來源：中國私募股權投資
來源：投資界
作者：王菲
攝影：Bob君
「從中長期來看，LP相信啟明創投對中國機會的看法，也認可我們的團隊。」鄺子平說。美元第七期基金募資新聞稿顯示，2019年，啟明創投向出資機構分配了超過10億美元的現金回報。
「有驚無險」，談到啟明創投在新冠肺炎疫情蔓延期間完成的11億美元募資，啟明創投創始主管合伙人鄺子平說。4月9日，啟明創投宣布完成第七期美元基金11億美元募資，該基金將專注於醫療健康和TMT領域的早期投資。
值得一提的是，新基金將由啟明創投主管合伙人鄺子平、梁頴宇、胡旭波和Gary Rieschel領導。至此，這家成立了近15年的老牌VC管理資產總額超過了53億美元。
2006年，美元基金剛剛大舉入華，啟明創投誕生。此後，中國創投進入一個嶄新階段，一批日後叱吒中國乃至全球創投圈的大佬開始登上歷史舞臺，而由鄺子平、Gary Rieschel聯合創立的啟明創投，順勢崛起。
如今，這家總部位於中國上海的頭部VC依舊活躍在圈內第一陣營。鄺子平向投資界透露，在剛剛過去的一季度，雖然受到疫情影響，但啟明創投投資企業依然有超過10個項目完成了融資。這也使得啟明創投成為市場上最為活躍的VC機構之一。
11億美元的驚險募集過程：「時間窗口僅打開兩周半」
啟明創投見證且親歷了中國美元VC發展的過程。
2005年一直被認為是美元基金在中國誕生的元年。在此前一年，矽谷銀行組織了25家美國知名風投機構前來中國考察。這一趟十幾天的考察讓這些頂級投資人看到了中國整個經濟的變化，他們開始重新考慮在中國的投資策略。
隨後兩年，大批分支機構落地中國，而啟明創投也在此時應運而生。2006年，啟明創投成立第一期美元基金，規模2億美元，到現在第七期美元基金，單只規模已經增至11億美元。
跟以往所有的募資周期相比，這一次的不確定性不同尋常。啟明創投此次募資路演原計劃2月上旬在上海進行，但受疫情影響，1月下旬，團隊果斷將所有安排改為在舊金山進行，在美國「封關」前，又僅僅用了短短三天，啟明創投全球團隊迅速在大洋彼岸集結完畢。
事後回看，也正是因為爭取了兩周多的寶貴時間，最終確保了此次募資如期完成。
啟明創投創始主管合伙人鄺子平向投資界回憶了當時的驚險一幕：「再晚一周，我們就不能登門拜訪了，訪談和盡調之後的美元LP投審會的流程也因此會受到影響」。
事實上，這場疫情的發展超出了很多人的預期。自3月以來，新冠肺炎疫情在全球範圍內持續蔓延，跨國商務往來已經停滯，國內已經有部分VC/PE機構募資美元基金的計劃不得不擱淺。
所幸，啟明創投的團隊跟時間賽跑，按照原定目標金額和時間表完成了募資。啟明創投主管合伙人梁頴宇感慨：在這麼困難的環境下，啟明創投可以順利地完成融資「是一件非常幸運的事情」。
更難得的是，從第一期到第七期，過去14年的時間裡，一批美元LP一直堅定地站在啟明創投背後。鄺子平介紹，本期新基金的出資方包括大學捐贈基金、慈善基金、家族基金和養老金基金等，其中普林斯頓大學投資公司（PRINCO）是2006年啟明創投成立時的錨定投資者，而它也是各期美元基金最大的LP之一。與此同時，幾乎啟明創投每一期美元基金，都會有新的LP加入進來。
在新老LP的陪伴下，經過一輪又一輪行業周期的洗禮，啟明創投已經搭建起一套完整、成熟的龐大基金組合。
投資界獲悉，迄今為止啟明創投共管理著九隻美元基金，五隻人民幣基金，管理資產總額超過53億美元。其中，啟明創投美元上一期即第六期基金的總額為9.35億美元，在2018年4月完成募集。
