投稿來源：子彈財經
誰都沒想到，曾連續五年盈利的「港股在線教育第一股」，將於本月交出一份「史上最差」成績單。
7月29日，新東方在線發布2020財年盈利警告，預計2020財年虧損7-8億元，較2019財年虧損的6400萬元擴大9.94-11.5倍。當日，新東方在線股價大跌，最低跌至33.35港元/股，收報34.35港元/股，跌幅達7.66%。
新東方在線此番業績巨虧，不禁讓外界聯想到其2019年以來內部發生的「管理層大地震和名師陸續出走」一幕。儘管無法明確地判斷出這些變動對公司業績帶來了多大影響，但新東方在線的發展隱憂已然凸顯。
有不少業內人士向子彈財經表示，新東方在線的「這一巨虧」對行業的影響可謂喜憂參半：一面是投資人更趨於理性，讓項目高估值的泡沫不斷被刺破；一面是入局者猶豫，中小機構更難引進優秀人才。
01
管理層「大清洗」
2019年，一場震驚業界的管理層「大清洗」運動在新東方在線內部上演：1月，聯席總裁孫暢不再擔任「行政總裁」，調任為非執行董事；此番變動後，年僅34歲的工科生孫東旭成為新東方在線的唯一行政總裁；
5個月後，多納直播小班課已與比鄰東方直播班課業務合併，新東方在線兒童產品事業部總經理、酷學多納品牌負責人陳婉青已離職；
6月25日，英語學習事業部總經理張楓因個人原因離職，由賀銳奇接任，向新東方在線聯席CEO孫東旭匯報；
8月16日，新東方在線發布2019財年業績報告的同時，又宣告將收購東方優播剩餘49%股權，董事席位調整，原執行董事兼COO潘欣於8月16日正式離職。
「俞敏洪認為新東方在線舊有核心團隊無法支撐集團對網際網路教育的戰略布局。」長期從事在線教育的趙鵬（化名）向子彈財經透露，這是新東方在線高管接連離職的核心原因。「他們大多是被迫離開的，要知道，已經坐上高管位置的人不會輕易動搖。」
在趙鵬看來，新東方在線原有核心團隊的網際網路基因不強。比如原聯席總裁孫暢在加盟新東方之前，曾任中國網通寬帶投資事業部總經理，並沒有網際網路教育企業的相關從業經驗；原COO潘欣在加入新東方在線之前，曾先後任職西岸奧美、易觀國際等企業，也沒有在網際網路教育企業工作過。
「這樣的團隊基因在一定程度也決定了它（新東方在線）不會像網際網路公司那樣積極求變、勇於創新和敢於變革。」趙鵬直言道。
然而弔詭的是，繼任者仍缺乏網際網路基因。2019年1月被任命為新東方在線聯席CEO的孫東旭，不是網際網路或知名在線教育企業高管出身，而是曾負責新東方線下業務的「老人」，此前他擔任過西安新東方、合肥新東方的校長。
新東方在線需要補的「課」不止是網際網路基因，還有網際網路公司氛圍。
「新東方在線缺乏網際網路公司氛圍。」趙鵬回憶，2014年他去北京出差時發現，在18:30新東方在線的辦公地就已經關燈鎖門。而這個點正是國內網際網路公司幹得熱火朝天的時候，員工一般在公司吃完飯後又繼續加班到22:00。「這才是網際網路公司應有的氛圍。」
趙鵬告訴子彈財經，俞敏洪曾一度對新東方在線滿懷信心。據他了解，2015年年會俞敏洪專門到新東方在線開會，他站在新東方在線辦公區的桌子上，向在場的團隊宣稱未來新東方在線要承載新東方集團20%的營收，這給當時的團隊打了一劑「強心劑」。
可時至今日，新東方在線營收尚不足新東方集團的5%。「不得不說是團隊的問題，比它晚起步的一些在線教育企業年營收規模都達到幾十億了。」趙鵬如是說。
趙鵬認為，俞敏洪「清洗」新東方在線老高管的另一大原因是，K12業務成了新東方業績增長的主要引擎，但新東方在線在K12領域卻遲遲沒有建樹。
根據往期財報，新東方2011財年K12業務在總營收中佔比達到34.6%，超過留學考試業務成為其最大的收入來源；到了2016財年Q1，K12業務已經貢獻新東方一半以上收入。但新東方在線固守的業務體系還是考研、出國考培等成人教育。
