）實現營業收入85.89億元，同比增長16.25%；香港機場免稅店實現營業收入24.02億元，同比增長14.54%；廣州機場免稅店實現營業收入19.22億元，同比增長117.46%。
不過，今年以來受疫情影響，免稅商店客源下降，短期內對旅遊行業公司造成衝擊。中國國旅同日披露的一季報顯示，今年第一季度公司實現營業收入76.36億元，同比減少44.23%；淨利潤虧損1.2億元，同比減少105.21%。
對此，中國國旅表示，公司積極採取應對措施，在做好防疫措施的嚴格落實、保證消費者和員工健康安全的前提下，最大限度地減少因客流下降帶來的銷售損失；同時根據自身經營特點不斷創新和優化線上購物模式，加大免稅品線上預定的銷售和促銷力度，減少疫情對公司經營的衝擊。
西部證券分析，目前公司離島免稅正逐步恢復，自2月20日起三亞實體免稅店恢復營業，在促銷力度加大、購物渠道持續寬鬆的驅動下，公司離島免稅表現出強勁的復甦勢頭，清明假期三天銷售額逆勢增長30%，且4月份以來增速進一步擴大。
上述分析師認為，隨著國內疫情的有效控制以及短期海外疫情的搖擺，將激發未來國內遊市場的率先復甦，或進一步利好離島免稅的復甦勢頭。
天風證券分析師指出，中國國旅旗下中免是國內最強的免稅運營商，藉助自身優勢已卡位國內核心樞紐機場免稅運營，並且獨享海南離島免稅。隨著國內消費水平以及旅行消費需求的提升，免稅行業將快速增長，基於現有政策及行業格局，國旅將持續穩定的享受行業增長紅利，同時隨著自身規模優勢增強，免稅商品供應鏈優化，公司有望持續引領國內免稅行業的發展。
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