嘉實基金歸凱作為雙料金牛和明星基金經理，憑藉前瞻性的投資眼光和卓越的投資能力，管理的基金都獲得了非常優異的業績。才 1 年多的時間，歸凱給嘉實新興產業帶來了158.51%的任職回報。而接手的嘉實泰和在經歷了 2016 年的震蕩和 2018 年的系統性下跌後，截至今年 7 月 14 日的任期收益率，依然高達166.28%，折合成復權年化收益率，超過25%......
「我追求長期業績卓越。但具體到每一年，我還希望能跑出來一個顯著的阿爾法收益。」歸凱在談到業績目標時，毫不掩飾對階段性超額收益的要求。
這是一個近乎苛刻的業績目標，但這兩年歸凱完成的很好。
「秘訣」則是，「我最主要的風格就是喜歡可持續的成長，賺可持續的錢。長期看好的公司我可能才會感興趣，會進行更深入的研究。同時看長做短，長期看好，然後我再看他階段性未來邊際上的變化。」歸凱說。
嘉實基金歷史上誕生了許多明星基金經理，身為嘉實基金「新生代」明星基金經理的代表，歸凱又會給投資者帶來多大的意外和驚喜呢？
年化複合回報超過25%
2015 年的牛市之後，公募基金出現了一批新的明星基金經理，憑藉這優異的業績，其陌生的名字慢慢吸引了越來越多投資者的關注和追逐。
嘉實基金歸凱即是 2015 年後誕生的「新生代」明星基金中的一員。
2016 年 3 月 10 日，歸凱第一次管理公募基金產品，成為旗艦基金嘉實泰和（前身為嘉實發行的第一隻封閉式基金，封閉期結束後於 2014 年 4 月 4 日轉為開放式基金）的唯一掌舵者，此時距離他 2014 年 5 月入職嘉實基金尚不到兩年。
此時的歸凱雖不為大眾所知，但內行人從歸凱的個人簡歷中看到了豐富的投資經驗。
公開資料顯示，歸凱在入職嘉實基金之前先後擔任國都證券研究所研究員、券商自營的基金經理， 2014 年 5 月入職嘉實基金後，又成了管理海外資金的QFII基金經理。
很快，歸凱的投資水平就表現在了基金的業績數據上。 2017 年，歸凱管理嘉實泰和的第一個完整年度，增長26.98%，當年靈活配置型基金的平均漲幅為9.55%。
好的業績之下，嘉實基金從 2018 年開始，將更多的基金交由歸凱來管理，在一年多的時間裡獲得了近160%回報的嘉實新興產業，即是在 2018 年交由歸凱管理的基金之一。
回頭再來看看嘉實泰和， 15 年封閉期內獲得了926.78%的收益。 2014 年 4 月 4 日轉為開放式基金後，在歸凱管理下，至 7 月 15 日的累計收益高達369.05%。
「換手率就能體現投資理念」
除了管理基金外，歸凱如今還是嘉實成長投資策略組的投資總監。
嘉實基金歸凱對於成長的理解很有意思，「成長速度不能機械的看，要基於更長期的判斷，看五年、十年後的吸引力，不是簡單的說現在增長30%，PEG（市盈增長比率） 1 以下就便宜。或者說市盈率 20 便宜， 40 貴，那投資太簡單了。」
歸凱表示，判斷十年後是長期投資者必須要做的工作。「如果不放眼於長期，就會落入短期炒來炒去的陷阱，這個工作能否做好，取決於你對這個行業和公司認知理解的深度，功力差別就體現出來了。」
「我對公司的認知，從長維度看，慢變量要比快變量更重要。什麼叫慢變量？包括像商業模式、公司治理、大的產業趨勢、公司核心競爭力打造，我覺得這些都屬於慢變量。」
具體到歸凱的持倉結構，基於長期價值的核心持倉，在其管理的投資組合中佔比大概60%-70%；而戰術性持倉，即持有的階段性成長、周期成長和深度價值股，佔比30%-40%。
如此，導致了歸凱的換手率一直遠低於行業平均水平，嘉實泰和過去三年的平均換手率大概只有90%。
「我覺得換手率本來就能體現你的投資理念，因為我的風格是要賺長期的價值成長，或者可持續的錢，其實這類公司很稀缺的，我要找到這類好公司，除非有像我說的賣出因素，我一般是不大會去頻繁做動作。」歸凱直截了當的說。
組合投資的優勢
而面對現實中的部分優質個股的高估，嘉實基金歸凱的解答亦很坦誠，」部分高估的情況是存在的。」
但是歸凱同時表示，之所以看好，一是因為這些方向是基於五年、十年維度的，這個階段可能這類資產得到了更多人的共識，所以可能有這種局部高估的風險；二是長期能跑出顯著阿爾法，可能公司質地的重要性高於估值。
