今日次新股我們一起梳理一下日久光電，公司是國內柔性光學導電材料行業的領先公司之一，主要從事柔性光學導電材料的研發、生產和銷售，並定製化開展相關功能性薄膜的研發和加工服務。公司目前的主要產品為ITO導電膜，該產品為具有優異導電性能及光學性能的薄膜材料，是目前製備觸控螢幕等器件最常應用的高透光學導電膜材料。產品可應用於各類觸控方式的人機互動終端場景，包括消費電子、商用顯示、工業控制、辦公、教育等場景。
目前公司下遊客戶已覆蓋合力泰、臺冠科技、藍思科技、南京華睿川、業際電子、信利光電、帝晶光電、駿達光電、貴州達沃斯、聯創電子等觸控模組廠商，終端客戶包括華為、小米、傳音、OPPO、聯想、魅族、中興、TCL等知名消費電子品牌及若干國外知名客戶。
根據富士總研(Fuji Chimera Research Institute, Inc.)的研究報告，日久光電在所處行業內市場佔有率排名第二，僅次於日東電工。其他國內外廠商如日本尾池、日本積水、韓國LG、萬順新材（300057.SZ）等也有一定ITO導電膜的出貨量。從全球市場來看，日東電工ITO導電膜的市場佔有率約45%，日久光電的市場佔有率約為20%。
ITO導電膜是採用磁控濺射的方法，在透明有機薄膜材料上濺射透明氧化銦錫導電薄膜鍍層得到的產品。ITO導電膜具有良好的光學透光性能和導電性能，被廣泛應用於觸控螢幕領域。公司產品處於產業鏈的中遊，上遊為光學級PET基膜、靶材、化學原材料供應商，下遊為觸控模組生產廠商。
電容式觸控螢幕是利用人體的電流感應進行工作的，因此同時具備高透光性和導電性能的ITO導電膜為製作觸控模組最常用的主要原材料之一。
公司依託核心技術，生產其他定製化薄膜產品，如光學裝飾膜等產品。該產品系根據特殊的光學膜系設計，在PET基膜上通過塗布、磁控濺射等工序進行加工，使產品呈現特定的視覺效果或具有特定的光學性能。
除上述產品外，公司依託核心技術對PET高溫保護膜、離型膜及低方阻ITO導電膜、OCA等產品進行開發和試製。
柔性光學導電材料為功能性膜材料行業的一個細分領域。柔性光學導電材料最早出現在20世紀初，1907年Badeker首次製成了氧化鎘透明導電薄膜，從此引發了柔性光學導電材料的研究和開發利用。20世紀50年代先後出現了SnO2基、In2O3基的柔性光學導電材料，至今已經過一個世紀的研究發展。
在柔性光學導電材料快速發展前，光學導電玻璃因其同時具有導電性和光學透過性而廣泛應用於各類電子元器件。隨著科學技術的發展，越來越多的電子元器件開始朝柔性化、超薄化、輕量化方向發展，同時，光學導電玻璃重量和厚度大、需要另進行防爆處理等缺點使得業界對更輕更薄的光學導電材料的需求日益迫切，ITO導電膜等柔性光學導電材料因同時具有光學透過性、導電性，又具備柔性和輕薄性等性能，貼合市場需求，從而獲得快速發展。
柔性光學導電材料具有良好導電性、高透光性、柔性和輕薄性等特點，因而廣泛應用於各類型的觸控螢幕、建築調光玻璃、太陽能電池、汽車玻璃、電磁幹擾屏等領域，其中，觸控螢幕是ITO導電膜最主要的應用領域。在終端市場，智慧型手機、平板電腦、智能音箱、智能穿戴等消費電子產品，觸控形式的傳媒廣告機、ATM機及智慧金融終端等商用顯示產品，工控機觸控螢幕，辦公會議用觸摸顯示屏，教育領域用顯示觸控板（電子白板）等是ITO導電膜的主要應用場景。
2010年起，柔性光學導電材料市場持續高增長，至2015年左右，智慧型手機、平板電腦的增速放緩，導致觸控螢幕市場迎來成熟期。根據富士總研（Fuji Chimera Research Institute, Inc.）的研究報告，全球ITO導電膜出貨量預計將維持小幅增長。
