記者 | 徐寧編輯 | 張慧1
「PTA的實際供需矛盾已提前拉開序幕。」
供需矛盾最直接的表現為，截至5月中旬，PTA的實際社會庫存已升至379萬噸，創下近五年新高。上一次PTA庫存最高水平出現在2015年，為200萬噸。目前的庫存量較當時高出近九成。
PTA是精對苯二甲酸的英文縮寫，是重要的大宗有機原料之一，其主要用途是生產聚酯纖維、聚酯瓶片和聚酯薄膜，廣泛用於化學纖維、輕工、電子、建築等各方面。
聚酯纖維俗稱滌綸，是化纖中產量最大的品種，重要的紡織原料。萬聯證券去年9月的研究報告顯示，聚酯纖維約佔整個聚酯產量的75%。這一產業鏈大致可分為「原油-石腦油-PX-PTA-聚酯-織造-紡織服裝行業」。
隆眾資訊PTA分析師白小東向界面新聞記者作出上述表示稱，新冠疫情的出現，雖然對PTA下遊需求端有一定抑制，但適中的利潤卻刺激了工廠加大開工。業內原認為，恆力石化（600346.SH）五期項目投產後，PTA行業才會出現過剩，但這一節點已提前到來。
供應緊平衡被徹底打破
「高庫存是PTA供需平衡被提前打破的一個表現。」金聯創PTA分析師邱倩倩對界面新聞記者表示，若沒有新冠疫情，業內普遍預計PTA市場的供給過剩會出現在2020年下半年——業內龍頭企業的大型新PTA裝置，多計劃在今年下半年投產。
據界面新聞記者不完全統計，今年下半年，預計有1050萬噸PTA裝置將會投產，分別涉及恆力石化五期項目、百宏集團的福建百宏項目、新鳳鳴（603225.SH）的獨山能源二期項目、逸盛新材料項目。
PTA的行情並不孤立。上下遊之間相互傳導，並與原油、聚酯等市場行情休戚相關。今年3月，沙特發動原油價格戰，導致全球原油價格暴跌，傳導至PTA產業端，表現為生產原料成本的整體下降。
同期，國內疫情緩和，PTA下遊聚酯復工加快，需求有所回升，PTA加工費也恢復上漲，帶動了高開工率。
據邱倩倩介紹，一般情況下，PTA企業的收益按加工費計算，行業平均加工成本價約600元/噸，超出這一價格的部分可看作是企業的利潤。
據金聯創數據顯示，4月，PTA加工費約730元/噸，企業可盈利約130元/噸，較上月加工費平均值580元/噸，環比上漲約兩成。
廣發期貨研報稱，該加工費雖不及去年水平，但能夠保證大部分裝置實現盈利。
自2017年起，因環保升級帶來新增需求提振，聚酯行業產能開始集中投放，但上遊PTA產能增速未能跟上聚酯的投放節奏，一直處於供需緊平衡狀態，導致加工費高企。
截至去年12月中旬，PTA年內平均加工費為1068元/噸，處於近七年來的最高水平，較2018年增長9.2%，較2016年則增長超1.3倍。
高利潤水平下，PTA工廠的開工意願強烈。截至4月20日，PTA企業開工率維持在84.05%的高位。
但因疫情原因，下遊聚酯開工率雖較疫情初期略有回升，但相對仍處於低位，且受到海外疫情抑制，紡織訂單出口減少，這促使PTA庫存水平不斷升高，供需開始失衡。
隨著恆力石化等PTA新增產能在下半年逐漸釋放，行業過剩問題將更加突顯。
中石化齊魯石化規劃院項目主管於國良對界面新聞記者表示，預計今年PTA新增產能達1580萬噸，總供應量接近5000萬噸。
於國良表示，今年聚酯行業計劃新增產能約800萬噸，其中一半產能將於下半年投放，甚至延遲至2021年投放，預計今年聚酯行業對應的PTA總需求量約4000萬噸。
由此計算，今年約1000萬噸的PTA產量將過剩，相當於總供應量的兩成。
據《期貨日報》數據顯示，去年，PTA實際有效產能約4898萬噸；產量為4470萬噸，消費量為4502萬噸。
《期貨日報》分稱，2016-2017年，在高利潤刺激下，聚酯行業大幅擴張產能，拉動了上遊PTA需求上行。聚酯工廠的建設周期一般為1-2年，2019年是聚酯工廠建成後集中投產的第二年。
這意味著，今年聚酯行業將逐步走出快速增長階段，這對PTA行業形成更大壓力。
寡頭壟斷格局加劇
隨著新一輪產能過剩的到來，對落後產能的清退將不可避免。
上一輪PTA產能過剩出現在2015年。據卓創資訊數據顯示，2002-2014年，中國紡織業快速發展，紡織出口量以年均14.27%的增速連年增高。
這帶動國內聚酯企業數量不斷增加。2001-2014年，國內PTA產能的年均增長速度達26.47%，遠超過聚酯產能13.99%的增速。截至2014年底，行業PTA產能過剩433.37萬噸。
隨後，PTA價格不斷下跌，企業利潤大幅縮水。據《期貨日報》報導，2014-2015年，包括賜福集團、遠東石化在內的16家化纖企業相繼倒閉。
