來源：證券日報
作者：朱寶琛
1990年12月19日，上海證券交易所正式開業。在此之前，參與籌辦的人們日夜奮戰了5個多月，見證了這段開創史，經歷了其中的酸甜苦辣。徐士敏就是其中之一。
1990年7月初，徐士敏受中國人民銀行上海分行委派，參加上海證券交易所的籌建工作。此後歷任上海證券交易所清算部經理、電腦工程部經理、信息中心主任、結算部經理、上海證券中央登記結算公司副總經理、上海證券交易所發展研究中心副主任。1997年，他離開上海證券交易所，遠赴深圳，參與籌建聯合證券有限責任公司。
近日，73歲的徐士敏接受了《證券日報》記者採訪，講述了上海證券交易所早期的三個故事。徐士敏說，建設資本市場不僅需要勇氣，更需要策略和智慧，要懂得如何「幹中學、學中幹」。
取名的策略與改革的智慧
眾所周知，上海證券交易所現在的英文翻譯是Shanghai Stock Exchange，但在籌建之初，到底該翻譯成Stock Exchange還是Securities Exchange，是有過一番討論的。
徐士敏告訴《證券日報》記者，當時定所名時，中文名叫「上海證券交易所」是沒問題的，但英譯為「Shanghai Securities Exchange」，不符合國際慣例，因為紐約證券交易所叫New York Stock Exchange，倫敦證券交易所叫London Stock Exchange。
徐士敏回憶說，當時交易所章程裡寫的是Securities，因為考慮到有大量債券交易，股票只佔了其中的一部分，就定了用Securities。上海證券交易所成立時，上市交易的股票只有8隻，即「老八股」；其他31個交易品種為各類債券。
但到了1997年12月份，上海證券交易所遷入浦東陸家嘴金融貿易區上海證券大廈以後，把上交所的英文名改成了Shanghai Stock Exchange。
「當時很多人都沒注意到，但我認為這是一種策略。」徐士敏說，如果當時就提股票交易所，估計定下來的難度會大一些，但叫證券交易所就好多了。
同樣，對於我國股市早期的股權分置設計，徐士敏也認為是智慧的安排。很多年輕人知道2005年的股權分置改革，但對當初的改革環境不太了解。「好多人都說，早知後來要搞股權分置改革，何不當初就一步到位搞全流通呢？我覺得，如果一開始就搞全流通，一是很難得到方方面面認可，還可能會帶來一些負面效應。尤其當時還有股市『姓資姓社』的爭論，上市公司國有控股的性質不容動搖。」徐士敏說，基於當時的客觀背景，就設計了非流通股（國有股與法人股）與流通股（社會公眾股）的分置安排。
「這種考慮也是一種智慧的凸顯。」徐士敏說。
打「擦邊球」的「上海證券業務部」
根據上海證券交易所2020年10月份統計月報，上交所共有會員單位121家，會員所屬營業部11721個。
殊不知，上交所的第一批會員僅有25家，上海本市的會員均以公司名義做業務，而外地的公司則只能以「XX公司上海證券營業部」的名義從事經營活動。
經營同樣的業務，為什麼只能用業務部的牌子？原來，根據當時的金融機構管理辦法，異地金融機構不能在滬設立證券營業網點。而上海本市的證券公司只有申銀、萬國、海通、財政4家，加上有證券經營業務的中行、建行、農行、上投、愛建5家信託公司，再算上有一定規模的6家信用合作社，一共15家券商，顯得比較單薄。
「當時還有一些異地券商，如果把他們排除出去，對市場的影響很大；如果讓他們進來，明顯違反了當時的人民幣股票發行和流通規則。」徐士敏說，「怎麼辦？我們打了個『擦邊球』，動員異地券商在上海設立證券業務部。」
最終，在當時中國人民銀行上海分行領導的協調下，採用了變通的辦法——外地公司以「上海證券業務部」的名義經營證券業務。
據了解，當時各家「上海證券業務部」幾乎都集中在上交所的所在地——浦江飯店辦公，後來陸續遷到各處開設了證券營業部。
「我覺得這也是一種智慧。」徐士敏說，這樣既不違反規定，又能促進市場發展。
配股繳款結算中的急中生智
提起27年前瀋陽金杯（現在證券簡稱為「金杯汽車」）配股清算所遇到的技術難題，徐士敏至今仍帶著興奮，就像在講昨天剛剛發生的事。
為了方便投資者，提高清算效率，當時，經同瀋陽金杯和主承銷商申銀證券商議決定，自1993年2月1日起，充分利用交易市場覆蓋全國的營業網點和交易清算系統，組織實施了「瀋陽金杯」股票利用交易清算系統進行配股認購繳款工作。
對於投資者而言，操作方法視同櫃檯委託買入股票，券商櫃檯受理後向場內申報賣出「認購權證」（實質是買入股票）。閉市後，配股繳款自動納入清算系統，同其他證券交易的清算資金同步劃撥，最後集中劃收到承銷商的買方席位，待在確定的繳款期後主動增加相應股份，完成整個配股認購繳款工作。
但沒想到的是，在第一天晚上進行資金清算操作時，出現了一個大難題。「當天晚上9點30分，機房的值班人員告訴我，數據亂了，沒法平衡。」徐士敏回憶道。
因為根據淨額交收的原則，買入證券，價款總是應付的，證券總是應收的；賣出證券，價款總是應收的，證券總是應付的。然而，配股繳款業務恰恰相反，賣出「認購權證」卻要付款。
「說實在的，當時很難去找誰商討這一新問題，時間上也不允許。」徐士敏說。
面對錯亂的數據，徐士敏在辦公室轉了近半個小時，突然來了靈感：數學上不是有個「負負得正」的原理嗎？若將配股繳款的「70XXXX」代碼的「認購權證」帳戶的股份及資金清算，買賣雙方價款均為負數，這樣一來，不就解決了清算交割表上資金流向相反的矛盾嗎？
「幸好這套計算系統是我親自設計的，能反應過來。所以，那天晚上我特別高興，這麼重大的一件事情，就這麼簡單地解決了。」徐士敏說，這讓自己真正體會到什麼叫「摸著石頭過河」，什麼叫「幹中學、學中幹」。