「最優秀的公司，如果估值沒有特別離譜的話，我也不會輕易去賣，也更不會把一流公司賣了，去買一個便宜二流的公司。」
或者說，如果「沒有選到更好的、更優秀的標的，那你就拿著，你不知道短期估值會漲到什麼程度， 50 倍、 70 倍還是 100 倍，說不清楚，因為你不是只有這一家公司，你持有的是一個投資組合，這是我們組合投資的優勢，不是靠一兩隻股票去盈利。」
而對於產品的波動性和回撤，歸凱認為可以通過持倉結構適度均衡。
其一是行業分布的相對均衡；其二是更看重找最優秀的公司，既關注長期慢變量的東西，也會關注他短期的東西，總體上好公司的抗跌性比差公司要好很多。
在四大領域尋找牛股
對於未來投資的方向，歸凱表示將基於五年、十年維度，在大健康、大消費、科技、先進位造四大領域裡的尋找好公司。「我們復盤可以看到，無論中美，近十年或者看的更遠，長期大牛股基本在這些領域產生。」
歸凱反問說，為什麼這些領域容易出牛股？是其自身特徵決定的。
「大消費，長期就是個通脹模型，不論是高端奢侈品還是低端的油鹽醬醋，長期跟著通脹走，長期漲價，市場盤子越來越大，裡面長期經營的公司自然而然就容易做大。」
「醫藥也是，醫藥還類科技股，創新的空間是沒有止境的，永遠不斷有新藥出來。用戶也願意為了身體花錢，甚至可能排在教育前面，所以容易做大，你看全球前十大醫藥公司，起步都是一千億美金市值。」
「像計算機、軟體、網際網路為代表的這類公司，長期也是通脹模型，用戶轉換成本很高。」
「製造業就不一樣，長期都是通縮，筆記本電腦、彩電、電動車都是靠成本下降、效率提升，來提升產品的滲透率。在滲透率快速提升階段，業績估值雙擊，爆發性很強，但滲透率到了40%~50%後，後面有降價壓力，量增補不了價的下降。」
嘉實基金歸凱看中大消費、醫藥、科技等領域的成長型公司，堅持關注企業長期價值，相信在未來，嘉實基金歸凱會為投資者們帶來更超額的回報。
明星基金經理嘉實基金歸凱，分享超額收益之道
嘉實基金歸凱作為雙料金牛和明星基金經理，憑藉前瞻性的投資眼光和卓越的投資能力，管理的基金都獲得了非常優異的業績。才 1 年多的時間，歸凱給嘉實新興產業帶來了158.51%的任職回報。而接手的嘉實泰和在經歷了 2016 年的震蕩和 2018 年的系統性下跌後，截至今年 7 月 14 日的任期收益率，依然高達166.28%，折合成復權年化收益率，超過25%......
「我追求長期業績卓越。但具體到每一年，我還希望能跑出來一個顯著的阿爾法收益。」歸凱在談到業績目標時，毫不掩飾對階段性超額收益的要求。
這是一個近乎苛刻的業績目標，但這兩年歸凱完成的很好。
「秘訣」則是，「我最主要的風格就是喜歡可持續的成長，賺可持續的錢。長期看好的公司我可能才會感興趣，會進行更深入的研究。同時看長做短，長期看好，然後我再看他階段性未來邊際上的變化。」歸凱說。
嘉實基金歷史上誕生了許多明星基金經理，身為嘉實基金「新生代」明星基金經理的代表，歸凱又會給投資者帶來多大的意外和驚喜呢？
年化複合回報超過25%
2015 年的牛市之後，公募基金出現了一批新的明星基金經理，憑藉這優異的業績，其陌生的名字慢慢吸引了越來越多投資者的關注和追逐。
嘉實基金歸凱即是 2015 年後誕生的「新生代」明星基金中的一員。
2016 年 3 月 10 日，歸凱第一次管理公募基金產品，成為旗艦基金嘉實泰和（前身為嘉實發行的第一隻封閉式基金，封閉期結束後於 2014 年 4 月 4 日轉為開放式基金）的唯一掌舵者，此時距離他 2014 年 5 月入職嘉實基金尚不到兩年。
此時的歸凱雖不為大眾所知，但內行人從歸凱的個人簡歷中看到了豐富的投資經驗。
公開資料顯示，歸凱在入職嘉實基金之前先後擔任國都證券研究所研究員、券商自營的基金經理， 2014 年 5 月入職嘉實基金後，又成了管理海外資金的QFII基金經理。
很快，歸凱的投資水平就表現在了基金的業績數據上。 2017 年，歸凱管理嘉實泰和的第一個完整年度，增長26.98%，當年靈活配置型基金的平均漲幅為9.55%。
