來源：紅刊財經
文 | 謝碧鷺
編輯 | 王宗耀
歡瑞世紀投資拍攝的《天乩之白蛇傳說》在愛奇藝上線僅14天便被迫勒令下架重整；投資拍攝的《封神之天啟》也由於政策原因未能如期播放。倘若歡瑞世紀銷售給各大平臺的作品不能如期播放，那麼不斷攀高的應收帳款則有可能成為隱患。
近期，歡瑞世紀發布業績預告，預計2019年歸屬於上市公司股東淨虧損4億～6億元，同比下降284.84%～223.22%。對於業績下滑的原因，歡瑞世紀表示，2019年影視行業仍然處於規範化調整期，公司面臨壓力，因此對應收帳款和存貨進行減值。
儘管近幾年歡瑞世紀營收狀況不錯，但從數據來看，卻是以應收帳款的劇增作為代價的，真實現金流情況入不敷出。一旦其影視劇無法如期播放，很可能會對公司產生不利影響。
除此之外，大型IP和頭部藝人的流失，也是歡瑞世紀面臨的一大困境。更為關鍵的是，據《紅周刊》記者核算，歡瑞世紀近年來營收和採購方面的財務勾稽關係存在較大疑點，需要公司給出解釋。
巨額應收帳款成隱患
提及歡瑞世紀或許大家並不陌生，一部《宮鎖珠簾》將楊冪捧成流量明星、一部《古劍奇譚》讓李易峰成為當紅小生。與此同時，歡瑞世紀手中還有《盜墓筆記》《誅仙》等多部大型IP版權，那些年我們追過的電視劇裡，或多或少都曾有過歡瑞世紀的身影。
2016年歡瑞世紀借殼上市，上市伊始，其營收和淨利潤均表現不俗——2016年至2018年，總營收高達36.34億元、歸母淨利潤累計為9.79億元。但是在漂亮的業績表現背後，卻暗藏著應收帳款暴增的問題。
據Wind數據顯示，2016年至2018年，歡瑞世紀的應收帳款分別為7.66億元、17.2億元、23.22億元，分別佔當期流動資產的23.72％、43.1%和49.07%。儘管應收帳款高企是影視行業的「通病」，但《紅周刊》記者對比了幾家同行業上市公司後，發現歡瑞世紀的應收帳款佔比明顯異於同行業水平。例如光線傳媒，2016年至2018年，其應收帳款佔流動資產的比例分別為23.29%、8.76%和5.82%；華誼兄弟的應收帳款佔流動資產的比例分別為16.88％、19.25%和16.62％。顯然，歡瑞世紀的應收帳款佔比遠超同行業水平。表面上，應收帳款的大幅增長提升了企業營收規模，但實際上這很可能只是企業賒銷增長帶來的短暫繁榮。
（圖片來源：2月4日歡瑞世紀關於回復深交所關注函的回覆）
2018年7月，由楊紫和任嘉倫領銜主演的《天乩之白蛇傳說》在愛奇藝上線僅14天便被迫勒令下架重整。此外，《封神之天啟》也由於政策原因，未能如期播放，按照公司與客戶籤署的相關銷售補充協議條款，若截止到2020年10月30日，該劇仍然無法播出，客戶有權退片。據年報顯示，《天乩之白蛇傳說》營業收入為3.5億元，佔2017年度主營業務收入的22.32%；《封神之天啟》營業收入為1.33億元，佔2018年度主營業務收入的10.02%。
除此之外，張涵予、秦俊傑、舒暢等聯袂出演的《天下長安》亦惹人關注，在2017年度報告中為歡瑞世紀貢獻了近5.67億元的營收。2018年7月，本該按照約定在央視播放的《天下長安》慘遭撤檔，截至2018年末，《天下長安》的應收帳款帳面餘額為5.06億元，公司已對其計提0.25億元壞帳準備。
2019年，網上曾傳出廣電總局對各大電視臺下達了新規定：所有衛視綜合頻道黃金時段每月以及年度播出古裝劇總集數，不得超過當月和當年黃金時段所有播出劇目總集數的15%。歡瑞世紀的布局以古裝劇為主，倘若銷售給各大平臺的作品不能如期播放，那麼不斷攀高的應收帳款則有可能成為隱患。
IP到期、藝人流失
運營模式或受衝擊
「大型IP＋流量」的模式，曾讓歡瑞世紀獲得不少紅利。例如《盜墓筆記》，既有南派三叔眾多粉絲的基礎，又有李易峰、楊洋、秦俊傑等當紅小生領銜。據年報顯示，2017年至2019年上半年，《盜墓筆記》相關IP改編為歡瑞世紀帶來的營業收入分別為6792.45萬元、2.36億元和3134.61萬元。但去年6月，《盜墓筆記》版權到期，作者南派三叔亦在微博上公開表示不再續約。
（南派三叔微博截圖）
除了大型IP的流失外，歡瑞世紀曾捧紅多位藝人，在合約期滿後也紛紛選擇和歡瑞「分手」，例如楊冪、楊洋、李易峰等，在羽翼漸豐之後便陸續「出走」。眼下歡瑞世紀的主要藝人為楊紫、任嘉倫、秦俊傑等。