「俞敏洪向老高管『動刀』與新東方在線的價值有關。」同樣從事在線教育行業多年的王平（化名）對子彈財經透露，新東方在線在新東方體系裡面，並不是一個完全獨立自主的子品牌。
新東方在線主要的生源不是自身通過市場手段獲得，而是靠新東方集團線下兄弟校區「幫扶」。「可以說，新東方在線極度依賴新東方的各方優勢。」王平表示。
事實上，高管相繼離職會對公司產生不確定性影響。「負責產品的公司高管離職，意味著一個產品時代的結束。」擁有多年高管經歷的前京翰教育CMO鄧智梁向子彈財經分析道，負責業務的公司高管離職，如果繼任者對接手的業務不熟悉或沒有做好充足準備，意味著會經歷一個較長的過渡期。「而過渡期期間大概率會遭遇業績下滑。」
同樣地，網際網路教育業界的資深投資人徐華也對子彈財經表示，對企業來說，高管離職往往意味著團隊內部體系將迎新一輪調整。
因為繼任者會對他的老部下或信得過的人進行引進，導致公司原有的一些政策無法保持持續性和穩定性，甚至出現建立「部門牆」等有損內部團結的現象。
一般而言，一些專業性強且需要經驗積累的職位，如財務、法務或IT等高管，他們離職後對公司的影響相對小一些，通過引進外部人才的方式便能彌補，甚至帶來提升。
「財務、法務等領域越專業越好，在外面大團隊幹過的人，可以給現有團隊帶來更好地發展與幫助。」徐華補充道。
然而，負責公司業務或銷售的高管離職，帶來的影響則是巨大的。徐華解釋，因為他們對企業的經營理念和方向更容易產生認同，同時也更了解整個企業的內外部環境。
「高管離職對新東方在線業績影響是必然的。」在趙鵬看來，骨幹團隊成員相繼離職，會帶來團隊的重新塑造，繼任者需要重新搭班子。此外，從新東方在線7月29日發布的2020財年盈利警告也可看出：預計公司2020財年虧損7-8億元。
當然，「管理層大換血」帶來的代價，新東方在線也必須「照單全收」，畢竟基於長遠的發展趨勢來看，新東方在線面臨的是國內在線教育企業之間「烈火烹油」般的激烈競爭，必須儘快換上「更強的將帥」，才能打出一片天。
02
名師接連「出走」
除了管理層動蕩，「考研名師陸續出走」也折射出新東方在線的發展隱憂。
2019年7月，考研名師唐遲宣布其已從新東方在線離職，並加盟有道考神；時隔一年，就在2020年7月下旬，新東方在線被曝李旭、王江濤、唐靜和董仲蠡等考研大神級名師集體跳槽，後經證實李旭和唐靜兩位名師加入了跟誰學。
子彈財經獲悉，李旭是新東方集團十大演講師冠軍、新東方20周年功勳教師；唐靜是新東方功勳教師，曾擔任俞敏洪老師特別助理一年，在新東方工作超十年；唐遲2007年加入新東方，並於2013年開始在新東方在線授課，通過在微博分享學習方法，逐漸成為一名「網紅考研教師」。
「他們（李旭、唐靜和唐遲）是被迫離開的。」趙鵬認為，這些名師對新東方在線肯定是有感情的，也不缺忠誠度，但是不得不離開。「甚至可以說，他們對新東方在線是一種很失望的狀態。他們曾幫新東方在線打下天下，老闆提出要做網際網路教育，他們也努力過了。」但受限於公司文化基因而無法更好地突破自己，加上公司目前戰略重心正在由以考研為代表的大學業務向K12業務轉移。
事實上，「名師出走」這種現象對大多數教培機構產生的影響不容忽視。
首先，機構或面臨教研產品洩露。鄧智梁表示，培訓機構都會自己做教研，有對應的教材教案等，離職老師極有可能會將原機構的教學產品資料給到他們任職的新機構，並進行二次升級改造。
其次，機構或面臨一大批生員流失。因為老師關聯學生，老師離開後，勢必會帶走一批對他教學認可且印象好的學生。「當很多學生喜歡某個老師時，那麼這個老師去哪，學生就跟去哪。」鄧智梁說道。