好的業績之下，嘉實基金從 2018 年開始，將更多的基金交由歸凱來管理，在一年多的時間裡獲得了近160%回報的嘉實新興產業，即是在 2018 年交由歸凱管理的基金之一。
回頭再來看看嘉實泰和， 15 年封閉期內獲得了926.78%的收益。 2014 年 4 月 4 日轉為開放式基金後，在歸凱管理下，至 7 月 15 日的累計收益高達369.05%。
「換手率就能體現投資理念」
除了管理基金外，歸凱如今還是嘉實成長投資策略組的投資總監。
嘉實基金歸凱對於成長的理解很有意思，「成長速度不能機械的看，要基於更長期的判斷，看五年、十年後的吸引力，不是簡單的說現在增長30%，PEG（市盈增長比率） 1 以下就便宜。或者說市盈率 20 便宜， 40 貴，那投資太簡單了。」
歸凱表示，判斷十年後是長期投資者必須要做的工作。「如果不放眼於長期，就會落入短期炒來炒去的陷阱，這個工作能否做好，取決於你對這個行業和公司認知理解的深度，功力差別就體現出來了。」
「我對公司的認知，從長維度看，慢變量要比快變量更重要。什麼叫慢變量？包括像商業模式、公司治理、大的產業趨勢、公司核心競爭力打造，我覺得這些都屬於慢變量。」
具體到歸凱的持倉結構，基於長期價值的核心持倉，在其管理的投資組合中佔比大概60%-70%；而戰術性持倉，即持有的階段性成長、周期成長和深度價值股，佔比30%-40%。
如此，導致了歸凱的換手率一直遠低於行業平均水平，嘉實泰和過去三年的平均換手率大概只有90%。
「我覺得換手率本來就能體現你的投資理念，因為我的風格是要賺長期的價值成長，或者可持續的錢，其實這類公司很稀缺的，我要找到這類好公司，除非有像我說的賣出因素，我一般是不大會去頻繁做動作。」歸凱直截了當的說。
組合投資的優勢
而面對現實中的部分優質個股的高估，嘉實基金歸凱的解答亦很坦誠，」部分高估的情況是存在的。」
但是歸凱同時表示，之所以看好，一是因為這些方向是基於五年、十年維度的，這個階段可能這類資產得到了更多人的共識，所以可能有這種局部高估的風險；二是長期能跑出顯著阿爾法，可能公司質地的重要性高於估值。
「最優秀的公司，如果估值沒有特別離譜的話，我也不會輕易去賣，也更不會把一流公司賣了，去買一個便宜二流的公司。」
或者說，如果「沒有選到更好的、更優秀的標的，那你就拿著，你不知道短期估值會漲到什麼程度， 50 倍、 70 倍還是 100 倍，說不清楚，因為你不是只有這一家公司，你持有的是一個投資組合，這是我們組合投資的優勢，不是靠一兩隻股票去盈利。」
而對於產品的波動性和回撤，歸凱認為可以通過持倉結構適度均衡。
其一是行業分布的相對均衡；其二是更看重找最優秀的公司，既關注長期慢變量的東西，也會關注他短期的東西，總體上好公司的抗跌性比差公司要好很多。
在四大領域尋找牛股
對於未來投資的方向，歸凱表示將基於五年、十年維度，在大健康、大消費、科技、先進位造四大領域裡的尋找好公司。「我們復盤可以看到，無論中美，近十年或者看的更遠，長期大牛股基本在這些領域產生。」
歸凱反問說，為什麼這些領域容易出牛股？是其自身特徵決定的。
「大消費，長期就是個通脹模型，不論是高端奢侈品還是低端的油鹽醬醋，長期跟著通脹走，長期漲價，市場盤子越來越大，裡面長期經營的公司自然而然就容易做大。」
「醫藥也是，醫藥還類科技股，創新的空間是沒有止境的，永遠不斷有新藥出來。用戶也願意為了身體花錢，甚至可能排在教育前面，所以容易做大，你看全球前十大醫藥公司，起步都是一千億美金市值。」
「像計算機、軟體、網際網路為代表的這類公司，長期也是通脹模型，用戶轉換成本很高。」
「製造業就不一樣，長期都是通縮，筆記本電腦、彩電、電動車都是靠成本下降、效率提升，來提升產品的滲透率。在滲透率快速提升階段，業績估值雙擊，爆發性很強，但滲透率到了40%~50%後，後面有降價壓力，量增補不了價的下降。」
嘉實基金歸凱看中大消費、醫藥、科技等領域的成長型公司，堅持關注企業長期價值，相信在未來，嘉實基金歸凱會為投資者們帶來更超額的回報。