1年向LP返現超過10億美元剛剛收穫了2020年的第三個IPO
過去一年，退出難讓VC/PE圈開始放棄以IRR論成敗的傳統評價標準，漸漸把眼光聚焦到DPI——Distributed to Paid in Capital，即是投入資本分紅率。如今，評判一家投資機構的標準簡單直白——到底退出了哪些項目，給LP掙了多少錢。
而在這一點上，啟明創投給出了一份實在的成績單。最新數據顯示，啟明創投在過去15年中投資了超過350家創新企業，其中已有35家公司完成上市，另有70餘個項目被併購或其他退出。
「從中長期來看，LP相信啟明創投對中國機會的看法，也認可我們的團隊。」鄺子平說。美元第七期基金募資新聞稿顯示，2019年，啟明創投向出資機構分配了超過10億美元的現金回報。
「我們剛剛收穫了今年的第三個IPO，Schrdinger、石頭科技、三友醫療，其中1月上市的Schrdinger是一家美國公司，啟明創投在這個項目上的回報已經超過5倍。」梁頴宇表示，「從去年的3月底到現在，我們一共上市了7家企業。」
梁頴宇於2006年受邀加入啟明創投擔任醫療健康方向的合伙人。過去十四年中，梁穎宇和她的團隊累計投資了超過100個醫療項目，其中覆蓋了甘李藥業、再鼎醫藥、泰格醫藥、啟明醫療、康希諾生物等諸多明星醫療企業。
2020年，對啟明創投而言將是一個退出大年。目前，啟明創投的投資組合中還有30多家投資企業正在啟動IPO進程，當中超過半數是醫療健康領域的企業。
科創板的誕生，讓整個創投圈為之振奮，作為背後投資人，啟明創投開始現身其中。4月9日，由啟明創投主管合伙人胡旭波主投的三友醫療正式登陸科創板，這匹啟明創投在2014年相中的「千裡馬」，如今已經成長為國內脊柱類植入耗材創新醫療器械龍頭。
一家VC的自我優化：市場在變，啟明創投也必須要變
眼下的疫情，拉長了一級市場的寒冬。最近兩個月，啟明創投對已參投的350多家企業進行了逐個摸底，了解他們的經營情況。在胡旭波看來，對於大部分企業而言，最主要的考驗還是現金流。
在這場突然的壓力測試下，作為投資人，啟明創投一方面想盡一切辦法幫助創業者渡過難關，另一方面也在通過此次疫情進一步挖掘到那些更能快速適應市場調整，為客戶提供有價值的產品和服務的公司。
讓胡旭波非常欣喜的是，一些抗壓能力強、反應速度快的企業和團隊反而在這場疫情中脫穎而出。
胡旭波舉例說，疫情發生之後，線上問診和醫藥電商等網際網路醫療需求被引發。2014年，啟明創投投資了微醫，如今這家公司如今已經成為知名的大型移動醫療平臺。在本次疫情中，微醫迅速組織全國醫生資源推出了微醫網際網路總醫院抗疫專區，提供了超過170萬例在線問診的諮詢服務。
「留足彈藥，要有打一場持久戰的心理準備，這是我對企業的建議。最重要的是不斷提高自己的產品和服務，堅持長期地研發投入，以國際一流產品和服務為對標。」胡旭波表示，「除此之外，該做什麼就做什麼，不要受到外部環境的左右。」
在面對不可測的市場變化時，VC也要做好打一場硬仗的準備。2019年，在給LP提供了一份滿意回報的同時，啟明創投也對自身未來發展進行了新的探索和嘗試，如今看來，這一舉措恰巧為其迎接當下市場的變動提前做好了準備。
但對於這家底蘊深厚的VC而言，有些決定並不容易做。去年，啟明創投將將清潔技術板塊劃歸信息技術板塊，此後，又將信息技術板塊、網際網路及消費板塊合併為TMT板塊。