最後，機構或面臨現有老師出走。在鄧智梁看來，絕大多數老師選擇加入競爭對手，都是因為後者開出了遠優於前者現有待遇的豐厚條件。「他們的出走，大概率會引發羊群效應，也就說，後面會跟著一批老師離開。」
其實，影響遠不止此。王平告訴子彈財經，名師出走後，教培機構的品牌形象和聲譽或因此受損。畢竟老師的離開，會導致學生學習的連續性被中斷，進而引發很多學生情緒上的波動，甚至產生逆反心理，最終在網絡上吐槽這家機構。
更重要的是，成人教育行業的名師效應十分顯著。「之前有機構名師被更換掉一段時間，很多學生就說『沒有這位名師我就不報了』。甚至有些科目不是這位名師主講都不行。所以，名師的影響力和號召力真的是非常巨大的。」王平坦言。
03
「巨虧」引發行業擔憂
無論是管理層大換血，還是名師頻出走，給新東方在線帶來的直接影響則是業績的下滑。
事實上，「新東方在線2020財年巨虧」的消息作用到在線教育行業並非「好事」。
鄧智梁對子彈財經表示，「長期虧損或虧損不斷擴大」都會讓準備入局的在線教育創業者猶豫。「他們會質疑當前這種商業模式未來是否可行。」
此外，它也會讓在一級市場看在線教育項目的投資人變得更加謹慎。「它們會考慮如果被投項目無法成為頭部玩家，那麼投出去的錢很可能就打水漂了。」鄧智梁說道。
發出擔憂的不止從業者，還有投資人。
「頭部企業的長期虧損或虧損不斷擴大，會進一步降低投資人在一級市場看教育的信心。」徐華解釋道，如果被投項目長期陷入虧損狀態，則意味著投資機構套現難度會更大，進而導致很多投資人放棄專門投教育賽道，轉投其他回報周期短的項目。
「我身邊投教育的機構已經不多了，現在看教育的投資機構數佔原來總量的比例不足50%。」徐華說道。
在他看來，發生這種變化的原因主要有兩點：
一是因為回報周期長。「打價格戰、搞補貼」在教育行業行不通。在教育領域成長為優秀企業很難，有時長到10年才跑出一家好企業。然而，一般基金存續期5+2（指該基金的投資/封閉期為5年，退出期為2年）。「很少有基金可以長期陪跑被投項目。」
二是因為回報低。如果被投項目數據增長不明顯，估值就漲得更慢。「估值漲得慢，投資人怎麼套現？最後能賺個利息錢都算賺的。更重要的是，因為常年虧損，同時又融不到錢的在線教育公司最終掛掉的還很多。」徐華表示。
除了投資人的信心，中小在線教育機構對優秀人才的引進計劃也將受影響。
徐華告訴子彈財經，很多優秀人才在選擇加入一家在線教育公司之前，通常會了解它未來是否有上市的可能性以及何時能實現盈利等問題。
「如果公司長期虧損，後面投資人的錢又進不來，怎麼能保證職業經理人長期拿到高薪？頭部玩家還能靠頭部的影響力，招募一些優秀人才，腰尾部玩家未來只會越來越難受。」徐華坦言。
在徐華看來，如果把時間線拉得更長，「機構長期虧損或虧損不斷擴大」會引發較為嚴重的社會退款難問題。
一些在線教育企業因無法長期運營，又拿不到融資、面臨人才流失，最終導致服務跟不上。「要知道，很多網際網路企業在線下並未設立主體公司，它不像線下分校停課關門，還可以通過門口堵截等方式維權，網際網路公司一旦跑路，家長們都沒地方維權。」徐華說道。
當然，「機構長期虧損或虧損不斷擴大」也會進一步降低一級市場估值泡沫。「因為遲遲不能盈利意味著它的市值、市盈率等指標表現一般，最終傳導到一級市場，則表現為同行面臨估值打折的窘境。」徐華提道。
04
師資成本最高漲超50%
除了管理層異動、名師離開引發的內憂，新東方在線還面臨成本急劇攀升的行業困境。
徐華介紹，在線教育企業成本主要分為營銷成本、老師課酬、員工成本和運維成本。其中，營銷成本所佔比重最大。「處於發展期的在線教育機構營銷費用佔比至少60%。」老師課酬佔比次之，達到30%。