ITO導電膜的產業鏈上遊主要為光學級PET基膜、ITO靶材、保護膜等材料的生產商，下遊為觸控模組生產廠商，並通過系統集成廠將觸控模組、保護蓋板、顯示模組進行集成。目前觸控模組和系統集成模組廠家的界限比較模糊，垂直整合較為常見。終端應用領域包括消費電子、觸摸形式的商用顯示、工控機觸控螢幕、辦公會議用觸摸顯示屏、教育用電子白板等。
一、全球柔性光學導電材料行業的領軍企業
日久光電成立於2010年；2012年一號磁控膜線安裝完畢進入試產階段；2013年實現 第一筆收入；2015年整體變更為股份有限公司，同年新三板掛牌；2017年新三板摘牌，啟動上市；2020年登陸中小板。
二、業務分析
2016-2019年，營業收入由2.79億元增長至5.51億元，複合增長率25.46%，19年同比增長18.24%，2020H1實現營收同比增長4.32%至2.36億元；歸母淨利潤由0.26億元增長至0.85億元，複合增長率48.42%，19年同比增長10.39%，2020H1實現歸母淨利潤同比增長18.11%至0.40億元；扣非歸母淨利潤由0.21億元增長至0.80億元，複合增長率56.18%，19年同比增長8.11%，2020H1實現扣非歸母淨利潤同比增長19.19%至0.38億元；經營活動現金流由0.26億元增長至0.81億元，複合增長率46.05%，19年同比下降5.81%，2020H1實現經營活動現金流同比增長3,075.77%至0.41億元。
分產品來看，2019年ITO導電膜實現營收5.27億元，佔比95.51%，毛利率34.61%；光學裝飾膜實現營收0.15億元，佔比2.73%，毛利率72.10%；其他實現營收0.10億元，佔比1.75%，毛利率32.56%。
2019年前五大客戶實現 營收2.49億元，佔比45.11%；其中第一大客戶合力泰實現營收1.01億元，佔比18.39%。
三、核心指標
2016-2019年，毛利率由26.58%提高至35.44%；期間費用率由11.29%下降至18年10.06%，19年上漲至11.66%，其中銷售費用率維持在3%以上，管理費用率由5.71%下降至18年3.83%，19年上漲至5.34%，財務費用率由2.15%上漲至3.19%；利潤率由9.36%提升至18年16.59%,19年回落至15.4%，加權ROE由11.59%提高至18年17.57%，19年回落至14.84%。
四、杜邦分析
淨資產收益率=利潤率*資產周轉率*權益乘數
由圖和數據可知，淨資產收益率的變動主要隨著利潤率而變動。
看點：
從終端市場來看，目前全球智慧型手機、平板電腦的出貨量趨於穩定，存量市場巨大，下遊市場需求穩定。同時，在非洲、拉美、中東、南亞及東南亞市場，智慧型手機、平板電腦仍存在巨大的市場潛力，增量市場可期。。發展中國家市場的增長，除了市場需求的拉動，還包括消費者正經歷從功能機到智慧型手機的換代浪潮，全球消費電子可能將迎來新的增長極。此外，柔性光學導電產品還可以應用於智能音箱等消費電子產品，傳媒廣告機、銀行ATM機及金融終端、電影院售票機在內的採用觸控形式進行人機互動的商用顯示系統，工控機顯示屏，辦公會議用觸控顯示屏及教育領域電子白板等領域，多元化的應用領域將帶來廣闊的市場空間。與日本進口柔性光學導電材料相比，國產柔性光學導電材料在保證品質和性能的前提下，具有顯著的價格優勢、快速供貨優勢及服務優勢。中國柔性光學導電材料生產廠家將實現對日系廠商的進一步進口替代，或將實現彎道超車。