「市場在變，啟明創投也必須要變。」創投行業深耕二十餘年的鄺子平非常清楚，應對市場變化的重要一步，就是要保證一個投資團隊能夠高效運轉，「如今看這個重組是非常及時的一個轉變。在未來很長一段時間，我們可以針對市場上不同的需求和機會進行更精準的布局，團隊的協作和分工也更加明確。」
VC自我優化的最終目標是要捕捉到更多優質企業。鄺子平表示，過去十餘年間，啟明創投都將目光精準聚焦在醫療健康和TMT領域。在每一個基金的周期，也會對細分領域做適當調整。隨著新一期美元基金的募集完成，未來投資的重點聚焦領域將繼續保持在這個大的框架內，關注生物醫藥、醫療器械、基因診斷、醫療服務，信息技術、人工智慧、企業服務、消費網際網路及電子商務等領域的投資。
疫情後的投資和世界都會不同，要投出可圈可點的明星企業
現在的世界跟三個月前的世界已經完全不同，所有人都在試圖想像這場疫情之後的世界會是什麼樣子，專業的投資人們也在試圖尋找答案。
過去的五年，一級市場投資的風口換了一波又一波，從移動網際網路到O2O、到社區團購、社交電商，熱鬧不斷。進入2020年，疫情又徹底打亂了一級市場的募投管退的節奏，在充滿不確定的市場環境下，VC過往的一些打法也正在悄悄發生變化。
「大家一起把一個更大的獨角獸給拱出來，這種打法可能會變得少一些。」鄺子平直言，「對一些估值比較高，需要資金比較多，又離錢比較遠的項目，投資人可能會非常小心。」
這場疫情超出了所有人的預期，鄺子平感慨，現在有很多事情是大家都看不清楚的。「原本以為疫情是一個短暫的衝擊，但是目前來看，全球蔓延的趨勢給經濟帶來的影響暫時還無法估計。作為投資機構，最起碼要先將目光放長到一年之後的世界。」
拋開疫情的因素，醫療健康領域的投資泡沫也已經開始被擠出。梁頴宇指出，近兩年來，一些醫療投資機構已經開始退場；一家2年投資12家公司的醫療機構，一半的項目已經關掉。具備實力的公司，依然能夠融到很多資金，保持較高的估值水平，而對應地，那些實力不夠強勁的項目，融資非常困難。冰火兩重天的現象，出現在這一領域。
短期的市場波動總是存在的，如何在摒除短期波動給投資判斷帶來的雜音，也考驗著投資人的眼光和決斷力。這段時間，專注醫療健康投資的梁穎宇經常會被問到一個問題，會不會投一些跟應對新冠肺炎疫情有關的公司。
「我們投的很多醫療健康企業都在做著跟抗擊疫情、救治病患相關的工作，比如誼安醫療的呼吸機，博奧賽斯、仁度生物的檢測試劑盒在全球應用；千麥醫療成為火神山、雷神山兩家醫院的指定檢測機構；康希諾生物的新冠病毒疫苗已經開始臨床二期試驗。但是，我們不會特意追著跟疫情相關的公司來投。」梁穎宇表示，「我們所看到的，都是5-10年之後的事情，二級市場的動蕩很少會改變我們的想法。」
眼下市場的種種變化，在歷經了多個周期的啟明創投團隊看來，更像是預警。「單純靠大量燒錢促銷來獲取用戶或交易額，而不是以持續提升的產品或服務來建立起客戶價值的公司，我們會比較警惕。尤其是在目前市場資金面比較緊張的情況下，這類公司隨時都可能面臨現金流斷流的可能。」胡旭波坦言。
「研發能力強的，有好的產品和服務的，團隊能夠經得起風浪的，任何情況下都能夠奮力前行的企業，是我們一直看好的。」梁頴宇說。
回顧17年前，SARS之後，阿里、攜程等企業一躍而起，可以預測的是，無論市場如何大浪淘沙，總會有一批企業能夠脫穎而出。談及對未來的期許，「我們在總體回報上要能夠持續交出好的答卷，這是其一」，鄺子平說，「其二，是希望我們能夠在新的架構下，認準一些未來的新潮流，提早布局，投出可圈可點的明星企業。」