此外，由於在線教育機構通常會搭建自己的平臺，如果技術人員過多，會導致員工成本佔比在20%以上。「跟你（在線教育機構）搶技術人才的不止是同行，還有電商、遊戲甚至區塊鏈等領域企業。」徐華表示。
與前三類成本不同，運維成本往往是容易被忽視的一塊成本。
「不卡、不動、不掉線。」徐華說這是他們在談及「如何保持老師直播穩定性」經常提到的7個字。
徐華透露，2015年他帶領的網際網路教育平臺團隊為了讓5萬名在線學員「不卡、不動、不掉線」，僅1年的運維費用便高達5000萬元。
「因為北方有網通、南方是電信、校園裡面還有校園網——中國的網絡條件很奇怪，它不是一個統一的運營商，想保持跨網服務，就必須要建很多地方獨立伺服器。甚至還有高並發數據，1個音頻接入、2個音頻同時對話，以及4個人等同時對話，它的成本不是簡單地翻4倍，而是幾何級別的上升。」
高並發數據帶來的幾何性的帶寬的佔壓，使得在線教育機構必須要有獨立的一些帶寬，以保持溝通交流的穩定性。「更何況視頻，視頻有時還追求高清，所以運維成本也非常重，佔比能達10%。」徐華表示。
他還特別提到，當在線教育機構規模擴到一定程度後再往上走，需要承擔的成本會呈指數級增長。「你（在線教育機構）規模小，可以不招技術團隊，用QQ或微信教學替代就行；也可以不買伺服器，用市面上的第三方在線教育平臺替代即可；而一旦在線教育機構要做大，專一來幹這個事，成本立刻就上去了。」
事實上，相比去年，今年K12在線教育機構在老師成本上的整體支出更高。
「一對一和小班課老師是拿不到百萬年薪的。」鄧智梁表示，目前年薪百萬的K12老師只有在線大班課主講老師和公開課講師。
以大班課老師為例，K12在線大班課主講老師的收入主要來源於固定課酬和續班獎勵兩部分。與去年相比，今年K12在線大班課主講老師的成本平均上漲10%左右。「有的主講老師成本漲幅不足10%，有的主講老師成本漲幅超過50%。」鄧智梁說道。
「現在挖這些人（老師）幾乎是天價，挖的成本都不是以10倍來增加。」徐華不禁感慨，十年前，年收入上百萬的老師可謂鳳毛麟角。然而，隨著在線教育受眾群體規模的不斷擴大，年薪百萬的老師並不鮮見。「以前開線下面授班，一個教室容納1000人就頂天了，但現在開個1000人的在線直播課很正常。」
除了老師成本，K12在線教育機構在教研成本上的漲幅也極為明顯。
鄧智梁向子彈財經透露，比起去年，今年K12在線教育行業的教研成本平均漲幅在20%左右。「因為很多機構增設了教研產品專員/經理等崗位。」
在他的印象中，2020年以前很多K12線下機構並不是特別重視教研產品。「因為線下老師直接面向學生與家長，家長聽完覺得好就買了。」
不過，今年之後，它們也開始做教研產品。畢竟現在沒有不做在線的機構，而線上意味著老師跟家長及學生非面對面，機構必須先讓家長了解整個可視化產品體系，後者認可後才會買單。
「機構對於教研的重視程度越來越高。」鄧智梁表示，以前無論線上還是線下機構更多拼的是流量和渠道，但當線上流量基本被騰訊系、頭條系壟斷後，各家獲客成本相差不大，唯一能做一些差異化出來的就剩教研產品。
05
結語
「含著金鑰匙出生」的新東方在線，依託新東方品牌、師資、資源等方面的加持，曾實現連續五年盈利，成為港股第一家在線教育企業。
經歷管理層洗牌和名師流失，尚未完全恢復「元氣」的新東方在線又將在本月交出業績巨虧的成績單，而截至發稿前，新東方在線收跌，收報34.7港元/股，跌幅達7.34%，投資者似乎對其信心減弱。
從規模盈利到巨額虧損，新東方在線顯然沒打好手裡早早拿到的「好牌」。除了新東方的加持，新東方在線還得學會「獨當一面」，唯有不斷構建行業壁壘，鍛造自我造血能力，才有望扭轉當前虧損的不利局面。