電解鋁：行業景氣度將超過2017年！產品毛利有望升至3000元/噸，這一順周期子板塊剛剛獲機構一致推薦
庫存維持低位，原材料價格持續走弱，需求端大超預期下，行業景氣度有望上行。
核心邏輯：
1、需求端復甦大超預期，行業景氣度將超過2017年
2020年1-10月國內鋁材產量增速達到8.22%,目前國內迎來旺季，同時地產竣工景氣延續，西部證券預計2020年國內鋁材消費仍有望超過10%，側面驗證需求端復甦，鋁消費大超預期。此外，從遠期看僅新能源車拉動就有百萬噸的增長潛力。在本輪需求的拉動下，行業景氣度有望超過2017年的供給改革。(2017年，長江鋁現貨價最大漲幅達32%，行業龍頭雲鋁股份/神火股份期間最大漲幅均超160%)
2、產能擴張進入尾聲，預計價格有望繼續上行
從供給來看，海外產能穩定，中國嚴控電解鋁產能擴張，4500萬噸產能指標已規劃完畢，預計20-21年全球年產量增速分別為1.5%和3.2%。往後看供需：4400萬噸產能天花板約束下，供給還有約400萬噸產能
可投放，2021年約200萬噸，市場基本巳有預期，需求端2020年國內增長超300萬噸，若2021年海外需求回暖（測算2020年下滑約10%)，國內供需將更為緊張。此外，從庫存看，電解鋁庫存55萬噸位於歷史同期低位。電解鋁產能擴張進入尾聲，需求回升下，預計價格有望繼續上行。
3、原材料價格走弱，產品高盈利可持續強
根據百川資訊統計，截至11月初，國內氧化鋁建成產能8900萬噸，明年規劃產能至少300萬噸。國內電解鋁產能天花板是4550萬噸，按照1噸電解鋁需要1.92噸氧化鋁，外加非電解鋁行業每年對氧化鋁220萬噸需求，未來國內對氧化鋁產能的頂格需求是9000萬噸左右，即使不考慮進口，現有氧化鋁產能就能完全滿足國內需求。氧化鋁過剩將常態化，且海外供給亦相對充裕，進口量持續增長，預計電解鋁噸毛利上升至3000元/噸，高盈利有望持續。
相關公司：
雲鋁股份：西南地區水電鋁龍頭，公司規劃於2023年第二階段形成氧化鋁產能300萬噸/年、水電鋁產能420萬噸/年的規模，伴隨現有產能的爬坡和新增產能的釋放，公司未來業績增長具備持續性。
神火股份：新疆煤電鋁一體化龍頭，公司於9月30日完成重大資產購買，增資控股雲南神火，雲南神火由此成為公司未來2年增長最重要的部分，目前項目一系列45萬噸產能已全部投產，預計二系列45萬噸產能也將在明年2月之前全部建成投產，產能爬坡貢獻增量。