據年報數據，2016年至2018年，歡瑞世紀的藝人經紀收入分別為2631.37萬元、8968.53萬元和2.11億元。2019年上半年，此項收入更是超過電視劇收入，達到7546萬元，可見藝人經紀逐漸成為了歡瑞世紀的重要營收來源。
（圖片來源：歡瑞世紀2019年半年報）
2019年上半年，歡瑞世紀前三大藝人便為公司貢獻了共5804.15萬元的營收，特別是第一大藝人更是為公司貢獻了3518.71萬元的營收。顯然，頭部藝人在公司經營上發揮著巨大作用，但倘若歡瑞世紀目前的頭部藝人繼續流失，將對公司「大型IP＋流量」的模式造成不小衝擊。
但據天眼查顯示，作為歡瑞世紀「一姐」的楊紫，2016年6月便註冊了自己的工作室——永康薩朗影視文化工作室，2017年1月，楊紫及其家人還共同註冊了霍爾果斯永燦影視傳媒有限公司。2018年和2019年楊紫主演的《香蜜沉沉燼如霜》、《親愛的，熱愛的》等多部熱劇，均不是歡瑞出品。待楊紫和歡瑞的合約期滿之時，是否會選擇繼續與歡瑞世紀籤約？需要打上一個問號。
財務數據異常
除了上述問題之外，據《紅周刊》記者核算，歡瑞世紀近年來營收和採購方面的財務勾稽關係也存在較大疑點。
年報顯示，2018年歡瑞世紀的營業總收入為13.28億元，當期的增值稅稅率為6%，由此可計算出當期的含稅營收為14.08億元。按照財務勾稽關係，該部分含稅營收將體現為同等規模的現金流入和經營性債權的增減，那麼實際情況如何呢？
先來看其經營性債權情況。2018年末，歡瑞世紀的應收票據為0.3億元、應收帳款（含壞帳準備）為25.1億元；2017年末其應收票據和應收帳款（含壞帳準備）分別為0.02億元和17.84億元。兩項合計，2018年較2017年增加了7.54億元，將其與含稅營收數據相勾稽，理論上有6.54億元的含稅營收應體現為同等規模的現金流入。
2018年歡瑞世紀「銷售商品、提供勞務收到的現金」為9.11萬元，考慮到2018年歡瑞世紀預收款項較上年末減少了0.32億元，因此當年公司實際收到的現金應該為9.43億元，這一數值比上述6.54億元的理論金額多出約2.89億元，這多出來的2.89億元的現金從何而來不得而知。
除此之外，2017年和2018年，歡瑞世紀採購方面的財務數據也存在疑點。
年報顯示，2018年歡瑞世紀向前五大供應商採購金額為2.88億元。佔採購總額的26.03%，由此可以推算出當期的採購總額為11.06億元，按照6%的增值稅稅率，可推算出當期的含稅採購為11.73億元。理論上，含稅採購金額在財務報表中應有相同規模的現金流支出及經營性債務對其形成支持，但歡瑞世紀的採購數據卻並非如此。
2018年歡瑞世紀應收票據及應收帳款較上年增加了0.24億元，這也就意味著當期形成了相同規模的經營性負債。按照財務勾稽關係，其含稅採購總額扣除經營性負債後的金額為11.49億元，理論上該金額應體現為經營性現金流的支出。
在合併現金流量表中，2018年歡瑞世紀「銷售商品、提供勞務支付的現金」為13.07億元，再加上當期預付款項減少的0.34億元，則當期與採購相關的現金流大致為13.41億元，將其與11.49億元理論金額相較，多出了1.92億元。這也就表明2018年歡瑞世紀大概有1.92億元的現金流支出沒有相關採購數據的支持，去向不明。
同樣，其2017年的採購數據也出現了勾稽異常的情況。
年報顯示，2017年歡瑞世紀向前五大供應商採購金額為3.26億元，佔採購總額的29.37%，由此可以推算出當期的採購總金額為11.1億元，按照6%的增值稅稅率計算，則當期含稅採購金額大致為11.77億元。2017年末，其應付票據和應付帳款較上年減少了2.84億元，將其與含稅採購相勾稽，理論上當年應該有大約8.93億元的經營性現金支出。
不過據現金流量表來看，2017年歡瑞世紀「購買商品、接受勞務支付的現金」為10.49億元，減去預付款項所增加的0.94億元，則當期與採購相關的現金支出大致為9.55億元，這跟理論上應該支出的8.93億元相比要多6200萬元，也就是說，2017年該公司則有6200萬元的現金流支出不明。
對於營業收入和採購數據均出現勾稽異常的現象，恐怕需要公司給予合理解釋。■
（本文已刊發於2月22日的《紅周刊》）