淪為市值計量單位的百度,被低估了嗎?

2020-12-16 雲掌財經

​昨晚，百度 (NASDAQ:BIDU)要從納斯達克退市的市場傳聞刷屏了。

雖然百度之後回應稱相關說法系謠言，但退市報導中的一些說法卻的確反映了百度尷尬的現狀。

報導稱，自2018年5月的峰值以來，百度的股價已經下跌60%，而追蹤在美上市中概股的納斯達克中國金龍指數同期下跌了不到10%。「百度認為它在納斯達克交易所的估值被低估了，」報導稱。

被低估的百度

早在這個謠言傳出之前，投資圈就流傳開了一張題為「中國網際網路巨頭市值」的調侃圖：截至5月13日，阿里巴巴 (NYSE:BABA)（5373.8億美元）和騰訊 (HK:0700)（5304.8億美元）市值相當於16「度」；美團點評 (HK:3690)市值894.6億美元，約相當於2.5「度」；拼多多 (NASDAQ:PDD)（692.6億美元）和京東 (NASDAQ:JD)（690.7億美元），相當於2「度」。

昔日搜索時代巨頭，如今淪為衡量其他科技巨頭市值的計量單位，不免令人唏噓。百度真的被低估了嗎？

從財報數據來看，答案似乎是肯定的。

雖然百度在廣告平臺的地位已經有所下降，但是「瘦死的駱駝比馬大」，在過去三年，百度核心業務營收分別為676.8億元、782.7億元和797.1億元，經營活動產生的淨現金流分別為288.2億元、330.8億元和245.5億元。去年，百度產生的自由現金流為188億元。到今年3月底，公司帳上還有1467億元（合207億美元）的現金和短期投資。

相比之下，截至周四收盤，百度的市值只有379億美元。

從市盈率來看，百度的滾動市盈率只有13.5倍，遠期市盈率為17.1倍，在估值普遍較高的美股科技板塊顯得格格不入——標普500科技板塊的遠期市盈率達到58.5，即便是標普500本身也有32.7。

這也可能是為什麼此前不少機構上調了百度的目標價：5月20日，花旗將百度買入價調整至181美元，KeyBanc Capital將百度的目標價從136美元上調至145美元；3月3日，Susquehanna將百度的目標價從155美元上調至160美元；3月2日，摩根大通將百度的目標價從130美元上調至150美元。與周四110.03美元的收盤價相比，至少還有27%的上漲空間，最多可有64%的上漲空間。

百度與納斯達克中國金龍指數（紫線）走勢對比，來源：英為財情Investing.com

市場給予低估值的背後

但市場在給股票定價時還要考慮一個重要因素——前景。百度未來發展的不確定性，或是市場不願意給予合適估值的原因。

百度已經在布局AI，但自動駕駛等等新業務還產生不了什麼實質性的影響，對投資者而言，核心廣告業務的前景才是關鍵。一季度的疫情更加突顯了這一點。

上季度，百度的廣告收入同比下降了19%。百度稱，旅行、醫療等行業公司在廣告上的支出變少，來自小型企業的廣告支出也出現了下滑。這些都是因為受到了宏觀環境的衝擊。

但正如我們在以前的文章中所指出的，百度對廣告商的吸引力已經不及競爭對手。比如，騰訊的廣告收入在上個季度同比增長了32%。去年年底，諮詢公司R3曾經發布了一份報告，顯示在去年上半年字節跳動已經超越了百度，成為中國第二大數字廣告平臺，而騰訊也在逐漸向百度逼近。

百度在一季度財報公布後，股價大漲近8%。這是因為百度預計當前季度的收入將持平，處於在其指引區間的中點，而分析師的預期是環比下滑12%。

疫情最糟糕的時候可能已經過去，但是百度在更長的時間框架內還需要解決這個結構性的問題；否則，百度被低估可能也會成為常態。

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    百度真是一家很有意思的公司。這兩年，經常能看到各種報導，比如：某易市值超越百度、某東市值超越百度、某團市值超越百度，某多多市值超越百度。百度呢？面對群毆基本不做回應，繼續該幹嘛幹嘛，久而久之，BAT時代已終結，百度需要被拯救的觀點就成了主流。誰要是說百度好，不是眼瞎就是槍手，罵百度才有流量和影響力。事實上長庚君過去也一直部分認同上述說法，直到最近同很多資本圈人士聊天后，很多人都認為百度目前的市值被嚴重低估。聊了幾次後，或許，需要重新來復盤一下沉寂已久的百度了。
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