來源：金融界網站
作者：杜坤維
時隔數年，石頭科技發行價一鳴驚人，刷新了IPO新高度，發行股票1666.67萬股，協商確定本次發行價格為271.12元/股，整整比海普瑞高出100多元，成為IPO新股王，會給投資者帶來什麼？
業內人士指出，如石頭科技按照2019年最新數據發行後每股收益10.52元到12.35元，目前科創板平均市盈率104.48倍計算，石頭科技股價將達1099 元到 1290 元，從而一舉超越貴州茅臺，成為A股股王。這樣的預測能否成真？一旦成真新股王會給投資者帶來滿滿的收穫嗎？
那麼石頭科技真的能超過股王貴州茅臺成為二級市場新股王嗎？
從歷史看，石頭科技營收利潤增長確實驚人，顯示公司良好成長性，2016年至2018年石頭科技營業收入分別為1.83億元、11.19億元、30.51億元，2017年和2018年的營收增速分別達510.95％和172.72％。從發行價看成為新股王有著合理性，也是名至如歸。
但是上市以後重新二級市場定價，針對一家公司的估值，不僅僅要看公司的營收利潤增長，還要與同行業公司相比較，不能因為石頭科技在科創板就可以享受極高的估值，而在主板就享受更低的估值，這種局面最多也就是基於炒新的預期而存在，不可能長久的維繫，炒新越瘋狂，定價越高，對後市的傷害也就越大，像首批公司留給市場的是什麼？另外按照創業板平均市盈率來給於石頭科技平均市盈率也是不科學的不客觀的，市盈率估值要隨著公司行業和成長性的變化而變化。晶片半導體和生物製藥可以給予更高估值，成長性突出可以給予更高估值。
作為可對比公司，那就是科沃斯，從毛利率看，科沃斯略勝一籌，2016-2018年間，石頭科技的毛利率分別為19.21％、21.64％、28.79％，而科沃斯同期則分別達到33.88％、36.85％、36.97％。這與石頭科技的經營模式有關，主要是早期給小米代工，但是石頭科技毛利率也在升高，主要是石頭科技也在建立自己的品牌，減少對小米的依賴，2016-2018年間，來自小米掃地機器人代工收入佔比為100％、90.36％和50.17％，但是石頭科技要想擺脫對小米分銷渠道的依賴，需要關注一個問題，那就是與小米的合作不能出現太多的分歧。
科沃斯的毛利率高於石頭科技，從我個人角度看，石頭科技的估值不應該高於科沃斯，問題在於科沃斯19年開始經營轉型，業績出現大幅下滑，目前估值很高，市盈率高達106.3倍，這與科創板平均市盈率接近，按照這一估值水平，石頭科技真的有望成為新股王。換一個角度，按照公司預告最大利潤降幅看，19年市盈率是80倍左右，券商預期，科沃斯20年業績會出現恢復性增長，20年和21年每股盈利分別是1.39/1.75元，這樣的話市盈率就出現大幅下跌。因此不能簡單的按照目前科沃斯市盈率對標石頭科技。石頭科技屬於電氣機械和器材製造業，截止2020年2月6日（T-3日），中證指數有限公司發布的「電氣機械和器材製造業（C38）」最近一個月平均靜態市盈率為24.02倍，上市以後大漲數倍市盈率超百倍，是不是市場太樂觀了。
高估值對應的是高成長和市場的龍頭地位，投資股票投資的是一種預期，過去高成長不代表未來高增長，根據中怡康的測算，從國內市場佔有率看，2019年上半年國內市場前三大品牌分別為科沃斯、小米和石頭，市場佔有率分別為 48％、12％和 11％，合計市場佔有率為71％。可見從市場佔有率看科沃斯才是真正的龍頭個股，根據主承銷商出具的報告，預計石頭科技2019年至2021年盈利預測變化幅度分別為143％、23％和13％。從主承銷商預測看，石頭科技不可能持續高增長，而是會出現業績增速的下滑，從這個角度看，市場不應該給於太高估值，100多倍的市盈率可能是有點高估的。
從整個行業來看，證券時報評論到，隨著智能掃地機器人行業市場容量不斷擴大，近幾年來湧現出多家新的市場參與者，市場化程度逐漸提高，智能掃地機器人市場的主要參與者有服務機器人公司、傳統家電公司等。隨著市場參與者的增多，競爭將變得更加激烈。因此不排除未來價格下跌，毛利率進一步降低，公司業績增長存在某些變數也很難說。
石頭科技憑藉小米渠道和自身的渠道建設建立自己品牌，短時間內取得較大的成功，說明公司在過去是高成長的，是一家好公司，但好公司不應該炒成壞的股價，市場還是需要冷靜的定價，基於炒新的預期，把股價炒得過高，上市就大漲數倍成為新股王，一步到位甚至透支未來預期收益，恐怕不見得是投資者的福音。