圖片來源：卓創資訊眼下這一輪產能過剩，對於老舊裝置、規模較小企業的淘汰力度將更大。
據界面新聞記者不完全統計，目前，PTA行業內100萬噸裝置以下的企業約有九家，主要包括福建佳龍石化、重慶蓬威石化等。
近年來，PTA行業新投產的裝置多為100萬噸以上的大型煉化一體化裝置。
白小東向界面新聞記者表示，大型裝置在產業配套及加工費成本控制等方面具備明顯優勢，生存空間更為廣闊。隨著新裝置集中投產，頭部企業跟中小企業將處於完全不同的境地。
隆眾資訊PTA分析師孫雪霏也認為，目前PTA產業鏈的話語權主要集中在大型企業手中。中小企業競爭不利，生存空間被壓縮，行業必將重新洗牌以尋求供需的再平衡。
據大宗內參數據顯示，恆力石化新裝置的PTA加工費成本約為280-300元/噸，老舊裝置的加工費成本則普遍在700元/噸。
在產能過剩階段，行業平均加工費或壓縮至300-500元/噸。老舊裝置將基本處於虧損狀態，大型新裝置卻仍能實現至多200元/噸的盈利。
屆時，老舊或缺乏配套產業鏈的裝置將被迫經常性停車，或直至被大型新裝置擠退出市場，頭部企業產能佔比將更為集中。
《期貨日報》稱， 目前PTA行業已呈現寡頭壟斷格局，前三大龍頭企業分別為逸盛石化、恆力石化和福化福海創。
這三家企業的PTA產能佔行業總產能的「半壁江山」，在行業中具有絕對的話語權。
據《期貨日報》數據顯示，去年，逸盛石化的PTA產能佔行業總產能的比例為26.2%、恆力石化的產能佔比為13.5%，福化福海創的產能佔比為9.18%。三者合計佔有行業總產能的48.9%。
天眼查資料顯示，逸盛石化成立於2003年，第一、第二大股東分別為恆逸石化(000703.SZ)和榮盛石化(002493.SZ)，持股比例分別為56.07%和16.07%。
恆逸石化還參股浙江逸盛新材料有限公司（下稱逸盛新材料），擬擴大PTA產能。天眼查資料顯示，恆逸石化、寧波中金石化有限公司各持有逸盛新材料50%的股份。
去年9月，恆逸石化宣布，預計總投資67.31億元，用於建設逸盛新材料年產600萬噸PTA工程。
恆逸石化向界面新聞記者表示，今年，公司將推進逸盛新材料該PTA項目的建設，擴大公司PTA產品的市場規模，提升公司在PTA市場的話語權。
產能過剩的出路
近年來，PTA行業的一體化縱向發展及大型化趨勢明顯，這也成為頭部企業在產能過剩階段的最大競爭力。
隆眾資訊PTA分析師孫小葉向界面新聞記者舉例道，新鳳鳴、福建百宏屬於下遊聚酯企業向上遊原料延伸尋求原料供應配套；恆力石化、榮盛石化、盛虹石化等則屬於大煉化裝置尋求完善產業鏈，配套布局以抵抗風險。
東方證券研報稱，PTA作為聚酯產業鏈的中軸環節，上承PX下啟聚酯，不論是對煉化還是滌綸，都屬於「必爭之地」，具備很強的一體化屬性。
PX-PTA一體化，可以節省PX倉儲、物流和銷售費用；PTA-聚酯一體化，則可以節省PTA的運費和聚合預熱的能耗物耗。
通過近幾年的擴張建設、投產，恆力石化、榮盛石化等企業，已陸續構建起原油-PX-PTA一體化、或是PTA-聚酯-紡織一體化等產業鏈布局。
從去年業績表現看，恆力石化、榮盛石化等企業已受益於新一體化項目的投產。
去年5月，恆力石化2000萬噸/年煉化一體化項目全面投產，該公司去年實現營收破千億、淨利增兩倍。榮盛石化也因新項目投產等原因，去年盈利增長了近四成。
恆力石化董秘向界面新聞記者表示，公司總體受疫情影響較小，因大型裝置需要人力較少，不存在操作員工大規模返鄉受阻等情況。此外，公司PTA新項目的建成投產計劃進度正常。
「公司是先有下遊訂單再開工生產，PTA有一定的社會庫存，但整體控制地較好。」他說。
除不斷擠壓落後產能，佔據市場份額外，將過剩的產能壓力通過出口進行疏導，也是PTA企業面臨產能過剩的出路之一。
於國良向界面新聞記者表示，近幾年，終端紡織行業向東南亞轉移的趨勢逐步明顯，伴隨著中國PTA供應增加，PTA企業或重拾對外貿易道路。
卓創資訊也表示，隨著中國廉價勞動力的人口紅利遠去，東南亞等地紡織業崛起，考慮到短期內東南亞、非洲等新興服裝產業基地上遊聚酯化纖配套並不完善，預計這些國家仍將主要依賴進口國內聚酯化纖原料加工生產為主。
瑞達期貨研報稱，據海關數據顯示，今年3月，中國PTA出口量為10.57萬噸，創單月歷史新高，出口量同比上漲91.06%。
此前，PTA單月出口最高記錄是2016年3月的10.3萬噸。
中宇資訊預計，未來兩年中國將約有2000萬噸的PTA新產能投放，中國PTA產業鏈成本將低於全球同行，PTA出口量或持續創下新高。